5G、人工智能等数字技术加速万物互联进程，移动网络连接的重点将从“人”转 向“物”。物联网是通信网和互联网的拓展应用和网络延伸，受益于通信技术的快 速发展，物联网行业发展迅速。全球物联网连接数快速增长。根据 IOTAnalytics 最新数据显示 2020 年全球物联网 连接数将达到 117 亿，同比增长 17%。
近年来，国家出台了一系列产业政策促进物联网行业的快速发展。国家近期发布 的“十四五”规划将加快 5G 网络规模化部署，推动物联网全面发展，我们认为物 联网行业有望迎来大规模爆发。
物联网通信模组是不可缺少的环节,将物理实体连接到网络层和应用层。物联网模 组具备不可替代性，与终端设备一一对应。一般而言，每增加一个物联网连接数， 就需要增加1个或多个通信模组，因此随着物联网连接数的不断增加，整个模组行 业的景气度有望实现进一步提升。
物联网通信模组是不可缺少的环节,将物理实体连接到网络层和应用层。物联网模 组具备不可替代性，与终端设备一一对应。一般而言，每增加一个物联网连接数， 就需要增加1个或多个通信模组，因此随着物联网连接数的不断增加，整个模组行 业的景气度有望实现进一步提升。
智慧能源（智能电表、智能水表、智能燃气表）等应用场景对蜂窝通信模组定 制化要求较低，标准化产品能够满足大部分使用需求，对通信模组厂商研发能 力要求不高，但要求企业具有较强的市场开拓能力。
移动互联网、车联网等应用场景对蜂窝通信模组定制化要求较高，要求通信模 组厂商持续进行研发投入，但与此同时的产品价值量也更高。
我们认为随着信息化水平的逐步提升，社会对生产效率和智能化生活水平需求 的日益提高，行业应用覆盖范围将会不断拓展，因而整个市场前景十分广阔。
全球蜂窝模组市场规模快速增长。全球通信蜂窝模组市场从 2016 年的 103.9 亿元 增长到了 2021 年的 284.2 亿元，年复合增长率达到 22.29%。我们预计未来随着 下游应用需求的持续增加，全球蜂窝模组市场规模有望进一步增长。
我国蜂窝通信物联网市场起步晚于海外，但由于共享单车等下游应用的发展以及 政策加持，近年来连接数快速提升。国内蜂窝物联网连接数从 2018 年的 6.17 亿 户增长到了 2021 年的 13.99 亿户，年复合增长率达到 27.75%，其中应用于智慧 公共事业、智能制造、智慧交通的终端用户占比分别达 22.4%、18.1%、15.6%。 我们认为未来用户数有望实现进一步增长。
全球市场份额正在逐步向国内头部厂商集中，东升西降和国内替代是大势所趋。 国外厂商介入该行业较早，国内厂家后续不断追赶，份额逐步提升。
海外主要无线通信模组厂商包括 Telit、Sierra、Gemalto、U-Blox；国内市场厂 商包括移远通信、广和通、日海智能、美格智能、有方科技等。
国内厂商份额进一步提升。根据 Counterpoint 数据显示：2018 年全球前五名厂商中只有两家国内厂商，2021 年 Q3 全球前五名份额均被国内厂商占据，合计 占比为 58.9%，其中移远通信以 31.6%的份额位列第一，广和通位列第二。
我们认为国外厂商在研发成本、人力成本、管理成本等方面均处于劣势，加之 物联网行业参与厂商较多，竞争较为激烈，企业通常会采取降价的策略以抢占 市场份额，海外厂商无力与国内厂商抗衡。未来整个行业的份额有望继续向国 产厂商转移，市场份额进一步提升。
当前国内模组厂商较多，绝大多数集中在低端市场。在物联网行业景气提升的背 景下，进入模组市场的厂商数量增长，由于大多数模组厂商仅开发几个模组产品， 且低速率市场参与者拥挤，价格竞争激烈，我们认为小厂商将逐渐被淘汰，市场 集中度有望提升。
首先相较于小厂商而言，头部厂商更具有规模优势，可以有更高的利润空间
其次 5G 模组的研发技术难度较 3G 和 4G 更高，需要投入更多的费用进行产品 研发和测试，模组产品出海普遍需要的运营商认证通常耗时 3 个月以上，一般耗 费至少 1000 万以上的认证费。我们认为在竞争日益激烈的情况下，小厂商很难 有足够的利润空间去负担大量的研发投入和认证，因此会逐渐被淘汰。
与此同时，国内头部厂商将在技术及人才、行业经验及先发优势、业务资质及市 场认证三方面构筑行业壁垒，以维持其行业地位。
技术及人才壁垒：蜂窝通信模块产品需具备较强的专业研发能力。此外由于下 游客户产品更新迭代快、功能不断丰富，对模块产品持续提出新的技术需求， 要求厂商拥有一批熟练掌握技术升级和创新的研发人才。产业对于新进入者的 技术要求不断提高，产业龙头可以不断进行技术创新保证领先优势。
行业经验及先发优势壁垒：需要对客户所在的领域的特点及发展趋势、客户机 器设备的特性、客户的决策流程及生产控制等应用行业的相关信息有较为深入 的理解。随着应用的不断深入，头部厂商积累的行业经验及先发优势将构筑其 壁垒。
业务资质及市场认证壁垒：从事蜂窝通信模块相关业务的企业，需进行认证获 得相关资质证书。这些资质认证对企业的综合实力提出了较高要求，成为限制 其他新进企业进入本行业的壁垒。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
