新能源汽车直接引领动力锂电池铝箔快速发展。锂电铝箔在新能源汽车动力电池正极用 作电池集流体，直接受益于新能源汽车动力锂电池的发展。在新能源汽车大势所趋下，银河汽 车与电新团队预计 2025 年国内、全球新能源汽车销量将达到 1202、2403 万辆，2020-2025 年 国内、全球新能源汽车的年均复合增长率达到 55.49%、48.08%；2020-2025 年全球动力锂电池 装机量年均复合增长率将达到 61.5%。根据鑫椤资讯，当前每 GWh 三元电池需要电池箔 300- 450 吨，每 GWh 磷酸铁锂电池需要电池铝箔 400-600 吨，以 450 吨/GWh 进行测算，预计 动力领域全球电池箔需求量有望在 2025 年达到 67 万吨。
全球储能项目出货量将稳步攀升，储能电池用铝箔未来增长空间显著。储能电池是智能电 网、可再生能源高占比能源系统、能源互联网的重要组成部分，发展锂离子电池储能技术有利 于增进能源利用效率、提升电网运行的稳定性。根据 CNESA 数据与彭博社测算，1997-2020 年全球储能项目装机量由 100GW 增长到 191.1GW，并且未来数年增速将大幅提高，到 2025 年装机总量将近 300GW。其中，2020 年电化学储能装机量达到 14.2GW，电化学储能中锂离 子电池占比最大，装机量达到 13.1GW，电化学储能和锂离子电池的装机量均首次突破 10GW 大关。
据 EVTank 预测,到 2025 年全球储能锂离子电池出货量将达 243.7GWh。由于磷酸铁锂 电池成本低、安全性更高，电化学储能领域主要采用磷酸铁锂电池，根据 CNESA 统计数据， 2020 年国内电化学储能中锂离子电池占比 88.8%，全球电化学储能中锂离子电池占比 92%。 相较三元电池，磷酸铁锂电池对铝箔的需求量更大，假设新增储能电池全为磷酸铁锂电池，按 照单位用量 500 吨，预计储能领域电池铝箔需求量将从 2020 年 1.4 万吨增长至 2025 年 12.2 万 吨。
钠离子电池厚积薄发，将为动力电池铝箔创造新的市场增长空间。虽然钠电池能量密度较 低、循环寿命较短，但其兼具储量、成本及安全稳定，在储能等领域有望形成锂电池的有效补 充。内外企业已经开始布局钠离子电池，英国 FARADION 公司，美国 Natron Energy，日本松 下、丰田，以及我国的中科海钠都对钠电池进行产业化探索，宁德时代于 2021 年 7 月发布钠 离子电池产业规划，预计 2023 年将形成基本产业链。据 EVTank 预测，2022 年到 2025 年全 球钠离子电池新增出货量由 145.7GWh 增长到 290.1GWh。由于钠离子不与铝形成合金，所以 钠离子电池的正负极均可采用铝箔作为集流体，其每 GWh 的铝箔用量要比锂电池增加一倍。 预计 2025 年钠离子电池可为铝箔需求增加 13.05 万吨。
新能源汽车拉动下，动力电池箔增速在铝箔中突出，但与庞大的市场需求相相比，国内外 电池箔现有产量较少。据中国有色协会与安泰科联合统计，2021 年中国铝材产量达 4470 万吨， 同比增长 6.2%，其中铝箔产量 455 万吨，同比增长 9.6%，铝箔产量中电池箔产量增长幅度最 大，2021 年产量较 2020 年增长 100%，主要由于全球新能源车快速发展，对锂电池的需求旺 盛，拉动电池铝箔需求快速上升。
动力锂电池铝箔技术要求高，行业高集中度，扩产集中在现有行业龙头。电池铝箔是铝箔 的深加工产品，生产难度比普通铝箔更大，关键技术指标要求更高，这导致电池箔产能增长较 缓慢，产品供应紧张。电池铝箔的技术壁垒体现在工艺技术上，例如版型、力学性能、厚度精 度等指标。未来随着技术发展和市场需求拉动要求提高，电池铝箔厚度趋于减薄，电池能量密 度越来越高，电池重量越来越轻，厚差和版型越来越小，抗拉强度、延伸率和达因值越来越高。
除此之外，电池铝箔在切边质量的裂边、毛刺，表面质量的麻点、异物、针孔数等方面也有极 高要求。动力电池铝箔的高技术要求与工艺壁垒，使电池箔行业高集中度，全球电池箔生产集 中于中国。海外主要以日韩厂商韩国乐天铝业与日本 UACJ 为主，国内电池箔供给集中于国内 几家拥有量产供货锂电池铝箔的能力的大型铝企，包括鼎胜新材、华北铝业、永杰新材、万顺 新材、南山铝业、东阳光、明泰铝业等，且扩产也国内行业现有龙头为主。
