华贸物流成立于 1984 年，是我国改革开放后最早的一级国际货运代理企业之一，于 2012 年 5 月在上交所上市。
公司为客户提供点对点、港到港、门到门跨境现代综合第三方物流服务，涵盖运输、仓 储、包装、搬运装卸、流通、配送、干线运输、港口通关服务、单证制作、交易结算等， 服务链条包括全程或者部分环节，同时还提供现代物流方案的咨询、分析、诊断、设计、 优化、控制、信息服务等其他综合服务。
主营业务包括国际空海铁综合物流服务、跨境电商物流、国际工程综合物流、国际仓储 物流、其他国际综合物流服务以及特大件特种专业物流等。
1、公司是国内领先的第三方国际综合物流服务商。
在中国国际货运代理协会 2021 年 9 月发布的最新一期“中国货代 Top100”（2020）排行 榜中，华贸物流位列综合实力第 8 位、国际空运业务第 5 位、国际海运业务第 7 位。
在 Armstrong& Associates,Inc.（A&A）2020 年榜单中，华贸物流分别位居全球货代、全 球空运货代的第 15 名和第 14 名、全球第三方物流第 44 名。
2021 年，华贸国际海运、空运业务量分别为 103.5TEU、35.4 万吨，处于国际头部运输 量范围。
2、公司不断扩大业务版图
1）2012 年上市后，公司通过内生及外延并购不断扩大业务类型。
其中重要的外延并购项目包括：德祥物流、中特物流、华安润通和华大国际、洛阳中重、 佳成国际，通过并购在原有货代业务基础上成功拓展海关监管仓储物流、特种物流、国 际工程物流、邮政空运、跨境电商物流等领域。
公司业务版图扩张一览：
2014 年 10 月，收购上海德祥物流有限公司等四家公司 65%股权；
2015 年 11 月，厦门分公司、合肥分公司取得国际快递业务经营资质；
2016 年 3 月，收购中特物流有限公司 100%股权；
2018 年，5 月与全球国际货运代理（中国）有限公司（SCHENKER）建立战略合作关系； 6 月与京东集团旗下“北京京邦达贸易有限公司”签署战略合作协议；9 月与中远海运集 装箱运输有限公司签署运力全面合作协议；
2019 年，5 月与河南民航发展投资有限公司合作成立河南航投物流（卢森堡）有限责任 公司，并在 10 月通过公开摘牌方式，向河南航投物流有限公司增资 1.185 亿元，取得航 投物流 49%股权；8 月分别收购北京华安润通国际物流有限公司和华大国际物流有限公 司 70%股权，成功进入邮政国际空运细分市场；
2020 年 3 月，完成华贸医疗科技（广州）有限公司筹建，正式进入医疗物流领域； 7 月， 公司收购洛阳中重运输有限责任公司 60%股权，深耕工程物流市场；11 月，公司正式筹 建墨西哥全资子公司；
2021 年 7 月，公司以 5 亿元对价收购杭州佳成国际物流股份有限公司 70%股权，进一步 布局跨境电商全链路运输领域；
2021 年 12 月，公司通过华为国际物流服务的认证体系审核，标志着华贸物流综合国际 物流服务能力得到华为的再次全面认可。
2）公司业务区域不断扩展。
公司官网显示，华贸物流旗下分支机构已发展至 90 余家，遍布中国主要港口、内陆经济 发达城市以及中国香港、美国、新加坡、卢森堡、德国、法国、意大利、西班牙、匈牙 利、荷兰、比利时、英国、越南等国家，其中海外网络遍布 160 多个国家和地区。
近年来，公司通过成立河南航投物流（卢森堡）有限责任公司、在欧洲 8 国设立全资子 公司等逐步扩大自身业务全球化进程。
（一）经营概览：公司抓住疫情后跨境物流机遇，实现快速增长
收入：公司 2012-2016 年收入基本维持在 70-80 亿左右的水平，2017 年受运力采购成本 上升影响推动价格提升，收入增速有所提速。2020 年疫情后，全球航空及海运运力的紧 张使得具备较强综合能力的服务商迎来了发展机遇，公司把握住了这一窗口，在 2020-2021 年实现收入 141、247 亿元，同比分别增长 37%、75%。
