作为热固性树脂主要品种之一，环氧树脂具备优异的力学性能、电绝缘性、粘接性和生产 加工灵活性，可应用于涂料（42%）、电子电器（30.5%）、复合材料（20%）和胶黏剂（7.5%） 等行业。据中国化工信息，2020 年国内环氧树脂消费量 164.4 万吨，CAGR（16-20 年） 约 6%，未来随着电子、风电和航空航天等领域专用型高性能环氧树脂需求增长，预计 2026 年消费量将达到 221 万吨，CAGR（20-26 年）有望超过 5%。
图：2020 年国内环氧树脂下游应用及占比
据中国化工信息，国内环氧树脂产能约 235 万吨，受环保等因素影响行业开工不高，且电 子元件封装、覆铜板、功能性涂料等的高端环氧树脂仍大量依赖进口，2020 年国内环氧树 脂进口量达 40.5 万吨。国内年产能 10 万吨以上企业共 10 家，CR10 约 68.6%，同时仅 2021 年下半年预计新增产能达 50 万吨，竞争仍较为激烈。据隆众化工，截至 2021 年 11 月末， 2021 年环氧树脂均价、环氧树脂-双酚 A-环氧氯丙烷平均价差分别为 3.13/0.75 万元/吨， 较 2020 年全年平均分别变动+52.7%/+11.9%，价差变动幅度也明显小于价格涨幅，高附加 值属性尚不突出。以圣泉集团为例，其 18-20 年环氧树脂毛利率维持在 22%左右，我们认 为未来随着电子级环氧树脂等高端产品放量，产品附加值提升背景下毛利率存在改善空间。
图：国内环氧树脂价格及价差情况
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
