汽车软件板块，我们选取了中科创达、德赛西威、华阳集团、经纬恒润、四维图新、光庭 信息、道通科技、锐明技术作为样本进行分析。根据统计数据，2021 年汽车软件板块收入 增速为 38.0%，同比提升 20.07 个百分点；扣非归母净利润增速为 75.7%，同比提升 0.62 个百分点。2021 年是汽车软件板块整体需求快速释放的一年，处于不同产业链环节的企业， 其收入增速或者加速，或者在 2020 年受疫情负面影响基础上出现需求的修复。2021 年以 智能座舱做代表的核心产业链环节，无论是应用软件还是解决方案，均出现大幅需求增长。
从费用率来看，整体费用率出现小幅下降。2021 年汽车软件板块，销售费用率为 4.8%， 同比减少 0.84个百分点，管理费用率为 6.4%，同比下降0.27个百分点，研发费用率为 15.3%， 同比下降 1.17 个百分点。
从回款和现金流来看，2021 年应收账款/收入比例为 237.7%，同比回落 2.21 个百分点，整 体回款改善一些，也反映出下游需求强劲的现状。2021 年存货/收入比例为 23.7%，同比提 升 4.98 个百分点，主要是汽车芯片紧缺导致厂商备货增加导致。2021 年销售商品收到的现 金流/收入比例为 97.4%，同比提升 3.81 个百分点，整体现金流趋于改善，这一点与上面应 收帐款/收入比例下降基本一致。经营性净现金流/扣非净利润为 62.6%，同比回落 32.01 个 百分点，我们认为，这主要是与员工薪酬上涨以及企业对上游原材料（特别是芯片）增加 备货导致。
从汽车软件板块员工扩张来看，2021 年整个板块员工总数增速为 24.6%，扩张幅度逐年放 大，来匹配下游逐年放大的需求。汽车软件板块的员工构成有个特点，销售人员占比较少， 占比大的主要是技术人员和生产人员。这主要与这个行业下游客户数量以及格局分布有关。 汽车软件厂商的产业地位也逐步从原有的软件外包，开始向研发设计协作和整体解决方案 输出演进。随着汽车 IT 架构的逐步成熟，软件产品的独立以及产品形态背后的商业模式演 进有望进一步改进。
从单季度数据来看，22Q1 汽车软件板块收入增速为 31.7%，同比回落 35.55 个百分点，这 个主要还是基数原因。从季度环比增速来看，22Q1 收入增速环比 21Q4 提升 3.8 个百分点， 行业下游需求持续强劲。
从费用率和现金流来看，22Q1汽车软件板块销售费用率和管理费用率分别下降1.13和0.07 个百分点，研发费用率同比提升 0.93 个百分点。这主要与 2021 年企业对技术人员进行扩 张有关。22Q1，汽车软件板块销售商品收到的现金流/收入比例为 102.2%，同比提升 10.39 个百分点，经营性净现金流/净利润比例出现明显改善。
整体来看，汽车软件板块保持来快速增长，对于 2022 年，我们认为，1）下游需求继续延 续 2021 年座舱域的需求，包括底层软硬件/应用软件以及解决方案等，同时基于驾驶域和 控制域的需求或将逐步释放。2）关注疫情对芯片短缺对行业增长带来的制约，从 22Q1 来 看，这种负面影响在行业龙头企业上面体现的并不明显。3）行业人员扩张有望继续，2021 年汽车软件板块人员规模增速放大，不同企业之间的扩张幅度差异还较大。2022 年我们认 为，这种扩张有望继续，特别是在汽车不同环节的软件开发需求有望继续逐步释放。4）汽 车软件的商业模式升级，比如从解决方案到独立的软件产品，估计还需要一些时间。5）产 业的关注点逐步从原来的芯片/传感器/解决方案等，逐步向更加具体的软件环节延展，比如 操作系统、中间件、OTA、EE 架构等，这也是伴随着软件在整个产业链价值量提升的结果。
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