分接开关是变压器中不可或缺的重要部件。在变压器中，分接开关通过改变变压器线圈匝数 之比，起到改变输出电压的作用，因此又被称为调压开关。虽然分接开关在变压器中价值量 占比较低，仅为 5%左右（单台 110kv 变压器价格在 200-300 万左右，对应分接开关价值量 在 10-15 万元），但是却扮演着极其重要的角色。通过改变联络变压器或移相变压器的分接 开关位臵，电网能够按需取长补短，调节负荷潮流，增加电网调度的灵活性与电力系统运行 的稳定性。根据国际电工委员会（IEC）标准和中国国家标准强制性规定，35kV 以上的电力 变压器必须安装调压分接开关。
分接开关兼具一次设备和二次设备的功能和特点。由于分接开关自带的控制器具有各种通讯 规约，因此能方便地和综合自动化系统进行后台通讯，实现自动调压。远距离控制通讯是分 接开关产品的核心技术之一，该技术可实现对变压器的远距离控制，还可对电网电压、负荷、 档位、设备状况等进行遥测，并收集电网的运行数据，为大数据、调度自动化等新的电网发 展方向提供技术支持。
分接开关处于电力设备产业链的中游环节，直接客户为下游的变压器厂，最终用户为电网公 司和其他变压器用户，例如发电企业、工矿用户、工业园区、机场高铁、体育场、写字楼、 数据中心等。因此，分接开关的需求与电力行业的发展趋势密切相关。
各环节需求齐增，分接开关行业增长中枢上移。分接开关的应用贯穿电力系统发输配用各个 环节，主要应用场景包括发电侧（传统能源与新能源发电企业）、输配电侧（电网企业）以 及用电侧（工商业企业等）。我们认为双碳背景下新型电力系统的建设将为行业带来新的发 展机遇，新能源大规模并网、特高压建设、高耗能变压器改造、用户侧电能替代等场景有望 为分接开关带来结构性增量需求。（报告来源：未来智库）
2.1. 发电侧：新能源大规模并网带动分接开关需求增长
能源结构转型加速，国内新能源装机空间打开。自 2020 年底国家领导人首次提出“碳达峰、 碳中和”目标以来，国内新能源转型趋势持续加速。2021 年 10 月 26 日国务院正式印发《2030 年前碳达峰行动方案》，方案中明确提出 2025 年我国非化石能源消费比重达到 20%左右， 单位国内生产总值能源消耗较 2020 年下降 13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放较 2020 年下降 18%；2030 年非化石能源消费比重达到 25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放 较 2005 年下降 65%以上。电力领域是我国碳排放的重要来源，根据中电联的统计，2021 年火电在全国发电量中的占比仍高达 67%，为实现双碳目标，十四五开始风电、光伏等新能 源有望成为主要的电力装机增量。
风电场及光伏电站大规模并网将带动变压器分接开关需求上行。光伏系统一般可分为集中式 与分布式两大类，其中分布式光伏并网电压较低，且无需长距离输送，线路的损耗很低，因 此基本没有变压器的使用需求。而集中式光伏电站与风电场通常位于相对偏远的地区，与用 电侧距离较远，通常需要升压输送以降低损耗，并网时需要同步配套变压器，因此风电场及 光伏电站的大规模并网将带动变压器分接开关需求明显提升。
新能源场站并网需求已成为国内分接开关市场重要的结构性增量，我们测算 2022-2025 年新 能源场站并网所需分接开关数量复合增速约为 17%。2020 年国内新增集中式光伏电站装机33GW，新增风电装机 72GW，若假设新能源场站的平均单体规模为 100MW，则新增的新 能源场站数量超过 1000 个，对应 1000 台以上的新增变压器及分接开关需求。而根据中国 电力年鉴的统计，2020 年国内 35kV 及以上变压器数量为 7.69 万座，较 2019 年净增 0.29 万座，以此推算新能源场站并网已成为拉动变压器及分接开关需求的重要结构性增量。虽然 2021 年国内集中式光伏、风电装机由于硅料紧缺、陆上风电补贴退出等因素出现一定下滑， 但我们预计 2022 年起新能源装机将重回高速增长，2025 年集中式风电、光伏新增装机规模 有望达到 138GW，对应的 2022-2025 年变压器分接开关需求复合增速约为 17%。
2.2. 电网侧：电网建设稳步推进，特高压及变压器改造需求显现
十四五期间国内电网投资预计稳中有升。根据电网公司披露的社会责任报告，十二五/十三五 期间国家电网的年均投资额分别为 3497/4757 亿元，南方电网则为 668/887 亿元。2021 年 9 月，国家电网公司董事长、党组书记辛保安在 2021 能源电力转型国际论坛上提出十四五 期间国家电网计划投入 3500 亿美元推进电网转型升级，11 月南方电网印发的《南方电网十 四五电网发展规划》中则提出十四五期间南方电网公司总体电网建设规划投资约为 6700 亿 元。以此推算，我们预计两大电网十四五期间累计投资额将接近 3 万亿元，较十三五期间的 2.8 万亿元稳中有升，整体上看十四五期间电网投资相关的变压器及分接开关需求有望保持 稳定。
