1.1. 历史沿革及股权结构
正元地理信息集团股份有限公司（简称“正元地信”）是由央企中国冶金地质总局控股管理的二级国有大型地理信息企业，主要包括测绘地理信息技术服 务、地下管网安全运维保障技术服务和智慧城市建设运营服务三大业务，是国内较早开展 测绘地理信息技术研究、开发与应用的高新技术企业。
公司前身山东正元 1999 年在济南设立，2013 年控股股东中国冶金地质总局所属的武 汉科岛公司和河北天元公司整合进入山东正元，经整合后山东正元更名为正元有限，注册 地和总部迁至北京。2018 年 12 月正元有限整体变更为股份公司。2021 年 7 月，公司正 式在上交所科创板上市。
实控人为国务院国资委。正元地信一直由中国冶金地质总局控制，正元有限于 2001 年引进职工股东并形成股权代持，2013 年清退职工股并解除股权代持。中国冶金地质总 局持有正元地信 50.03%股份，为公司控股股东，此外，宁波中地信持有公司 9.58%股份， 珠海凌沣投资（9.26%）、烟建集团（5.18%）、中信证券投资（3.88%）。公司共有 15 家 子公司，包括 8 家全资子公司、6 家控股子公司、1 家控股孙公司，23 家分公司。
1.2. 三大业务：测绘、地下管网、智慧城市
公司主营业务包括测绘地理信息技术服务、地下管网安全运维保障技术服务和智慧 城市建设运营服务。公司为国内大型的地理时空数据建设与应用服务商和智慧城市建设 运营服务商，是高新技术企业。经过多年实践与创新发展，公司业务已由测绘、地下管线 探测、地球物理探测的数据提供，向依托“陆海空地”四位一体的全空间地理时空数据应用 和智慧城市建设运营延伸。
主业 1：测绘地理信息技术服务。凭借在冶金地勘行业积累的经验，公司将测绘与地 球物理勘探紧密结合并积极推进市场化运作，较早实现了地面数字化测绘。在此基础上。 该业务交付成果为定制化的数据库、图件和软件。细分业务包括地面测绘、航测遥感、海 洋测绘、地下测绘和地球物理探测。不仅可为自然资源管理、空间规划、城市建设、城市 管理和铁路、交通、水利、环境、海洋、安全等行业供地理时空数据服务，也可为智慧城 市基础设施建设提供有力的二三维地理时空数据支撑与保障服务。
主业 2：地下管网安全运维保障技术服务。该业务是指利用测绘、地球物理、地理信 息系统和智能监控、修复工艺等技术手段，为地下管网管理、运行维护供管线基础信息与 专业信息获取、加工处理、病害处置与功能恢复的技术服务。公司是国内较早开展地下管 线探测业务的企业，自主研发了一系列地下管线产品，涵盖地下管线数据采集、处理、更 新、管理与共享等，实现了地下管线探测内外业一体化，具备了探测、数据库建立与信息 系统等全业务运维服务能力。
公司在较早取得管道漏水检测、防腐层检测经验的基础上，综合运用管道检测评估 与非开挖修复技术，构建起管道安全信息化与管道安全运维保障技术服务体系。公司地 下管网安全运维保障技术服务交付成果为定制化的数据库、图件和定制化的软件及管网 修复后的工程成果。细分业务包括管线探测、管线信息系统、管道检测及非开挖修复。可 为管线管理机构、管线权属单位、企事业单位提供管线基础信息数据建设与管理、管线检 测与健康评估、管道缺陷修复技术服务，提高地下管线管理和安全运维水平。
主业 3：智慧城市建设运营服务。智慧城市建设运营产品与服务包括智慧城市整体解 决方案、系统集成、工程施工、项目运维服务及定制软件五类细分业务。该业务将地理信 息与物联网、互联网、大数据和云计算相融合，实现城市运营管理、公共安全、环境保护 的数字化和智能化。公司自主研发了井盖智能报警器与监控预警数字化管理平台、供水、 排水、燃气等专业管线智慧化管理平台，形成了以“四措并举”的智慧管网解决方案为代 表的核心技术。公司还自主研发了智慧管廊、智慧市政设施、智慧城管、智慧园区等专项 应用产品，智慧城市时空大数据与云平台，正元三维 GIS 平台 Genius World 和物联网 统一接入管理平台等智慧城市基础设施平台。
