监管引导互联网平台企业为数字经济做出贡献。1）《“十四五”数字经济发展 规划》明确“鼓励和支持互联网平台、行业龙头企业等立足自身优势，开放数字 化资源和能力，帮助传统企业和中小企业实现数字化转型” 。2）《关于推动平 台经济规范健康持续发展的若干意见》则指出“鼓励平台企业赋能制造业转型升 级、推动农业数字化转型和提升平台消费创造能力”。我国产业数字化转型的趋势目前已经深入到农业、制造业、生产性服务业等各个行业，以及政务服务、公 务服务、民生保障、社会治理等公共领域，数字经济的自主发展和政策引导将为 互联网企业 B 端和 G 端业务的增长提供巨大的市场空间。
云计算需求持续提升，企业上云加速推进。《“十四五”数字经济发展规划》 提 出“推进云网协同发展；加快企业数字化转型，推行普惠性‘上云用数赋智’服 务，推动企业上云、上平台，降低技术和资金壁垒；面向中小微企业特点和需求， 培育发展数字化解决方案供应商”。我们认为，一方面，数字经济带来数据的持 续增长与流量的快速提升，企业对于数据存储的需求将大幅增长；另一方面，中 小企业实现数字化转型、全面上云，需要数字化解决方案供应商助力，利好云服 务提供商。
云计算是行业、企业数字化转型的关键核心领域，宏观环境长期利好。“十四五” 规划提出鼓励互联网平台助力中小企业数字化转型，而互联网平台服务实体经济 的核心业务便是提供云服务，实现产业、企业数字化转型的目标均离不开云计算 的底层支撑，上云是数字化转型的必要路径，因此企业上云的趋势仍在继续发展， 政策引导、市场规律都将继续推动国内云计算投资持续加码。
中国云计算发展迅速，未来五年预计持续高速增长。2020 年 全球云计算市场规模为 2083 亿美元，同比增长 13.1%，2020 年中国云计算市 场规模为 2091 亿元，同比增长约 57%，远高于全球增速。此外，2021 年中国云基础设施支出同比 增长 45%，达到 274 亿美元，且预计未来 5 年复合年均增长率可达 25%，依然 保持高速增长的态势。
实体企业云计算渗透率偏低，国内企业整体上云率不及发达国家，未来成长空间 仍然广阔。国内来看，中国实体经济行业的云计算市场渗 透率目前较低，约 18.9%，而一年内有首次部署云计算计划的实体企业占比约 为 35.3%，彰显出国内实体企业上云的增长潜力和旺盛需求。国际比较来看， 麦肯锡研究数据显示，美国企业 2018 年上云率已达 85%以上，欧盟企业上云 率为 70%左右，我国企业上云率仅在 30%左右，可见 我国企业整体上云率和发达国家相比仍有相当大的差距，成长空间依然广阔。
3.1、互联网平台加大对云服务领域的投资
头部厂商持续扩建数据中心，发力云服务全产业链。1）IaaS 市场整体保持稳定。 IaaS 的主体市场仍由互联网类头部云厂商主导。2）PaaS 细分赛道热度抬升。 在视频云细分赛道中，2022 年 2 月火山引擎、阿里云、腾讯云联合发布了“超 低延时直播协议信令标准”，首度正式定义了直播”客户端—服务器”信令，并 将传统直播技术的延时缩短到 1 秒，大幅提升用户视频直播体验。3）SaaS 投 资热度依然高企。2022 年 1 月初至 3 月末， SaaS 共有投资 78 笔，远远领先排名第二位的云安全（投资 14 笔）。
2021 年 4 季度以来，腾讯加大对硬科技领域的投资。21 年 12 月腾讯回应派息 式减持京东表示，“当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退 出。会持续发掘新赛道、新机会，特别是前沿科技和实体经济数字化，寻求对社 会有长期价值的战略协同。”腾讯投资或将转向高成长性的早期硬科技企业和可 持续社会价值领域。腾讯持续深化对云服务领域各细分赛道的投资布局。2022 年 2 月 24 日，影刀 RPA 关联公司杭州分叉智能科技有限公司发生工商变更，新 增广西腾讯创业投资有限公司为股东，意味着腾讯在云服务领域又新增了对机器 人流程自动化赛道的投资布局。
3.2、腾讯 B 端业务成为驱动营收长期增长的引擎
B 端业务快速增长，营收贡献突出。2021 年全年，腾讯金融科技及企业服务实 现营收 1722 亿元，同比增长 34%。2021 年第四季度，腾讯金融科技及企业服 务板块收入占总营收的比重提升至 33%，成为对腾讯营收贡献最大的业务板块。
