通信模组上游承接射频芯片、基带芯片、定位芯片、存储芯片、电阻 电容电感以及 PCB 板等原材料生产行业，下游应用场景多种多样， 遍布智能车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、 智能机器人、智慧农业等方方面面。物联网下游应用领域的旺盛需求 促进了物联网行业的蓬勃发展。
近年来国家不断出台各种政策，加强 网络建设，促进各行业快速智能化发展。 无线通信模组作为上游标准化芯片与下游高度碎片化的垂直应用领 域的中间环节，可助力千行百业智能化升级。模组环节打破芯片和终 端间技术壁垒，满足下游多样定制化需求。
模组市场份额东移，移远通信全球第一
据 Counterpoint 统计，2020 年全年蜂窝物联网总出货量约为 2.65 亿 片。2020 年 Q4，移远通信、广和通、日海智能 3 家中国厂商占据 46.9% 的市场份额，其中，移远通信占 33.4%，全球第一。 2021 年 Q4 全球蜂窝物联网模组收入同比增长 58%，其中中国厂商收 入份额达 40%以上，全球第一。此外，2021 年全球蜂窝物联网模组 出货量和收入分别同比增长 59%和 57%，出货量和收入的双高增验证 模组行业高景气趋势。其中，移远通信市场份额占比 26.6%，形成一 超多强的局面。
疫情加速行业洗牌，模组行业东升西落已成定局。海外厂商 Sierra Wireless、Telit 营业收入在 2019 年、2020 年均有较大程度的下降。 2017-2021 年，国内厂商除有方科技在 2020 年有下滑，移远通信、广 和通均实现营收高速增长，在很大程度得益于我国采取积极有效的控 制疫情措施，保证企业快速复工复产。其中，移远通信 2021 年营业 收入达到 11261.92 百万元，大幅领先其他厂商。 国内厂商加大研发投入，着力海外布局，上游芯片国产替代逻辑成立， 有望进一步抢占全球市场。
移远通信、广和通、有方科技研发费用逐年上升，Sierra Wireless、 Telit 研发支出呈总体下降趋势，移远通信研发费用显著高于其他厂 商。 移远通信、广和通、有方科技积极布局海外市场，据各公司年报：移 远通信拥有 4 处国内研发中心和贝尔格莱德、温哥华 2 处国外研发中 心，覆盖中国、欧洲、北美地区，销售和技术服务团队遍布中国、欧 洲、北美和亚非拉地区；广和通在中国香港、中国台湾、美国和德国 等地设立子公司或办事处，采用经销和直销两种销售模式拓展海外业 务；有方科技：海外销售范围覆盖欧洲、北美、印度和东南亚等市场。 模组厂商成本主要来自于芯片，芯片价格显著影响模组厂商盈利能 力，随着芯片的国产替代，国内厂商采购国外芯片有望下降，叠加成 本精细化管控优势，有助于国内厂商进一步抢占市场份额。（报告来源：未来智库）
国内厂商市场激烈竞争，出货量份额高于收入份额
近年模组行业国内厂商抢占全球市场份额，出货量份额高增，但出货 量份额高于收入份额，市场竞争激烈。 在盈利能力上，移远通信、广和通毛利率、净利率总体保持稳定，有 方科技毛利率、净利率波动较大。其中，2022Q1 移远通信、广和通、 有方科技毛利率在 20%左右。虽然三大厂商 2017-2021 年营业收入保 持上升，但移远通信净利率 2017-2022Q1 小幅下滑，有方科技在 2020 年较大程度亏损，市场竞争激烈。 在期间费用上，移远通信、广和通总体保持稳定，且费用率接近。有 方科技费用率波动较大。在 2022Q1，有方科技销售费用率、管理费 用率、财务费用率均最高。同时，三大厂商研发费用率总体上升，研 发投入加大。
入局壁垒高，行业格局趋于稳定
模组行业入局门槛高，主要有：技术与人才壁垒：模组产品的研发需 要具备通信技术、信号处理技术、信息处理技术，还需要拥有底层协 议、微操作系统等开发能力；行业经验和先发优势壁垒：下游行业的 多样和下游用户的定制化需求对技术和专业人才的需求较高，对相关 行业的经验积累是本行业的实质性壁垒；业务资质和市场认证壁垒： 取得相关资质证书对公司的技术、管理提高较高要求；采购渠道和规 模优势：模组行业成本以芯片为主，随着中美贸易摩擦的持续，芯片 采购受到影响，与芯片供应商保持合作是保证原材料采购的重要条 件，龙头厂商大规模采购规模效应明显。
变化：全球 2/3G 退网大势所趋，蜂窝模组有望占据半壁江 山，5G 模组入场
2020 年 5 月 7 日，工信部发布《关于深入推进移动物联网全面发展的 通知》，推动 2G/3G 物联网业务迁移转网，建立 NB-IoT、4G 和 5G 协 同发展的移动物联网综合生态体系。其中，要以 NB-IoT 满足大部分 低速率场景需求，以 LTE-Cat1 满足中等速率物联需求，以 5G 技术满 足更高速率、低时延联网需求。
