1.1 扎根角膜塑形镜业务二十载，国产龙头转型正当时
欧普康视成立于 2000 年，自成立之初起就专注于非手术视力 矫正领域，是国内首家同时取得角膜塑形镜和硬性角膜接触镜产 品注册证的生产企业，目前已成长为国内及全球领先的角膜塑性 镜研发与生产企业，并逐步向“全面的眼视光产品研发制造及专 业的眼视光服务企业”发展。
公司业务包括“眼科及视光医疗器械（产品）”与“眼视光服 务”两大板块，产品主要分为三大类，分别为角膜接触镜类产品、 护理产品及普通框架镜产品。其中，主要产品类型包括角膜塑形 镜 （ Dreamvision、 梦 戴 维 系 类 ）、 普 通 硬 性 角 膜 接 触 镜 （ Dreamvision GP、日戴维、华锥）、护理产品（镜特舒）、眼保 健产品（梦视清）和 BrightKids 智能框架镜。
收入拆分来看，角膜接触镜贡献主要收入。角膜接触镜 2021 年实现收入 6.87 亿元，占比 53.05%，其中核心产品角膜塑形镜实 现收入 6.70 亿元、普通角膜接触镜实现收入 0.17 亿元；此外，公 司医疗服务收入及占比不断提升，21 年实现收入 1.77 亿元，销售 占比提升至 13.67%，主要受益于医疗服务机构数量及服务项目增 加。
1.2 创始人资历深厚，股权激励提振信心
创始人具有深厚的研发和产业背景，公司股权集中。公司实 控人为创始人陶悦群博士，截至 2022 年 3 月 31 日，合计持股 35.14%，股权相对集中。陶悦群博士拥有美国加州大学洛杉矶分 校（UCLA）工程学博士学位，曾任美国加州大学研发顾问及加州州立大学授课教授，发表多篇学术论文，并参与编著《现代角膜 塑形学》，产业背景深厚。
股权激励滚动实施，绑定核心骨干，提振成长动力。公司于 上市后当年，就开始实施股票激励计划，2017-2021 年已经进行 4 次股权激励，激励范围从针对高管、中高层及核心技术、业务人 员扩大至子公司层面，涵盖人群更广，激励更充分。其中，2017 年授予 191.4 万股限制性股票；2019 及 2020 年共授予 161.0 万 股；2021 年完成授予 138.8 万股，本计划授予完成的激励对象共 计 40 人，包括在控股子公司任职的管理人员，授予价格 30.82 元 /股。21 年授予的限制性股票在归母净利润方面设置了解锁条件， 要求 2022-2026 年公司扣非归母净利润复合增速不低于 20%，解 锁条件细则明确，有利于充分调动个人积极性，助力公司持续成 长。（报告来源：未来智库）
2.1 产品组合持续丰富，积极打造收入新引擎
围绕硬性角膜塑形镜业务，欧普康视已形成广泛的产品布局。 目前公司拥有 DreamVision、梦戴维、日戴维、华锥、镜特舒等多 个品牌，其中 DreamVision 和梦戴维是行业领先产品。
角膜塑形镜
梦戴维产品不断推陈出新，产品扩容。“梦戴维”系列角膜塑 形镜是公司核心品种之一，公司首款梦戴维 IV-DF 系类产品于 2005 年获批国内上市，用于近视 600 度以下、散光 175 度以内的 8 岁以上青少年近视矫正。2017 年 4 月，梦戴维 IV-AP 型镜片是 梦戴维 IV-DF 设计基础上的升级，更新了最新的设计及加工处理技 术，制作过程中集成了“圆弧一体化边缘加工”、“镜片表面等离 子处理”等多项生产技术，更加方便眼泪水的交换，减少蛋白质 沉淀物粘附镜片，降低异物感，提高戴镜的舒适性，适合年龄小、 异物感强的人群。此外公司还在常规产品基础上环曲面设计镜片 (如 IV-DF+T 型或 IV-AP+T 型)，专门针对大散光人群。
DreamVision 系类产品面世，布局高端产品。2017 年底公司 推出高端角膜塑形镜产品 DreamVision，材料仍为 BOSTON XO， 镜片拥有智能设计、验配简单、全自动生产等优势，在试戴过程 中只要找到合适用户的角膜几何形态参数，就可以做到改变近视 降幅，且不影响镜片的适配性，大大缩短了验配人员的验配耗时。
