五矿集团全资子公司，经历资产重组转型，从实体产业变身金控公司。五矿资本为中国五 矿集团公司的全资子公司，截至 2021 年末注册资本 44.98 亿元，专业经营和管理集团内所 有金融业务，包括信托、金融租赁、证券、期货等。公司前身为金瑞科技，主营电池材料 业务、锰及锰系产品业务以及工业地产业务，于 2001 年在上交所发行挂牌交易。2014 -2015 年公司出现亏损，被实施退市风险警示。2017 年公司完成资产重组，交易完成后上市公司 持有五矿资本 100%股权，并通过五矿资本持有五矿证券 99.76%股权、五矿经易期货 99% 股权、五矿信托 67.86%股权、外贸租赁 50%股权，以及绵商行、安信基金等其他金融企业 股权。2017 年 4 月，公司更名为五矿资本股份有限公司，转型成为以信托、租赁、证券和 期货为主要业务，同时参股基金、保险、银行的综合金融控股公司。
以“成为领先的产业背景金融服务集团”为战略愿景，产业资源+金融资源充分联动。公司 以“五矿集团金融业务运营平台、内部金融服务平台、辅助性产业投资平台”为定位，强 化对集团主业的金融服务能力，同时提升对外金融服务型业务的市场竞争力。子公司层面， 公司将集团产业资源和金融资源充分联动：五矿信托推进“二次转型”，主动管理能力不断 提升；外贸租赁坚持差异化发展、专业化经营，挖掘新兴产业、绿色租赁；五矿证券聚焦 重点领域，打造一流投资银行；五矿期货衍生品综合服务体系持续完善，以做市业务为代 表的风险管理业务初具竞争力。
受业务结构调整影响，整体业绩有所波动。2021 年公司实现营业总收入 130.31 亿元，同 比下降 20.26%，主要系子公司五矿产业金融改善风险业务结构，提高期现结合业务的交易 对手准入标准，期货风险管理业务收入大幅减少。叠加作为利润主要贡献的信托业务持续 转型，公司利润下滑，2021 年归母净利润 34.02 亿元，同比下降 9.33%，加权平均 ROE 为 7.81%，同比下降 2.47pct。
股东结构：股权结构清晰，由大型央企间接控股
中国五矿集团有限公司间接控股。截至 2021 年末，中国五矿股份有限公司直接持有公司股 份 47.07%，并通过全资子公司长沙矿冶研究院间接持股 3.35%，合计持股比例达到 50.42%， 为公司控股股东。中国五矿股份的第一大股东为中国五矿集团，是中央直接管理的国有重 要骨干企业，对五矿资本实现间接控股。
中国五矿集团实力雄厚，是国内最大金属矿产央企、全球最大冶金建设运营服务商。中国 五矿集团由原中国五矿和中冶集团两个世界 500 强企业于 2016 年战略重组而成，是以金属 矿产为核心主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业，2021 年公司营业收入约 8500 亿 元，在 2021 年世界 500 强排名第 65 位。截至 2021 年底，中国五矿资产总额约 1 万亿元， 拥有 8 家上市公司，包括中国中冶 A+H 两地上市公司，五矿资本、五矿发展、中钨高新、 株冶集团、长远锂科五家内地上市公司，以及五矿资源、五矿地产两家香港上市公司。
集团“千亿内部市场”奠定五矿资本金融业务基础。2016 年五矿集团战略重组后提出打造 “千亿内部市场”，推进业务整合融合。通过参与中国五矿“千亿内部市场”建设，五矿资 本各子公司与中国五矿内部产业共享渠道资源，服务实体经济：五矿信托联合中国五矿产 业单位通过“F+EPC”模式开展工程项目，发挥集团一体化“投建融营”模式优势，推进 创新型产融协同项目落地；五矿租赁挖掘中国五矿产业端企业的业务需求，倚靠集团产业 背景，获取上下游的合作机会；五矿期货根植集团公司金属矿产主业，长期为五矿国际、 五矿发展、湖南有色等兄弟单位提供期货经纪及增值服务。
主营业务：金融牌照多样，信托租赁证券期货为支点
