光模块主要应用领域包括数据中心、通信基础设施建设等，近年来国内外市场需求增长明显。受疫情反复和数字经济转型的影响，社会虚 拟化趋势明显，此外，人工智能、物联网、AR/VR 等领域算力需求 增加拉动数据流量指数型增长以及技术升级降本，光模块作为光通信 的技术底座，市场规模有望进一步扩展。预计 2025 年全球光模块市 场将达到 113 亿美元。
1.1 海外云厂商资本支出加码，数据中心建设提振数通市场需求
云计算是通过网络将庞大的计算处理程序，自动拆分成无数个较小的 子程序，再由多部服务器所组成的庞大系统，经搜寻、计算分析后将 处理结果回传给用户。按服务类型可分为：软件即服务（SaaS）、平 台即服务（PaaS）以及基础设施即服务（IaaS）。近年来，各国重视云 业务的发展，云计算和数据中心市场正迎来高速发展机遇。2021 年全 球云计算 IaaS 市场继续保持稳健增长，从 2020 年 673.5 亿美元增长 至 913.5 亿美元，同比增涨 35.64%；IaaS+PaaS 市场累计达 1596 亿美 元，同比增长 37.08%。根据 Eurostat 的统计数据测算，2021 年有超过 41%的企业会使用云计算服务，其中大型公司使用云计算服务的比例 高达 72%，云计算服务渗透率提升。
云计算市场规模扩大和业务普及带来海量数据处理的需求。为应对不 断扩张的业务运营，超大规模运营商运营的数据中心数量增长迅速。 目前，全球已知新建超大规模数据中心 314 个，预计未来三年内运营 数据中心的安装基数 1000+，并维持快速增长趋势。从在建数据中心 数量来看，美国居首位，中国、爱尔兰、印度、西班牙等国其次。
IDC 建设加码，显著标志为全球数据中心资本支出增加。据统计，2021 年全球数据中心资本支出增长了 9%，超过 2,000 亿美元，2022 年全 球数据中心的资本支出将增长 17%，其中超大规模云厂商作为 IDC 的 核心客户，数据中心支出将增长 30%。预计 2026 年，全球数据中心 资本支出预计将达到 3,500 亿美元。
具体来看，2021 年 Q4，北美四大云厂商亚马逊、谷歌、微软、Meta 资本开支累计值分别达到 553.96、246.4、116.75、185.67 亿美元，同 比增速 58%、11%、29%、23%。2022 年 Q1，资本开支累计值同比增 速分别达 23%、65%、20%、27%，整体维持 21 年增长趋势。我们预 计 2022 年四大云厂商资本开支超预期，IDC 投资热有望带来光模块 厂商营收的显著增长。（报告来源：未来智库）
1.2 国内云市场“东数西算”加码 IDC，“5G”承载需求增量
2021 年是 5G 资本开支大年，也是数据中心建设大年。需求拉动之下， 光模块行业逐渐放量。我们判断，受益于“东数西算”数据中心建设 加速、5G 网络深入布局，中国光模块市场规模也有望进一步增长。
1.2.1 数据中心（IDC）
光模块是数据中心(Internet Data Center)光通信网络的重要环节，实 现数据互联互通对光通信技术依赖度高，因此光模块在数据中心中处 于重要地位。受益于国内云计算业务发展，云厂商加码 IDC 建设以及 “东数西算”政策红利释放，2022 年中国 IDC 行业市场规模有望超 3000 亿元，IDC 建设将拉动光模块需求。
（1）云计算
受国内利好政策影响以及国内数字经济背景下企业转型升级的需求， 国内云计算服务需求持续增长，云计算市场发展前景广阔。数据显示， 2021年中国云计算市场规模达到2330.6亿元，预计2022年达到2983.4 亿元，由阿里云、华为云、腾讯云和百度智能云四大巨头占据 80%的 中国云计算市场，稳居主导地位。
细分市场来看，我国云计算软件行业可细分为 IaaS、PaaS 和 SaaS。 从市场份额来看，阿里云、华为云、腾讯云占据公有云 IaaS 市场份额 前三，占比分别为 40.6%、11%、11%，位于中国 IaaS 代表厂商的第一 梯队。从 PaaS 细分市场来看，2020 年中国 PaaS 公有云市场格局相对 稳定，排名前三的厂商分别是阿里云、腾讯云以及天翼云，占比分别 为 37%、13%、10%。从 SaaS 细分市场来看，2020 年我国企业级 SaaS 主要以金蝶、用友、Salesfroce、腾讯、SAP 为主，其中金蝶市场份额 为 5.8%，用友比重为 5.3%，腾讯市场份额为 2.6%，SAP 市场份额为 2.6%。国内云市场集中度较高，阿里云、腾讯云、华为云巨头地位不 变。