行业门槛高以及扩产周期长，使新增产能释放出产量仍需时间。新厂商或者现有厂商若要 扩张产能主要有两种途径，一是新建工厂、二是双零箔技改。新厂商新增产线扩产周期长，设 备从采购、调试、投产过程时间长。其首先要采购生产设备，一种是进口设备，进口生产设备 从采购、设备调试到投产时间，时间周期需要一年以上。国内厂商进口设备的主要厂商有德国 西马克、德国 ACHENBACH 提供铝箔轧机等，进口设备总周期约 24 个月；另一种途径是使 用国产设备，时间相对较少，国产设备主要厂商为涿神有色金属加工用设备有限公司等公司， 订单周期约 14 个月。尽管国产设备周期短，但其与进口设备存在一定差距，会导致良品率较 低。
其中生产 1 万吨电池箔大约需要 4-5 台轧机，设备全周期长，导致新增产线扩产周期长。 现有厂商可以将现有高端双零箔产线转产来生产电池铝箔，这对于铝箔企业快速切入电池铝 箔赛道提供良好契机。但是转产机会成本高，或面临低良品率风险。据鑫椤锂电数据，国内高 端双零箔的成品率是 85-88%，而电池铝箔的成品率仅有 50%-73%。现有厂商转产意味着一定程度上减少原有高端双零箔产量，减少相应利润，若转产不达预期，则铝箔企业损失利润将更 多。不仅如此，由于电池箔技术指标与生产工艺、环境要求更高，电池箔良品率较低于高端双 零箔，从而导致电池箔产量将会出现不及预期状态。而在顺利产出产品后，产品至下游锂电池 客户认证仍需要一年。因此，尽管国内铝箔企业在新能源汽车前景远大下纷纷扩产，但产能投 产与产量释放仍需时间。
2022 年上半年新能源汽车在疫情下仍展现强大的消费动力，5 月国内新能源汽车销量达 到 44.7 万辆，同比增长 105.61%，环比增长 49.55%，而在消费利好政策刺激与技术进步新车 型的推动下，预计下半年国内新能源汽车的销量将更为强劲，全年新能源汽车消费或超年初预 期。（报告来源：未来智库）
在新能源汽车景气的拉动下，尤其是单位用动力锂电池铝箔量更多的磷酸铁锂装机量占比 持续提升的情况下（2022 年 5 月国内磷酸铁锂装机量占动力电池装机总量 55%、三元占 45%， 预计 2022 年占比将达到多少 55%），动力锂电池铝箔需求增长将更为强劲。而供应由于锂电 池铝箔核心生产设备依赖进口且到货周期长、工艺壁垒较高下游认证时间长等投产周期长等 问题，新增产能投放与产量释放仍需时间，供应无法跟上需求增长的节奏。预测 2022 年全球 动力锂电池铝箔供需缺口将达到 5.06 万吨，较 2021 年扩大 4.84 万吨。而 2023 年全球动力锂 电池铝箔供需缺口仍将有 5.27 万吨。
供需持续紧张，动力锂电池铝箔加工费上涨。在供应无法及时跟上需求增长节奏使供需紧 缺的刺激下，2022 年 2 月国内主流的动力锂电池 13μm 铝箔加工费从 17500 元/吨上涨 8.57% 至 19000 元/吨。在 2022 年下半年新能源汽车销量预计更为强劲增长导致动力锂电池铝箔供需 更为紧张的情况下，动力锂电池铝箔加工费或将继续上涨。而动力电池铝箔在整个锂电池中的 成本占比较低，根据中科海纳官网及相关计算，铝箔约占电池电芯总成本的 3-4%。电池箔售 价为成本加成模式，及“铝价+加工费”。在下半年大宗商品价格回调铝价下跌的情况下，锂电 池铝箔加工费上涨对下游锂电池客户成本的影响较小。
动力锂电池铝箔制作技术迭代升级，未来加工费提升空间明显。动力锂电池铝箔属于高端 铝箔，相较传统铝箔制作工艺要求更加精细，电池铝箔在版型、力学性能、厚度精度、表面湿 润张力等性能指标非常高；在制作工序上，加工电池铝箔需要经过除熔炼、铸轧/热轧、冷轧、 箔轧，以及深层次处理包括电晕处理、分切、精切、凹版导电涂层等多重加工道次。在新能源 汽车与锂电池厂商追求更高能量密度的情况下，未来随着技术提升，主流电池铝箔将逐渐从 13 μm 减薄到 8μm。电池箔越来越薄、能量密度越来越高、加工难度越来越高，这也将为电池 铝箔加工费的提升带来重要推动力。
在新能源汽车与储能的强劲拉动下，动力锂电池铝箔需求快速增长，未来增长空间广阔。 而供应因投产周期较长短期内无法跟上需求扩张步伐，2022 年下半年新能源汽车继续景气， 动力锂电池铝箔供需缺口或将进一步拉动，动力锂电池铝箔加工费有继续上涨可能。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
