Trimble 伴随卫星导航行业成长。公司成立于 1978 年，同年，首颗 GPS 卫星 NavStar 1 发射成功。1980-1982 年，公司创始人看好卫星导航产业未来发展趋势， 从惠普公司手中买下 GPS 技术，并开发了首个船用罗兰定位系统。
1984 年，公司发 布了全球首个商用 GPS 定位系统。1990 年，公司成为首个在纳斯达克上市的 GPS 企 业，发布了全球首个车载导航系统。1992 年，公司开发了 RTK 技术。1996-1997 年， 公司拓展产品在采矿、土方作业、农业等领域的应用，并在单测量杆上实现厘米级精 度。2001 年，公司发布全球首个三维激光定位解决方案。2007 年，公司年营收达到 10 亿美元。2011-2013 年，公司收购 Tekla 以拓展 BIM 能力，发布首个集成摄像头的 巡查系统。2016 年，公司为移动设备提供高精度定位软件服务，演示了无人驾驶拖 拉机。公司伴随卫星导航产业的技术发展和应用拓展。
Trimble 发展历程可以分为三个阶段。一是 1978 年至 1998 年，卫星导航系统正 处在建设过程中，卫星导航技术不断发展，公司专注突破核心技术。二是 1999 年至 2013 年，公司积极推动技术应用，通过自研或收并购加大对细分领域解决方案的提 供能力。三是 2014 年至今，公司提出将软件和服务作为发展重点，加强 SaaS 能力， 订阅服务收入不断增长。
经过四十多年的发展，目前公司已成为了领先的技术解决方案提供商。公司具 备定位、连接、建模、分析、自动化等核心技术，涵盖建筑、农业、基础设施、地理 空间、自然资源等重要领域。2021 年公司实现营业收入 36.59 亿美元，在超过 125 个国家拥有销售和支持网络；截至 2021 年末，公司员工近 12000 名，市值达到 219 亿美元。
公司营收、归母净利润整体呈上升趋势。营收自 2011 年的 16.44 亿美元增长至 2021 年的 36.59 亿美元，年均复合增速为 8.33%；归母净利润由 2011 年的 1.51 亿美 元增长至 2021 年的 4.93 亿美元，年均复合增速为 12.56%。相较于 2020 年，2021 年公司受疫情封锁影响减弱，各主要市场需求复苏，2021 年营收和归母净利润都出 现了较大反弹。
下游各领域较为均衡，欧美贡献大部分收入。按下游各领域划分，2021 年公司 建筑和基础设施、地理空间、资源和公用事业、交通运输分别实现收入 14.23、8.29、 7.71、6.37 亿美元，分别占比为 39%、23%、21%、17%，占比较为均衡。按地域划分， 北美、欧洲、亚太和其他地区收入占比分别为 51%、31%、12%和 6%，北美占比超五成， 欧美共占比超八成。与国内主要卫星导航行业上市公司的财务指标进行对比。Trimble 营收、归母净 利润、员工数明显大于国内同业公司，研发、销售、管理、财务费用率与国内同业公 司平均水平接近，毛利率领先于振芯科技以外的其他公司，人均创收、人均创利也明 显高于国内同业公司。（报告来源：未来智库）
2.1 市场集中程度不同
根据 EUSPA 发布的报告，2021 年北美卫星导航设备产值为 124 亿欧元，相关服 务产值为 352 亿欧元，合计为 476 亿欧元。2021 年，Trimble 北美营收为 18.66 亿美 元，市占率约为 3.45%。而根据中国卫星导航定位协会发布的报告，2021 年我国卫星 导航与位置服务产业总体产值达到 4690 亿元，核心产值为 1454 亿元，华测导航、中 海达分别取得 19.03 亿元、17.96 亿元营业收入，分别占行业总产值的比例为 0.41% 和 0.38%，分别占行业核心产值的比例为 1.31%和 1.24%。可见较为成熟的北美市场 集中度相对较高。
