（一）起步于风电变流器，聚焦新能源与电气传动
公司专注于电能变换领域，是国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应 商，主要产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动设备等。公司经过多年研发 投入，目前已经形成以电力电子技术、电气传动技术、工业通信/互联技术和整机工 艺/制造工艺技术为核心的技术平台。
公司于2007年成立，2008年实现产品批量发货，2010年签订数百台1.5MW风 电变流器，2011年销售额突破4亿元，2015年销售额突破9.5亿元，2016年发货超 16000台套。公司于2017年在上交所主板上市并荣获国家科学技术进步奖。公司不 仅是全球首家解决列车穿越造成电压故障的企业，也是国内集散式逆变器首创企业。 多年来公司通过技术和服务上的创新，不断为客户创造价值，现已成为国内新能源 领域最具竞争力的电气企业之一。
据公司2021年年报，公司大股东及实控人为韩玉，通过对平启科技100%持股， 间接对公司持股19.93%。公司参控股子公司达33家，其中禾望投资、瑞禾电气等全 资子公司达17家。
公司管理层技术经验丰富。公司多名高管、技术、研究人员曾有艾默生、华为 电气等任职经历，且担任重要职位。例如公司董事长韩玉曾担任艾默生预研部经理、 产品线副总监；公司原副总经理夏泉波曾任艾默生工程师、项目经理；公司董事周 党升曾任华为电气UPS开发部工程师、项目经理。公司管理层具备多年行业经验， 引领公司持续进步。
（二）盈利步入拐点，新能源电控业务发展迅速
近年公司营收稳步增长，盈利有所回升。2018-2019年公司面临行业低谷，风 电行业竞争加剧导致部分中小客户退出，据公司财报，两年分别计提3.6亿元和4.3 亿元坏账准备，公司归母净利润下滑明显。2020年受益于风电与光伏行业快速发展，公司营收达23.4亿元，同比增长30.9%；归母净利润达2.7亿元，同比增长302.0%。 2021年公司营收达21.0亿元，同比下降10.0%；归母净利润达2.8亿元，同比增长5.0%， 盈利保持增长态势。
分结构来看，新能源电控业务占比提升。公司自2018年起将主营业务分为新能 源电控业务、电站系统集成业务及其他主营业务。2021年传动系统替代电站系统集 成业务形成新分类。公司新能源电控业务主要涵盖风力发电业务和光伏发电业务， 据公司财报，该部分业务2020年收入达16.2亿元，占比达69.3%，相较2019年的54.7% 增加14.6pp；2021年该部分业务收入达17.3亿元，占比达82.3%。核心业务占比进 一步提升。
核心产品来看，风电变流器销量略有下滑，光伏逆变器发展迅速。风电变流器 及光伏逆变器是公司核心产品，据公司财报及公告，2016-2019年间风电变流器销 量基本维持在年均每年1500台以上，2020年风电抢装刺激风电变流器销量大幅增长， 公司产品销量由2019年的2036台上升至2020年的4175台，2021年销量达3484台。 伴随中国光伏行业近年的迅速发展，公司光伏逆变器2016-2020年销量CAGR达130%，2020年销量达7778台，2021年销量大幅增长至45544台，未来增长趋势有 望延续。
分地区来看，公司营收重心在国内。2016年以来公司在中国大陆营收占比均在 95%以上，比例最小的2019年达到95.6%，2021年国内市场营收占比达97.3%，公 司发展重心在国内市场。
利润率企稳回升，研发持续投入。据公司财报，2017年公司整体毛利率为57.5%， 净利率为26.5%，2019年分别下降至36.4%、4.6%；2020年以来公司利润率企稳回 升，2020年及2021年毛利率分别为35.9%、35.4%，净利率分别为11.1%、13.3%。
