1.1 日月发展历程
创业三十载的风电铸件领导者。1993 年公司前身宁波日月成立，2016 年，公司在上海证券交易所上市，目前公司主要从事风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等铸件的研发、生产和销售，是国内最大的铸造生产企业之一。
股权结构清晰、管理层专业出身。公司第一大股东为傅明康，截至1Q22，持股 24%。公司股权结构清晰，主要高管均专业出身。
激励机制完善。2011 年 12 月主要高管团队通过同赢投资持有公司股份，2018 年实施股权激励。
公司成本领先。虽然风电铸件存在定制特征，但从风电铸件龙头产品价格来看，价格差异不大，竞争的落脚点还是成本领先，其核心是工艺出品率、合格品率。
管理能力处于行业领先水平。2021 年公司人均出货131.50吨，人均创收/人均创利分别为 139.45 万元/19.75 万元。而永冠能源人均出货82.83吨，人均创收/人均创利分别为 87.97 万元/2.10 万元，可以看出公司人均指标高于竞争对手。
产能加速扩张。1）铸造产能：2021 年底公司铸造产能达48万吨，其中大型化产能达 24 万吨。公司新规划的年产13.2 万吨铸造产能已开始动工建造，预计 1Q23 产能投放。同时，酒泉20 万吨铸造产能一期10万吨也预计将在 1Q23 试生产；2）精加工产能：公司首发募集资金项目“年产10万吨大型铸件精加工项目”已建造完成并投产，并且“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”预计将在 2022 年二季度项目将建设完成。因此，预计2022年底精加工产能可达 22 万吨。此外，2020 年非公开发行股票项目“年产22 万吨大型铸件精加工项目”已处于实施阶段，预计将于2023年建设完成并投产。同时，酒泉 20 万吨铸件和精加工一体化项目也将于1Q23试生产，预计投放 10 万吨产能。
市占率快速提升。据我们测算，2021/2024 年全球风电行业铸件需求分别为 182/180 万吨。2021 年公司风电铸件销量为33.1 万吨，全球市占率约为 18%。2024 年公司铸造产能为 81 万吨，预计应用于下游风电的产能占比达 80%，产能利用率为 100%，则铸件销量为65 万吨，则全球市占率约为 36%。
计划非公开发行股票补流。公司计划通过非公开发行股票方式募集不超过10 亿元资金，募集对象为实控人傅明康、陈建敏，资金主要用于补充流动资金。
1.2 产业趋势：风电大型化趋势显著，海上风电&零部件出口成为新增长点
1）风电大型化。据 CWEA 统计，2021 年国内新增陆风/海风机组平均单机容量分别为 3.1/5.6MW，同比增加19%/14%。
2）海上风电高增长。2021 年全球海上风电新增装机21.1GW，为 2020 年的三倍多，至此海上风电累计装机达57GW，占到全球风电装机市场的 6.81%。
3）海外风电规划加速。欧洲各国陆续出台风电相关规划，旨在加大建设力度。5 月 18 日，丹麦、德国、比利时与荷兰的政府首脑在“北海海上风电峰会”上共同签署一份联合声明文件，承诺到2050年将四国的海上风电装机增加 10 倍，从目前的 16GW提高至150GW；在2030年，海上风电装机总量达到 65GW。（报告来源：未来智库）
2.1 风电铸件和塑料机械铸件是公司主营业务
公司风电铸件和塑料机械铸件两大产品营收占比自 2016 年起始终高于90%。2021 年两种产品营收占比分别为 79.80%与 17.52%。自 2016 年至2021 年，风电铸件、塑料机械铸件的营收增速分别为 26.10%、18.32%。从下游行业来看，风电行业长周期景气，新增风电装机数逐年整体提高，弃风电量和弃风率实现“双降”，国内政策支持提高新能源在能源结构的占比。塑料机械行业重要分支注塑机产业随经济发展需求量呈现稳步增长趋势，行业长期需求仍然向好。
销售业务中国大陆为主，国外比例有上升趋势。从2016年以来，公司主要营收来自中国大陆，境外业务比例在小幅提升，但自2019年起受中美贸易争端影响，境外业务比例有所下降。但公司已经成为国际风电巨头GE、Vestas、西门子歌美飒等客户重要分供方，随着公司技术改进与扩产推进，国外业务仍长期向好。2021 年公司海外业务营收占比为9.93%，毛利润占比为 15.8%。
2.2 注塑机行业稳定发展，注塑机铸件市场前景可观
塑料制品产量平稳增长。因其自身所具备的耐化学性、高比强性、重量轻、制造成本低等优良特性，近年来塑料制品市场规模增长趋势明显。根据国家统计局数据，2021 年我国塑料制品产量达8004 万吨，同增5.27%。自2009 年至 2021 年，国内塑料制品产量增速维持4.96%。
注塑机市场需求稳定增长。受益于塑料制品产量的平稳增长，处于塑料制品生产关键环节的注塑机，也迎来了稳定增长的市场需求。根据《中国注塑机行业发展现状调研与投资趋势预测报告（2022-2029 年）》，自2016年至 2020 年，中国注塑机行业市场规模由211.59 亿元增长至252.1亿元，年均复合增长率保持 4.48%。并且，根据World Plastics Machinery研究及 KM 集团市场调查，2016 年全球主要地区注塑机产值约为84.5亿欧元，预计 2024 年稳步上升至约 115.6 亿欧元，期间年均复合增速保持3.99%。
注塑机行业稳定发展，带动注塑机铸件需求稳定增长。2021年，公司注塑机营收 8.21 亿元，同增 49.82%，为近五年最高营收水平。自2016年至2021 年，公司注塑机营业收入整体呈现增长趋势，年均增速保持18.32%。由于 2020 年疫情的影响，国内注塑机铸件市场受到较大的影响。但随着疫情受控，国内注塑机铸件市场迅速复苏。2021 年，公司注塑机铸件销量10.12 万吨，同增 35%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