北美市场集中度相对较高，主要是由于其市场发展是最为领先的，龙头企业在卫 星导航系统建设期积累了核心技术，能够在接下来的下游需求拓展时期获得竞争优势， 有助于相对集中市场的形成。而我国卫星导航产业起步相对较晚，高精度需求成长相 对较慢，已有海外成熟的卫星导航技术体系和应用下游可供参考，企业间技术差距相 对较小，下游市场较为广泛，因此市场集中度较低。
2.2 行业所处阶段不同
参考 Trimble 为代表的相对成熟的北美市场情况，卫星导航产业发展历程可以大 致划分为三个阶段。第一阶段是专注核心技术的研发，产品以基础的接收机终端为主； 第二阶段是应用下游逐渐拓展，厂商转向为行业和场景提供解决方案；第三阶段是厂 商重心转向软件与服务，顺应云化等趋势，提供泛在的生态解决方案。
当前北美头部厂商已进入第三阶段，如 Trimble 除可以提供追踪、管理车队的集 成系统外，还可以提供信息分析；提供服务设计、建造、运营全流程的 BIM 软件；提 供互联农场、互联供应链等平台解决方案。2021 年公司产品、服务、订阅收入占比 分别为 61%、18%、21%。我国卫星导航企业正处于第二阶段初期，随着北斗三号系统 建成，高精度需求逐步释放，下游领域如地灾监测、农机自动导航、数字施工等开启 规模化应用，但仍以硬件及硬件创新带动的解决方案为主。
2.3 市场潜力不同
经过多年发展，北美、欧洲卫星导航市场较为成熟，高精度应用渗透率领先，而 我国及其他新兴市场尚待开发，潜力巨大。根据 EUSPA 发布的报告预测，2021-2031 年间，亚太地区市场规模年均复合增速达到 10.49%，其他新兴市场如非洲及中东、 南美及加勒比、俄罗斯及其他非欧盟欧洲国家年均复合增速也超过 10%，而较为成熟 的北美、欧盟市场仅分别为 7.52%、6.66%。我国卫星导航市场尚待开发，高精度应 用渗透率具备相当提升空间，市场潜力巨大。 以 Trimble 为代表的世界卫星导航领先企业，主要增强系统、销售服务网络布局 于欧美成熟市场，在新兴市场优势并不明显。随着北斗三号系统提供全球服务，我国 卫星导航企业全球市场竞争力进一步提高，并具备部分性价比优势，在海外新兴市场 竞争中具备广阔前景。
增强下游应用拓展。我国卫星导航产业正处于北斗导航规模化应用的关键阶段， 厂商在开发核心技术外，需要不断增强对重点行业、场景提供相关解决方案的能力。 除传统的测量测绘、交通运输基础定位导航等需求外，我国地灾监测、农机自动驾驶、 乘用车自动驾驶、数字施工等领域高精度卫星导航渗透率仍然较低，巨大的市场空间 要求我国卫星导航厂商提供专业、完善的系统解决方案。
发展产业生态。Trimble 近年来的发展为卫星导航产业提供了发展方向，即加强 软件与服务能力。软件与服务形式具有诸多优势，一是软件/服务毛利率往往高于硬 件；二是通过提升软件能力，推动由硬件创新带动的点解决方案向整体解决方案转变， 为客户提供集成和优化额外工作流程的能力；三是顺应 SaaS 化发展趋势，为客户提供持续优化和维护服务，增强客户黏性。目前我国卫星导航厂商正处在向解决方案提 供商转型的阶段，提升软件服务能力将在长期竞争中把握发展机遇。
新兴市场将成为新的增长动力。非洲及中东、南美及加勒比等新兴市场高精度定 位需求尚待释放，传统欧美卫星导航领先企业并未有太多布局，竞争优势不明显。我 国卫星导航厂商产品具有部分价格优势，更适用于价格敏感市场。新兴市场将为我国 卫星导航厂商带来新的增长动力，2021 年华测导航、中海达、司南导航国外营收分 别为 3.15 亿元、1.59 亿元、0.61 亿元，同比增长 59.31%、61.45%、45.38%，均明 显高于国内营收增速，毛利率也明显高于国内业务。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