普通硬镜
公司普通 RGP 产品组合丰富，覆盖全面。公司普通 RGP 产 品包括 DreamVision GP 和日戴维系列产品，其中日戴维系列产品 又分为日戴维 II-MZ、 II-AP 和华锥 CK 三款产品。
日戴维系列具有多重优势，整体渗透率低。公司普通 RGP 具 有透氧性好、泪液交换通畅等安全性优势，同时因为镜片外表面 形状固定，成像效果较佳，矫正散光的效果也较软镜更好。日戴 维产品主要针对梦戴维 OK 镜不适宜使用者，其中 II-MZ 和 II-AP 主要针对散光度数 150-300 度且 600 度以上高度近视人群，近视 持续加深者以及角膜屈光手术后有残留度数的近视人群；华锥 CK 主要针对圆锥角膜、大角膜散光以及角膜曲率较陡的复杂屈光不 正患者，主要是作为日戴维常规产品仍不适宜者的补充系列产品。
护理产品
镜特舒系列有望打造新的增长点。上市前，公司护理产品主 要向博士伦外购，不进行自主生产，将外购配套产品出售给客 户。护理产品为角膜接触镜相关的舒润液、护理液等，护理液主 要用于角膜接触镜的清洁、除蛋白、冲洗消毒和储存作用，实现 长期使用保存。2018 年，公司推出“镜特舒深度洁净液”，集除 蛋白和去油污为一体， 同时还上线了新加坡厂商 OEM 的镜特舒 护理液和湿润液，进一步扩充了“镜特舒”系列产品线，覆盖了 镜片检测、护理品、维修和保养等配套衍生品领域。2019 年 9 月 公司首次取得了“硬性接触镜护理液”产品注册证，实现了硬镜 护理液的国产替代。
获批硫酸阿托品滴眼液，进一步完善近视防控产品布局。 公 司旗下子公司合肥康视眼科医院，于近期获批硫酸阿托品滴眼 液，参考国内 0.01%低浓度阿托品主要通过院内制剂形式进行销 售形式，子公司合肥康视眼科医院，可以开始配制和销售低浓度 阿托品用于儿童青少年近视防控，以满足临床对该品种的需求。 我们认为 0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液进一步完善近视防控产品 布局，将与现有的角膜塑形镜产品形成协同作用。同时，由于公 司合肥康视眼科医院拥有互联网牌照，叠加公司线下终端网络， 0.01%浓度硫酸阿托品有望迅速放量。
2.2 原材料逐步实现自主可控
公司打通上游产业链，逐步实现原材料自主可控。公司硬性 角膜接触镜产品的主要原材料是 Boston XO 镜片材料，供应商为 博士伦，由于镜片材料的技术壁垒较高，国内中游企业上游原材 料仍以进口为主，尽管公司已经与该供应商建立了长期供货关系， 保障了供应及价格的稳定，为了实现原材料的自主可控及降低生 产成本，公司研发中心围绕眼健康和近视防控新设立的项目中， 包括对镜片材料研发。截至 2021 年底，镜片材料研发已经完成， 自检合格，正在国家药监局检测中心进行全性能检验。
2.3 全国服务网络初步成型，视光终端加速拓展
2.3.1 深耕华东地区，打造业绩增长大本营
安徽起家全国布局，服务网络成型。公司成立于安徽，起步 阶段市场拓展以安徽及周边区域为主， IPO 后公司加大了营销服 务网络的建设，经过十五年的布局，已形成了完整的营销及售后 服务网络，遍及除西藏以外的全国各地。2021 年，公司新增的合 作终端 300 多家，目前已建立合作关系的终端总数超过 1400 家， 其中参股和控股的服务终端超过 350 家。
华东地区覆盖广，收入占比高。公司华东地区收入占比常年 在 60%左右，主要因为公司总部位于安徽省合肥市，在发展前期， 依托地域优势，在华东地区尤其是安徽、江苏地区深耕发展，上 述市场对公司产品的认可度和美誉度较高，随着全国性的销售服 务网络成型，异地业务开展将大力进行， 华东地区的营收占比有 望出现下降趋势。（报告来源：未来智库）
2.3.2 加速拓展经销商，合作终端逐年增加