变压器节能改造需求提升。变压器是电力输送过程中能量损耗的重要来源，2020 年底工信 部、市场监管总局、国家能源局共同下发《变压器能效提升计划（2021-2023 年）》，文中指 出变压器损耗约占输配电电力损耗的 40%，具有较大节能潜力。通知要求到 2023 年高效节 能变压器在网运行比例提高 10%，当年新增高效节能变压器占比达到 75%以上，并明确提 出“推动电网企业开展在网运行变压器全面普查，制定淘汰计划并组织实施。到 2023 年， 逐步淘汰不符合国家能效标准要求的变压器”。根据中电联的统计，2011 至 2020 年国内 35kV 及以上变电设备容量由 40.8 亿千伏安提升至 81.3 亿千伏安，我们预计未来新增变压器的需 求将有所放缓，但存量变压器的改造或臵换需求将日益提升，这或将成为拉动分接开关需求 的重要增量。
2.3. 用电侧：电气化改造持续推进
双碳背景下终端电气化率将持续提升。在电力生产端朝新能源转型的同时，未来能源的消费 端也将向清洁低碳的方向进行转型，终端电气化率的提升已是大势所趋。根据中电联的测算， 近年来我国电气化率持续提升，2020 年电能在终端能源消费中的比重约为 27%，预计 2035 年这一比例将超过 38%。
用户侧电气化改造有望带动变压器及分接开关需求。随着终端用户逐步采用电能替代煤炭、 燃油等化石燃料，用户侧的配电设施投资亦将随之加大。十三五期间，国网、南网区域的电 能替代电量分别为7372/983 亿千瓦时，我们预计十四五期间电能替代的进程将进一步加快， 例如南方电网已经提出十四五期间实现电能替代 1800 亿千瓦时。我们认为用户侧的电气化 改造或将成为拉动变压器及分接开关市场的重要因素。
从市场竞争的角度出发，我们认为未来变压器分接开关的行业格局将基本保持稳定，公司在 国内市场的竞争优势较为显著。具体而言，分接开关具备较高的行业壁垒，主要体现在涉及 领域广、准入流程长、品质要求高三个方面。
涉及领域广：分接开关零部件众多，由七个主要部分构成，整个产品涉及上千个零部件， 同时涉及材料、机械、电力、微电子、自动化控制等多个学科领域，因此无论是产品的开发还是制造环节都具有较大的综合难度。
准入流程长：作为影响电网安全的重要设备，分接开关具有严格的准入流程，产品在投 入市场前需经过设计制造、变压器厂对接与挂网安全运行三个环节，整个流程通常需要 3-6 年的时间。因此，对于潜在的新进入者，切入分接开关市场需要投入的时间与精力 都是巨大的。
品质要求高：国内电网企业普遍采用招投标的方式进行变压器的采购，而变压器厂商在 参与投标时选用的分接开关需适配变压器的技术参数并满足电网公司的具体要求。此外， 变压器通常运行在高温、腐蚀气体等恶劣环境中，如何在较长时间内保持稳定的性能亦 具有较大的挑战性。因此，无论是从安全性还是使用寿命的角度，下游客户对分接开关 的品质都有较高要求。
公司二十多年来始终专注于分接开关领域，无论是在技术背景还是制造能力上均具备显著的 竞争优势。在技术层面，公司曾主持或参与修订了多项行业标准，是国内唯一拥有中国合格 评定国家认可委员会（CNAS）实验室认证独立检测中心的分接开关厂商，目前已经累计申 请获得授权专利超过 300 项。借壳上市后公司研发投入进一步提升，2021 年公司研发费用 达 0.65 亿元，研发费用率约为 4.2%。长期的经验积累与研发投入使公司在技术层面始终保 持领先优势，可根据下游客户需求持续对产品进行升级迭代。
在制造层面，公司具备全产业链制造能力，产品交付及品质把控能力突出。从分接开关原材 料到成品的制造过程中，公司绝大部分零部件均可通过自有设备加工，仅有电缆、标准件等 少数零部件外购。通过自建的粉末冶金、精密浇铸、绝缘模压、数控加工等生产设备，公司 可从根本上保障零件及最终产品的加工精度与性能表现，从而更好满足客户在产品交付、品 质等各方面的要求。
综上所述，我们认为变压器分接开关是一个小而精的细分市场，公司有望继续凭借自身长期 的技术、市场积累占据较高的市场份额。在完成对长征电气的收购后，公司在国内市场的分 接开关占有率已经遥遥领先，在全球范围内公司的市场份额亦仅次于德国 MR，明显领先于 位列第三的 ABB。考虑到分接开关的市场规模较为有限，进入壁垒则相对较高，我们认为无 论是实力雄厚的大型电力设备公司还是中小企业均没有进入这个领域的强烈意愿，未来的市 场格局与公司占据的市场份额大概率将保持稳定。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