金融牌照多样，以信托、金融租赁、证券和期货业务为支点，同时覆盖基金、银行和保险。 五矿资本为控股平台公司，通过全资子公司五矿资本控股来控股所属金融牌照公司，包括 五矿信托（持股比例 78.00%）、外贸租赁（持股比例 93.21%）、五矿证券（持股比例 99.76%） 及五矿期货（持股比例 99.00%），分别经营信托、金融租赁、证券及期货业务；同时，公 司参股安信基金（持股比例 39.84%）、绵阳商业银行（持股比例 20.00%）、工银安盛（持 股比例 10.00%）等金融机构，开展基金、商业银行、保险等业务。公司通过子公司控股及 参股体系，构建了以“信托+租赁+证券+期货”为主力牌照、以“银行+基金+保险”为补充 的综合金融服务体系。
全牌照优势，多方面协同。与外部金融企业间合作相比，金控公司在资金、客户、信息、 渠道和金融产品等多方面存在协同效应，五矿资本拥有信托、金融租赁、证券、期货、银 行等多个金融牌照，牌照公司之间客户资源共享，业务协同优势显著。并且，多牌照可以 为企业客户提供信托、租赁、股权、债权等多种融资解决方案，为机构客户提供资产管理、 风险管理等多类综合金融服务。
以“大投行”业务为纽带的一体化金融服务体系，增强客户粘性。五矿资本金融牌照齐全， 公司通过搭建具有产业整合力的“大投行”产融结合模式，发挥并购重组、行业整合以及 资产证券化在集团公司发展中的重要作用，带动资金结算、风险管理、信托融资、金融租 赁等业务联动。通过利用大投行业务、期货工具、供应链金融、资金结算、金融科技、国 际业务、资产管理七类产融工具，五矿资本重点围绕资本运作服务、风险运作管理、债权 融资服务、客户集成开拓、新兴产业投研等五大领域开展产融协同业务，提供“一揽子解 决方案”，增强客户粘性。
子公司营业收入结构变化较大，五矿证券贡献逐年增加。2018-2020 年，控股子公司中五 矿期货营业收入份额最大，保持 43%左右占比；五矿信托收入和占比均有所增长，外贸租 赁的营业收入和占比缩减；五矿证券营业收入和占比持续增长，但在四家子公司中份额仍 为最小，营业收入由 6.03 亿元增长到 18.21 亿元，收入占比从 4.68%增长至 11.09%。2021 年子公司营业收入结构发生较大变化，五矿信托、外贸租赁、五矿证券和五矿期货收入占 比分别为 35.64%、26.33%、16.54%和 21.48%。
受业务结构调整影响，五矿期货营业收 入占比大幅下降，五矿信托收入占比跃升第一。2021 年，五矿信托和五矿证券均实现收入 增长，营业收入分别为 46.56 和 21.61 亿元，同比增长 20.82%和 18.69%；五矿期货营业 收入 28.06 亿元，同比下降 60.25%，主要系处于审慎考虑，对风险业务结构进行调整，主 动降低业务风险，提高期现结合业务的交易对手准入标准，导致风险管理业务收入大幅下 降；外贸租赁营业收入 34.40 亿元，同比下降 6.83%。（报告来源：未来智库）
子公司净利润结构基本稳定，五矿信托利润贡献显著。五矿信托作为行业领先的信托公司， 资本实力强劲，各项经营指标均位于行业前列，对五矿资本净利润贡献最大，2018 年以来 始终保持在 60%左右，2021 年稍有下降。五矿期货、外贸租赁、五矿证券净利润合计占比 仅 41%，但 2021 年表现出上涨趋势，整体利润结构更趋均衡。
信托：经营业绩稳健增长，主动管理能力提升
资管新规以来信托行业规模持续收缩，变动渐趋平稳并迎来首次回升，信托牌照仍显稀缺。 自资管新规发布以来，信托业进入转型阶段，信托资产规模从 2017 年四季度末 26.25 万亿 元的高点持续滑落。随着资管新规过渡期临近结束，信托资产规模渐趋平稳，并在 2021Q2 迎来资管新规颁布后的首次回升。截至 2021 年四季度末，信托资产规模达到 20.5 万亿元， 较 2020 年末同比-0.29%，较 21Q3 末环比+0.52%。信托行业机构数量稳定在 68 家，银监 会自 2012 年以来尚未发出新业务牌照，信托公司牌照仍显稀缺。
