（一）历史悠久的老牌军工企业，京津冀国企改革先锋
天津七一二通信广播股份有限公司是我国军、民用专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商。作为一家具有八十多年历史的大型综合性电子骨干企业，公司率先研制成功第一代超短波通信电台、第一代航空抗干扰电台、第一代铁路列调电台、第一代海事自动识别系统等装备。目前，公司已经是我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位，是业内少数可以实现产品全军种覆盖的企业，其主营业务包括军用无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。
公司经历多次股权变动完成股份制改造，是京津冀地区国企改革的先锋，2018年成功上市。七一二的前身为始建于1936年的湖南电器制造厂，主要生产无线电通信设备；2004年，通广集团、通广集团工会、中环集团及天津信托共同出资6000万元组建了天津七一二通信广播有限公司；2008年，全体股东将截至2007年12月31日的未分配利润同比例转增注册资本。七一二是京津冀地区国企改革的先锋，2015年，公司通过多次股权转让进行了职工股清理，并引入TCL集团为战略投资者，率先开展国企混改，实现了股权结构的多元化；2016年-2018年，公司理顺股权管理关系，完成股份制改造，并成功在上海证券交易所挂牌上市。当时控股股东为中环集团（持股比例为52.53%），第二大股东为TCL集团（持股比例为19.07%）。
股权改制顺应国企改革思路，资产证券化空间尚存。2020年12月24日，公司控股股东中环集团将其持有的公司52.53%股权无偿划转至智博科技，实际控制人仍为天津国资委。截止2022年6月，智博科技持有3.70亿股，总股本占比47.95%；TCL科技持有0.778亿股，总股本占比10.07%。公司目前控股股东已由中环集团变更为智博科技，顺应了当前国企改革思路，从管资产向管资本转型，将来的资本运作可能会更加畅通。
此外，智博科技旗下拥有通广集团100%股权，该集团2019年净资产约2.99亿，资产证券化空间尚存。2022年6月29日，公司公告拟收购天津通广集团旗下振海科技100%股权，标的公司从事高可靠性模块电源、滤波器和磁性整件等的研发、生产和销售，本次交易有利于公司进一步完善公司上游产业链布局，保证公司部分元器件的生产和交付能力。主要股东减持短期影响尚存，但长期不改公司基本面向好态势。大股东智博科技和TCL科技因经营发展及自身资金需求，多次减持公司股份，后续公司股权结构或将发生变化。短期来看，主要股东减持或对股价形成压制，但长期不改公司基本面向好态势。我们认为公司作为京津冀地区国企混改先锋，未来混改预期依然较强，包括但不限于股权激励、引进战投等举措。
（二）业务聚焦军品，全兵种覆盖
公司往年收入近八成为军品，全军种覆盖具备核心优势。公司是国内最早的军用无线通信企业之一，拥有完备的科研生产资质，是该领域无线通信装备的主要供应商。根据招股说明书披露，公司历史经营数据中，收入来源以军品为主，占比约80%，近年来占比或更高。公司客户涉及陆军、海军、空军、火箭军、武警等多个军兵种，是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。尤其在机载超短波通信领域，公司可为歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种飞机平台提供无线通信产品，具有核心研制生产能力。
从公司主要产品来看，公司军用产品主要包括军用无线通信终端产品和系统产品，产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载等系列装备，实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。民用无线通信领域，公司业务起源于铁路通信，是国内铁路无线通信领域的领军者，公司还将业务拓展至城市轨道交通、海事、警用等专网无线通信领域。