从毛利结构来看，新能源电控业务是公司毛利润的主要来源，据公司财报，2020 年该业务毛利润占比超80%，2021年占比达76.2%。分业务来看，新能源电控业务 毛利率受风电整机价格下降叠加上游成本上涨影响，价格压力传导致使毛利空间有 所压缩。
公司始终重视产品的技术创新，研发费用投入稳定，研发费用率基本维持在8% 左右。未来公司将通过提升技术研发水平，不断优化产品方案设计，持续降低产成品成本，有望通过发展毛利更高的海风变流器等产品不断提升盈利能力。（报告来源：未来智库）
（一）风电变流器技术领先，大型化趋势强化格局
1、风电装机再上台阶，风机大型化趋势明确
全球新增风电装机持续增长，海风占比提升。据GWEC统计数据，2020年全球 新增风电装机创历史新高，新增装机容量高达93GW，同比增长53%。其中陆上风 电新增装机容量达86.9GW，占比约93%；海上风电新增装机容量达6.1GW，占比 约7%。海上风电占全球新增风电装机容量比例从2010年以来呈现提升态势，海风装
中国海风发展提速，长期成长空间广阔。据GWEC统计数据，2010年至2020 年，全球海上风电新增装机量从0.9GW增长至6.1GW，CAGR约21%；中国海上风 电新增装机量从0.1GW增长至3.1GW，CAGR约41%。
中国从2018年以来一直领跑全球新增海上风电装机。据GWEC统计数据，2020 年中国海上风电新增并网容量首次突破3GW。按累计装机统计，中国于2020年已超 越德国成为全球第二大海上风电市场。从海风新增装机国别排名来看，2020年全球 前五强海上风电市场分别为中国、荷兰、比利时、英国和德国。
从装机量占比来看，中国海风新增装机量占全球比重从2010年的11%持续提升 至2020年的51%，逐渐在全球风电市场确立领导地位。近年来中国海风发展提速， 在碳中和及平价上网的背景下，未来中国海风市场长期成长空间广阔。
风机大型化趋势明确，海风引领大容量机组不断发展。风机大型化是推动风电 降本的重要动力，据CWEA数据，2020年我国陆上新增风电机组平均单机容量为 2.6MW，相较于2010年的1.5MW增长62.5%；同年我国海上新增风电机组平均单机 容量达4.9MW，相较于2010年的2.6MW增长88.5%。在2020年新增装机中， 3.0-3.9MW单机容量的机组占比达到27.8%。
永磁直驱/半直驱型机组占比提升，全功率变流器是趋势所在。据CWEA数据统 计，近年来永磁直驱/半直驱型风电机组新增装机容量占比不断提升，2020年陆上风 电新增装机容量中变速变桨永磁低速同步（直驱）型占比达30.5%，变速变桨永磁 中速同步（半直驱）型占比达8.4%，合计占比近四成。随风电机组向10MW级迈进， 由于大型齿轮箱制造技术的限制，直驱/半直驱型机组占比有望提升。对于双馈风电 机组而言，由于定子直接并网、机侧变流器的容量有限，使得双馈机组的低电压穿 越与全功率机组相比难度更大，随电网并网及机组可靠性要求日益严格，大容量风 电机组采用全功率变流器是趋势所在。
2、海风变流器技术要求高，公司从多维度建立竞争优势
公司风电类产品种类丰富，能适配多种应用环境。公司风力发电类产品主要包 括1.0MW-10.0MW全功率变流器、1.5MW-6MW双馈变流器、5.0MW-10.0MW中压 风电变流器、主控电气系统以及变桨控制系统等，其中风电变流器是公司目前最主 要的风力发电类产品。
