电网中的变电站起火往往伴随爆炸，火灾危险性极大。全国消防救援队 2021 年接报 统计数据显示，每年电气火灾约占总火灾的 30%，其中因变电站、换流站火灾占比约 70%。 油浸式变压器与铁芯、绕组等一起进入灌满绝缘油的油箱中，当变压器内部出现严重过载、 短路、绝缘损坏等故障时，绝缘油受高温或电弧作用，受热分解产生大量烃类混合气体， 使得变压器起火爆炸。此后，绝缘油、混合气体等泄露，在地面形成液池，进一步起火爆 炸，对人员、设备及周边供电等造成极大威胁。2019 年 3 月，±800 千伏昭沂直流输电工 程沂南换流站变压器突发故障着火。2019 年 11 月，山东济宁泉城 1000 千伏特高压变电 站发生爆炸，事故造成一死两伤。2020 年 11 月，武汉关山 220 千伏变电站发生火灾，造 成周边大范围停电。
多项相关政策出台，规范电力行业消防配置，电力消防市场明确。近年来，国家能源 局等部门发布了《电力设备典型消防规程》等多项政策标准，明确提出电力消防设备的设 置要求，国家电网公司也下发了《关于开展变电站消防隐患治理项目梳理储备的通知》等 文件。电力电网行业对消防工作日益重视，加大对电力设施配套消防的投资力度，对自动 灭火系统的配置率要求、产品自动化、智能化要求均大幅提升。严重的火灾后果及政策推 动，使得消防产品在下游电力电网行业需求明确。
中国已建成电站数量巨大，将带来广阔的消防系统加装或改造的市场空间。输电电压 一般分为高压、超高压和特高压，其中高压通常指指 35~220kV 的电压，超高压通常指 330kV 以上 1000kV 以下的电压，特高压电网指 1000kV 以上的交流电网或±800kV 及以 上的直流电网。根据华经情报网显示，2020 年我国变电站数量约为 3.8 万个；其中，特高 压电站数量非常少，只有 14 座特高压交流变电站和 12 座特高压支流变电站，高压及超高 压变电站占据绝大比例。根据国家电网 2021 年下发的《关于开展变电站消防隐患治理项 目梳理储备的通知》等文件，将按重点保护对象所涉及站点、核心城市所涉及站点、其他 城市中心所涉及站点、边远地区所涉及站点的顺序，逐步进行电网消防升级改造。预计未 来三到五年内，核心重要变电站改造需求将会有很大提升。
特高压电网铺设快速推进，国家电网消防改造升级稳步进行。“十三五”期间，国网 特高压总投资达到约 2800 亿元，“十四五”国网特高压计划投资 3800 亿元，增速高达 35.7%。“十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24 交 14 直”，远超“十三五” 期间的增速，其中 2022 年国家电网计划开工“10 交 3 直”共 13 条特高压线路。据中国 能源报报道，截至 2022 年 3 月，国家电网建成投运“15 交 14 直”29 项特高压工程。特 高压建设的提速，以及对电力电网消防安全的重视，使得新增特高压变电站消防系统配备 成为未来电力电网消防市场的增长驱动因素之一。
根据公司现有中标信息，特高压变电站单站消防系统价值量可达 1500 万； 330kV~1000kV 的超高压变电站单站消防系统价值量平均为 900 万；220kV 以下的高压变 电站单站消防系统价值量平均为 250 万元。根据我们测算，预计“十四五”期间变电站市 场规模约为 716 亿元，其中存量消防系统改造或加装的市场空间约为 528 亿元，增量新 装的空间约为 188 亿元，电站消防市场空间广阔。
核心假设：
1) 变电站数量增长假设：根据“十四五”规划，2025 年将累计建成“24 交 14 直” 共 38 条特高压线路。假设单条特高压线路将会有首尾 2 个变压站节点。假设高 压和超高压变压站数量每年以 2.5%的速度增长。
2) 存量改造/加装消防系统假设：假设 2020 年前建成投运的变电站均需加装或改造 其消防系统。根据重要性不同，将优先在“十四五”期间加装/改造完成特高压变电站，平均每年加装/改造比例为 20%；高压和超高压加装/改造速度相对较慢， 假设以每年 10%的比例改造高压及超高压变电站。
3) 增量加装消防系统假设：根据重要性不同，假设“十四五”期间 100%的新增特 高压变压站都将配备消防系统，60%的新增超高压变压站将配备消防系统，50% 的新增高压变压站将配备消防系统。