除军民无线通信之外，公司结合“十四五”发展规划，对大气环境监测业务板块进行了战略性布局。2020年9月，公司与中国石化经营管理有限公司和中石化保定化工有限公司共同设立合资公司津普利环保，持股比例50%，实现了大气环境监测业务板块的重组。目前，公司开展了各类环保监测项目的预研及新产品开发，并实现了部分新品的量产，在业内属于领先地位，后续有望成为公司新的业绩增长点。
（三）公司经营数据靓丽，发展前景向好
整体来看，公司业绩增长显著。2021年公司实现营收34.5亿元，同比增长28.10%，归母净利润6.88亿元，增长31.58%，过去三年业绩复合增速逾45%，凸显公司下游航空和兵器装备需求强劲，景气度持续高企。2022Q1，公司实现营收4.10亿元，同比增长18.24%，增速有所放缓，归母净利润0.21亿元，同比增长26.69%，利润增速高于收入增速，主要得益于研发费加计扣除对所得税的冲抵以及政府补助和投资收益的正向影响，但Q1的全年利润占比通常较低，参考意义不大。全年看，我们认为公司收入端可能受到地面装备需求下滑和增值税优惠取消的双重压制，2022年收入和业绩增速可能会进一步放缓，但随着公司新型号逐步列装放量，公司有望重新回到发展快车道，持续看好公司未来增长。
从研发投入来看，公司近年来深耕无线通信业务，研发费用投入逐年增加。2021年在收入高基数的情况下，研发费用的收入占比仍高达18.40%，在同行业可比公司中较为突出。较高的技术壁垒有望铸就公司强大的行业竞争力，未来可持续较快发展可期。2022Q1研发费用率为30.49%，在收入大幅增长的背景下依然维持高占比，凸显了公司对研发投入的重视和强市场竞争力的渴望。
从盈利能力来看，2016和2017年，公司毛利率保持在49%附近，近两年随着民品业务的拓展，公司综合毛利率水平有所下滑，2022Q1毛利率为46.00%，同比下降2.38pct。此外，公司持续优化内控管理，降本增效成果显著，期间费用率逐年下降，公司净利率和ROE水平不降反升。公司2022Q1的ROE水平同比提升5.36pct，再次凸显公司强大的盈利能力。分业务来看，主要产品为航空和地面无线终端，系统产品占比逐步提升。公司主要产品为航空无线通信终端、地面无线通信终端、铁路无线通信终端和系统产品。从2014-2016年数据来看，这四类产品以航空与地面无线通信终端收入为主，各约占总收入40%与20%。2017年开始，公司合并披露终端产品，无线通信终端产品占比逐年下降，2020年占比低至54.5%，2021年有所抬升，目前升至71.4%。
系统产品服务方面，2017年受到军改影响，收入出现下滑，但随着军改影响消退以及下游新机型的放量，系统级产品需求旺盛，2020年系统产品收入10.89亿元，2017-2020三年复合增速达61.2%，收入占比提升至40.4%。2021年系统业务略有缩减，主要因部分系统产品由于客户尚未完成验收，不能确认收入。同时系统产品的研制周期相对较长，很多系统产品还未形成量产，所以系统产品收入也会呈现一定的波动性。
公司生产和交付周期（原材材料至发出商品环节）较长，存货的资产占比较高。公司收入主要来自于军品，产品具有小批量、多品种、定制化、技术要求高的特点，生产和交付周期（原材材料至发出商品环节）较长。公司生产的军用航空/地面通信终端正常生产、交付周期约为10-12个月，军用系统类产品正常约为12-15个月。由于公司主要产品和系统生产及交付周期较长，随着下游需求的持续放量，公司存货的资产占比存逐年走高的趋势。
预收账款、存货余额逐年增加，凸显公司接单能力较强。2019年新增订单40-50%增速，2020年合同负债同比增长54.58%，预示公司近年订单充裕，2021年合同负债同比增长9.72%。截至2022年一季度，公司存货余额39.87亿，较期初增长8.33%，其中发出商品和原材料储备可能增加较多。与此同时，合同负债达13.07亿元，较期初增加2.51%，表明公司订单充裕。考虑到产品交付周期平均一年以上，我们认为，公司未来的收入增长有一定保障。
（四）募投项目逐步达产，公司整体竞争力提升