全功率变流器主要用于直驱或半直驱式同步风力发电机系统，双馈变流器主要 与双馈发动机配套使用，中压风电变流器则与中压永磁同步发电机配套使用。为应对风电机组在海上风电应用中遇到潮湿、盐雾、难维护等问题，公司推出集装箱一 体式中压风电变流器。公司水冷却系统专门针对大功率电力电子产品开发研制，满 足1.0-6.0MW多种规格水冷变流器冷却需求，既可自动运行控制，也可以通过热线 或MODBUS通讯等方式远程控制。公司产品类别丰富，适配机型、功率范围、应用 环境配置的覆盖面均广泛。
与重点客户保持稳定合作，持续巩固公司行业地位。据公司公告，公司自2009 年开始实现风电变流器批量发货，产品广泛应用于中国东北、西北、华北、西南等 风力资源较为集中区域的风电场，已与国内十多家整机厂商形成稳定的合作关系。 中国风电整机厂商市场份额相对集中，2020年风机抢装导致集中度略有下降，整体 来看前五整机厂商市场份额基本在60%以上，前十整机厂商市场份额基本在90%以 上。公司具有相对稳定的客户结构，并不断开拓优质客户，巩固公司市场地位。
公司风电变流器市场份额领先，毛利率领跑同行。同业比较来看，公司风电变 流器发展时间较早，业务基础深厚，2016年公司风电变流器收入已达6.6亿元，同期 阳光电源收入为0.86亿元。根据公司公告及部分估测，公司和阳光电源2020年风电 变流器收入分别为14.7亿元、14.2亿元；估测2021年上半年对应收入分别为5.2亿元、 4.8亿元；估测2021年前三季度对应收入分别为9.0亿元、7.7亿元，预计公司与阳光电源合计市占率已超过50%，公司居于行业一线梯队。风电成本下降带动产品价格 下行，近年来相关产品毛利率呈现下降趋势，公司基于技术沉淀及规模基础，毛利 率仍具备相对优势，未来有望随技术迭代加速降本，保持行业领先地位。
海上风电变流器技术要求高，功率器件及拓补结构是重要环节。根据CNKI，当 前海上风电变流器的主流拓扑是两电平拓扑和三电平拓扑，两电平拓扑主要应用于 低压风电变流器中，三电平拓扑在中、低压风电变流器中均被广泛应用。海上风电 机组的大容量化和全功率变换是发展趋势，风机大容量化使得变流器的容量不断增 大，需要采用更大功率等级的功率器件，或者采用多变换器并联的拓扑结构来满足 大功率变换的要求。海上运维不便，对风电机组的运行可靠性提出了更高的要求， 采用多变换器并联结构可以有效提升系统的可靠性。
公司海风变流器技术条件优异，多维度建立竞争优势。凭借多年的风电产品开 发和市场应用积累，公司研发设计的海上风电专用变流器具有高可靠、高冗余、高 效率、高智能、多发电、易维护（可远程）等特点。相比较阳光电源及ABB，公司 产品功率覆盖范围更广，整机效率更高，高工作电压下工作温度、存储温度等要求 更低。
公司已掌握多变换器并联的拓扑结构、IGCT中压变流器、级联中压变流器平台 等技术，其中IGCT技术在电流、阻断电压、开关频率、可靠性等方面均具备优势， 其结构紧凑、低导通损耗等特点有助于降低器件制造成本。公司产品具备优异的电 网适应性，能服务于市场上大部分适用机型，采取模块化设计，同时具备完善的监 控系统和智能运维组件，能够实现海上风电运维智能化、远程化。公司不断进行技 术研发，推陈出新，HW8000系列5MW风电变流器已经通过海上风力发电技术与检 测国家重点实验室的型式试验，公司将大力开发大容量、高防护、易维护的海上风 电变流器，突破中压、三电平、液冷散热、防腐等关键技术，在快速发展的海风市 场上建立多维度竞争优势。
公司历经多年沉淀，海上风电项目经验丰富。公司依托陆上风电变流器多年的 技术积累，在先进技术和优质产品的基础上突破海上风电领域防护和可靠性难点， 持续中标海上风电场项目，分享海上风电市场的增长红利。据公司官网，2021年12 月7日，全球首台抗台风型漂浮式海上风电机组在广东阳江海上风电场成功并网发电， 公司成为我国首台漂浮式海上风机变流器供应厂家，其专门为漂浮式风机应用场景 进行开发、设计的系列漂浮式海上风电变流器具备强大的倾斜、摇摆、振动环境适 应能力，标志着中国在全球率先具备大容量抗台风型漂浮式海上风电机组自主研发、 制造、安装及运营能力，公司口碑持续得到认可，项目应用经验进一步提升。