IDC 作为光模块产品需求侧重要消纳方，有望受益云计算业务蓬勃发 展，在资本驱动和切片网络需求拉动下，建设进程加速。1）国内互 联网巨头资本开支提振：阿里未来 3 年投资 2000 亿元投向云计算， 腾讯未来 5 年将投资 5000 亿。云计算厂商通过加大投资力度采购设 备、机房资源，甚至自建 IDC，以期为下游客户提供云服务。2）流 量持续增长拉高 IDC 建设需求：21 年底 5G 网络实现全国地级以上城 市覆盖，当前户均移动流量超过 10G，用户数超过 1.7 亿，富媒体、 ARVR、云游戏平台正在搭建，切片式应用逐步落地。3）运营商投资 向 IDC 倾斜带来增量：中国移动传输投资在 capex 占比从 24%提升到 26.8%，其中 IDC/云将占 16%约 600 亿元。约增加 5 万个 IDC 机柜。 中国电信云业务收入将从 58 亿增长到 113 亿左右，实现翻番增长。 上述因素有望通过 IDC 建设这一中介机制，进一步扩充光模块数通市 场需求潜力。
2022 年 2 月，国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源 局联合印发的《关于同意京津冀、长三角、粤港澳、成渝等地区启动 建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》中提出以深化数据要 素市场化配置改革为核心，优化数据中心建设布局，推动算力、算法、 数据、应用资源集约化和服务化创新。“东数西算”正式启动。“东数 西算”工程属于数字基础设施建设，有利于解决东西部算力供需失衡 的问题，带动西部地区 IDC 集群的建设，全面利好 IDC 产业链。
据发改委统计，2022 年以来，在“东数西算”政策引导下，全国形成 10 个国家数据中心集群，新开工项目 25 个，数据中心规模达 54 万标 准机架，算力超过每秒 1350 亿亿次浮点运算，带动各方面投资超过 1900 亿元。预计“十四五”期间，大数据中心投资还将以每年超过 20%的速度增长，累计带动各方面投资将超过 3 万亿元。
分地区来看，2021 年东西部地区数据中心上架率差异较大。东部地区 普遍上架率 60%+，西部地区不足 40%。根据标准，未来东北、华中、西部地区 IDC 建设将带来光模块 产品需求增量。“东数西算”的数据中心大规模部署将为光通信产业 带来新一轮发展机遇。（报告来源：未来智库）
1.2.2 5G 网络承载
5G 替代 4G 已成为大趋势。《“十四五”信息通信行业发展规划》指出， 2025 年 5G 用户普及率将达 56%，每万人拥有 5G 基站数达 26 个。根 据工信部统计数据，2021 年全国移动通信基站总数达 996 万个，其中 5G 基站 142.5 万个，全年新建 5G 基站超 65 万个，呈稳定增长趋势。 截至 2022 年 4 月末，5G 基站总数达 161.5 万个，占移动基站总数的 16%，其中 1－4 月份新建 5G 基站 19 万个，预计全年基站数量将达 200 万站。
为满足 5G 的应用场景，需要更大的传输容量和更快的传输速率支持。 4G 网络中，前传使用的光模块以 10G 及以下速率光模块为主，5G 网 络将升级为 25G 光模块，从而带来海量 25G 及以上速率光模块需求。
5G 前传光模块是连接基带处理单元（BBU）与远端射频单元（RRU） /有源天线处理单元（AAU）CPRI 链路物理承载的重要构成部分。承 载光模块速率从 2G 时代的 1.25Gb/s、到 3G 时代的 2.5Gb/s、再到 4G 时代的 6/10Gb/s，不断演进。5G 时代，考虑到集中式无线接入网 （CRAN）场景对主干光纤消耗较大，业界相应提出基于 25Gb/s 的 6 波 CWDM、12 波 LWDM/MWDM、48 波 DWDM 等波分复用方案以 收敛节约光纤资源。随着 5G 演进，后续版本（Rel17/Rel18）的重点 将在 Sub10GHz、毫米波等频段上展开，若天线数和空口带宽进一步增加，为满足前传带宽需求，50Gb/s 及更高速率的光模块需求增量。
5G 中回传接入层通常以环形拓扑为主，分布式无线接入网（DRAN） 典型带宽需求为 10/25/50Gb/s，CRAN 典型带宽需求为 50/100Gb/s。 随着 400Gb/s30/40km 光模块技术方案的日益成熟和 800Gb/s 光模块 的演进升级，下一阶段 5G 中回传光模块将衍生更高水平的市场需求。