信托业务分类监管政策即将出台，部分业务规范性不足的中小信托公司将面临较大整改压 力。2022 年 4 月，监管部门下发《关于调整信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》， 将信托业务划分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类，要求各信托公司 对存续业务进行全面梳理并制定存量业务整改计划。5 月 18 日，2022 年中国信托业年会提 出将研究推行信托公司分类监管。新监管政策下，行业转型趋势凸显，信托公司规范开展 业务能力将面临较大挑战，存量业务规范性不足、资产管理信托业务界定不清晰的公司将 面临较大整改压力，业务转型布局领先、业务规范开展能力突出的公司或将迎来新增长点。
五矿信托资本实力领先，业绩指标排名行业前列。五矿信托于 2010 年 10 月 8 日经中国银 行保险监督管理委员会批准，在原庆泰信托投资有限责任公司完成司法重整的基础上变更 设立，截至 2021 年末注册资本 130.51 亿元，在全国 68 家信托公司中排名第三。五矿信托 主要经营指标排名位于行业第一梯队，各项业绩指标均稳居行业前十名。2021 年五矿信托 实现营业收入 46.56 亿元，同比增长 20.82%，行业排名第 6 位；受固有投资业务收益下滑 影响，实现净利润 23.62 亿元，同比下降 15.14%，行业排名第 5 位。
信托资产规模历经波动，2021 年有所回升。2016-2019 年，五矿信托的信托资产规模逐年 增加，2019 年达到 8850 亿元高点；2020 年受行业融资类和通道类业务压降影响，信托资 产规模下降至 7029 亿元，同比下降 20.58%；2021 年信托资产规模有所回升，截至 2021 年末，公司信托资产规模 8174 亿元，同比增长 16.30%。
主动管理比重提升，二次转型成效初显。五矿信托主动管理项目比重持续提升，截至 2021 年末，五矿信托的信托资产规模 8174 亿元，其中主动管理类资产规模 7123 亿元，同比增 长 19.90%，占全部信托资产规模的 87.21%，业务结构进一步优化。业务发展方面，五矿 信托将标品业务、财富管理、实业投行和服务信托等业务作为二次转型的重点。2021 年， 五矿信托发力标品业务，净值化转型初见成效，集合标品业务存续规模 3016 亿元，占比 36.89%；普惠金融、家族信托、慈善信托等创新业务存续规模 2332 亿元，占比 28.53%； 财富管理逐渐向资产配置转型，零售规模超过 1200 亿元，销售能力、服务能力逐步提升。
信托资产投向和运用方式持续优化。五矿信托业务范围涵盖资产管理、财富管理、实业投 行、受托服务等业务领域。2021 年信托资产运用结构较上年变动较大，交易性金融资产投 资规模快速增长至 3083 亿元，同比大增 313%，占全部信托资产的 37.71%，为第一大运 用方式；可供出售金融资产投资绝对规模小幅下降 25%，占比大幅下降 18.86pct 至 34.33%， 但仍为第二大运用方式；贷款绝对规模小幅下降 24%，占比下降至 19.98%，在运用结构中 的百分比排名从第二降至第三。信托资产投向较为稳定，在五大投向领域中，房地产和工 商企业占比交错位于首位，金融机构与基础产业占比相较 2016 年减少，信托业务去通道效 果显著。资产投向和运用方式的持续优化驱动五矿信托报酬率增长，目前处行业领先地位。