预计2022-2025年变流器市场规模CAGR将达7.7%，公司业务有望加速发展。 考虑到2021年海上风电抢装潮，预计2022年市场规模增速相对回落。基于对中国陆 上及海上风电装机量的判断，结合风电整机价格趋势，预计到2025年中国风电变流 器市场规模将达72.7亿元，2022-2025年CAGR将达7.7%。其中海上风电对全功率 变流器需求大，随海上风电不断发展，全功率变流器占比或持续提升。预计到2025 年，双馈变流器市场规模将达26.2亿元，2022-2025年CAGR约1.5%，全功率变流 器市场规模将达46.5亿元，2022-2025年CAGR将达11.9%。未来海上风电变流器发 展空间广阔，公司具备先进技术及研发能力，在行业内具备较强竞争力，未来业务 发展有望持续受益。
（二）光储一体化进程加速，全品类逆变器打开成长空间
1、逆变器新增及替换需求双轮驱动，公司布局功率半导体技术打开成长空间
双碳目标下，光伏新增装机将步入TW时代。2020年中国提出“3060”的能源 转型新目标，明确在碳达峰期间非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右， 2021年进一步明确了将构建以新能源为主体的新型电力系统，光伏发电有望成为中 国构建新型电力系统和全球新增电力装机的主力。
根据我们2021年6月发布的《光伏行业2021年中期策略：双碳目标新时代，N 型格局定收益》测算，2030年前，全球光伏新增装机量将稳步上升，年复合增速超 15%，2025/2030/2060年全球光伏新增装机量分别为379GW/557GW/2.095TW。在 全球碳中和大背景下，全球光伏新增装机年需求将步入TW时代。
全球逆变器市场空间广阔，新增叠加替换场景拉动整体需求。不同于光伏组件 25-30年的使用寿命，光伏逆变器的使用寿命主要受制于IGBT等电子元件，实际寿 命为10-15年。在光伏电站运行周期内，通常至少需要更换一次逆变器产品，替换需 求将跟随光伏历史装机变动。在新增叠加替换需求的情况下，全球光伏逆变器市场 需求增长迅速。
我们对全球逆变器市场空间进行测算，其中容配比假设参考多方依据：目前欧 洲光伏电站普遍按1.2-1.4的容配比设计，美国、印度大约在1.4倍，日本甚至达到了 2倍的容配比。根据中国2019年《光伏发电站设计规范（征求意见稿）》发布的容 配比新规，国内一类地区容配比不超过1.2，二类地区不宜超过1.4，三类地区不宜 超过1.8，假设全球容配比为1.2进行测算。预计到2025年逆变器替换需求达52GW， 叠加新增装机对应市场规模将达到1135亿元。
公司是国内首推集散式光伏逆变方案的制造商之一。集散式逆变器综合集中式 和组串式逆变器的特点，在传统的集中式逆变器汇流箱部分增加了DC/DC升压变换 硬件单元，同时借鉴组串式逆变器原理，在汇流箱部分增加MPPT（最大功率点跟 踪）控制软件单元，通常应用于大型地面电站。该方案将传统集中式逆变器单路 MPPT分散至其前端的光伏控制器，较传统的集中式逆变器方案进一步提升了发电 效率。根据CPIA，2020年集散式逆变器转换效率为98.51%，集中式和组串式为 98.5%，微型逆变器为96.2%，2020年集散式逆变器市占率约为5%。
