2022年资本市场IT行业专题分析 资本市场IT是什么生意？

1. 资本市场 IT 行业概览

资本市场 IT 系统约有上百种，分为牌照类以及通用类。牌照类包括经纪业 务系统、资管&自营类系统、固收系统、投行系统等；通用类包括风控合 规、公司内部管理、共享服务、IT 支持等系统。

其中交易相关系统的重要程度最高。主要由于：① 券商大部分营收来自经 纪、资管、自营等业务，因而相关业务系统有更充足的预算、更丰富的业 务需求；② 交易具有实时性及交互性，相关风险事件更加显性、难以追溯 调整；因而金融机构对交易系统的建设及维保要求更高，轻易不会变更供 应商。

资本市场 IT 公司林立，主要参与者包括：已上市的恒生电子、金证股份、 顶点软件、赢时胜、同花顺、指南针、财富趋势、大智慧、新利软件等； 以及未上市的 wind、金仕达、衡泰、华锐、迅投、融先、携宁、根网等。

2. 资本市场 IT 是标准化的行业最佳实践

2.1 为什么资本市场 IT 能够产生行业最佳实践

集中交易和标准监管是资本市场 IT 具备产品化基础的重要前提。集中交易带来 的标准规则使得资本市场 IT 公司在打磨出标杆产品之后，可以对其他金融机构 进行规模化推广，因而这个市场有可能出现产品化巨头。

上述结论主要来自与银行&保险 IT 公司、以及与海外资本市场的对比思考：

思考 1：为什么资本市场 IT 较银行&保险 IT 产品化程度更高

1）标准规则孕育标准系统：资本市场的交易活动以交易所为中心，交易所会 提供标准的交易规则与技术规范，因而相应的 IT 系统有产品化的土壤。

2）高风险敏感度带来高话语权：证券基金的数据往往需要实时或日终报送， 对系统高并发、高可靠的要求更高，因而优质 IT 公司有更高话语权。

思考 2：为什么海外头部公司倾向于自研交易系统

1）不同的交易规则产生了标准化程度不同的产品形态

欧美的交易规则为“最佳执行”。在 NMS 法案框架下，股票的上市地 点与交易场所可以分离，每个股票都没有单一的报价中心，如美国各 类上市公司股票交易平台多达 300 个左右。执行交易指令时需考虑价 格、成本、速度、执行和结算可能性、规模等与指令执行相关的因素， 从而获得对客户最佳的结果。自研交易系统不仅可以节约成本、带来 速度等方面的竞争优势，还能提供保密等差异化的服务。

中国的交易规则为“集中交易”。该规则下，股票上市地点与交易地 点一致，金融机构很难通过交易系统获得成本与服务的比较优势，反 而更加重视稳定和风控。这使得中国的资本市场 IT 可能最大限度地实 现标准化，因而相应公司具备发展成为巨头的土壤。

2）历史原因

美国电子交易始于 1982 年，此时高盛、摩根士丹利等大型金融机构已 经有了数十年的 IT 发展史，而第三方 IT 公司刚刚兴起（如 SunGard 成立于 1983 年）。加之美国混业经营，商业银行巨头切入证券交易领 域使得头部金融机构 IT 自研的趋势进一步加剧。

中国的电子交易始于 1992 年，与券商、基金公司、第三方 IT 公司兴 起时间相近，因而第三方 IT 公司有和资本市场共同成长的历史机遇。

2.2 产生行业最佳实践难在哪里

我们认为新入局者面对的主要难点在于对客户业务 know-how 的获得。To B 类软件难以闭门造车，需要结合客户的实际业务需求共同打磨产品；而与通用 类软件不同，金融软件下游客户数量有限、且对风险更加谨慎。下游客户数量 较少决定了学习渠道有限，客户对风险的谨慎态度决定了难以轻易更换系统。

因而，先发优势是行业重要的竞争壁垒。往往拥有先发优势的公司更有机会和 客户共同打磨产品、获得行业最佳实践。从结果上来看，大部分 IT 系统也都呈 现先发公司拥有较高市占率的竞争格局。