深耕高净值客户家族财富管理需求，家族信托体系完备。五矿信托家族办公室成立于 2018 年，专注中国高净值客户的家族财富管理与传承需求，提供财富管理、家族传承、家族投 行、家族慈善、家族艺术、家族康养等多种专业化、定制化服务，针对不同层级客户，设 有资产保值增值信托、子女保障信托、跨代传承信托、保险金信托等多种信托产品。
“双核驱动”战略+数字化转型，抢占优质赛道，提升零售业务竞争力。五矿信托坚持“双 核驱动”战略，把握核心客户、核心渠道，推进“双百+”渠道建设，提升直销能力。资产 端积极布局消费金融业务，抢占优质赛道，利用消费金融业务风险分散、利润稳定、逆周 期性强等特征，提升收入稳定性。数字化转型方面，五矿信托引入线上电子渠道全流程管 理相关各项功能，推动信托移动化、数字化、平台化转型，APP 建设中依靠 OCR、人脸识 别、活体检测 SDK 包等技术配合完成身份认证，构建数据驱动的高效运营体系，实现业务 自动化、线上化和智能化。（报告来源：未来智库）
证券：排名中游业绩上升，各项业务迅速发力
业务领域全面，经营业绩持续上升，整体排名处于中游。五矿证券成立于 2000 年 8 月，在 原深圳市有色金属联合交易所基础上改制成立，2004 年由金牛证券更名为五矿证券。五矿 证券为全牌照券商，具备 26 个单项业务资格，主要业务涵盖券商所有传统业务类型。私募 股权投资业务由 2018 年成立的私募基金子公司五矿金通开展；另类投资业务通过五矿证券 2019 年设立的另类投资子公司五矿金鼎开展。五矿证券近年来营业收入与净利润不断走高， 根据证券业协会目前最新排名，2020 年，五矿证券营业收入在所有券商中排名 53 名，净 利润在所有券商中排名 58 名，整体排名处于券商行业中游；2021 年五矿证券实现营业收 入 21.61 亿元，同比增长 18.66%，净利润 5.27 亿元，同比增长 14.59%。
投行、经纪、资管重点业务竞争力提升。五矿证券积极布局“大投行”业务，以债券承销、 资产证券化和资本运作为三大核心，全方位服务集团公司产业转型升级。2021 年，五矿证 券投行股权业务承销规模大幅增长，承销规模 39 亿元，同比大增 1288%，IPO 和再融资 项目均有较大幅度增长；债券承销规模 621 亿元，同比下降 24%。经纪业务适应财富管理 转型产品化趋势，加大互联网客户引流、机构客户开拓、线下客户渠道和金融产品营销力 度。资产管理业务方面，受益于主动管理能力的不断提升，截至 2021 年末，五矿证券资产 管理规模首次突破千亿元大关，固收+、权益类和混合类产品体系逐步完善。
固收业务传统优势明显。五矿证券固定收益事业部成立于2010年3月，主要为非金融企业、 金融机构、政府机构和机构投资者提供固定收益融资方案及产品设计、销售、投资顾问和 交易等专业服务。固收业务市场研判能力和投资策略体系不断完善，以债券做市和资金中 介为切入点，创新型业务不断发展，新业务规模和收入贡献逐步增大。 信用业务稳步推进。两融业务营销力度加大，2021 年末两融余额达 58 亿元，同比+46%。 股票质押业务谨慎开展，规模有所压降，截至 2021 年末，表内股票质押式回购业务本息合 计余额为 7.26 亿元，平均履约保障比例为 47.52%，表外股票质押式回购业务本息合计余 额为 16.04 亿元，平均履约保障比例为 189.73%。
租赁：金融租赁牌照稀缺，客资良好业务广泛
金融租赁牌照稀缺，相比融资租赁具有比较优势。外贸金融租赁成立于 1985 年，是我国最 早的金融租赁公司之一。五矿资本控股间接持有外贸租赁 93.21%股权。金融租赁公司准入 门槛高，审批难度大，截至 2021 年末，市场上超过 1.2 万家融资租赁企业中，仅有 71 家 为金融租赁公司。相比融资租赁公司，金融租赁公司融资渠道更多元，可以进行同业拆借 和发行公司债，综合融资成本更低，杠杆率优势较强。 2019 年以来外贸租赁营业收入下滑，净利润保持增长。2016-2018 年，外贸租赁营业收入 持续增长，2018 年达 43.48 亿元，同比增长 25 %；2019 年后，外贸租赁根据财政部修订 通知，将以摊余成本计量的金融资产按照实际利率法计算的租赁收入计入利息收入科目， 营业收入下降，2021 年为 34.40 元，同比降低 7%。公司净利润则持续增长，2021 年实现 净利润 9.82 亿元，同比增长 14.59%。