公司相关产品包括1100V系统用的1000kW和1250kW并网逆变器，同时 提供1MW、1.25MW、2MW、2.5MW、4MW和5MW的逆变箱房式、箱变一体 机式的一体化解决方案组合产品。根据CNKI，采用集散式光伏发电系统比集 中式的输出功率更高，集散光伏发电系统有更好的MPPT效果。集散式逆变器 相比于集中式, 通过将逆变器MPPT功能转移至直流汇流箱, 提高了MPPT追 踪路数, 改善了MPPT追踪效果, 解决了逆变器的功率与光伏组件MPPT失配 的问题，同时通过直流汇流箱升压模块, 提高了直流输电电压, 减小了直流输 电线路的损耗与逆变器的自身发热损耗。
组串式逆变器渗透率提高，公司布局核心品类不断提升竞争力。根据 CPIA，2021年组串式逆变器市场占有率为69.6%，为逆变器市场占比最大的品类。目前同行业内，固德威专注组串式逆变器，产品功率覆盖0.7kW~80kW， 锦浪科技主产品为组串式逆变器，2020年推出GCI-230K-EHV锦浪超大功率 1500V组串式逆变器，为行业内领先标杆，公司产品主要为户用5kW～8kW单 相机型，商用10kW～110kW的三相中功率机型、大型电站用40kW～125kW 以及DC1500V 225kW大功率机型，未来将通过集散式和组串式方案并举，布 局分布式光伏发电系统，不断提高公司产品的市场竞争力和品牌形象。
公司布局功率半导体技术，战略入股初创半导体公司聚焦碳化硅（SiC）核心 技术，通过技术提升引领成本优势，打开未来成长空间。功率半导体作为电能转换 的核心器件，广泛应用于光伏、风电、新能源汽车、工业控制和轨道交通等领域， 是公司主要产品光伏逆变器、风电变流器的关键部件。
随着公司业务的持续发展以及主流技术的不断进步，公司对功率半导体产品提 出了更高的能效要求，一方面，公司进一步提升产品性能并控制成本；另一方面， 在全球缺芯的大背景下，公司不断拓展供应商渠道，同时聚焦功率半导体碳化硅（SiC） 核心技术，战略入股锴威特半导体股份有限公司及清纯半导体有限公司，通过技术 提升引领成本优势，有望带来订单的快速增长。
预计公司逆变器市占率进一步提升，有望进军全球15强。假设公司光伏逆变器 海外营收占比稳定，根据预测，公司2022年逆变器产值将超15亿，市占率达2.4%。
预期未来公司逆变器市占率不断上升。目前全球逆变器市场集中度趋于稳定，CR3 约50%，CR5约60%，CR10约80%，2019及2020年市场竞争格局较稳定。根据365 光伏，公司2020年逆变器出货2019MW，在“2021中国光伏逆变器企业20强”中排 名第九，目前在国内已具备竞争力，未来有望进军全球15强。
2、储能政策持续落地，公司产品已具备批量出货能力
公司储能发展目标明确，重点布局储能逆变器系统解决方案。在储能领域，公 司提供整套的储能系统解决方案，覆盖发电侧、电网侧、用户侧等多种不同应用场 景。根据公司投资者问答资料，公司储能产品目前主要集中在PCS，2021年已经实 现批量出货。储能作为未来几年的重要赛道，公司会继续加大研发和市场端投入， 依托多年来在风电、光伏领域的产品以及客户积累，打造出公司风光储系列产品。
各国储能政策争相出台，储能逆变器市场空间广阔。储能逆变器将交流电转换 成直流电向蓄电池充电储存，当市电停电时再将蓄电池储存的直流电变换成交流电 供户主使用。在无电网支撑的偏远地区以及孤岛电网区域，通过储能系统和逆变器 结合的方式，可以在光伏发电发生中断时为系统提供弹性，确保不间断电源（UPS） 的正常工作。各国近年来陆续出台政策，支持大力发展储能业务。2021年7月15日， 国家发改委、国家能源局正式印发《关于加快推动新型能源发展的指导意见》，明 确到2025年新型储能装机规模达30GW以上，到2030年实现新型储能全面市场化发 展。
