消费习惯改变，白酒消费高端化趋势持续增强。由于消费习惯的改变，消费场景减少、频次降低， 白酒人均消费量逐年下降。但人均可支配收入和企业招待费用持续增长，酒类消费的预算上限反而 逐年提高，因此产品结构出现了跳跃式的升级。疫情导致消费场景急剧减少，反而放大了过去 3 年 名酒集中度提升的逻辑。
伴随茅台在超高端价格带的引领，次高端价格带可持续上移。2016 以来，高档酒价格持续上涨，茅 台酒一批价由 2016 年的 850 元/瓶上涨至现阶段的 2800 元左右。伴随着茅台在超高端价格带的持续引 领，次高端白酒打开了价格上涨空间。我们认为主力产品价格位于这个区间的各类香型名酒都有机 会，包括浓香、酱香和清香型。同时，各类型次高端白酒有望迎来主力价格带的再提升，我们判断 次高端白酒价位将扩展至 300-800 元。
未来 2、3 年次高端将快速扩容，维持 20%以上增速，突破千亿规模。我们判断 2020 年次高端白酒市 场规模约 700 亿元，占比约为 15%，占比较 2015 年有较大提升。由于消费升级和消费观念的转变， 叠加高端酒批价上行引领，中档酒消费者升级至次高端价格带，未来次高端以上白酒领域仍有显著 增长潜力，我们预计次高端市场在未来三年将继续维持 20%以上的增速，到 2023 年有望突破千亿规 模。 品牌白酒集中度加速提升的背景下，我们判断未来行业将形成分价格、分香型、分区域的寡头竞争 格局，专注次高端价格带的公司机会较大。
图：茅台批价持续上行打开价格空间
2021 年全国扩张的次高端快速增长，表现最突出。伴随着茅台在超高端价格带的持续引领，次高端 和千元价格带快速扩容，全国扩张的次高端酒业绩爆发力强，表现最为亮眼。全国扩张的次高端酒 （山西汾酒+洋河股份+水井坊+舍得酒业+酒鬼酒），1-3Q21 收入、净利增 43.2 %、53.8%（剔除洋河 公允价值变动的影响，下同），3Q21 收入、净利增 35.8 %、43.0%，同比 1-3Q19 增 36.9%、53.2%，同 比 3Q19 增 57.5%、79.3%。
次高端竞争格局相对清晰，多强并立。目前次高端多强并立，包括全国性名白酒及区域龙头品牌两 大阵营。全国性次高端品牌主要包括老牌次高端龙头（剑南春、洋河股份、汾酒、水井坊、舍得酒 业等）以及酱香次高端品牌（茅台系列酒、郎酒、习酒、国台等），区域龙头品牌主要包括古井贡 酒、口子窖、今世缘等。次高端行业尚未出现绝对领先的龙头企业，竞争格局也未达到稳定状态， 未来市场集中度有望进一步提升。 由于次高端市场需要较强的品牌力来提高知名度，同时也需要强大的渠道能力来进行铺货与动销， 因此我们判断，具备有较强品牌力与渠道能力的企业更容易在竞争中胜出。
图：次高端价格带竞争格局
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