除承担平台建设外，公司还提供后续运维服务，已建立起专业的运维团队，为客户供 及时高效的运行维护、平台升级、技术咨询等服务，可为城市、园区、企业提供全空间地 理时空数据建设与维护，通过融合、分析与挖掘基础地理空间数据与专题感知数据，实 现地下管线、市政设施以及园区等的安全运行智能监控。
营收方面：2017-2020 年，正元地信营业收入分别为 16.05 亿元、16.53 亿元、19.36 亿元、16.76 亿元，CAGR- 6.96%，2020 年营收下降受疫情影响，项目停工时间较长，工 程进度缓慢。利润方面：2018-2020 年，归母净利从 0.97 亿元降至 0.64 亿元，CAGR12.02%。
业务结构方面：2020 测绘地理信息技术服务业务营收、毛利占比分别为 48.15%、 44.3%，贡献力度最大，近年来占比逐渐收缩。公司发展定位为基础地理信息时空数据建 设服务商和智慧城市建设运营服务商，未来将着力发展智慧城市建设运营业务。2020 年 度地下管网安全运维保障技术服务和智慧城市建设运营服务营收分别为 28.16%、22.66%， 毛利分别为 28.79%、24.86%，未来有望获得高增长。
地区分布方面：业务来源集中于华东地区，2020 年华东地区营业收入占比 59%。公 司有 11 家子公司，23 家分公司位于华东区域，在市场开拓、生产组织等方面投入较大。 此外，华东区域经济发达，地方政府在地理信息基础设施建设上的财政预算投入充足，为 公司在华东地区开展业务创造了良好的市场环境。2018-2020 年，公司来自于华东区域营 业收入占比分别为 51.08%、58.74%和 59.20%，为公司最主要收入来源。（报告来源：未来智库）
（1）公司对接政府客户，采购具备周期性：公司主要客户为政府、事业单位，客户 资信状况良好，但付款流程较长，多于一季度制定财政支出预算，二季度招标，下半年签 订项目合同。
（2）项目施工外业成本高，施工集中在四季度：公司项目施工流程包括前期准备、 外业施工和内业编辑等阶段，收入按项目完工成本占预计总成本确定。其中外业施工成本 占比较高，受天气等自然环境影响，外业施工项目主要集中在四季度。
受客户和项目特征影响，公司第四季度归母净利润较高且前三季度累计归母净利润 为负，项目回款集中在第四季度。
成本方面：公司服务产品种类、工序多，在项目执行时通常对包括辅助性劳务和技术 服务、工程、软件委托开发等技术含量较低的辅助性工序通过采购外协服务的方式进行。 2018-2020 年，公司协作服务费分别为 5.27 亿元、6.00 亿元、5.76 亿元，占当年主营业务 成本的比例分别为 51.22%、45.28%和 50.74%，占公司对外采购费用的 80.89%、67.30%、 74.58%，协助服务费金额变动趋势整体与收入变动趋势相匹配。
费用方面：随着公司业务扩展及分子公司的增设、人员规模扩张，2017-2020 年期间 费用率稳中有升，管理费用、销售费用系主要组成部分。2021 年前三季度期间费用率19.33%，其中管理费用率和销售费用率分别为 15.23%和 4.78%，同比去年小幅上涨，系 疫情缓解后市场开拓活动恢复影响。财务费用为负，系公司收到宿州 PPP 项目政府付费， 确认对应的未确认融资收益所致。
资产负债率维持在 55%-60%。受公司客户和项目性质等原因影响，公司项目实施周 期和款项结算周期较长，流动负债规模相对较大，融资渠道以银行借款为主，2018-2021 年三季度间，公司合并资产负债率分别为 55.74%、60.89%、61.45%和 56.05%，资产负债 率偏高，但整体保持平稳水平。
经营现金流量净额 0.29 亿元，由负转正。2018-2020 年公司经营活动产生的现金流量 净额分别为-1.96 亿元、-2.52 亿元和 0.29 亿元。其中 2018-2019 年公司处于业务扩展期， 在建 PPP 项目逐年增多，销售商品、供劳务收到的现金无法弥补大型项目前期垫付资金， 现金流出额较大。2020 年，国资委对 PPP 项目监管要求提高，公司未新承接 PPP 类项目， 同时加强了对销售款项的催收力度，当期经营活动现金流量净额同比由负转正。
