公司与上游大型石化央企合作，原材料获取长期稳定。公司生产所需的主要原材料为石化企业排放的二氧化碳，与上游石化行业存在一定经济共生关系，公司的正常生产经营 受到上游石化企业生产经营情况制约。公司上游石化与石油企业均为国际知名的特大型石 化、石油央企和海外跨国公司，包括中石油、中石化、中国神华以及壳牌中国，这些企业 生产经营稳定，能够为公司提供足量、稳定的原材料来源。
图：公司与国内外大型石化、石油企业合作
国内 CO2消费逐年增长，需求结构基本不变。2016-2020 年我国二氧化碳表观消费量 的年均复合增长率为 11.47%，2020 年表观消费量规模达到 790.21 万吨，同比增长 9.27%， 总体呈现稳健增长态势。从需求结构上看，焊接是主要且稳定的需求来源，2020 年在整 个需求中占比达 45%；食品添加剂的需求占比逐年小幅下降，从 2017 年的占比 18.13% 下降至 2020 年的 15%；干冰的规模与食品添加剂保持相当；来自化工和油田驱油的需求 虽然占比较少，但保持着逐年小幅增长态势。
我国碳酸饮料产量总体向好，啤酒产量呈现下滑态势。在碳酸饮料和啤酒领域，食品 级二氧化碳在其生产过程中扮演重要的角色。2013-2020 年，我国碳酸饮料规模在波动中 增长，2020 年碳酸饮料产量达 1971.3 万吨，同比增长 6.83%，年均复合增长率为 1.99%。 2013-2020年，我国啤酒规模持续下滑，2020年啤酒产量达3411.1万吨，同比下滑9.41%， 年均复合增长率为-5.48%。
CO2未来需求向好，市场规模逐年增长。2016-2020 年我国二氧化碳需求量年均复合 增速达 11.47%，假设未来几年二氧化碳的需求增速在 10%以上。同时，二氧化碳的需求 结构近年来基本保持不变，碳酸饮料和啤酒的总产量变化不大，我们估算这期间工业级二 氧化碳的需求占比达 84%，食品级二氧化碳的需求占比达 16%。2018-2021 年我国工业 级和食品级二氧化碳的价格大部分时期处于 550 元/吨、650 元/吨，假设未来单价在 550 元和 650 元附近波动。综上，我们预测未来三年我国二氧化碳消费需求将稳健增长，2025 年市场规模将达 71.78 亿元。
公司主要客户贡献逐年增加，与大型石化央企、国企合作稳定。2016-2020 年公司前 五客户的合计销售金额占年度销售金额比例逐年上升，2020 年合计金额占比达 42.23%， 较 2019 年提升 6.81 个百分点。中石化安庆分公司和福建联合石油化工有限公司在过去五 年时间始终是公司前五客户，与公司合作关系相对稳定。中石化海南炼油化工有限公司的 销售金额占比逐年增长，2020 年达 17.51%，较 2019 年提升 2.68 个百分点，连续三年成 为公司最大客户。
图：2016~2020 年公司前五客户变化情况
公司客户结构优质，主要集中在食品饮料和工业领域。公司主要产品由于纯度高、质 量稳定，得到广大客户的认可。在食品饮料领域，公司被可口可乐和百事可乐等公司确认 为在中国的策略供应商，并为杭州娃哈哈集团、屈臣氏集团、百威英博啤酒集团、珠江啤 酒集团、青岛啤酒、华润雪花啤酒等众多知名食品饮料客户提供食品级二氧化碳。在工业 领域，公司主要客户有中国中车集团、中船重工集团武昌船舶重工有限公司、中国船舶工 业集团广州中船黄埔造船有限公司、岳阳林纸等特大型工业客户。
公司产品多元布局，产能不断扩张。2021 年中报显示，公司的核心产能集中在食品 级液体二氧化碳，达到 46 万吨/年规模，相比 2019 年增加 10 万吨/年；液氮规模达 9.74 万吨/年，产能排名第二。此外，公司在干冰、液氧、液氩、氢气、可燃气、燃料气、戊烷 以及电子特气等均有布局，产能规模不断扩大。岳阳电子特种稀有气体项目于 2020 年 7 月正式投产，2020 年岳阳凯美特电子特气公司营业收入为 16.04 万元，2021 年签订电子 特气合同金额达 1938 万元。此外，公司与揭阳大南海石化工业区管理委员会签订完成战 略合作协议，拟在揭阳大南海石化工业区内投资建设 20 万吨/年食品级二氧化碳项目、6000 吨/年氢气提纯项目及 30 万吨/年高洁净双氧水项目，公司积极进行产能扩张，多元化布局 产品，成长具备持续性。
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