毛利：公司上市以来毛利持续增长，其中 2015-16 年连续两年实现毛利增速约 30%， 2020-2021 年公司毛利分别为 16.5、24.8 亿元，同比分别增长 38%、50%。
收入结构：2021 年公司收入结构中，海运、空运、跨境电商物流占比分别为 48%、28%、 15%，合计达到 9 成；特种物流、仓储和工程物流占比分别为 4%、2%、1%。
毛利结构：2021 年空运、海运、跨境电商物流占比分别为 35%、30%、20%，合计达到 85%，对应毛利率分别为 12.8%、6.3%、13.1%。特种物流、仓储、工程物流毛利占比分 别为 9%、2%、0.3%，对应毛利率分别为 22.3%、11.2%、3%。
公司 2016 年起开始有序减少供应链贸易业务，16 年减少钢铁供应链贸易，20 年退出电 子供应链贸易业务，因该业务属性下的毛利率水平较低（不到 2%），故优化结构后，公 司毛利率自 2016 年起提升至 10%以上，2019-2021 年分别为 11.7%、11.7%、10%，其中 核心产品毛利率保持相对稳定。
（二）国际空海综合物流：核心基石业务，盈利重要来源
2021 年，公司国际海运、国际空运两大业务营收分别为 117.3、68.5 亿元，占整体收入 比重分别为 47.6%、27.8%，合计占比约 75%；毛利分别为 7.3、8.7 亿元，占比分别为 29.8%、35.4%，合计占比约 65%，为公司盈利的重要来源。
1、国际海运：产品转型成果初现，21 年把握机遇单箱毛利大幅提升
营业收入：公司 2012-2019 年国际海运营业收入从 26 亿增长至 40 亿，CAGR 为 6%， 2020-2021 年营收分别为 48、117 亿元，其中 2021 年同比实现 143%增长。公司通过前几 年海运产品的不断建设，产品多元化更能应对客户及市场需求，使得在市场运力极度紧 张的情况下，公司通过综合物流服务取得较大的突破。
2、国际空运：毛利占比最高，疫情下持续开发优质直客，加强空运服务能力
公司国际空运物流服务包含工业普货、跨境电商商品、国际快递物品以及万国邮政渠道 物品等。公司 2012-2019 年国际空运营业收入 CAGR 为 10%，2020-2021 年营收分别 为 57、68.5 亿元，同比分别增长 53%、20%。
2020 年在疫情后国际航线客机大范围停飞使得空运市场整体运力高度紧张，公司通过加 大服务环节、延伸服务链条、提高服务质量的方式，持续获得直接大客户的业务，成功 开发阿里巴巴、京东、华为、小米科技、海康威视、中兴通讯、大华技术、大疆创新、 上汽集团、中国中车、中国医药、中免集团、厦门太古等一系列优质直接客户。
营收结构看，2016-2020 年空运营收占比均保持 35%以上，2021 年由于海运业务增长快 速，空运营收占比有所下滑。
毛利：公司 2012-2019 年国际空运毛利从 1.9 亿升至 4.5 亿，CAGR 为 13%，2020-2021 年毛利分别为 5.9、8.7 亿元，同比分别增 31%、49%。20-21 年毛利率分别为 10.3%、12.8%。
毛利结构看，空运业务毛利占比整体稳定，近十年保持 35%-45%之间，为公司毛利贡献 最大的业务板块。
（三）跨境电商物流：已经成为公司第三大业务支柱及重要增长极
跨境电商物流业务主要包括：国际邮政航空函件（邮政小包）、专线物流、跨境电商商品 空海铁干线运输以及对应的地面收集、安全检测、分拨、包装、清关、海外仓、终端派 送相关配套服务，同时公司运营跨境电商进出口海关监管区，可以提供清关、商品分拨、 卡车通关检验等服务。
（四）其他业务：服务于中国工业制造升级与出海
公司的其他业务主要包括特种物流、仓储、工程物流，2021 年营业收入分别为 9.8、4.9、 2.4 亿元，营收占比分别为 4%、2%、1%；毛利分别为 2.2、0.6、0.1 亿元，毛利占比分 别为 9%、2%、0.3%。