公司IPO上市募集资金3.97亿元，主要投向实验测试中心建设项目、新型无线通信系统与终端研发及产业化项目、通信设备与系统生产线升级改造项目和补流。其中，新型无线通信系统与终端研发及产业化项目用于航空综合无线通信系统和基于LTE体制的行业应用无线通信系统的研发与产业化，截止2021年，募集资金投入进度为102.35%；通信设备与系统生产线升级改造项目用于铁路无线调度通信产品、轨道交通产品、卫星通信产品以及军用通信产品的产能提升，截止2021年，募集资金投入进度为101.97%。我们认为随着募投项目的逐步达产，公司整体竞争力将大幅提升。
（一）终端+系统双开花，军品业务打造核心竞争力
客户方面，公司拥有完整的科研生产资质，是我军无线通信装备核心供应商与主要承制单位，是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。公司产品广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队，遍布5大战区，500多个师团级单位，是我军超短波无线通信设备的主要供应商，尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台。随着军方多任务、多平台协同作战需求的提升，公司产品类型日益丰富，下游客户日趋分散，发展格局更加强劲可持续。
产品方面，公司率先研制成功我军第一代超短波通信设备和第一代航空抗干扰通信设备，在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平。产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载等系列装备，实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。军用无线通信领域主要包括无线通信终端产品和系统级产品。近两年，系统产品在公司战略发展中日趋重要，占比快速提升，并保持持续增长。
1、终端产品稳扎稳打，优势业务持续强化
航空无线通信终端是公司核心优势产品，在多型号主战机型上均有列装，其中无线通信终端包括话音电台、数据链电台、数据处理终端等，具有抗干扰、组网等功能，可实现空地、空空，空海无线话音和数据通信，单价从几千到几万不等，毛利率较高，达50%以上。在航空无线终端产品方面，单价逐年升高。从单价看，公司航空无线终端产品从2014年-2017年上半年逐年增高，均价在6万元/台左右波动，2017年甚至达到近10万元。单价增长幅度高于单位成本的增长服务，凸显公司在航空无线终端方面的较高技术壁垒。
公司地面终端因产品结构单价波动较大。2015年因军方新增某背负式产品订单使得当年营收同比增长24.37%，但2016年因军改导致部分军方订单产品延期交付，造成当年营收同比大降31.55%。毛利率则较为平稳，维持在42%左右。地面无线终端产品的单价在2014-2017上半年波动较大，变动更多是因为不同价位的产品占订单总数变动造成的。近年，公司披露口径将航空、地面和铁路终端合并为无线通信终端产品业务，自2019年起，终端产品业务从军改影响中恢复，叠加受益行业发展，营业收入快速增长，毛利率维持平稳。
目前，美军战术电台渗透率高达200%（即每个作战单位平均都装备有两套无线通信系统），在军队数量远小于我国的前提下，地面无线通信电台数量却超过110万。随着我军加紧国防信息化建设的步伐，我军地面无线通信电台存在巨大的需求缺口。目前改型和升级版地面无线通信产品的军队渗透率还比较低，大概不到30%，未来随着装备信息化建设提速以及班组级装备的规模列装，该领域渗透率有望大幅提升。根据《新时代的中国国防》，我国2015年以来裁减军队员额30万，现役总员额减至200万，其中陆军原18个集团军整合重组为13个集团军。按照每个集团军约8万人测算，陆军总规模约为104万人。假设地面无线通信终端的渗透率为25%，则尚有78万人未装备，按照每部均价5万来测算，仅陆军市场空间约为390亿元。
2、系统级产品是公司关键增长引擎
系统产品业务需求快速增长。2020年各主营产品的收入及毛利水平较上年同期均有增长，其中公司系统产品市场的规模增长迅速，收入较上年同期增幅达到76.50%，毛利率达51.34%，从而带动了公司整体盈利能力的提高。2021年系统产品营收8.23亿元，同比减少24.37%，主要因部分系统产品由于客户尚未完成验收，不能确认收入，同时系统产品的研制周期相对较长，很多系统产品还未形成量产，所以系统产品收入也会呈现一定的波动性。