目前居行业中上游地位，处于稳步发展期，业务规模仍有提升空间。目前金融租赁行业仍 以银行系金租公司为主，外贸租赁处于行业中上游地位，2021 年总资产、净资产、营业收 入、净利润、ROE 分别排名行业第 17/11/18/14/29 名（截至 2021 年末全市场共有 71 家金 融租赁公司）。2021 年，外贸租赁新签融资租赁合同 91 笔，新签合同本金金额 262.96 亿 元；截至 2021 年末，外贸租赁存续融资租赁项目 346 个，融资租赁资产余额 607.81 亿元， 市占率 1%，仍有较大提升空间。
客户资质良好，以大中型国有企业、地方龙头企业、优质上市公司为目标客户。外贸租赁 与多家优质企业建立深入合作关系，目前已拥有一批资质良好的上市公司客户群体。良好 的客户资质也使公司资产端质地优良，资产质量和风险缓释能力较强。 业务领域广泛，支持实体经济产业发展。公司行业领域涉及基础设施、轨道交通、清洁能 源、工程机械、高端装备制造、航空、船舶等，依托股东的资源优势和“产融结合”综合 背景，高端机械设备、医疗设备、新能源及新兴产业业务的市场份额不断提升。从融资租 赁资产行业分布情况看，2020-2021 年外贸租赁在水利、环境和公共设施管理业内的资产 份额显著提升，2019 年、2020 年和 2021 年的份额分别为 29.34%、37.15%和 46.57%。
期货：集团提供多方支持，业务转型布局国际
业务结构调整，营业收入下滑，净利润仍保持上升态势。五矿期货成立于 1993 年 4 月，2003 年五矿资本成为控股股东，主要经营期货经纪业务、风险管理业务、资产管理业务及国际 业务等。其中，风险管理业务由其子公司五矿产业金融开展，境外业务由其子公司五矿金 服开展。2021 年，公司实现营业收入 28 亿元，同比减少 60%，主要系业务结构调整，风 险管理业务收入大幅下降，净利润 1.59 亿元，同比增长 22%。
盈利能力仍处于行业中游，净利润排名波动下降。五矿期货的金属产业基因浓厚，金属期 货业务受集团多方位支持，但整体期货业务盈利能力仍处于行业中游。2018 年以来，五矿 期货 ROE 排名始终处于 50 名左右，净资产实力强大，但盈利能力仍有大量提升空间。截 至 2021 年末，在 71 家可比期货公司中，五矿期货净资产、净利润、ROE 行业排名分别为 第 7/23/42 名。
依托集团多方位支持，产业服务优势明显，金属期货业务行业领先。五矿期货是行业内为 数不多具有产业背景的公司，依托五矿集团在有色金属、贵金属、黑色金属方面提供的强 大支持，连续多年在铜、锌、铝等金属期货上的成交量和持仓量国内领先；同时依托五矿 集团金融中心各机构间的协同合作，公司在股指期货、国债期货等金融领域服务上具有协 同优势。依托中国五矿雄厚的金属产业背景及五矿资本金融全牌照优势，五矿期货已形成 经纪业务、资管业务、风险管理业务、国际业务等多项业务综合发展的布局，成为市场为 数不多的同时拥有上交所、深交所股票期权期货经纪商资质的期货公司，已具备为实体经 济提供衍生品综合服务的能力。
业务结构调整，风险业务收入大幅下降。从收入结构看，五矿期货营业收入主要来自期货经 纪业务收入和风险管理业务收入，2021 年二者累计构成公司总收入的 97.91%。2019 年以来， 五矿期货积极转型业务结构，主动下调业务风险，提高了期现结合业务的交易对手准入标准， 导致风险管理业务收缩，期货经纪业务收入占比有所提升。