（一）转型升级窗口期：传统国际货代→国际跨境综合物流服务商
1、国际货代业务流程
国际货代的主要职能是协调完成代理货物的跨国运输，包括海运、空运干线资源的进出 口服务等。
1）我们以出口货物为例，梳理跨国货物运输主要流程：
国外买家向中国卖家下单；中国卖家生产货物完成后委托货代代理订舱，同时提供货物出口报关单据；货代公司向船公司/航空公司订舱，安排卖家的货物机内指定仓库后，货代公司进行报关；实际承运人向货代公司签发提货单，转交给中国卖家，再通过传真或邮寄给国外买家；实际承运人在货物到港后向国外代理发送到货通知，并凭借国外买家提供的清关资料进 行报关，海关放行后送至国外买家手中。
国内一级货代：一级货代会直接向船公司/航空公司购买舱位，客户主要以同行为主，即 一级货代购买舱位后加上一定利润转售至二级货代。如果一级货代能够拓展到货量充足 且稳定的直接客户，会专门成立“直客”销售部门开发这部分市场。
国内有很多一级货代是国外头部物流企业在中国的分支机构，随着中国船东船队与国际 航空物流运输能力提升，国内一级货代在国际中的地位也逐步提升。
国内二级货代：直接对接工厂或外贸公司，帮助客户寻找最合适的运输方式。二级货代 熟悉市场上大部分船公司和航空公司的优势航线、优势价格、航行时间、目的港的装卸 能力以及一级代理的优势航线，进行资源整合与匹配。
很多一级货代是从二级货代起家，通过积累了大量稳定客户后拥有充足的货源，直接去 与船公司/航空公司订舱。
2）我们以出口为例，梳理货代业务的主要流程：
货代业务员开发客户承揽货物，生产完成后由司机从工厂运输至港口仓；
订舱：向实际承运人订取运输舱位，取得配舱回单；
车队安排：收到报关资料的同时要保证货物及时进仓，进仓核对数据后才能报关；
报关：查验、核准报关资料，核对发票箱单上的数字与报关单是否一致；
核对提单：提货单涉及物权关系的转移，因此需要货代公司与客户反复核对沟通。
2、窗口期：上下游共同推动，需要中国头部货代崛起
1）上游：品牌出海势力增强，需要具备综合实力的跨境综合物流商
中国外贸企业数量众多，2021 年我国有进出口实绩的外贸企业数量达 56.7 万家，同比增 加 3.6 万家。
头部品牌出海势力增强：2021 年，我国对欧盟、非洲出口增速均超过 20%，对拉丁美洲 出口增速超过 40%。其中，笔记本电脑、平板电脑、家用电器等宅经济相关产品和医药 材及药品等出口继续保持较大增幅。
中国跨境电商在海外快速发展：跨境电商物流已成为国际跨境物流中不可或缺的重要板 块。目前，中国出现多家已具有一定规模的电商独立站，并在国际市场有一定竞争力。 其中 SHEIN 在过去 8 年每年增速都超过 100%，实现快速发展，在 2021 年上半年在全球 成为仅次于亚马逊的全球热门购物应用。
2）下游：国内干线运力资源份额提升，国内跨境物流拥有更多运输资源
海运资源方面：根据交通运输部数据，截止 2021 年，我国控制的海运船队的运力规模 3.5 亿载重吨，居世界第二位。我国拥有注册船员 180 余万人，年均外派的船员近 14 万 人次，都位居世界前列，全球港口货物吞吐量、集装箱吞吐量前 10 名的港口当中，中国 分别占了 8 席和 7 席。
中远海控市占率全球第三：根据 Alphaliner 统计，第一名马士基市场份额 17%，第二名 地中海份额 16%，中远海控作为第三名市占率 12.5%，赫伯罗特作为第五名市占率仅为7.2%。此外，公司在远东-北美、远东-欧洲、远东区域内、中东/南亚次大陆、澳新航线 的运力份额均处于行业前三的地位。
空运资源方面：从国际航线民邮运输量看，2001-2020 年 20 年间我国国际航空货运量 CAGR 达到 10%。2020 年国际航线货邮运输量为 223 万吨，占比 33%。
3、我们估算 2021 年货代市场规模近 2-3 万亿
中国进出口额 2021 年位居世界第一。2021 年中国进出口金额高达 39.1 万亿人民币，占 世界总份额 13.5%，位居第一。