系统级产品包括了军用无线通信系统和民用无线通信系统产品，其中军品包含包括机载CNI系统、机载嵌入式训练评估系统和北斗助降系统等，其中机载CNI系统通过集成管理、通信、识别类设备，从而实现多设备协同、话音和数据通信、敌我识别等系统功能。系统级产品主要应用于军机平台，单价多在百万至千万量级，毛利率较高，2021年毛利率高达47%以上。公司系统业务发展快速，未来有望成为新的业绩增长点：
2019年，公司正在进行三百余项项目的研发工作，主要项目涵盖综合通信系统、嵌入式训练评估系统、武器协同数据链端机、联战改进完善项目、创新工程（一期）用户段和地面段分系统等多个领域。2020年，公司训练评估系统完成鉴定，新型通信导航识别系统、训练评估系统订货持续增加。2021年，承制任务持续向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统深度发展。另外，公司某系统产品以第一名中标，该系统提高了系统资源利用率和任务可靠性，提升了系统的综合化、智能化水平，未来可实现在多种飞机平台上的推广及应用，具有广阔的市场空间。多款新型系统产品的应用落地表明了公司在系统化、综合化产品领域的研发能力得到了进一步的提升。我们认为公司系统级产品收入的增长离不开研发投入的大力支持，在型号牵引下，未来收入持续增长可期。
1.1通信、导航及识别系统（CNI）
CNI系统是由通信、导航和识别功能组合成的航空综合系统。随着飞机自动化程度的日益提高和多任务需求的增加,电子设备在其中所占的比重就越来越大，飞机无线电通信的保密、抗干扰、信号隐蔽等问题日益突出。于是希望一种航空电子设备能同时具有相对导航和识别本系统成员的功能,因此出现了C（通信）、N（导航）、I（识别）的综合系统，可以提供数字化语音、实时数据、精确测距、可靠识别等服务。直到80年代末，我国才开始CNI工程样机的研制，并且制订了我国CNI相关的军用标准（国军标GJB2719-1996）。七一二也参与了整个研制过程，并继续深耕，随着技术逐步成熟以及装备的逐步定型，公司脱颖而出。
军用系统产品主要为机载CNI系统，通过集成管理、通信、识别类设备，实现多设备协同、话音和数据通信、敌我识别等功能，主要应用于军机平台，单价均在200万/套左右。近年来，随着多型通信导航识别系统的研制成功和批量交付使用，受益于军队信息化建设，公司获取了大量军方订单，凸显了成熟的系统总体研制生产能力，实现了向系统集成的跨越。由于CNI系统整个生产交付环节需要多轮测试，时间周期较长，约为12-15个月。公司的CNI系统在军用直升机领域非常有竞争力，多型号与中电科10所双流水，我们认为随着新型通用直升机的批产放量，公司该业务将迎持续较快增长。在战斗机领域，中电科10所凭借深厚的底蕴，一直在该领域保持领先，公司不断完善技术方案，竞争力也在逐步提升。
1.2嵌入式训练评估系统
嵌入式训练评估系统则是一种内置于操作系统中的训练能力，嵌入式训练系统将构造成分和真实飞行的结合，将虚拟实体融入到机载传感器中。飞行员可以按照装备本身方式使用武器系统，通过与虚拟目标交互来增强训练强度和真实性。
（1）不对称空战到来，五代战斗机飞行员培训面临挑战。2018年开始，强调大抓实战化军事训练，聚力打造精锐作战力量，自此我军军事训练频次和强度均有大幅提升。在此基础上，《第十四个五年规划和二〇三五年远景目标》要求打造高水平战略威慑和联合作战体系，加强军事力量联合训练、联合保障、联合运用。我们认为以备战为核心目标的高强度军事训练的号角已然吹响，包括训练系统在内的相关装备将显著受益。以美军为例，现存的飞行员训练模式弊端较多。蓝军数量受限几十年来，飞行员的训练遵循了一条较为成熟的路线，飞行学员由地面理论学习开始，逐步过渡到初级教练机、中高级教练机，期间在配合开展地面模拟器教学，然后到一线部队完成战斗机的训练。
飞行员训练的最后一步需要实战训练，美军可以为飞行员提供的最高端的训练是红旗军演，为了给飞行员带来真实的战场态势，需要以1:4的比例来配置红军和蓝军来训练飞行员应对危险时的反应，即为了给4架F-15制造威胁环境，大约需要至少12架其他飞机来配合，这样会造成大量的训练架次浪费（蓝军的时间浪费），提高了训练成本。然而，进入五代隐身战机时代，训练成本大幅提升，先进的F-35甚至需要不少于20架飞机配合去制造威胁环境，训练成本指数级上升。