从具体业务来看，经纪业务以产 业客户、金融机构客户为主攻方向，优化服务手段、升级服务平台，客户权益实现新高；探 索财富管理业务，启动基金销售牌照和基金代销业务资质申请工作。风险管理业务聚焦期现 结合、做市业务和场外期权三大业务，2019 年以来五矿产业金融风险管理业务规模压降明显， 收入大幅下降。做市业务深耕细作做市品种，继续扩大规模和提升交易能力。资产管理业务 布局优化业务团队，探索与各金融机构合作新模式，业务规模保持稳定。
发展国际业务，设立香港子公司助力国际化。自 2018 年上海国际能源交易中心上市中国首 个国际化品种原油期货以来，中国期货市场已拥有了 7 个国际化品种和 2 个国际化期权品 种，期货行业对外开放程度不断提升。五矿期货国际业务部已建立完整的运营、信息技术 和客户服务体系，为国际客户提供一站式服务，国际化专业服务水平不断提升，客户权益 稳步增长。2018 年 10 月 8 日，五矿期货在香港全资设立的五矿经易金融服务有限公司正 式取得香港证监会相关业务牌照，经营业务范围涵盖期货经纪业务、投资咨询业务等。香 港子公司提供多个境外期货/期权市场交易服务、以及多种类型交易产品。子公司开展国际 化业务，为集团实业国际化提供协同可靠的风险管理工具，进一步推动产融结合，助力集 团国际化步伐。
其他：参股覆盖基金、银行、保险多业务领域
安信基金：规模增长，结构调整
安信基金成立于 2011 年 12 月，五矿资本持股 39.84%，是公司第一大股东，安信证券 （33.95%）和新碧贸易有限公司（20.28%）持股比例分别位居第二和第三。安信基金主营 业务包括公募基金业务和专户资产管理业务。2021 年安信基金实现营业收入 6.80 亿元，同 比增长 10%，净利润 7516 万元，在 2020 年高基数下同比增长 0.11%。
公募基金资产管理规模实现快速增长，业务结构不断调整。安信基金专户管理规模自 2016 年末的 274.94 亿元减少至 2021 年末的 67.10 亿元，客户结构逐渐向公募基金倾斜。公募 基金资产规模自 2017 年以来快速增长，截至 2021 年末，资产管理规模 1081.52 亿元，首 次突破百亿大关。管理规模快速增长的同时，产品结构不断优化，混合型产品规模从 2018 年末的 45.26 亿元快速扩张到 2021 年末的 656.98 亿元，增长势头强劲。
绵商行：稳健经营，平稳发展
绵阳市商业银行成立于 2000 年，五矿资本持股 20%，是公司第一大股东。近年来，绵商 行发展节奏平稳。截至 2021 年末，绵商行总资产 1504 亿元，各项存款余额 1004 亿元， 同比增长 29%；各项贷款余额 805 亿元，同比增长 27%；不良贷款率 1.85%，同比下降 0.09pct；拨备覆盖率 278.34%，同比上涨 61.68pct，处于较高水平；资本充足率 13.20%， 同比上涨 0.16pct。2021 年，绵商行实现营业收入 39 亿元，同比增长 23%，净利润 8 亿元， 同比增长 32%。（报告来源：未来智库）
工银安盛：中外合资，品牌保证
工银安盛人寿保险于 2012 年 7 月正式成立，由中国工商银行、法国安盛集团和中国五矿集 团三家中外股东合资组建，五矿资本持股 10%，是公司第三大股东。工银安盛专营人寿保 险、健康保险和意外伤害保险等保险业务，截至 2021 年末，工银安盛已在全国设立了 19 家省级分公司、1 家直属中心支公司、1 家资产管理子公司。2021 年末经审计的偿二代口 径下本公司偿付能力充足率为 159%，各季度偿付能力充足率均高于监管要求。截至 2021 年末，工银安盛总资产 2584 亿元，2021 年实现营业收入 580 亿元，净利润 16.9 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
