电解液是锂离子电池四大主要原材料之一，是锂 离子迁移和电荷传递的介质。电解液由电解质（锂盐）、溶剂、添加剂构成，其中添加剂在 电解液中质量占比小、单位价值高，能够定向优化电解液各类性能，如电导率、阻燃性能、 过充保护、倍率性能等。根据添加剂的作用原理，可将添加剂分为固体电解质界面膜（SEI 膜）成膜添加剂、阻燃添加剂、高低温添加剂、过充电保护添加剂、控制电解液中水和 HF （氢氟酸）含量的添加剂等。其中，应用最广泛的添加剂有 VC、FEC 和 PS 三种。
添加剂在电解液的重要性提升。随着锂电池往高电压、高镍化等方向发展，所需电解液的 配方，尤其是添加剂的使用也越来越复杂，根据 EVTank 数据，2020 年全球电解液添加剂 应用占比从 2014 年的 4.2%左右提升到约 5.6%，目前添加剂在 LFP 电解液和三元电解液 中的成本占比分别为 10%和 20-25%。三元电解液中添加剂的成本占比相较铁锂产品更高， 主要系三元电池热稳定性较差，需要增加电解液添加剂种类和用量来提升安全性。未来新 型锂盐和添加剂将成为企业进一步提升市场竞争力、提高产品附加值的关键所在。
新型锂盐 LiFSI 未来用量比例或将提升。LiFSI 可作为新型锂盐和新型添加剂，具备更优的 高、低温性能和导电性，可以弥补六氟的部分性能缺陷，但由于成本较高、工艺较复杂， 还未形成对六氟的替代，目前产业中主要将 LiFSI 作为添加剂加入电解液，主要搭配 LiPF6 以改善电池的常温循环、高温循环、倍率和低温性能。目前业内正在尝试使用 LiFSI 作为新 型电解质以替代 LiPF6，同时也在探索将 LiFSI 应用于全固态电池。随着工艺的改善以及企 业大规模布局实现的成本控制，预计未来对 LiFSI 的用量比例将会提升。
电解液添加剂具有较高的生产工艺和资质认证壁垒。虽然目前市场上常用电解液添加剂如 VC、FEC 已经应用较为广泛，但是产品纯度要求高，因为微量的杂质成份都可能影响到锂 电池的性能，因此电解液添加剂不仅工艺流程较长、较复杂，而且对生产过程中环境、杂 质的控制要求极高，需要工程师具备长时间的 know-how 积累。此外添加剂生产具有一定 危险性，对于安全生产和环境保护的要求较高，相关管理部门对涉及危险化学品的项目开 工建设、投产、运行等诸多方面都有严格的要求。在国家环保限产背景下，对于生产资质 以及环保设备投入构成行业的重要壁垒，国内整体供给量有限。（报告来源：未来智库）
锂电池的下游应用市场较为广泛。凭借其高能量密度、长循环使用寿命等优点率先在手机、 笔记本电脑等 3C 数码领域得到较多应用。近几年随着新能源汽车的不断普及，全球新能 源汽车不断兴起完善，带动全球锂电池行业发展逐步成熟。通信方面，5G 商用的普及度 不断提高，5G 基站储能带来的较大市场空间，越来越多的锂电池企业加入到市场中，市 场规模快速增加。
全球 3C 电子市场规模增加带动锂电池市场扩充。全球智能手机出货量稳定增长，2020 年上 半年受新冠疫情影响，全球经济增长出现停滞，智能手机出货量有所下降。但下半年随着疫 情形势的改善，全球智能手机出货量大幅增加，并较 2019 年下半年有所增长，2021 年总出 货量较 2020 年继续上升。全球电脑出货量相对稳定，根据 IDC 预测，随着新一代更轻薄、 功能优异笔记本电脑的更新迭代，2024 年全球笔记本电脑出货量将逐年回升至 2.54 亿台。
动力市场需求迅速扩张。近年来我国在政策的驱动下，新能源汽车由“培育期”进入快速 成长期，产销量也不断攀升，新能源汽车增长势头强劲，2018 年新能源汽车产量 127.05 万辆，同比增长 60.0%，2019 年受新能源汽车补贴退坡及“国六”政策切换影响，产量略 有下滑。2020 年新能源汽车产量达到 136.6 万辆，在新能源汽车主要品种中，纯电动汽车 和插电式混合动力汽车产销均呈增长，表现均明显好于上年。2021 年新能源汽车产量受市 场驱动呈现快速增长，全年产量达到 335.9 万辆，同比增长率高达 145.9%。此外电动自行 车市场逐渐成熟，开始由高速发展阶段逐渐进入整合发展阶段，产能逐步消化，2020 年我 国电动自行车产量达到 2,966.1 万辆，同比增长 9.5%。
储能市场快速增长前夕。随着电源投资不断向清洁能源倾斜，国家对于新兴环保能源如风 能、水利和光伏能源的高度重视，但是风能、太阳能等可再生能源具有不连续性、不稳定、 不可控的特性，因此需要大规模储能技术参与调解。随着锂电池系统成本的下降，应用锂 电池的储能系统已成为且将长期作为储能领域的主流选择。光伏发电系统是将太阳能转换 成电能的发电系统，在全球减少碳排放的大趋势下，光伏发电凭借资源易获取，成本快速 下降，安装规模灵活且环境限制小的特点，在较发达地区各国的能源结构中占比不断增大。 随着储能市场的不断发展，光伏发电系统与储能系统相结合越来越展现出明显的行业发展 趋势。根据国家能源局数据，2021 年光伏电站累计装机容量达到 19,848 万千瓦。
