光伏玻璃是光伏组件必备材料。光伏玻璃在太阳能电池组件中起保护电池 片，耐紫外光照防老化的作用，要求透光率高以不阻碍光吸收。得益于新 能源领域政策推进及光伏组件技术升级，双玻组件由于更高的转换效率而 逐渐得到推广。双玻组件顾名思义就是正、反面都能发电的组件，当太阳 光照到双玻组件的时候，会有部分光线被周围的环境反射到组件的背面， 这部分光可以被电池吸收，从而对电池的光电流和效率产生一定的贡献。 根据光伏组件制造商晶澳的实验报告，晶澳的双玻组件单位装机累计发电 量较常规单玻组件的发电增益可达 15.44%-23.34%。
光伏行业高景气叠加双玻渗透率提升，纯碱需求将持续增长。根据光伏行 业协会数据，2025 年全球新增装机量乐观预计将达 330GW，保守预计也 将达到 270GW，随着行业成熟度的不断提高，2025 年双玻组件渗透率有 望达到 65%。双玻组件因为采用 2 块玻璃封装，因此对原片的耗用量更大， 按照目前双玻 2.0mm 玻璃和 2.5mm 玻璃，1GW 双玻组件对应光伏玻璃的 需求分别为 6.2 万吨和 7.2 万吨。按照目前单玻 3.2mm 玻璃，1GW 单玻 组件对应光伏玻璃的需求为 5 万吨。全球几乎 90%的组件由中国生产，根 据测算，我们预计 2022 年光伏玻璃领域对纯碱的需求约 288 万吨，2025年光伏玻璃对纯碱的需求约 400 万吨，2021-2025 年光伏玻璃拉动纯碱需 求复合增速超过 16%。
纯碱的生产工艺较多，其中天然碱法成本优势显著。纯碱的生产工艺主要 可分为天然碱法和合成碱法，合成碱法又包括氨碱法和联碱法。天然碱法 原材料为天然碱矿，通过对天然碱矿物进行一系列溶解、过滤、蒸发、结 晶等工序来制取纯碱；氨碱法又称索尔维制碱法，是当前国内主流制碱法 之一，主要制备原料包括食盐、石灰石、焦炭及氨等，通过在室温下从溶 液中分离出碳酸氢钠，再加热煅烧得到纯碱；联碱法也称侯氏制碱法，也 为当前国内主流制碱法之一，该方法主要原料为食盐、氨和二氧化碳，在 索尔维法基础上将纯碱和合成氨两大工业联合，能够产出纯碱与氯化铵两 种产品。氯化铵属于化学肥料中的氮肥，在我国，氯化铵 95%以上用于农 肥，主要用于制造复合肥，具有一定的经济效益。天然碱法具有绝对的成 本优势，但我国天然碱矿储量稀缺，该生产工艺占比仅为 5%。
受政策影响，未来纯碱新增产能集中于天然碱。在供给侧改革和环保政策 双重作用下，预计到 2025 年之前我国纯碱新增产能约 930 万吨，2023 年 底前南方碱业还将退出 60 万吨产。其中新增产能以天然碱法为主，达到 780 万吨，占比 84%，合成碱法新增 150 万吨。根据公告，2020 年 1 月 中国化学与远兴能源股东博源集团签署了《阿拉善塔木素天然碱开发利用 项目设计、采购及施工 EPC/EP 总承包框架协议》、《阿拉善塔木素天然碱 开发利用项目建筑安装总承包框架协议》，建设年产 780 万吨纯碱、80 万 吨小苏打产能装臵，配臵 7 条纯碱生产线、1 条小苏打生产线，此新建天 然碱法纯碱项目单线产能约 120 万吨。此项目投产后我国天然碱法的产能 占比将显著提升，打破合成碱法受环保等政策制约的局面，实现纯碱的新 一轮增长。
2003-2010 年，纯碱产能高速增长，年均增速高达 13%；从 2011 年开始， 纯碱行业景气度下行，在低价背景下，产能增速开始放缓，年均增速 4% 左右；2015 年行业产能受限，主要原因是：1）氯化铵低价打压联碱法的 产出； 2）环保压力导致部分氨碱法产能被关停；3）受国家政策限制，新 建拟建项目受限。2016-2017 年，随着国内纯碱产能增速持续下降，而下 游需求提升，行业开工率不断走高。2017 年我国纯碱产能为 3035 万吨， 产量为 2715 万吨，产能利用率为 89%，行业接近满产，在需求拉动下， 纯碱价格水涨船高，从 2016 年初 1300 元/吨大幅上涨至 2017 年末 2500 元/吨。2018-2020 年，纯碱行业供需格局恶化，导致三年的景气下行周期。（报告来源：未来智库）
当前库存仍处于低位，行业景气度有望持续。自 2021 年初以来，重质纯 碱、轻质纯碱的价格分别从 1432、1292 元/吨一路上涨至 3681、3678 元/ 吨，涨幅分别为 157%和 185%。四季度后价格有所回落，今年以来价格稳 中向上，考虑到地产方面政策端开始发力，叠加光伏新增装机量有望超预 期，整体需求具备支撑。此外，考虑到环保政策的不确定因素，供给或有 所收缩，供需格局将持续改善，我们预计纯碱价格进一步上行。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