出口来看，中国大陆出口金额占比不断提升，2021 年比重实现 10.5%，出口金额 21.7 万 亿元，同比增 21.2%。
我们按照 2021 中国物流总费用占 GDP 比重 14.6%估算，2021 年我国进出口规模对应的 物流费用为 5.71 亿元；假设干线成本占比在 40-50%，（参考全流程跨境电商物流），2021 年对应的货代干线规模约 2.3-2.9 亿。
（二）跨境电商物流：跨境电商红利受益者
根据艾瑞咨询数据显示：近五年跨境出口电商物流市场规模复合增速高达 42%，2020 年 规模达到 1.3 万亿元，增速 84%，同时艾瑞咨询预测，未来五年市场 CAGR 约 22.5%， 到 2025 年市场规模有望达到 3.6 万亿元。其中，2020 年我国 B2C 跨境出口电商物流行 业规模达到 4764 亿元，同比增长 104%，B2B 跨境出口电商物流规模达到 8171 亿元，同 比增长 75%。
根据海关统计数据显示，2021 年我国跨境电商进出口 1.98 万亿元，增长 15%；其中出 口 1.44 万亿元，增长 24.5%
1、跨境直发与海外仓是当前跨境出口电商物流的两种主流模式
跨境出口电商物流的基本环节为：中国卖家将货物送到跨境出口电商物流代收点/跨境电商物流代收点上门揽货—>跨境物流公司进行国内运输与仓储、报关服务—>报关成功后 通过合作的火车、轮船或飞机运输送达至目的地国—>在目的地国进行进口清关、国内运 输、仓库服务、配送至国外买家。
其中，头程运输：商家通过海运、空运、陆运或者多式联运等方式将商品运送至境外仓 库的运输过程；
尾程运输：商品到达境外后配送至最终消费者手中的运输过程。
目前，我国跨境出口电商物流主要分为跨境直发和海外仓两种模式，两种模式占比分别 约为 60%和 40%。
华贸旗下佳成国际同时覆盖跨境直发和海外仓业务，能够实现对客户更为的全面服务。
当前，佳成国际同时运营专线和海外仓业务，自营国际专线 20 多条，覆盖 200 多个国家 和地区；海外仓联盟 12 个，境外服务商 30 多家。
1）跨境直发：包括邮政、国际快递、跨境专线三种模式
跨境直发模式是指物流服务商完成出口货物门到门的全流程物流环节。跨境直发物流服 务产品因包裹可追踪能力、时效要求、计费方式的差异，在产品价格方面有明显区别， 电商卖家可根据自身的实际运输需求进行选择。
跨境直发模式分为三种：
一是通过万国邮联的各国邮政网络完成跨境电商货物出口的邮政小包；
二是跨境专线服务商利用自营揽货、自排航班运力以及尾程配送等组织跨境专线服务；
三是以 DHL、FedEx、UPS 为主导的国际商业快递服务。
a）邮政：主要分为经济类（平邮）和挂号类两种，邮政跨境运输的优势是价格较低，全 球通达范围最广，但时效相对较慢，以中美为例，通常 10-45 天。2020 年邮政类占跨境 直发比重最高，为 44%。
b）国际商业快递时效最快，但价格也相对较高，以中美为例，通常 3-10 天。2020 年国 际商业快递类占跨境直发比重为 24%。
c）专线物流：国内很多物流公司在邮政与国际商业快递之间寻找了一个时效高于邮政、 价格低于国际商业快递的专线类运输方式，专线类运输物流服务商通过提供国内揽收、 空运订舱、报关清关、寻找当地最后一公里的本地配送商全链条服务，构成全链路整合 的跨境运输模式。以中美为例，通常 7-20 天。2020 年专线类占跨境直发比重为 32%。
2）海外仓：辅以跨境直发，以备货模式为主
海外仓相当于国内物流的“前置仓”，物流服务商先将出口货物运输至目的地国仓库“备 货”，如果当地发生相关商品订单，再进行仓内打包、通过当地物流服务商由海外仓派 给海外消费者。
海外仓模式下，出口商品在国外消费者下单前就已抵达国外仓，因此海外仓模式下，可 以提升配送效率，但使用海外仓提前备货的商家需要通过历史数据测算未来市场需求， 为降低库存风险，商家一般选择爆款产品进行海外仓发货。