5G 基站锂电池市场新兴带来锂电池新需求。5G 要实现更大容量，需要使用高频通信，但 是高频通信具有绕射能力差、易损耗、覆盖范围小等特点。因此，5G 将需要大量小基站来 完成更深度和广度的覆盖，以支撑大容量需求，未来小基站数量有望快速增长。根据工信 部数据显示，2021 年新建 5G 基站超 60 万站，截止 2021 年，全国共有 5G 基站 137.2 万 站。根据华泰通信《通信业十四五规划发布,多板块迎新机》（2021 年 11 月 21 日）预测， 到 2025 年 5G 基站总数将达 367 万站，则对应 2022~2025 年平均建设 54.5 万站/年。（报告来源：未来智库）
受益新能源汽车旺盛需求，锂电池出货高增长。国家统计局数据显示，2020 年我国锂电池累 计产量为 188.5 亿支，同比增长 19.9%，增速高于 2019 年但较 2018 年有所回落。2021 年 我国锂电池累计产量为 232.6 亿支，同比增长 23.4%，，增速高于 2018 和 2019 年。中国汽 车工业协会数据显示，2019 年我国新能源汽车产量为 124.2 万辆，同比下降 2.3%，导致我 国锂电池产量增速出现下降。
2020 年我国新能源汽车产量为 136.6 万辆，同比增长 10.0%， 带动我国锂电池产量增速回升。进入 2021 年我国新能源汽车产销量延续增长态势，表现好于 汽车行业整体，2021 年 12 月我国新能源汽车产量 51.8 万辆，同比增长 120.0%，全年累计 产量 335.9 万辆，同比累计增长 145.9%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据， 2021 年我国动力电池产量累计 219.7GWh，同比累计增长 163.4%，2021 年我国动力电池装 车量累计 154.5GWh，同比累计上升 142.8%，动力电池产量及装车量保持在较高水平。
受益于电池高景气，电解液产量快速增长。根据高工锂电研究院数据显示，2019 年我国电 解液产量 18.3 万吨，同比增长 30.81%，主要是由于动力、储能电池电解液产量上升和出 口量保持稳定增长所致。2019 年国内动力电池电解液产量达 10.8 万吨，占比达到了 59.0%。 2020 年我国电解液出货量 25.2 万吨，同比增长 37.70%，主要是下半年新能源汽车市场需 求大幅增长带动。2021 年，全球锂离子电池电解液出货量为 61.2 万吨，同比增长 83.2%， 其中中国企业锂离子电池电解液出货量为 50.7 万吨，同比增长 101.2%，占全球电解液出 货量的 82.8%。
电解液旺盛需求传导至电解液添加剂，出货量稳步提升。随着锂电池产业和新能源汽车等 下游行业规模的不断扩大以及锂电池对安全性、循环寿命和能量密度要求的提升，对电解 液添加剂提出了更多的要求，成膜、导电、阻燃、过充保护、改善低温性能方面的添加剂 的需求量将会逐步增加。2020 年，全球锂电池电解液添加剂产量达到了 1.64 万吨， 2016-2020 年复合增长率达到 18.23%。
中国电解液添加剂逐步占领更多的市场份额。电解液中目前用量最大的还是 VC、FEC 和 PS 等常规添加剂，由于各国的电池标准不同，下游电池需求厂商对应电池性能的要求不同， 导致电解液中的添加剂配比也会不同，未来整个添加剂在电解液的占比也会逐步提升。得 益于庞大的国内市场、快速增长的经济及人均收入水平，推动锂电池电解液添加剂在国内 快速增长，中国电解液添加剂将逐步占领更多的市场份额。2020 年，中国锂电池电解液添 加剂产量达到了 1.16 万吨，2016-2020 年复合增长率达到 19.80%。（报告来源：未来智库）
2022 年 VC、FEC 供应仍较紧张，预计于 2023 年开始缓解
预计 2022 年添加剂价格高位震荡，2023 年开始下降。2020 年以来，电解液的主要添加剂 VC 由于受到环保督察影响，导致部分 VC 停产减产，且后期复产较为困难，使得 VC 供应 量减少。而在需求端，2020 年下半年以来电池终端需求大幅提升提高了市场对 VC 的需求。 目前国内涉足 VC 生产的企业较少，主要集中在江苏华盛、苏州华一、江苏瀚康、青木高新、 浙江天硕等少数几家企业手中，整个 VC 行业呈现出较大缺口，大部分电解液企业在 VC 采 购上出现了较大问题。
此外，FEC 在 2020 年四季度以来也呈现出供不应求的局面，2021 年 10 月最高价格已经达到 47.5 万元/吨，反映出 2021 年全年都存在较大的供需缺口。而 考虑到化工企业复产扩产周期较长，生产过程更加复杂，且今年受 LFP 电池出货量大幅增 长带动 VC 市场需求激增，预计今年全年 VC 供给仍会存在较大缺口，FEC 处于紧平衡状 态。但随着 2023 年 VC、FEC 大规模产能的集体投产，供需紧张将缓解，价格可能会在 2023 年开始呈现下降趋势，且在 2024 年仍为产能大于需求状态。
考虑新进入者产能爬坡需要较长时间，且行业价格下降后，新进入者由于成本较高，预计 产能释放有限，因此我们假设新进入者产能利用率分别为 50%/65%/80%进行敏感性分析， 可以看到 FEC 的供给可能仍处于紧缺状态。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