综上，海外市场扩张以及国内 IDC 建设进程加快、5G 网络承载需求 对光模块产品的速率和供应商的交付能力提出了更高的要求，国内光 模块供应商面临新的机遇和挑战，光模块产品升级和技术迭代将成为 公司战略布局重点。
中际旭创集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于 一体，为云数据中心客户提供 100G、200G、400G 和 800G 等高速光 模块，为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块以及应用 于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。凭借行业领先的 技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，公司赢 得了海内外客户广泛认可，保持市场份额的持续增长。Lightcounting 在 2021 年发布的光模块厂商排名中，中际旭创位居全球第二。据中 国光通信发展与竞争力论坛(ODC’2021)暨全球发布的光通信行业竞 争力排行榜，中际旭创全球排名第 5 位，属光模块供应商龙头企业。
细分市场，海外市场是公司需求侧营收主力贡献点。公司海外营收近 四年整体呈持续增长趋势，2021 年公司海外市场贡献营收 57.78 亿元人民币，同比增速 18%，占公司整体营收 70%+。
公司下游客户均为知名互联网、云计算厂商及电信企业，北美主流云 厂商如谷歌，亚马逊，思科等为海外重点客户，实现深度绑定。近年 来，海外云厂商数据中心布局加速，高速率光模块产品需求强劲。亚 马逊、谷歌、微软、Facebook 等北美超大型数据中心内部互连已从 2019-2020 年开始商用部署 400Gb/s 光模块。预计数据中心交换芯片 吞吐量 2023 年将达到 51.2Tb/s，2025 年之后达到 102.4Tb/s，800Gb/s 和 1.6Tb/s 更高速率将成为实现高带宽数据交换的重要选择。
受益于北美云厂商重点客户增加资本开支和批量部署 400G 与 200G 的机会，公司紧跟客户需求，强化交付能力和产品质量，400G 和 200G 成为公司主力出货产品，海外市场出货量继续保持增长。子公司苏州 旭创长期深耕光模块行业，现有 10GSFP+、10GXFP、25GSFP28、 40GQSFP+ 、 100GCFP4/QSFP28 、 400GOSFP/QSFP 、 800GOSFP/QSFP-DD800 等各系列在内的多个产品类型，且生产规模 及供货能力位居行业前列，规模优势大幅提升公司承接大额订单能力 的同时有效降低了公司的制造及采购成本，能够满足海外订单强劲需 求。此外，近年来公司加速推进光电芯片等重要原材料国产化部署， 高端芯片进口情况稳定，能够应对疫情和中美贸易战影响下供应链紧 张带来的交付风险。预计 2022 年公司各季度的需求和出货量保持环 比增长。
细分营收，公司业务聚焦高速光通信模块产品。公司针对市场需求升 级，加速高速光通信模块生产部署。2021 年，高速光通信模块销量达 477 万只，同比增长 26.44%，贡献营收 63.64 亿元，占总营收 80%+。 当前公司致力于加快 400G 硅光模块、800G 硅光模块和 400G 相干等 高端产品的市场导入和战略部署，未来有望依靠高端产品需求释放拉 动业绩上行。
相较同业可比公司，公司主营业务收入位于行业前列，销售毛利率位 于中游水平。2021 年公司主营业务收入约 77 亿元，销售毛利率 26%， 业绩水平表现良好。2022 年 Q1 销售毛利率维稳，盈利水平稳定。公 司作为国内光模块市场供应商龙头企业，盈利能力仍有较大上升空 间，有望受益海内外订单增加，以及公司高端产品——800G 光模块、 硅光、相干等上量而提振。
2022 年，公司主要光模块产品价格降幅收窄，下行压力缓解。我们预 计 2022 年，100G 短距产品全球价格下降 10%左右，200G 降幅在 5%-6%，400G 光模块 DR 产品的价格降幅至少为 10%-15%，FR 的价 格降幅远小于 DR，与 2021 年相比略有缩窄。随着北美市场高速光模 块部署进度加快，数通市场需求指引强劲，公司营收有望大幅提升。 依托良好的成本控制能力，公司高速光通信模块盈利存在向上动能。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