预计2025年风光储能逆变器市场空间超960亿。间歇性发电特征是制约光伏拓 展市场的瓶颈之一，储能逆变器作为保障连续电力供应的首选解决方案，同时受惠 成本下降及政策支持，正成为传统逆变器厂家的战略先手。全球碳中和目标的提出 带动光伏、风电+储能需求高增，预计2022-2025年全球光伏新增装机分别为 250/300/357/421GW，新增风电装机分别为115/130/146/165GW，预计到2025年底， 全球储能逆变器市场空间将超过960亿元。基本假设如下：
（1）渗透率方面，2020年各省相继出台新能源场站配置10%-20%功率，估测 2020年全球发电侧新增项目配备储能渗透率达14%，2023年储能平价后存量项目配 储存在经济性，渗透率将进一步提升，预计2022-2025年新增项目渗透率分别为 19%/25%/30%/34%。
（2）功率配比方面，各省储能要求配置比例在10%-20%之间，假设未来五年平均配储比例年提升2%，2025年可稳定达到20%。
（3）备电时长方面，新能源场站配储以2小时为主，用户侧储能备电市场以2 小时为主。
（三）大传动变频聚焦国产替代，高端产品自研实现多领域布局
1、变频器市场规模稳步增长，大功率传动聚焦国产替代
变频器主要由整流（交流变直流）、滤波、逆变（直流变交流）、制动单元、 驱动单元、检测单元、微处理单元等组成。变频器靠内部IGBT/IGCT/IGGT的开断来 调整输出电源的电压及频率，根据电机的实际需求来提供其所需要的电源电压，进 而达到节能、调速目的。其中大传动变频器主要应用于工业和节能领域。
变频器应用广泛，下游覆盖各类工业经济领域。高压变频器下游主要在冶金、 电力、石化、采矿、市政及公共设施、建材等行业；中低压变频器下游主要在起步 机、电梯、纺织、冶金、电力、石油石化、市政、建筑楼宇等行业。应用于中国工 业经济的各个方面。
国内变频器市场规模稳步提升，中低压变频器为主要品类。近年来我国工业产 值不断提高，变频器节能降耗的作用更为突出，未来高压和中低压变频器的市场规模随下游市场需求增加而扩张。根据前瞻产业研究院数据，2021-2025年中国高压 变频器市场规模预计从155亿元增长至212亿元，CAGR为8.14%；中低压变频器市 场规模预计从380亿元增长至463亿元，CAGR为3.92%。
整体来看，欧美变频器占据市场主流，未来国产替代空间较大。国内变频器主 要产商包括汇川技术、英威腾和新风光等。根据前瞻产业研究院统计，2020年汇川 技术产品市占率达6.7%，其余厂商市占率均不足5%。分地区来看，2017-2020年占 据国内主流市场的变频器为西门子等欧美系品牌，国产品牌占比不到35%，未来随 国产企业的技术进步和产品验证，国内厂商有望获得更多市场份额。
2、HD系列高端产品全自研，公司工程变频器实现多领域布局
公司大功率传动产品涵盖多种工业领域，核心产品主要包括HD系列中低压工程变频器、HV系列通用变频器和行业定制专机。公司在强大的定制工程型风电变频器 平台基础上，自主研发了HD2000系列低压工程型变频器、HD8000系列中压多电平 变频器和HV500系列高性能变频器。此外，公司还拥有HV300系列通用变频器、油 田专用HEC系列变频器等。公司工业传动产品涵盖各个功率段及多种控制方式，适 用于冶金轧钢、 石油石化、矿山机械、港口起重、分布式能源发电、大型试验测试 平台、海洋装备、 纺织、化工、水泥、市政、轨道交通等各类高端工业应用领域。
公司产品项目经验丰富，未来市占率有望提升。据公司官网，截止2022年2月， 公司完成交付的项目数量共56个，涵盖中压、冶金、石油、起重、试验台、矿山等 各个工业板块。大功率传动产品HD8000和HD2000产品应用良好，未来工程变频器 市占率有望进一步提升 公共联系人。