公司与国家电网有坚实的合作基础。公司于 2012 年开始和国家电网合作，较早地启 动了关于变压器消防设施的研究。公司于 2018 年起和国家电网合作特高压变电站消防项 目。此后公司先后承接了国家电网多项关于特高压变电站消防技术的重大科技项目研究课 题，并于 2019 年 12 月研发出变压器固定自动灭火系统，2020 年 10 月通过了联合验收， 所使用的“压缩空气泡沫灭火技术”最终确定为特高压换流站的关键消防配套技术，建议 在国家电网公司特高压换流站推广使用。
公司与国家电网建立紧密的合作研发关系。公司联合国家电网公司建立了输变电设施 火灾防护联合实验基地，签署了 2019 年 12 月至 2024 年 12 月的合作研发协议，共同开 展油浸式变压器、综合管廊、电缆沟等电力设备的火灾发生机理及灭火解决方案的研究， 共同推进科研成果转化和工程应用。该实验基地是国家电网唯一的火灾实验室，也是目前 国内规模最大的输变电设施火灾防护试验基地。实验基地的积累使公司产品得以从诞生之 日即贴近客户，在技术创新性、先进性、客户应用案例上均具有较强竞争优势。
变压器起火火情特殊，常规消防技术及设备难以有效扑灭。变压器的铁芯和绕组一起 进入灌满绝缘油的油箱中，当变压器内部出现过载、短路、绝缘损坏等故障时，绝缘油受 高温或电弧作用大量分解，使得变压器内部压力上升，然后导致变压器油箱的结构破坏。 初级变压器爆炸侯，绝缘油、混合气体和油雾向外释放，在地面形成液池，被点燃起火， 发生二次爆炸。变压器因具有上述储油量大、易燃爆等特点，常规消防技术及设备难以有 效扑灭。
公司主要产品为变压器固定自动灭火系统，集火情探测预测与高效灭火功能为一体。 变压器固定自动灭火系统是公司于 2019 年末研制成功，并于 2020 年获得应用的大型、特 种、智能化高效消防灭火救援设备。该系统通过非接触式温度探测、视频成像、红外火灾 成像等探测技术，对大型输变电站关键设备进行全天候、无人值守、智能化火情侦测预警。 同时，该产品提供大量固定喷淋灭火和可视化遥控高位消防炮精确灭火，并持续抑制，实 现快速高效扑灭大面积高温热油火灾，防止热油复燃。该产品比普通水消防灭火效率高约 20 倍，解决了特高压换流站、室内外变压器等大型输变电站设备的火情探测及储油量大、 物质易燃爆带来的灭火难题。且压缩空气泡沫技术已经被确定为特高压换流站的管件消防 配套技术，使得公司在行业内形成技术壁垒。
电力电网行业下游客户集中，取得大客户技术认可至关重要。电力电网行业的下游客 户集中度非常高，国家电网基本掌握了所有下游电站项目资源。国家电网是大型国有企业， 且所处行业对工业、民生影响巨大，所以国家电网更重视消防产品的质量而非价格。国家 电网招标时采取一系列严苛的验证：产品首先需要经过大型实体火灾模型验证可行性，还 需要在不同地区不同气候环境下进行试点应用，确认效果后才能批量供应。公司与国家电 网共同开展研发合作，提供更高效、更有针对性的技术和产品，并已完成试点应用，获得 国家电网的技术认可。
电力电网行业下游客户需要全套消防系统，对企业能力要求高。此外，国家电网等电 力客户对供应商能够自主提供整套消防系统并且具备长期应用案例经验十分看重。行业内 消防产品生产企业普遍智能生产单一装备，难以自主研发并生产提供整套消防系统。而通 过采购不同品牌装置进行系统集成，难以保障系统内部的兼容性和稳定性，容易造成安全 隐患。
行业竞争壁垒高，供应商竞争格局稳定。目前符合国家电网技术要求且有产能的供应 商为国安达和南瑞集团，其中后者为国家电网直属科研产业单位。根据对国安达的调研， 目前公司产品约占国家电网采购额的一半左右。基于上述大客户对技术和企业生产能力的 高要求和行业内已有的稳定合作关系，潜在竞争者进入该细分市场将面临成本高、周期长、 难度大等困难，所以很难有新竞争者进入，竞争格局在将在一定时间内保持在两家已有企 业平分市场的状态。
公司已与下游客户深度合作，预计电力电网业务板块营收及利润将随下游需求放量而 增长。据巨潮资讯网披露，公司 2021 年中标两项特高压消防项目、两项超高压电站消防 项目，2022 年迄今已获得 5 座超高压变电站消防项目，平均单座订单金额 1343.44 万元， 在手订单充裕。2021 年，公司产品在全国多省市开展试点应用，我们预计今年开始大规 模放量，电力电网部分营业收入将有较大的增长。此外，由于公司合作的均为大型国有企 业，会提供给公司稳定合理的毛利空间，所以预计电力电网行业毛利率将会稳定在较高水 平，利润将会随营收增长而增长。
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