2022年网络安全行业中期投资策略 网络安全行业全年盈利能力有望改善

1. 多家公司股权激励门槛提升，对业务发展给予了更高的期待

网络安全 2022 年新推出的股权激励中，有 3 家公司都提高了业绩考核的门槛： （1）启明星辰：2022 年股权激励，首年收入增速条件从 5%提升到 20%： （2）安恒信息：2022 年股权激励，首年收入增速条件从 25%提升到 30%； （3）天融信：2022 年股权激励，首年收入增速条件从 10%提升到 20%； 行权门槛的提升，表明了公司对业绩增长的信心增强。考虑到行业 2021 年都在加大业务投入，我们认为提高股权激励考核门槛也表明了相关公司对未来几年的发展给予更高的期待。

2.移动41亿投资启明星辰获控股权，网络安全行业重要性进一步凸显

2022 年 6 月 18 日，启明星辰公告拟向中移资本非公开发行 28437 万股股份，占非公开发 行后总股本比例 23.08%，涉及认购价款 41.43 亿元。同时公司控股股东王佳、严立将放弃其 持有 8.58%的股权的表决权，公司控股股东将变更为中移资本，而公司实际控制人将变更为中 国移动，此次股权变更涉及的投资金额也创出了网络安全行业历史的新高。 随着运营商近年来在云计算业务的奋起直追，云网融合正在成为电信行业积极发展的战略 方向，网络安全对于其发展来说重要性也在逐步提升。特别是在《数据安全法》、《个人信息保 护法》等数据安全相关法案出台以后，电信行业作为我国数据存储和流通通道的重要参与方， 也需要更多的安全手段的保护。两者结合来看，移动本次控股启明星辰可以很好满足以上两点 的需要，同时双方未来的合作也同样值得期待。

回顾网络安全行业近年来的股权变更历史，我们可以看到不同于计算机的其他子行业，网 络安全行业上市公司虽然也是股东方青睐的收购对象，但是其和股权的收购方产业链相关性较 弱，互联网平台型的公司占比较低，而大型的央企、国企平台更为集中。我们认为这样的现象 的背后，反映出了国家队对网络安全重视度的提升。随着在网络安全领域投入的加大和数字化 的持续推进，国资方积极在头部公司中选择入股的标的，从而满足自身网络建设和业务发展的 需要。

3.疫情对网络安全行业需求影响相对有限，1-4月仍然保持较高景气度

从 1-4 月软件产业细分行业数据来看，信息安全以 12.4%的增速在一级子行业中领涨，是 2022 年景气度相对较高的领域。从行业历史数据来看，从 2015 年以来信息安全曾在 2015 年、2017 年、2021 年、2022 年超过信息技术服务的增速。

2020 年单季度收入对比来看，网络安全上市公司受到疫情影响滞后性特征明显，订单很 大一部分集中在 Q4 集中确认，带来了 Q4 收入增速的超预期。同时由于行业季节性特点，收入 主要集中在下半年确认，2020 年上市公司全年收入仍然保持了较高的增速水平，疫情对需求 影响有限。

4.2022年上市公司人员扩张进度放缓，将对全年盈利能力改善带来积极的作用

长期来看，IDC 数据显示 2021 年网络安全相关支出有望达到 102.6 亿美元，预计到 2025 年有望增长到 214.6 亿美元，2021-2025 五年复合增速 20.5%，位列全球第一。同时 IDC 预测 全球网络安全市场 2021-2025 的五年复合增速也在保持在 10.4%的高景气度水平。

由于 2021 年《数据安全法》、《信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》相继发 布，我们认为 2022 年网络安全行业将保持较为旺盛的需求。 此外，从俄乌战争来看，信息安全对抗在此次战争中成为了有别于军事对抗的另一个重要 对抗手段。现在全球经济、政治环境的不稳定因素，数字化转型的持续加快，对网络安全行业 来说也意味着一个全新的挑战和机遇。 从 2021 年年报来看，网络安全行业公司整体收入都保持了较高的增速（特别是综合安全 厂商），但是普遍出现了盈利下滑的问题，其中 Q4 业绩低于预期的影响较为明显。我们认为 2021 年行业盈利下滑主要源于上市公司主动加大了在新技术和市场的投入，期望获得更好的 业绩增长。2022 年相关公司本计划回归到正常的投入水平，在疫情背景下公司势必会执行更 加保守的投入策略，有利于盈利状况的提升。