（2）五代机训练架次需求持续增加。西方军事强国主要依赖模拟器和真机飞行训练。尽管前者可以大幅减少飞机的磨损和相关成本，但许多国家目标依然计划将真机飞行训练比例达到约50%。主要原因是随着五代机传感器功能与性能的大幅提高，地面模拟器训练已经无法达到预期的效果。在五代机训练架次需求方面，2020年前，五代机的训练架次占比不到50%，到2030年，五代机训练需求大约80000架次，美军现有的飞行训练能力或将远远不能满足美军战备训练架次的需求。一方面由训练经费不足造成，另一方面也与训练技术不成熟有关。目前，美军已经开始将部分用于飞行的训练经费用于投入到训练系统技术的开发中，到2030年，美军的训练将极大程度的依赖LVC技术（Live-Virtual-Constructive），其中模拟器和数字节点配合进行的真实飞行训练占比有望达70%。
（3）训练不够真实。目前空军F-35在开展真机实战化对抗训练时，一些设备和细节让飞行员无法真正体验到紧张的气氛。当新一代的嵌入式训练系统被投入使用后，F-35的传感器可以将对抗机识别为米格-29或者任何其他敌机，并且可以模拟空空弹的弹道和空中飞行时间以及各种战场环境，从而更准确地模拟真实作战条件。
综上，由于仅靠实战化训练无法给五代战机提供复杂对抗场景，且成本过高，促使美空军试图将虚拟和数字构造的要素融入实战演习，来准确描述现代空战过程所需的密度或逼真度，以使飞行员尽可能接近实际作战环境。这将加速LVC技术在美军五代机上的推广应用。我们认为美军现阶段的问题映射到我军同样适用，随着我国四代机的大规模列装和五代战机的陆续服役，以及实战化训练要求的提升，为使不同代际间战机训练达到效果和经济性最佳，嵌入式训练评估系统的加改装和列装需求空间有望打开。目前公司的嵌入式训练评估系统已经应用于多种战斗机型号，单价可达百万量级，凭借先入优势和技术优势，公司后续有望成为嵌入式训练评估系统主力提供商。（报告来源：未来智库）
（一）民品行业领先，后续将由子公司独立运营
铁路通信行业门槛高，竞争格局稳定，由于存在技术壁垒和特定行业管理政策，铁路无线通信行业具有严格准入制度，行政许可门槛较高。因此，我国铁路无线通信行业市场集中度较高，行业内缺乏绝对的领导者，整体市场的竞争格局较为稳定，市场规模随我国铁路建设投资增长而稳步发展。公司的主要竞争对象包括通号通信信息集团有限公司、海能达等。
公司是我国铁路无线通信设备定点企业和行业标准的主要制定者，在铁路无线通信尤其是指挥调度方面占有领先的地位。其自主研发的无线通信设备成功应用于“复兴号”、“和谐号”等高铁列车和新型重载机车，目前正在积极研制基于5G-R新技术的下一代铁路无线通信产品。2021年，公司分别与中国国家铁路集团有限公司、各地方铁路局公司等签订了铁路无线通信设备订购合同，完成了国能电信公网LTE项目、国铁集团CIR双模列尾投标，以及成都局、广州局CIR更新改造项目投标。
在城市轨道交通方面，公司抓住城市轨道交通高速发展的机遇，市场份额稳步增加。当前轨交地域发展尚不平衡，“十四五”期间二、三线城市有望获得更高增速，因此，公司在稳抓一线城市轨道交通竞标建设的同时，逐步精耕二、三线城市，做到早布局、早抢占。目前已相继签订西安6号线、重庆轨道交通6号线等合同。同时公司抓住城市轨道交通领域无线通信系统升级换代机会，研制了基于LTE技术的下一代轨道交通无线通信终端及系统产品，参与了多个城市多条线路无线通信系统项目的方案设计，为后续扩大市场规模、提高市场占有率打下基础。2021年，公司成功签订重庆六号线支线二期、天津地铁六号线二期、郑州十号线、广州七号线一期、哈尔滨三号线二期等多个通信项目合同，不断扩大公司的业务覆盖地域。
2021年，公司将原移动通信事业部的铁路、城市轨道交通等民用通信业务切换至全资子公司七一二移动。其中包括相关资产、人员、技术、生产研发设备、经营及售后服务等。未来，七一二移动逐步实现独立运营，最大限度地发挥其在民用通信领域竞争中的市场主体地位优势。2021年七一二移动营收2.05亿，同比增长近300%，实现较大跨越。