公司应收账款账面价值随营业收入的增长而增长。2018-2019 年，应收账款占营业收 入比例分别 87.72%、98.12%。主要原因为公司项目执行、结算及付款周期均相对较长。 2020 年后，公司应收账款账面价值较前期降幅较大，主要原因是公司执行新收入准则， 根据各项目的验收、结算情况，将未进行验收或结算的项目应收账款重分类至合同资产。
公司应收账款周转率低于同行业可比公司平均水平。2018-2020 年度，公司应收账款 周转率分别为 1.00、0.96 和 1.03，小于行业平均应收账款周转率 1.73、1.59、1.61，主要 原因为公司客户以地方政府部门如自然资源与规划部门、住房和城乡建设部门、城市管理 部门、农业部门以及政府下属事业单位为主，付款审批流程较长，回款速度较慢。2020 年 后，公司加大对销售款项催收力度，应收账款周转天数较前期大幅下滑。（报告来源：未来智库）
地理信息产业是以现代测绘技术、信息技术、计算机技术、通讯技术和网络技术相结 合而发展起来的综合性产业。包括 GIS、卫星定位与导航、航空航天遥感、传统测绘、 LBS(基于位置服务)、地理信息服务和各类相关技术及其应用。其中测绘和数据处理可衍 生出地下管网运维行业。上游是测绘设备、测绘软件行业，中游为数据处理、加工、应用 集成，下游为政府、企业及大众的行业应用。
正元地信以测绘业务为基础发展智慧管网和智慧城市建设业务，处于行业中上游位 置，业务实质为地理信息数据获取、分析处理及空间信息大数据的综合应用，其中地下管 网安全运维保障技术保障技术服务与管线信息系统服务构成管网智慧化全过程。
2020 年我国地理信息产业规模总产值持续扩张至 6890 亿元。根据《中国地理信息产 业发展报告（2021）》，2021年我国地理信息产业2020年产值为6890亿元，同比增长6.4%。 地理信息产业从业单位数量超过 13.8 万家，产业从业人员超过 336 万人。“十三五”期间 总产值复合增长率达 13.9%，未来将从高速发展转向更加注重能力建设、质量和效益提升、 科技创新的高质量发展。
行业竞争格局较为分散，正元地信 2021 年营收在百强企业中排名第五：地理信息产 业业务领域涵盖较多细分领域，市场参与者众多。行业总体竞争格局较为分散，单一公司 营收占比较低。根据《中国地理信息产业发展状况报告》，2019 年中国地理信息产业总产 值为 6476 亿元，其中地理信息产业百强企业前 10 名营收总额为 186.7 亿元，占地理信息 总产值比例为 2.89%，其中正元地信 2020 年营收 19.36 亿元，营收占比居行业第四。
3.1. 测绘行业：基础测绘市场规模扩大，融合大数据朝新型化发展
基础测绘行业市场规模持续扩大，2019 年服务总值 1359 亿元，同比增长 12%。根 据中国地理信息产业协会的统计，2019 年测绘资质总数 2.1 万个，同比增长 6%。当年测 绘资质单位完成服务总值 1359 亿元，同比增长 12%，其中 2019 年公司测绘地理信息技 术服务收入为 8.27 亿元，估算市场占有率约为 0.61%。公司凭借技术及项目积累，相关 测绘地理信息业务已累计服务 237 个地级市。
测绘产业融合发展效应显著，迎合城镇化向新型化发展。测绘技术交通、城市管理、 农业、安防、旅游等领域的地理信息大数据管理，尤其是伴随智慧城镇发展的大趋势，融 合未来将向数据获取效率更高、数据处理自动化程度更高、信息应用服务技术加速融合的 方向发展，市场前景广阔。根据《国家地理信息产业发展规划（2014-2020 年）》预计地理 信息产业将保持年均 20%以上的增长速度，2020 年总产值超过 8000 亿元。
新型化发展背景下，公司顺应趋势发展业务。以“长春市域及长吉新区 1：5000DLG 项目为例，”项目获得中国地理信息产业协会 2016 优秀工程/银奖。在信息智能化变革大背景下，项目主要应用了基于数码航摄的数字地图产品生产技术，快速准确获取处理和生 产大范围大比例尺寸数字地图产品的同时，突破了航测技术高精度应用方面的瓶颈。