IGCT路线难度较高，公司IGCT变频器性能更佳。IGCT变频器相较IGBT变频器 应用器件数量更少，损耗更低，效率和可靠性更高，但是技术较难，量产难度高， 代表产商是ABB、西门子等外国厂商。公司是国内第一家IGCT变频器投入实际应用 的产商，代表产品HD8000。其他国产企业IGCT产品仍在研发过程中，尚未进行实 际的量产应用，公司功率器件具备竞争优势，未来产品竞争力有望有望进一步提升。
公司产品性能更强，价格更低，IGCT路线产品具备竞争优势。对比公司HD8000 和ABB的ACS6000产品，HD8000的工作效率更高，在PWM整流情况下可达99.9%， 高于ACS6000的98%；HD8000的输出电压和最大输出频率都要显著高于ACS6000； 其他参数方面公司均不输于ABB，且HD8000的价格略低于ACS6000，性价比更高， 有望获得更多变频器市场份额。（报告来源：未来智库）
“十四五”期间预测海陆风电快速增长，2021 年装机量创新高，根据 21 年 招标情况推算 2022 年海风装机量略有回降，我们预计 2023 年海风装机量将迎来 新拐点；“十四五”期间预测光伏装机量迅速增长，逆变器需求量大幅提升；工程 变频器市场规模不断扩大，同时本土企业技术迅速发展，国产替代加速；储能等下 游市场需求旺盛。公司各业务具体分拆及假设如下：
新能源电控业务：主要包括风电变流器及光伏逆变器，其中①风电变流器方面， 根据2022-2024预测风电装机量及公司海风产品竞争力，预计公司市占率将保持在 较高水平；基于海风平价进一步加速，行业竞争或将加剧，公司产品单价小幅下降。 预测2022-2024年风电变流器营收13.7、19.8、29.0亿元，毛利率有所下降，预计分 别为36%、33%、30%。②光伏逆变器方面，预测2022-2024年全球光伏逆变器总 产值分别为663、804、938亿元，预测公司2022-2024年营收分别为15.7、19.9、2 5.6亿元，毛利率分别为20%、19%、18%。
传动系统：根据前瞻产业研究院预测2022-2024年中国变频器市场规模分别576、 606、640亿元，考虑到公司工程变频器IGCT技术路线优势、项目经验丰富、高端产 品性能领先等优势，预测2022-2024年传动系统市占率为0.5%、0.9%、1.0%，对应 收入为3.1、5.3、6.4亿元。毛利率分别为40%、40%、40%。
其他主营业务：主要包括储能、电动车、智能电网运营等产品。考虑到公司储 能系统等产品放量，预测2022-2024年公司营收维持增长态势，分别为1.7、2.4、3. 2亿元，毛利率维持在45%左右。
其他业务：公司其他业务基数小，预测2022-2024年营收分别为0.7、1.2、1.7 亿元，毛利率维持在80%左右。
公司为国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商，在风能变流器、光 伏逆变器及电气传动设备领域具备领先技术优势，助力公司风光储一体化协同发展。 公司风电变流器领导地位稳固，大兆瓦风机不断实现技术突破，海风变流器有望随 风机大型化加速放量；公司是国内首推集散式光伏逆变方案的制造商之一，全品类 逆变器覆盖的同时积极布局功率半导体技术，战略入股初创半导体公司聚焦碳化硅 （SiC）核心技术，通过技术提升引领成本优势，打开未来成长空间；公司大传动变 频业务聚焦国产替代，高端产品自研构筑IGCT路线产品竞争优势，基于丰富的项目 经验及优异的技术积累，未来公司产品市占率有望持续提升。
预计公司2022-2024年营收分别为35、48、66亿元，同比增速分别为66%、39%、 36%，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.6、8.5亿元，同比增速分别 为59%、47%、30%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
