（一）流程行业占据半壁江山，智能控制等为其智能制造重点投入方向
流程行业产值占据 47%，控制、优化决策难度更大。流程型制造是以资源和可回收资源 为原料，通过物理变化和化学反应的连续复杂生产，为制造业提供原材料和能源，典型 代表为石化、化工、制药等行业；流程行业是制造业的重要组成部分，占据全国规模以 上工业总产值的 47%左右。与产品可单件计数的离散行业相比，流程行业存在原料变化 频繁、生产机理复杂、生产过程连续等特点，使得流程行业的测量、建模、控制、优化决 策更为复杂。
智能控制、质量检验、安全环保为流程行业智能制造重点投入方向。中国电子技术标准 化研究院等调研显示，在流程行业智能制造投入方向中，安全环保、智能控制、质量检 验为重点方向。分行业看，例如，石化和化工行业关注安全生产、炼化过程智能优化与 提升、设备智能管理与运维；医药行业则关注数据管理、电子批记录及生产过程管控等。
（二）DCS 行业稳健且国产厂商优势加大
1、目前 DCS 市场近百亿，化工、电力、石化占比超过 80% DCS 市场稳健增长，化工、电力、石化行业占比较大且相对稳定。DCS（Distributed ControlSystem，集散控制系统）主要应用于流程行业，2019 年市场规模为 87.4 亿元，预计 2022 年将达近 93 亿，年复合增长率近 5%。从行业分布来看，化工、电力、石化为前三应用 行业（2019 年数据），占比分别为 37%、24.3%、19.4%。（报告来源：未来智库）
2、DCS 国内厂商实力增强，行业壁垒较高，中控技术石化、化工优势大
DCS 国产化程度持续提升，中控技术连续 11 年国内市占率第一。2001 年全国 DCS 系统 套数为 4426 套，国产系统为 1486 套，占比 35%；2019 年，中控 技术、和利时市场份额加总已超过 42%；2021 年，中控技术市场份额已达 33.8%，连续 11 年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名。
DCS 系统行业间应用壁垒高，中控技术在石化、化工领域多年蝉联第一。DCS 系统实现 的是对工艺流程的管控，因此产业壁垒相对较高。厂商往往深耕某几个细分行业赛道建 立优势之后，再向其他行业进军。以国外厂商为例，ABB 优势在于火电；霍尼韦尔、艾 默生则擅长石化。以国内厂商为例： 1） 石化、化工行业：中控技术优势大，2021 年化工市占率超过 50%、石化市占率超过0%； 2） 电力行业：除五大发电集团基本均有自研系统外，和利时、科远智慧、新华控制（尤 其火电）等表现较优。
（三）中观数据看石化、化工、制药行业景气度
1、石化行业：中石化 2022 年计划资本开支增速近 20%，三桶油均发力新能源，行业景 气度出现结构性变化 中石油、中石化、中海油（俗称“三桶油”）在我国石油行业占据主导地位，从三桶油资 本开支开看，2021 年合计增速超过 10%，2022 年增速预计在 5.6%左右（采取预计资本 支出中枢计算），整体增长较为稳健，其中中石化 2022 年资本开支有望达到近 2000 亿， 近 20%的增速领跑。从发展方向上来看，三桶油加速布局双碳，在新能源板块发力继续。
2、化工行业：行业周期约 5 年，22 年前 4 月投资跑赢整体制造业 从过去 20 年化工行业固定资产投资完成额同比数据看，行业固定资产投资周期大致为 5 年，前几次同比高峰分别发生在 2018 年、2012 年、2007 年。2022 年虽有疫情等影响， 前 4 个月行业固定资产投资完成额同比高达 16.2%，行业景气度跑赢制造业整体。
3、制药行业：医药制造固定资产投资周期性较弱，且疫情有望提升需求 从过去 20 年医药制造业固定资产投资完成额同比数据看，行业固定资产投资不存在明显 的周期性，2020 年疫情影响之下整体制造业固定资产投资完成额同比下滑 2.2%，医药制 造业却逆势增长近 30%，2022 年 1-4 月同比增长近 10%。
（一）深耕流程工业 20 余年，持续发力智能制造
公司作为国内工业自动化行业的领先企业，一直深耕于流程工业领域，以集散控制系统 （DSC）起步，是工业 3.0 时代先进的工业自动化产品供应商，正逐步向着服务于流程工 业的智能制造整体解决方案提供商发展。 公司长期在自动化控制系统市场上处于优势地位，在工业 4.0、中国制造 2025 等国家战 略引领下，开始数智化转型，向着工业互联、价值链服务、数字化生态圈的方向发展。公 司于 2017 年发布中控工业操作系统 supOS，2019 年推出“PLANTMATE”运营品牌，建 立全生命周期管理 5S 服务平台，2021 年推出 5T 战略，在智能制造上持续发力。（报告来源：未来智库）
（二）DCS 为王牌产品，加速布局工业软件，并拓展海外市场
公司的主要产品包括自动化控制系统、工业软件、仪器仪表及运维服务。由于自动化控 制系统具有成套定制的特点，所以合同中通常以自动化控制系统为基础，并包含工业软 件或自动化仪表或运维服务，整体进行结算，业务模式上表现为公司的工业自动化及智 能制造解决方案。公司的智能制造产品和解决方案主要应用于生产规模大、能耗物耗高、 工艺复杂的流程工业，其中化工、石化行业收入在公司 2021 年总收入中占比为 50.7%。
智能制造解决方案为公司的主要业务。该业务包含控制系统、控制系统+仪表、控制系统 +软件+其他三种产品组合，其中控制系统在该业务中占比最高。公司的控制系统产品在 国内具有较高的市场占有率，集散控制系统（DCS）2021 年市占率达 33.8%，连续十一 年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名，安全仪表系统（SIS）2021 年市占率为 25.7%，排 名第二。
公司围绕“向工业 3.0+4.0 转型”战略，推动业务升级。公司在以自动化为核心的工业化 3.0 业务基础上，开拓以智能化为核心的工业 4.0 业务，转型“工业 3.0+工业 4.0”。公司 “工业 3.0”的业务包含控制系统、自动化仪表以及控制系统+自动化仪表组合，“工业 4.0” 业务包含工业软件，“工业 3.0+工业 4.0”业务包含控制系统+工业软件组合。目前，工业 3.0 业务是公司的主要收入来源，但 2021 年“工业 3.0+工业 4.0”、“工业 4.0”业务的同 比增速分别为 89.96%、35.86%。
加快国际化部署，获沙特阿美供应商资格。公司目前收入主要来自国内，跟随中国“一 带一路”战略，公司以新加坡为海外运营总部，大力部署东南亚、南亚、西亚、非洲、东 欧等地区业务，国际化能力有望提升。2020 年 12 月，中控技术与沙特阿美签署谅解备忘 录，后续有望进行合作及联合投资；2022 年 3 月，中控控股子公司正式通过沙特阿美的 供应商审核，将与沙特阿美进一步探索深化智能制造、数字化转型等价值链新模式。
（三）股权稳定，参股石化盈科未来 ERP 领域协同可期
截至 2022 年 3 月 31 日，褚健直接持有公司 14.56%股权，为公司控股股东及实际控制人。 公司高管团队绝大部分成员具有深厚的技术基础，多位成员在公司任职超过 20 年，长期 陪伴公司成长。 2022 年 2 月，公司发布公告拟以 5.61 亿元现金收购石化盈科 22%股权，交易完成后石化 盈科将成为中控技术重要参股子公司，双方合作将有利于实现产业链合作协同发展。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
