轨道交通装备是铁路、高铁和城市轨道交通运输所需要的各类装备的总称，位于轨交产业 链中游。轨道交通装备主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、通信信号、牵引供电、安 全保障、运营管理等各种机电装备。从产业链分布来看，轨交装备制造位于整条产业链中 游，其中整车制造为核心，市场份额较高。产业链上游环节是设计咨询和建设施工，下游 环节可分为增值服务、轨道交通运营与维护。
2020 年全球轨交装备市场规模突破 2,000 亿欧元，中国中车引领行业。2020 年全球轨道交通装备市场规模突破 2000 亿欧元，市场发展呈现稳定增长态势。 轨交装备制造行业具有较高技术壁垒，故市场格局稳定且集中度较高。从全球竞争格局来 看，中国中车、加拿大庞巴迪、法国阿尔斯通、德国西门子 4 家企业占据全球 80%以上的 市场份额，其中中国中车占据全球市场半数份额。同时，伴随着我国轨道交通建设的持续 推进，国内轨道交通装备的市场规模不断扩增。据智研咨询统计，2020 年我国轨道交通装 备市场规模约为 7766 亿元，并预计 2022 年市场规模有望进一步扩大至 8725 亿元。
公司的轨道交通装备业务包括轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统及其它轨 道交通装备，是公司的传统优势领域，龙头地位显著。公司不断巩固轨交龙头地位，在专 注技术研发，深化改革创新的道路上不断前进：2021 年，公司首次在时速 350 公里等级动 车组上实现全以太网控车以及列车级 PHM；中国标准地铁列车牵引系统成功下线，综合性 能行业领先；海外信号、工务多功能机械作业车双双实现首单突破；首台氢能源轨工机械 作业车成功下线。2021 年公司轨道交通装备业务营收同比下降 11.03%，随着国内疫情于 2H22 逐步缓解，我们认为有望于 22 年重回增长轨道。
轨道交通电气装备领域，公司牵引变流系统技术国际领先，产品型谱完整，可覆盖机车、 动车、城轨等多个领域；信息化与智能系统产品涵盖车辆智能运维和自动驾驶两大业务领 域；供电系统已应用于国家铁路、地方铁路和城市轨道交通约 100 条线路；测试装备产品 已成功进入多家主机厂，并开拓了广州局、济南局、上海局等路局机务系统市场。轨道工 程机械领域，产品包括重型轨道车、接触网作业车、大型养路机械、城市轨道交通工程车 等多个系列共计 50 余种产品，并且不断向客运专线、城轨市场开拓。通信信号领域，公 司拥有完全自主的通信信号系统核心技术，自主研发的各类产品已广泛应用于全球地铁、 机车、动车组，下游客户包括全国及地方各铁路局，且远销海外。
我们认为，时代电气在轨道交通装备领域有望保持较强竞争力，主因有：1）品牌效应凸显， 核心产品市场竞争力强；2）下游客户集中，与母公司深度绑定；3）研发人员不断增加， 高研发费用稳固技术领先地位。
竞争力分析#1：核心产品开创城轨交通历史先河，市场领先地位有望进一步延续
我国城市地铁建设进程中，公司的牵引变流器实现首次大规模国产化替代。2008 年，公司 获得了沈阳地铁二号线牵引制动系统的供货合同，这是我国城市地铁首次大规模采用国产 化交流牵引传动系统等关键核心部件。同年，公司与广州地铁公司签订科技合作协议，开 创了国内地铁部件供应商与地铁运营商合作的先河。近年来，公司完成了最优化牵引变流 系统的成本、能耗、功率密度、可靠性等性能及其关键部件的研究，使牵引变流系统产品 在技术、性能、质量及成本方面得以全面提升，产品竞争力有望进一步提升。
城轨牵引变流器市占率连续十年第一，市场领先地位有望保持。公司处于整个轨交产业链 中游，核心产品牵引变流器广泛应用于机车、动车、城轨等下游领域，产品竞争力强，市 场占有率高：据公司 2021 年报显示，城轨交通牵引变流器市占率约 58%，连续十年全国 市占率第一。轨道交通牵引变流器技术壁垒高，短期之内难出其右，因此，我们认为时代 电气在轨交装备市场，尤其是在牵引变流系统的细分领域中，市占率有望持续高企。
竞争力分析#2：下游客户集中，与母公司深度绑定
客户集中稳定，主要为母公司中车集团下属主机厂、国铁集团及下属子公司。2018 年-2021 年，公司向间接控股股东中车集团及其下属子公司销售的主要产品为牵引变流系统等轨道 交通装备产品，销售收入占营业收入的比例分别为
42.08%/48.25%/47.25%/40.36%。占比 份额较大，其原因主要系轨道交通装备行业的特殊性以及中车集团在轨道交通装备制造领 域具有领先地位所致：公司与中车集团及下属企业建立了长期稳定的合作关系，公司供应 的牵引变流系统等产品由中车集团下属主机厂装车后，销售至国铁集团及下属子公司、地 铁公司和地方铁路公司等。
竞争力分析#3：深耕技术数十载，研发投入持续加码保障技术领先
自成立以来，公司深耕轨道交通装备领域，已形成了突出的科技创新实力。截止目前，公 司拥有 6 个国家级技术创新平台、7 个省级技术创新平台，2 个博士后工作站。在境内外累 计获得专利授权且有效数量 3,145 件，其中发明专利 1,743 件；主持和参与制定国际标准 41 项、国内标准 105 项（含国家标准，行业标准和团体标准）。此外，公司先后获得国家 科学技术奖、中国电工技术学会科学技术奖、中国机械工业科学技术奖、中国铁道学会科 学技术奖、中国质量奖等多项重要奖项，综合科技创新实力领跑行业。2021 年，公司获批 国家重点研发计划项目 9 项，全资子公司湖南中车通号的列车运行记录装置(LKJ)获制造业 “单项冠军产品”认定。
优秀的技术、管理团队和高额的研发支出，有望保障技术领先地位。技术团队方面，公司 拥有一批掌握行业核心技术、高端技能和经营管理的人才，专业背景涉及机械电子、电气 工程、自动控制、电力电子、材料等多个领域，交叉互补性强。公司现有研发人员 2,728 余名，占总人数的 35.28%，超过三分之一拥有研究生及以上学历；管理团队方面，公司管 理团队在轨道交通装备制造领域具有丰富行业经验，现任董事长李东林和副董事长刘可安 均有超过 25 年的从业经验，带领公司准确把握行业发展方向；研发支出方面，公司高度重 视研发投入，2018-2021 年研发费用率超过行业平均水平。未来，在高额研发投入的支持 下，公司优秀的人才队伍有望砥砺前行，突破核心技术难点，保持公司技术领先优势。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