L3·HarrisTechnologies,Inc.（L3•哈里斯）是全球领先的航空航天和国防技术提供商，在海、陆、空、太空和网络领域皆有涉足。目前，L3Harris公司年收入超过170亿美元，拥有48000名员工，客户遍布100多个国家。美国两大军事巨头强强联合，成为美国国防业史上最大并购案。L3和哈里斯这两家公司在合并之前均是美国军事通信电子领域的工业巨头，在《防务新闻》2018年军工百强排行榜中，L3技术公司和哈里斯公司分别排名第12名和第19名，国防收入分别为77.49亿美元和41.58亿美元，国防收入占总收入比例分别为81%和70%。合并后，L3•哈里斯成为世界第七大、美国第六大防务公司。
因资产剥离等原因，2021年公司营收178.14亿美元，同比微幅下滑2.09%，净利润18.46亿美元，同比大幅增长64.97%（2020年有商誉和资产减值），综合毛利率30.18%，净利率10.34%。从经营构成来看，公司业务分为综合任务系统、空间和机载系统、通信系统和航空系统四大类。2021年四部分业务分别实现收入58.9亿（+6.4%）、50.9亿（+3.0%）、42.87亿（-3.5%）和27.83亿美元（-19.3%），业务占比分别为32.6%、28.2%、23.7%和15.4%。
截至2022年6月30日，L3•哈里斯市值466亿美元，由于2021年其通信系统业务营业利润占比约为23.7%，我们粗略认为通信业务对应市值约为110亿美元（对应740亿元，以美元兑人民币汇率6.70）。七一二聚焦军工通信业务，对应2021年相关收入约为34.5亿元，仅为L3•哈里斯通信系统业务体量的1/8，且七一二市值也仅为242亿元（不到1/3），对标L3•哈里斯，未来发展潜力较大。（报告来源：未来智库）
（一）研发投入同行业领先
在军用无线通信领域，公司的竞争对手主要有烽火电子、海格通信、南京熊猫、科思科技和上海瀚讯等；在民用无线通信领域，主要竞争对手有海能达。其中，海格通信近年研发支出占比保持在15%左右，烽火电子保持在10-15%，南京熊猫保持在5%左右，海能达保持在15%左右。公司产品具备较高的技术壁垒，其中公司跳频抗干扰技术从望其项背到并驾齐驱。从财务指标来看，公司研发费用率连续多年在20%以上，其中2018至2021年研发费用率分别为24.7%、22.1%、21.4%和22.47%。公司持续高强度的研发投入为未来业绩的快速增长奠定了坚实的基础。
（二）厚积薄发，核心竞争力凸显
公司在专业无线通信产品的核心技术绝大部分是自主研发，拥有自主知识产权，在部分存在准入壁垒的市场具有独占性技术，技术水平处于国内领先地位。截至2021年底，公司获得了多项专利技术，形成了大量的自主研发成果。公司及控股子公司共拥有105项发明专利，176项实用新型专利，128项外观设计专利。主要项目涵盖综合通信系统、嵌入式训练系统、武器协同数据链端机、联战改进完善项目、救生系统和设备、创新工程（一期）用户段和地面段分系统、LTE双模列尾车载台、地铁轻轨无人驾驶通信电台、乘客应急调度系统、粉尘噪声在线监测系统、烟气排放连续监测系统等多个领域。
研发投入逐步转化为技术优势，科研项目多点开花，新产品持续转化为市场订单。军用通信领域，公司从业务范围到产品配套层级都有了进一步提升，整体业务保持了高速增长，科研投入的回报持续落地：业务范围方面，公司卫星通信业务从高轨向中低轨延伸，专网通信方面，超短波向短波、毫米波等领域不断拓展：2020年，公司在微波散射通信、短波通信、数据链、大数据应用等领域均有新项目通过竞标取得研制资格，业务领域得到拓宽。产品配套层级方面，从单任务终端产品向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统发展。卫星导航从模组向整机、系统发展。
我们认为，凭借近年来深厚的技术积累和持续投入，公司系统承研能力得到大幅提升，已经在多领域实现了多种系统产品的新客户开拓，拓展了客户边界和产品边界。另外，公司已经形成了从终端到综合化系统，从单网通信到协同通信等形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局，未来有望逐渐成为公司的业绩增长点。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