3.2. 地下管网：政策推动管线建设有序进行，智能管网超千亿需求
地下管线分布扩大与升级，管线管理难度上升。根据住房和城乡建设部的数据，截止 2019 年，我国城市市政地下管线（供水、排水、燃气、热力、电力、通信、广播电视、工 业等八大类 20 余种管线）总长度为 284.03 万公里，相较于 2018 年增长 7.77%。伴随着 地下管线分布的增大和升级，旧管管网漏损、管线信息保管、管线设计、管线检修等问题 愈发显露，安全隐患愈发凸显，管线管理难度上升。根据两部门规划，2025 年全国城市 公共供水管网漏损率力争控制在 9%以内。
管线政策有序推进，管网朝向智能化发展。原有地下管线发展以普查为主，进入“十 三五”后，国务院指出要“发展智能管网，实现城市地下空间、地下管网的信息化管理和 运行监控智能化”；住房和城乡建设部也明确规定地下管线与空间综合管理指标，实现城 市地下管网数字化综合管理、监控。十四五提出，补齐城镇污水管网短板，发展智能管网， 实现城市地下管网的信息化管理和运行监控智能化，2035 年实现城市生活污水收集管网 实现基本全覆盖的规划。
未来管网市场空间有望超千亿。截止 2020 年，我国城市、县级排水、燃气等管线长 度为 384 万公里，十三五期间国内市、县管线长度 CAGR 为 7.78%。考虑宿州项目建设 规格较高，成本较高，假设已建成管线智能化价格低于宿州项目，仅普查、检测、清淤、 治理的价格小于智能管网单价。假设现有及新建管线智能化率为 90%、80%、70%，考虑 宿州项目规格较高，未来新建管网旧管换新、新铺管道等管网智能化可在管网建设时就开 始进行，项目成本更小，新建智慧管网单价按 6 万元/公里、5 万元/公里、4 万元/公里计 算，仅地下管网业务按 5 万元/公里、4 万元/公里、3 万元/公里计算。
预计从乐观、中性和悲观三种角度测算下，2035 年全国市、县管网智能化市场规模 分别为 6,923/4,545/2,846 亿元，地下管网业务对应市场规模分别为 230.40/384.00/460.80。 2025 年全国市、县管网智能化市场规模分别为 1,780/1,233/812 亿元，地下管网业务对应 市场规模分别为 167/252/270 亿元。
公司管网业务实现普查+评估修复+运维一体化，管网业务优越性明显。管网问题的 解决既涉及预警、排涝泵站问题，又要解决规划问题，具备较强的经验壁垒和技术壁垒， 可以形成普查—评估—修复—监控完整产业链。目前市场大多公司只涉及部分业务，而公 司作为国内较早开展地下管线探测业务的企业，在较早取得管道漏水检测、防腐层检测经 验的基础上，自主研发了一系列地下管线产品，涵盖地下管线数据采集、处理、更新、管 理与共享等，实现了地下管线探测内外业一体化，目前公司已累计服务 188 个地级市，参 与了 2000 多个地下管线探测项目。
宿州智慧管道项目成为行业典范。公司完成 192 平方公里测区内管道 3504.99 公里智 慧化业务。在前阶段“宿州市主城区污水管网病毒修复项目”中进行检测、评估与缺陷修 复工作，在后阶段“宿州市智慧管网”项目中顺势而为，利用时空信息云平台等整合前阶 段工作，成功建设宿州市智慧管网，项目荣获 2019 年智慧城市优秀应用成果优秀奖以及 中国地理信息产业协会 2020 年地理信息优秀工程/金奖。
3.3. 智慧城市：城镇化发展推动城市高效智能化，智慧城市建设服务空间大、机会多
人口集聚及城镇化发展下迎来对智慧城市需求。智慧城市服务是指将地理信息与物 联网、互联网、大数据和云计算相融合，实现城市运营管理、公共安全、环境保护的数字 化和智能化。2019 年我国城镇总人数达到 8.48 亿，2019 年我国城镇化率达到 60.60%， 快速的城镇化、人口聚集对城市供排水、燃气供应、污水物理、交通等领域出更大的挑战， 城市精细化、智能化管理要求下智慧城市理念应运而生。