近年来，在我国跨境出口电商品类升级和海外消费者对极致化配送体验需求的双重推动 下，海外仓模式快速发展。跨境电商平台通过借助第三方海外仓、自营海外仓等仓储资 源实现电商订单的履约以及存储功能，减少消费者对于头程及中间跨国运输长时效的等 待。
3）预计未来将以跨境直发和海外仓模式相互补充
对于很多商家既有自身主打的爆款产品又有不断推出的新款产品，一般而言爆款产品销 量稳定，商家拥有一定的库存与订单管理经验，因此会选择海外仓发货增强消费粘性。 而对于新款产品，SKU 非常丰富，放置在海外仓成本高且不确定性大，因此商家会选择 跨境直发降低自身的风险。
2、跨境直发专线物流呈现高速增长态势
跨境专线类物流在时效和价格方面介于邮政和商业快递之间，具备既能满足国内跨境电 商的时效需求、又能提供高性价比的物流服务的特征，近五年呈现高速增长态势。
1）跨境直发专线物流发展背景
在行业发展初期，市场主要以中国邮政和国际商业快递承接国内跨境物流需求。万国邮 联（UPU）于 2016 年对目的地国终端费用做出了一系列调整，2019 年万国邮联第三次 特别大会审议通过了国际终端费改革方案，会议决定我国所属第 3 组国家 2020 年终端费 上涨 27%，根据 2019 年 10 月 14 日国家邮政局新闻通气会表示：2020 至 2025 年间，出 口国际小包终端费较 2019 年累计增长 164%，从而会推高我国邮政跨境电商物流成本。
在万国邮联推出上述改革措施的背景下，为满足跨境出口电商卖家的物流服务需求，物 流企业通过不断优化物流产品、整合物流资源，设计了在部分线路上相比于邮政成本更 低、配送时效更快、包裹追踪能力更好地跨境专线模式。跨境专线的开通需要有一定规 模稳定的货量作为支撑，因此目前我国专线物流覆盖线路聚焦于通往美国、欧洲等主要 国家或地区。
2）跨境直发专线物流市场份额快速提升
近五年我国跨境专线物流增速在跨境直发三种模式中最快。根据艾瑞咨询，跨境专线物 流在直发模式中的占比从 2016 年开始发展到 2020 年占比已经达到 32%。与此同时，邮 政与国际商业快递的市场份额比重逐年降低，邮政类从 2016 年以前的 60%降至 2020 年 的 44%；国际商业快递从 2016 年以前的 40%降至 2020 年的 24%。
3）我们预计 2025 年跨境直发专线物流市场规模超万亿元
2020 年我国跨境直发专线物流市场规模约为 2484 亿元，2016-2020 年 CAGR 高达 116%， 2019 年、2020 年跨境直发专线物流增速是跨境直发市场增速的 2.3 倍，我们预计 2021 年跨境直发专线物流市场增速为 49%（跨境直发市场增速的 2 倍），2022-2025 年增速逐 渐放缓至行业增速水平，分别为 42%、37%、27%、20%，预计到 2025 年跨境直发专线 物流市场规模约 1.1 万亿元，届时跨境专线物流占跨境直发比重达 51%。
3、跨境出口电商物流的关键竞争力
我国跨境出口电商物流市场分散，市场玩家规模体量较小、竞争激烈。
1）跨境出口运输服务链条中主要难点
a）业务链条长，合作方较多，跨境出口电商物流服务订单具有高频次、票件量大、操作 及分拨环节多、覆盖国家和地区较广等特点，因此跨境出口电商物流需要具备技术研发 与数据化能力，通过对数据的收集、使用、分析、决策，提升自身运输效率与服务质量。 相对于国内物流，还需要投入更多成本和采取更多措施降低包裹遗失和破损率。
b）海外通关环节复杂，对关务、外语沟通能力要求高。
c）逆向物流难度大，退换货不易处理。
2）我们从不同环节看核心节点能力
a）头程国内揽收体系
建设完善的国内揽收服务体系能够增加客户粘性，对于上门揽收跨境物流公司而言，揽 收网络在全国范围内布局越广泛，其竞争力会相对更强。
b）出口报关
