乙烯-醋酸乙烯酯共聚物（EVA）是以乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）为原料 通过聚合反应生产的一种先进高分子材料，其性能主要取决于分子链上 VA 的含量。EVA 树脂的 VA 含量一般在 5%-40%，VA 含量越低，产品特性就 越接近低密度高压聚乙烯（LDPE），而 VA 含量越高，产品特性就越接近 橡胶，不同 VA 含量的产品被广泛用于发泡鞋材、热熔胶、电线电缆及光 伏电池封装等领域。
光伏行业景气度上行推动 EVA 光伏料逐渐成为需求最大、最具增长潜力的 的细分市场。从我国 EVA 树脂的下游消费结构来看，发泡料、光伏料和电 缆料为三大主要需求，累计需求占比一直在 80%左右。近几年随着光伏行 业的快速发展，对上游 EVA 光伏料的需求增长显著，2021 年我国 EVA 树 脂的表观消费量为 205.3 万吨，同比上涨 10%，其中光伏料消费量约为 76 万吨，同比增长 22%，占比总消费量的比例达到 37%，已经超越发泡料成 为了第一大消费需求。（报告来源：未来智库）
光伏胶膜是组件不可或缺的封装材料，EVA 树脂是最主流的胶膜原材料。 光伏胶膜将电池片“上盖下垫”包封，利用真空层压技术与上下层保护材 料粘合为一体，构成晶体硅组件，对脆弱的太阳能电池片起保护作用，使 光伏组件在运行过程中不受外部环境影响，延长使用寿命，同时使阳光最 大限度地透过胶膜照射电池片，提升光伏组件的发电效率。虽然光伏胶膜 价值量不高，约占组件成本的 4%~7%，但由于组件封装具备不可逆性， 并且运营寿命需达到 25 年以上等要求，一旦胶膜开始黄变、龟裂，电池容 易失效报废，因此胶膜对于光伏组件的质量和寿命起着关键作用。光伏胶 膜的封装材料种类包括乙烯-醋酸乙烯酯共聚物(EVA)、共聚烯烃弹性体 (POE)等，其中 EVA 树脂因性能优良、价格便宜，成为最主要的胶膜材料。
“EVA+EPE”将成为双玻组件最主要的封装形式，有望带动光伏级 EVA 粒子需求持续增长。目前单玻组件主流封装形式为“透明 EVA+白色 EVA”； 双玻组件的封装形式分为“POE+POE”和“EVA/EPE+EPE”两种。尽管 用于双玻组件的 POE 胶膜安全性和耐老化性更好，但由于其生产难度高且 性价比 较低 目前国 内并 未实 现量产 ，海 外进 口量也 十分 有限 ，而 “EVA+EPE”则因其层压效率高、POE 树脂用量少、成本低等优点，获 得了组件厂商的广泛认可，预计未来将成为双玻组件最主要的封装材料， 有望带动光伏级 EVA 粒子需求持续增长。
预计 2024 年光伏 EVA 新增需求约 147 万吨，未来 3 年 CAGR 为 25%。 在光伏行业提效降本趋势的推动下，电池片厚度越来越薄，为了给予电池 片足够的保护，未来光伏胶膜的平均克重稳中有升。参考中国光伏行业给 出的数据，假设 2024 年全球光伏装机 270GW、双玻渗透率 60%，预计 2022-2024 年的需求量分别为 108、128、147 万吨。
我国产能进入快速扩张期，自给率显著提升。我国为 EVA 树脂消费大国， 过去 3 年整体表观消费量复合增速为 10%，与此同时我国有效产能却相对 不足，尤其是高端产品如光伏料等对进口的依赖度较高，过去整体自给率 在 40%左右。近两年随着技术突破，多家企业开始布局扩产，2021 年总 产能提升 82%达到 177 万吨，自给率也一度提升至 49%。目前我国的 EVA 进口量仍在百万吨以上，进口替代市场规模在百亿以上，考虑到国内 企业新增产能的持续释放，未来国产化进程有望加速。
核心设备外购且扩产周期长，爬坡不确定导致光伏级 EVA 有效供应不足。 EVA 树脂技术装臵源于海外，部分核心设备组件仍需从海外订货，装备的 建成或升级耗时较长。从已有项目经验来看，从项目开工到生产出合格EVA 产品约需要 2.5-3 年时间，高 VA 含量爬坡较慢，因而扩张周期相对更 长。高壁垒下我国 EVA 光伏料行业形成了“一超双强”的竞争格局，目前我 国 EVA 光伏料的核心供应商仍以斯尔邦、联泓新科和宁波台塑三家为主。 去年刚投产的几家企业中榆林能化、中化泉州和浙石化等虽然在生产光伏 料，但生产的稳定性和产品质量仍有待提升。
下游光伏行业高速增长叠加国内 EVA 光伏料产能有限，中短期供需错配仍 将延续。在碳中和背景下，全球光伏行业将迈入高速增长期，也给上游材 料带来充足且稳定的需求增量，预计未来 3 年我国光伏级 EVA 每年新增需 求量同比增长 20 万吨以上，供给端的增速尚可但由于低基数仍然难以满足 快速提升的增量需求。考虑到新增产能稳定量产 EVA 光伏料的不确定性， 我们预计短期内光伏 EVA 仍将维持紧平衡，2022 年供需缺口为 0.6 万吨。
普通料和光伏料价格关联度较高，行业高景气状态下具备 EVA 产能的企业 盈利能力。复盘历史价格额可以发现 2021 年光伏行业需求快速提升，但 新增产线连续稳定供应光伏料具有较大难度，2021Q4 光伏级 EVA 树脂出 现阶段性供给短缺，推动产品价格迅速提升。今年以来，在下游需求持续 向好的背景下，供应紧张局面再度出现，光伏级产品价格一度上涨至30000 元/吨以上，带动普通料价格同步向上，当前行业的价差水平又回到 了历史高位，考虑到今年供需错配局面较难改善，预计当前的高景气状态 有望延续，EVA 产能规模较大且可稳定量产高端产品的相关企业最为受益。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