智慧城市投资规模增速近 20%。智慧城市相关技术的应用利于改善城市服务质量， 提升城市居民生活品质，提高政府运作效率，提升城市规划建设和精细化管理服务水平， 近年来项目投资规模快速增长。据 IDC 2020 年发布的《全球智慧城市支出指南》，至 2020 年，全球智慧城市投资规模将达 1240 亿美元，同比增长 19%，其中中国智慧城市市场支 出规模将达到 266 亿美元，是全球支出第二大的国家，仅次于美国。
智慧城市市场规模有望超 25 万亿元。未来，智慧城市伴随信息通信技术在安防、交 通、金融等多个领域的规模化商用，与人工智能、云计算、大数据、物联网等新一代网络 通信技术发挥协同作用，实现各系统间的互联互通，促进智慧城市更快发展。2020 年我 国智慧城市市场规模将达 14.9 万亿元，2021 年，我国各级城市开展智慧城市顶层设计， 根据中商产业研究院预测，预计 2022 年我国智慧城市市场规模将达到 25 万亿元。
智慧城市市场场景化服务不断丰富。2018 年底召开中央经济工作会议上，明确了 5G、 人工智能和工业互联网等新型基础设施建设的定位。2019 年的政府工作报告，又加强新 一代信息基础设施建设、促进新兴产业加快发展。2020 年在新冠肺炎疫情影响下，对智 慧城市基础设施建设的需求不断提升，推动了地理时空数据建设应用和智慧城市专项应 用的蓬勃发展。
现有智慧城市项目中，宿州、鱼台、汀州、衢州等众多智慧城市建设备受好评。以鱼 台为例，2018 年公司在山东省鱼台县实施智慧城市建设工程，覆盖城区和张黄工业园 35 平方公里区域，内容包括基础网络、云服务、城市管理、市政基础设施等十五个专项。时 空大数据平台通过大数据的接入、清洗、融合、加工处理、存储管理与智能分析，挖掘“构 建宜居宜业智慧新城，完善精细化、智能化城市管理，搭建高效透明政府服务平台，打造 标杆智慧城市试点”。
4.1. 品牌与技术优势：国内智慧管网领军企业，核心技术成果显著
品牌力：国内智慧管网领军企业。公司是第一届联合国世界地理信息大会首批战略 合作伙伴和“十二五”中国智慧管网领军企业。先后主编参编国家标准 4 部，行业标准 12 部，地方标准 9 部等。先后有数百项成果获得各级科技进步奖，数百项工程被评为省部级 和市级优秀工程。2016 年至 2021 年，公司连续六年位列全国地理信息百强企业前十名， 在行业市场具有较强的品牌影响力。
拥有多项甲级资质。公司是国内资质较强的地理信息企业，拥有工程测量、不动产测 绘、摄影测量与遥感、地理信息系统工程、互联网地图服务、测绘航空摄影和海洋测绘等 多项甲级资质。较早实现了信息化测绘及智能化测绘的实践应用，通过自成立以来所承接 的各类数据服务项目锻炼和检验，具备智慧城市时空数据建设的强大技术实力。
深度参与多层次交流活动。在提升产品质量、品质服务客户前提下，多层次交流活动 不断提升品牌力，助力口碑传播。公司在参加中国测绘协会学术会、山东省数字化城市管 理工作推进会等过程中，受到各方的高度评价，加强了与行业内公司及上下游交流合作。 并且分享公司建设经验，不断提升品牌影响力，拓宽口碑传播渠道。
研发费用率逐年上升，研发体系持续完善。公司不断加大研发投入， 2020 年研发投 入 7961.37 万元，占营业收入比例为 4.75%。2017-2020 年，公司研发费用率从 3.36%增 至 4.75%。公司通过“高校+科研院所+企业”研究合作模式，搭建技术交流对接平台充分 发挥各方优势，建立“技术研发中心”。公司设有 4 个院士工作站，3 个省级工程技术研 究中心，3 个省级企业技术中心。拥有 93 项专利和 728 项软件著作权，3 大核心技术体 系持续完善。截至 2020 年末，公司共有研发人员 427 人，研发人员占员工总数比例为 12.85%。
具备自主知识产权的核心技术 18 项。其中 7 项为地理时空数据采集与处理方面技 术，11 项为地理时空数据应用方面技术。公司在地理信息行业深耕 20 年，截至目前，已 为国内 400 余个城市和百余家企事业单位提供地理信息相关产品与服务，业务范围覆盖 城市规划建设、国土与自然资源管理、防灾减灾以及水利、铁路、交通、民航、矿山、石油天然气等行业。