“虚实结合”发展方式有望获得长期可持续增长。2021 年，腾讯明确把“助力 实体经济”作为腾讯新的品牌主张，实现公司“向实”增长的转型，大力投入数 字新基建，在政务、金融、教育、交通出行、医疗、智慧零售、工业、能源等诸 多领域形成产业数字化方案。由于对重点战略领域的投入，腾讯利润端或将面临 短期增速放缓，但拥抱实体、投资云服务等硬科技符合数字经济的政策导向，将 助力企业长期增长。
1）公有云服务方面：21Q3 腾讯云公有云服务市场份额稳居 top2，行业领先。国内方面，腾讯正积极参与“东数西算”的建设，在贵阳、 重庆、广东、江苏等地均投资建设了大型数据中心；海外方面，腾讯相继开服了 在印尼、泰国、德国、日本、中国香港等地的国际数据中心，全球运营的可用区 达到 70 个，覆盖 27 个地理区域，运营着 100 多万台服务器，为全球企业数字 化转型提供了强大的云计算技术支撑。
2）微信生态方面：微信生态中多产品齐助力实体企业在线运营，企业微信成重 要工具。微信生态中的视频号、微信支付、小程序、搜一搜、企业微信等产品连 接起 C 端用户和 B 端 G 端政企实体，成为各行各业进行线上管理、营销宣传等 活动的重要工具。根据腾讯官方数据，2021 年小程序日活突破 4.5 亿，餐饮、 旅游、零售等行业在小程序上的交易额同比增长 100%，且每天有超过 1 亿用户 在小程序上使用政务服务。企业微信上的真实企业与组织数超 1000 万，活跃用 户数超 1.8 亿，连接微信活跃用户数超 5 亿，正在加速释放微信生态在企业服务 市场上的价值。
3）办公产品方面：腾讯办公产品融合打通，助力 B 端客户工作效率提升。企业 微信 2022 新品发布会上，企业微信联合腾讯文档、腾讯会议团队宣布，三大产 品正式融合打通，在企业微信上联合推出全新效率协作功能，更好地服务企业客 户。根据腾讯官方数据，腾讯会议用户数现已突破 2 亿，覆盖全球超过 220 个 国家和地区，腾讯文档月活跃用户数突破 2 亿，累计在线文档数超 30 亿篇，协 同企业微信三位一体，已形成一整套云办公解决方案。
4） 行业解决方案方面：腾讯云深化与公共部门的合作，积极推动农业数字化 和数字乡村。2022 年 3 月 17 日，中国农业科学院都市农业研究所与腾讯云正 式签署战略合作协议，携手打造以“数字产业化、产业数字化”为主线的现代都 市农业和数字农业经济产业新生态。3 月，腾讯还中标了价值 5502 万元的深汕 特别合作区数字乡村项目，协助推进数字乡村主题数据库、数据应用、数字乡村 超级入口、安全保障体系、统一身份认证体系和运营保障体系以及数字治理和产 业服务等内容的建设。
目前我国工业品 B2B 电商正处于在线交易渗透率持续提升、逐步融入供应链并 向产业互联网升级的过程。2020 年我国工业品市场规模 为 10.6 万亿元，但工业品 B2B 电商市场规模仅在 4700 亿元左右，线上渗透率 低至 4.5%，未来成长空间十分广阔，艾瑞咨询预计 2025 年工业品 B2B 电商市 场规模将升至 1.75 万亿元左右，未来 5 年的年复合增长率将保持在 30%左右的 高速水平。
政策、技术等大力推动工业品 B2B 平台落地。近年来，国家不断出台支持工业 电商发展的相关政策，2017 年《工业电子商务发展三年行动计划》提出要培育 电子商务个性化定制模式，2018 年《工业互联网 APP 培育工程实施方案》强调 扩大工业 APP 应用规模，着力推动工业 B2B 平台行业整体规模的壮大，2022 年《“十四五”数字经济发展规划》加快推动产业数字化转型、企业上云，也有 助于推动工业品电商的发展。技术上，随着大数据、云计算、AI 等数字技术的 发展和普及，工业品电商平台的功能将得到进一步优化，将支撑更多企业接入线 上交易平台。
上下游企业降本增效的迫切需求成为渗透率提升的根本驱动。随着物联网、智慧 物流、数字仓储等技术在工业品数字化应用上的升级，线上交易将进一步降低上 游生产管理成本、简化中间交易流程，提升下游采购效率，工业品线上交易在降 本增效上的优势不断凸显。 疫情培养了客户线上采购的习惯。在艾瑞咨询的调研中，疫情期间，约 70%-80% 的采购商倾向于在线上进行交易，疫情常态化下，该比例依然维持近 70%的水 平，疫情培养了采购商的线上交易习惯，让其体验到线上交易的便利和优势，采 购商对工业品 B2B 电商的依赖度将不断加强。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