报关环节对团队的专业技术和经验要求高，包括与海关的沟通能力、面临查验时的处理 能力、通关效率等方面。专业的第三方可以保证运输时效，而自营报关的跨境电商物流 公司具备规模效应优势，因对于自营团队报关的物流公司，成本主要为人工成本，因此 在这一环节单位成本会随着货量增多而降低，具有规模效应。
c）跨国干线运输
跨国干线运输成本在跨境物流成本中占比最高。跨国干线运输方式分为空运、海运和铁 路运输三种。
因在干线运输环节，跨境出口电商物流为保证时效一般选择空运运输方式，具有竞争优 势的跨境出口电商物流公司体现在两方面：
其一，与航空公司的合作紧密程度。具有一定规模体量的跨境物流公司一般都会与航空 公司签署合作协议，获得相对稳定的价格，在一定程度上降低季节性波动（黑五、圣诞 节等因素扰动）、运力资源供给波动，能够保障仓位、价格和运力供应的稳定性。其他 与航空公司合作程度低的跨境物流公司，会随行就市临时性采购仓位，容易在运输旺季 发生仓位无法锁定或价格波动剧烈的情况。
其二，干线网络覆盖范围。干线网络覆盖越广泛，触达的国家和城市越多，便会有能力 开拓更多的客户和业务。公司体量变大后，便会有能力与航空公司签署合作协议，形成 规模效应。
d）海外仓
对于跨境物流公司而言，布局海外仓在短期会面临亏损和运营压力较大的风险，中长期 来看跨境物流公司一方面可以通过仓内操作与高效运营获取仓库利润；另一方面，商家 一般会对跨境直发和海外仓这两种物流方式同时产生需求，跨境直发用于运输长尾 SKU 或新品，海外仓用于商家主打爆款的产品，拥有海外仓的跨境物流公司能够为商家同时 提供两种模式服务，能够扩大自身业务体量、增加客户对自身物流服务的需求粘性。
e）尾程派送
尾程派送成本在跨境物流服务成本中占比仅次于跨境干线运输成本，主要由于境外较多 国家人力成本相对偏高。跨境出口电商在尾程派送一般会选择和当地物流服务商进行合 作，由当地物流商进行最后一公里的派送。一方面，早期合作的跨境物流公司能够建立 起先发优势，另一方面，拥有充足且稳定货量的跨境物流公司也会拿到相对优惠的折扣， 从而能够降低尾程派送成本。
4、华贸物流在不断打造跨境业务竞争能力、具备一定的竞争优势
1）收购佳成国际后，一方面华贸能够输出管理经验与业务团队，另一方面能够从跨境电 商各个环节加以赋能提升竞争力，实现业务快速发展。
2）邮政业务资源赋能：2019 年，华贸收购北京华安润通国际物流有限公司、华大国际 物流有限公司，进入邮政国际空运服务市场。华贸收购佳成国际后，能够进一步赋能佳 成跨境电商物流邮路运输业务，使得佳成在邮政运输市场提升竞争优势。
3）专线业务正向循环：华贸凭借自身国际空海业务优势→持续获得干线资源→为专线业 务获取更多的直客→基础货量充足实现包机→提升物流运输时效与服务质量→进一步获 得更多客户的认可。
加强干线资源能力，提升优质服务：2022 年与东航签订战略合作协议、合资设立国际货 运航空公司。
开发包机线路，进一步提升服务质量：2022 公司与 LAZADA 实现包机合作，包机基础 货量得以实现，顺利开通昆明至吉隆坡天天班国际全货机航线，同时获得剩余舱位更具 优势的溢价能力。未来公司有望复制 Lazada 模式，实现更多跨境电商物流包机线路， 实现跨境电商专线物流“时效”这一核心竞争力的提升，加强全球服务竞争力。
重视直客服务，把握跨境电商物流新机遇：在直客服务方面，公司成功开发科沃斯、敦 煌网等跨境电商平台、SHEIN、迈瑞医疗、九安医疗、荣耀、比亚迪、美的电器等优质 客户。2021 年末公司通过华为国际物流服务的认证体系审核。
（三）时代机遇，并入中国物流集团开启新篇章 在解码顺丰
（16）《国际供应链能否成为公司第二增长曲线》中，我们提出“时机已至， 打造自主可控的国际供应链能力，进则为矛，守则为盾”。时代机遇对于顺丰是、对于从 事国际跨境业务的中资企业而言均是重要机遇。
1、政策鼓励支持发展国际物流供应链
近年来，国家出台多项规划、政策、指导意见，推动快递及物流业向智能化、国际化、 高质量发展。