多项核心技术优势突出。A.地理信息时空数据获取、处理能力居行业领先地位，已 应用于全国 30 多个省市、数千个项目。B.中低空航测遥感业务国内领先地位，形成了有 人机航空摄影、机载激光雷达、无人机航空摄影和倾斜航空摄影等中低空高分影像获取技 术能力。C.地下管网信息化业务国内领先地位，形成了成熟的管线探测、检测评估、工程 治理（包括清淤疏通、非开挖修复等）和资源优化利用闭环工作流程，打造了地下管线运 维服务全流程产业链。
公司基于核心技术形成三大业务中的核心业务，2020 年核心业务收入占比扩大到 77%。公司核心技术下构成了公司核心业务，在创新驱动发展战略下，公司通过科技创新 保持技术先进性，提升三大业务优势和核心竞争力。2018-2020 年，公司核心业务收入从 92167.78 万元增至 127694.19 万元，占全部收入的比例由 59.49%扩大到 76.98%。
智慧城市建设运营等地理信息时空数据综合应用能力具有突出优势。公司持续参与 智慧城市建设运营服务，充分发挥时空地理信息的应用集成能力，通过与物联网、大数据、 云计算和人工智能等前沿技术深度融合，形成了基于“地理信息+”的核心研发成果，依 托三维 GIS 平台、物联网统一接入管理平台、时空大数据与云平台三大基础平台，为时 空大数据挖掘、知识推理、知识发现和解决空间信息综合应用中诸多关键问题提供服务。
4.2. 产业链优势：基于测绘、智能管网一揽子方案，布局全时空智慧城市建设服务
布局全空间时空数据生产应用产业链。公司起家测绘业务，拥有工程测量、不动产测 绘、测绘航空摄影等多项高等级资质，通过了信息技术服务运维标准二级认证、CMMI 五 级认证。基于测绘地上地下全空间服务，形成地下管线探测、地球物理探测的长期技术经验积累，构建起强大的“陆海空地”四位一体全空间地理时空数据采集、加工生产及应用 全链条服务技术体系和业务能力。依托上述优势，公司拓展了基于地理信息时空数据的智 慧城市建设运营服务业务。
智慧管网实现普查、会诊、治理和智能监管的一揽子解决方案。目前地下管线市场参 与者众多，但地下管线领域做到全产业链服务的企业并不多，掌握管线运维以及检测、修 复技术的企业将占据行业主导地位。而公司从地下管线内外业一体化探测、数据处理与建 库，到地下管线智能化检测评估、非开挖修复，实现管网运行智能感知监测和安全预警技 术的自主研发与应用，促进了 3S 技术与物联网、大数据与智能感知技术的应用，为城市 地下管网安全运维提供了数据驱动的“四措并举”智慧管网的一揽子解决方案。
“智慧地下空间信息平台关键技术”助力智慧城市建设。公司基于智慧管网业务，在 多源异构全空间信息数据的二三维可视化与交互展示、海量数据一体化管理与调度、立体 空间索引等方面的多项核心技术取得突破，并自主开发了智慧地下空间信息平台，为智慧 城市时空基础设施建设提供了有力的技术与产品支撑。
4.3. 销售与渠道优势：销售网络覆盖全国，接连中标各地项目
销售网络覆盖全国。公司在“城市生命线”提出之前做智慧管网业务，已有 18 个城 市试点。目前在跟踪拓展的智慧城市重点项目 29 个，涉及北京、山东、浙江、辽宁、湖 南等 7 个省市。2021 年，公司以智慧管网业务为核心，自主研发并提供智慧管廊、智慧 城管等产品，为北京、宿州、杭州、湖州、济南等城市提供智慧城市服务。未来，将在江 苏、福建、成渝、湖南、安徽城市生命线 5 个大区持续拓展公司业务。
拓展销售渠道，精准对接客户需求。公司客户主要面向政府职能部门和相关企事业 单位，公司采取走访、网站、展会、技术研讨等方式等多渠道掌握行业发展动态和客户需 求，通过多种形式推介公司品牌和业务能力、技术实力与服务水平，目前，公司已建立了 由经营管理部负责、各单位市场机构组成的市场销售团队和覆盖全国主要地区的营销网 络。
公司拓展销售渠道成效明显。行业 2018 年销售费用率为 9.06%，2020 年为 8.85%； 公司 2018 年销售费用率为 4.48%， 2020 年降至 3.72%。近年来公司销售费用率低于同行 业可比公司平均水平，主要是由于公司主要客户为政府部门及其下属单位，该类客户以公 开招标方式为主，公司在地理信息行业内深耕多年，拥有较好的品牌信誉，在维系原有客 户及开拓新客户方面均有优势，销售费用相对较低。