经销+直销相结合的模式，加强渠道终端布局和建设。经销模 式下，由公司销售部负责对经销商进行开发和管理，选取具有医 疗器械经营许可证资质的机构作为合格经销商，并由经销商负责 该区域眼科医疗渠道的开发和产品的销售。直销模式下，公司利 用自身资源，在部分区域开发医疗机构客户，直接向具有验配资 质的眼科医疗机构进行产品销售。
间行业鱼龙混杂，出现很多缺乏医疗验配资质和专业指导人员的 验配机构。公司在总结行业发展基础上，创立了一套健全的技术 培训体系，为经销商、医疗机构等相关从业人员提供持续、系统 的培训，涵盖规范经营培训、验配技术支持、规范性督查、产品 售后服务、安全风险防范协助等多方位的专业化服务，深得经销 商青睐，下游经销商数量持续增加，每年新增合作终端稳定，截 至 2021 年，公司已建立合作关系的终端总数超过 1400 家，累计 用户超过 100 万+例。
2.3.3 产品推广方式多，验配视光师培训体系成熟
强化技术推广，积极通过行业展会、行业研讨会、学术会议 以等方式进行品牌宣传。公司强化技术推广和产品营销的方案及 目标，2021 积极参与 COOC2021、 VisionChina2021 等全国性 学术会议，以参展、展位讲座交流、卫星会等多种形式宣传推广 公司的技术和产品。同时参与省、市级眼科和眼视光学术会议 10 场。 验配师质量的好坏直接决定了验配的效率和佩戴舒适度，因 此欧普康视历年来一直重视培训验配师。 2021 年，公司对各类合 作终端的技术人员进行技术支持和专项培训， 其中线下现场培训 684 场、 线上 118 场。此外，欧普眼视光培训学校举办各类培训 办 25 期， 培训人次 2313 人。
2.3.4 自建+并购双管齐下，终端建设稳步推进
自建+收购双管齐下，完善直销视光服务终端网络。公司凭借 在眼视光服务方面多年积累的经验逐步探索和扩大直销模式。通 过自建眼科医院、诊所及加快与公立医院合作的方式，逐步提高 直销在整体营销中的比例，同时收购盈利情况较好的合作经销商纳入上市公司体内，可以实现收入、利润稳健增长，推动直销收 入快速增长。自建方面，公司目前在安徽、江苏、湖北等地拥参 股和控股的服务终端超过 350 家视光服务终端、希望借此加大对 基层渠道覆盖。
视光中心除了销售公司的产品外，主要还从事眼健康、视力 矫正、近视防控等各类业务，具体包括验光配镜（如框架镜、隐 形眼镜、功能性眼镜等）、视功能训练（如弱视、斜视、立体视 等）、眼保健（如干眼症、视疲劳）等，符合公司综合视光服务机 构的定位。同时为了提高经销商和合作伙伴建设渠道的积极性， 绑定双方共同利益，公司会在各区域联合经销商一起建立终端， 通常欧普康视占 51%股份，经销商占 49%。截至 2021 年底，公 司纳入合并报表范围内的子公司共 292家，较 2020 年年报增加 87 家。此外，公司在马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等地拥有 12 家眼科医院的自营网络布局，持续夯实公司眼视光综合服务商的 市场地位。
定增落地助力视光终端拓展，视光综合服务商体系初具规 模。公司于 2021 年 11 月发布公告，定增方案已获得证监会同意 注册，并于 2022 年 6 月 1 日正式落地。按照公司定增方案，公司 拟募资约 20 亿元，其中社区化眼视光服务终端项目投资约 18 亿 元，项目建设期为 60 个月，主要建设内容为基于公司在国内现有 视光中心建设现状，结合公司发展战略，加强在安徽、江苏、湖 北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端 1,348 个，其中县区级眼视光服务终端 336 个，社区级眼视光服务 终端 1,012 个。本项目建成后，将进一步扩大公司在全国的战略 布局，提高企业产品市场占有率，增强企业竞争力，提升企业综 合服务能力。
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