据爱立信公司预测，2027 年蜂窝通信物联网终端连接数量超 50 亿。 其中，2G、3G 逐步退出，而 NB-IoT、Cat-M 和 4G、5G 覆盖范围 将持续增大。 据 Counterpoint 统计，2020 年全年蜂窝物联网模组总出货量为 2.65 亿片，以 4G 和 NB-IoT 为主。其中，4G LTE 和 NB-IoT 模组分别占据 蜂窝物联网模组出货量的一半和三分之一。在 2021 年第二季度，全 球蜂窝物联网模组出货量首次突破 1 亿大关，同比增速为 53%，其高 增速很大程度是 2020 年疫情导致的低基数所致。
从不同制式模组出 货量来看，NB-IoT 占据了近 1/3 的市场份额；5G 模组出货量同比高达 800%，其主要原因来源于 5G 模组的低基数；Cat1 模组增速 100%， 排名第二。在 2021 年第四季度，Cat1 同比增长 105%，5G 模组同比 增长 324%，已经贡献蜂窝模组市场收入份额的 1/4，随着 5G 应用程 度不断普及，5G 模组出货量有望继续提升。
机遇：5G 发展助推行业景气度上升，市场空间巨大
据 Counterpoint 统计，2021Q4 应用场景排名前五的是智能表计、POS、 路由器/CPE、工业和汽车。其中，路由器/CPE、PC 和工业应用是 5G 的三大应用。
消费电子行业助推模组行业增长。据 Strategy Analytics 统计，全球笔 记本电脑在 2021 年出货量再破新高，达到 2.68 亿台，同比增长 19%， 高速增长很大程度来源于疫情使人们对笔记本需求增加；据 IDC 统计， 2021 年全球平板电脑出货量达到 1.69 亿台。非手机消费电子行业存 量市场庞大，但蜂窝联网占比低。5G 时代到来，叠加三大运营商超 额完成提速降费任务，蜂窝模组有望渗透消费电子市场。 智能抄表市场需求大，NB-IoT 低速模组优势突出。基于物联网需求 的长尾特征，高速的物联网应用相对来说规模相对较小，低速物联网 模块未来将覆盖大部分应用，其中智能抄表是未来主要应用市场。
NB-loT 具有低功耗、低成本、高覆盖、强连接的特点，采用授权频谱， 基于运营商的基础设施，数据安全性、建网成本、产业链和网络覆盖 相对于非授权频谱的 LoRa、SigFox 都有优势。 智慧电网建设持续推进，智能电表需求高速增长。在 2010-2014 年， 我国智能电表招标量快速上升，在 2015-2017 年趋于饱和。此后，在 全面建成统一坚强智能电网的引领提升阶段，2018 年、2019 年智能 电表招标总量快速上升，在 2020 年疫情爆发智能电网铺设进程受阻。
在 2021 年，智能电表招标量同比增长 28.17%。2019 年 10 月 14 日， 国家电网有限公司发布《泛在电力物联网白皮书 2019》，规划到 2024 年，建成泛在电力物联网。通信模组作为电力物联网核心器件，需求 有望不断提高。 车联网中高速模组需求大，LTE 系列产品有望突破 eMTC 瓶颈，5G+ 智能网联技术进一步加大汽车网联趋势，中高速模组（4/5G）出现， 使得车联网高速低延迟的要求得以解决.随着车联网的进一步渗透，车 载模组的搭载率进一步提高，车载模组市场空间将迎来大增。据 NTCysd统计，2021我国车载模组出货量达到7816.9万片，预计到2025 年出货量达 15452.7 万片，CAGR 达到 18.5%。
竞争：模组价格战接近尾声，龙头或将进入收获期
行业格局已定，龙头地位稳固，空头厂商价格战意愿或降低。在国际 市场， 2021Q4 国内模组厂商占据全球市场收入份额 40%以上，东升 西落趋势明显。从国内厂商来看，移远通信、广和通凭借加大研发投 入、精细控制成本、加大海外布局，以高性价比的产品抢占市场，双 龙头格局凸显。移远通信、广和通、有方科技毛利率趋近 20%，毛利 率有望保持稳定，持续实现盈利。国外厂商毛利率虽显著高于国内厂 商，却由于费用率高企，难以实现盈利，未来国内厂商有望进一步抢 占市场份额，进入收获期。
行业壁垒高企，技术、人才、行业经验是实质性障碍，2021 年移远通 信、广和通、有方科技研发投入分别为 1022.03、429.21 和 78.56 百万 元，高额的研发费用进一步阻挡新玩家进入。此外，在疫情影响和芯 片短缺下，龙头厂商的大规模采购规模效应明显。 主流模组技术成熟，价格趋于稳定。当产品逐渐走向成熟时，随着市 场规模的扩大带来规模经济和生产厂商不断的经验累积，产品的价格 会不断下降，最终趋于稳定，因此越成熟的模组价格下降幅度越小， 如在 2016-2019 上半年移远通信、有方科技 2G 模组价格保持稳定。 4G 模组已经经历了价格下降期，伴随着技术更加成熟、国内厂商成为 全球第一大市场带来的规模经济，未来价格将趋于稳定。
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