多渠道销售下，公司接连中标各地项目。根据建设通不完全统计，2019-2020 年公司 已中标重庆、山东、河南、浙江、陕西、云南、广东等多地信息采集等服务外包项目，体现公司在城运领域的综合实力、技术水平和竞争优势。其中智慧管网业务通过在江苏、福 建成渝、湖南、安徽 5 个区拓展，助力公司业务发展。
5.1. 盈利预测
营收预测
测绘地理信息业务：测绘地理信息技术服务业务为公司业务板块中的重要组成部分， 是主营业务毛利的主要贡献点，毛利率基本稳定，受公司业务向智慧城市延伸发展，2018- 2020 年测绘业务营收占比逐步降低，2021 年提出的“6 不准”规定未来将加大限制接受 毛利率低的业务，逐渐预计未来测绘业务将转移一定技术和人员，营收在现有水平上略微 下降。预计 2021-2023 年业务营业收入增速为-26%、0%、0%。
地下管网安全运维保障技术服务：该业务为公司智慧城市业务的基础。根据前文测 算，伴随十四五规划对智慧管网和智慧城市的规划，2025 年城市管线业务有望达到 167 亿元市场空间。公司作为地下管网业务核心企业之一，在测绘业务基础上，形成了检测评 估到清淤疏通、非开挖敷设与修复的全流程技术能力。结合行业情况及公司自身业务情 况，预计 2021-2023 年该项业务营收增速分别为 2%、35%、40%。
智慧城市建设运营服务：基于地理时空信息数据业务基础和地下管线业务优势，公司 形成以“四措并举”的智慧管网解决方案等城市智能规划服务，2017-2020 年营业收入占 比
10.73%/17.46%/26.69%/22.66%，业务收入占比逐渐提高，智慧城市建设运营等新市场 业务形成收入增长点。预计 2021-2023 年该项业务营业收入增速分别为 30%、40%、40%。
在三大主业假定下，假设 2021-2023 年其它非主营业务为 0，预计 2021-2023 年总营 业收入分别为亿元，同比-6%、+23%、28%。
利润预测
测绘地理信息业务：公司以测绘业务起家，业务发展较为成熟，2018-2020 年，公司 测绘板块毛利率为 26.03%/25.99%/29.32%，毛利率逐步提升。伴随公司业务从地图测绘 向工程测量、海洋测绘和航空摄影测绘的延伸，预计 2021-2023 年该板块毛利率较 2020 年小幅提升并保持稳定，2021-2023 年测绘业务毛利率均为 30%、31.2%、32%。
地下管网业务：受公司服务逐渐向实施难度大、成本高的社区集中以及行业竞争力激 烈影响，2018-2020 年公司地下管网业务毛利率分别为 36.60%/33.99%/32.69%，毛利率水 平小幅下滑但基本稳定。目前公司已累计服务 188 个地级市，参与了 2,000 多个地下管线 探测项目，伴随“十四五”规划下公司智能管网业务向全国范围的推广，保守假设该板块 毛利率维稳，2021-2023 年毛利率为 33%、33.5%、34.1%。
智慧城市业务：随着我国城市智能化的发展，更多更具综合实力的公司参与到智慧城 市建设中，市场竞争呈逐步加剧，2018-2020 年公司智慧城市建设运营服务毛利率分别为 50.99%/37.26%/34.91%。目前公司智能管网产品和服务已经推广至安徽全省地级市 9 个， 国内在跟踪拓展的智慧城市重点项目 29 个，已形成一定的品牌积累，预计未来智慧城市 相关产品将在更广范围内得到推广。保守假设未来公司竞争力稳中提升，2021-2023 年该 板块毛利率均为 34%、34.4%、34.9%。
综合测算得到 2021-2023 年公司归母净利润分别 0.48 亿元、0.96 亿元、1.20 亿元， 同比分别-24.98%、+98.34%、25.16%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