2021 年国家发布的“十四五规划”提出“加强国际航空货运能力建设，提升国际海运竞争力。优化国际物流通道，加快形成内外联通、安全高效的物流网络。完善现代商贸流 通体系，培育一批具有全球竞争力的现代流通企业”。
同年，《国家综合立体交通网规划纲要》中提出到 2035 年基本建成“全球 123 快货物流 圈”（即中国国内 1 天送达、周边国家 2 天送达、全球主要城市 3 天送达）。
以及近年来强调在“ 双循环”格局下，深入推进快递业“两进一出”。其中“出海”即： 加快建设与“买全球、卖全球”相适应的全球寄递服务体系，服务跨境商贸流通和中国 品牌出海。
2022 年初民航局印发的《“十四五”航空物流发展专项规划》明确指出，到 2025 年，初步 建成安全、智慧、高效、绿色的航空物流体系，航空物流保障能力显著增强，降本增效 成效显著，体系自主可控能力大幅提升，航空物流对高端制造、邮政快递、跨境电商等 产业服务能力持续提高。
2022 年国家发布《关于加快建设统一大市场的意见》，提出：大力发展第三方物流，支 持数字化第三方物流交付平台建设，推动第三方物流产业科技和商业模式创新，培育一 批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业，促进全社会物流降本增效。
2、服务于中国品牌出海是必然趋势
从两个维度看：
其一中国制造产业升级推动中国品牌出海的大机遇。
随着国家经济结构调整和产业升级，中国品牌在全球市场的竞争力将逐步提升，更多高 附加值产品的出海成为国际物流业务的新动力。
东航物流在 2021 年报中引用航空行业专业服务机构 Seabury 数据显示，2021 年中国空运 进出口总货值超 1.25 万亿美元，同比增长 20%，以高科技产品（含 3C 设备、医疗设备、 半导体等）、化工品（含医药产品、 检测试剂等）、特种货物、机电设备等为代表的工业 品物流为主；同比以化工品、特种货物、汽车零部件等为代表品类的 B2B 工业物流需求 均出现 30%-60%不等的同比增幅，位于所有空运货物品类的前列。
其二是跨境电商业态具备持续高景气态势。
前文所述，我们分析：跨境出口电商具备持续增长动力。
a）产业链来看，跨境电商供需两侧及渠道端共同推动行业发展。
b）新冠疫情促使全球消费由线下转为线上，加速全球电商渗透率的提升，培养境外买家 线上消费习惯。
c）我国政策端支持跨境出口电商及配套物流的发展。
3、国际供应链自主可控的战略地位：进则为矛，守则为盾
UPS、FDX 国际化业务的推进与全球化浪潮下，全球产业链分工协作，全球同步协调供 应链组织的大背景是密不可分的，而美国品牌的全球化让 UPS 等企业享受了时代红利。 当下，在中国制造中国品牌崛起的背景，全球化的过程亦是中国物流企业的战略机遇。
但同时我们也要关注到国际局势处于复杂多变的情形，贸易保护主义、单边主义等如果引起国际贸易局势的大幅波动，虽然会带来严峻的风险，但也会进一步凸显增强产业链、 供应链自主可控能力和国际航空货运能力建设的战略意义。
4、并入中国物流集团，预期会为公司发展打开新局面
中国物流集团旗下涵盖物流板块多类业务：中国物流集团由原中国铁路物资集团有限公 司，与中国诚通控股集团有限公司物流板块的中国物资储运集团有限公司（中储集团）、 港中旅华贸国际物流股份有限公司（华贸物流）、中国物流股份有限公司、中国包装有限 责任公司 4 家企业为基础整合而成。
2022 年引入中国东方航空集团有限公司、中国远洋海运集团有限公司、招商局集团有限 公司作为战略投资者，持股比例分别为 10%、7.3%、4.9%，形成紧密战略协同。
中国物流集团将围绕现代流通体系建设需要，着力打造产业链条完整、综合实力强、具 有全球竞争力的世界一流综合性物流企业集团，定位于“综合物流服务方案提供者、全 球供应链组织者”，更好发挥中央企业在加快建设现代流通体系、构建新发展格局中的战 略支撑作用。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
