1.1、公司定位：致力于成为全球知名、国内领先的金属模具和零部件制造商
公司深耕模具冲压产业近二十载，在汽车零部件领域早有充分布局。 公司成立于 2004 年，起初从事打印机、复印机等五金件加工。2008 年公司正式进军汽车冲压模具及金属结构件，并于 2011 年被认定为国 家高新技术企业、广东省民营科技企业。自 2012 年以来，公司在汽车、 通信、办公及电子等各行业的业务均进入了快速增长期，2014 年公司 荣获中国重点骨干模具企业（汽车零部件冲压模具）、模具出口重点企 业等荣誉。公司在 2015 年建立了与汽车模具技术相关的省级和市级工 程技术研究中心。2019 年公司在深圳证券交易所中小板挂牌上市。目 前公司已在全国拥有 7 大生产基地，产品配套珠三角、长三角和京津冀 汽车产业集群，专业提供精密冲压模具和金属结构件一体化解决方案。
发展战略：重点推动新能源汽车业务。根据公司的 2022 年度经营计划， 在市场业务方面，公司将重点发展新能源汽车、动力电池和储能设备等 业务板块的客户，加快新能源相关产品的开发工作，并深化与广汽埃安、 宁德时代、孚能科技等知名企业的合作。在技术研发方面，公司将加强 与清华大学苏州汽车研究院（相城）、华南理工大学、广东省科学院智 能制造研究所、本特勒等研发机构或龙头企业的技术合作，重点推进开 发超高强度板和铝镁合金模具成型技术、电动汽车电池箱体产品、新型 钢铝连接工艺、热成型和拼焊板技术等。
1.2、主营业务：以精密冲压模具和金属结构件为根基，新能源业务发展可期
汽车精密冲压模具和金属结构件是公司的核心业务。公司的主要产品 包括：（1）汽车精密冲压模具和金属结构件，如动力电池箱体、轻量 化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等；（2）通信设 备精密冲压模具和金属结构件，如户外基站金属结构件、IDC 机箱、功 能性插箱等；（3）其他精密冲压模具和金属结构件，如光伏逆变器、 储能机柜、充电桩机箱等，产品应用领域涉及新能源汽车、燃油汽车、 动力电池、储能和光伏设备、通信设备、办公设备等。
重视发展新能源汽车、智能汽车的相关产品。在新能源汽车领域，公 司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国 轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等优质客户供应动力电池箱体、轻量化车身 结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。公司在新能源汽 车业务领域发展较快，与新能源汽车相关的产品收入占比从 2020 年的 22.73%上升至 2021 年的 38.32%，其毛利占比也从 2020 年的 28.50%上 升至 2021 年的 45.56%。
1.3、经营状况：长期以来稳健发展，短期因原材料上涨业绩承压
原材料上涨冲击业绩，公司通过价格联动积极应对。2021 年度，公司 实现销售收入 23.71 亿元，同比增长 28.89%；实现归母净利润 6408.34 万元，同比减少 60.34%。2022 年一季度，公司实现营业收入 7.52 亿元，同比增长 54.54%；实现归母净利润 3413 万元，同比增长 9.06%。公司多年来凭借稳健的经营，2012 年至 2020 年归母净利润每 年均实现增长，CAGR 达 18.09%。但在 2021 年受新冠疫情和芯片短 缺的影响，以及主要原材料钢、铁、铝等大宗商品价格的大幅上涨，公 司的净利润发生一定幅度的下滑。对此公司积极采取行动，实行“以产 定购”的采购模式，并与主要客户、供应商建立了价格联动机制或共识。
盈利能力短期承压，期间费用情况基本稳定。2021 年公司毛利率为 16.45%，同比减少 4.95pct；净利率为 2.7%，同比减少 6.09pct。 2022Q1 公司毛利率为 16.48%，同比减少 2.09pct；净利率为 4.54%，同 比减少 1.89pct。在期间费用方面，2021 年公司销售费用率为 1.08%， 同比降低 0.07pct；管理费用率为 6.87%，同比上升 0.79pct，主要系 销售规模扩张，人员薪酬、折旧摊销及股份支付增加所致；财务费用率 为 1.59%，同比上升 1.40pct，主要系公司计提可转债利息及美元、港 币、欧元等外币汇率变动所致。2022Q1 销售费用率、管理费用率、财 务费用率分别为 0.87%、5.65%、1.46%，同比均有改善，分别同比降 低了 0.19pct、0.91pct、0.29pct。
营运能力基本稳定，现金流恢复正常水平。近年来，整体上公司应收 账款周转天数逐步下降，存货周转天数有所上升。2021 年公司经营活 动产生的现金流净额-1439.23 万元，主要系原材料价格上涨采购款项 及规模扩张人员薪酬支出增加所致。2022Q1 公司经营活动产生的现金 流净额 7371.18 万元，同比下滑 5.77%，现金流的情况基本恢复至正 常水平。
1.4、股权结构：公司股权较为集中，股权激励促进稳健经营
公司第一大股东是董事长陈荣先生，直接持股比例为 24.89%，公司实 际控制人为陈荣先生与谢祥娃女士，两人为夫妻关系。截至 2022 年一 季报，两人通过直接控股与间接控股合计持有公司 46.43%的股份。公 司旗下有 9 家全资子公司，分布于东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜 宾、安徽马鞍山等城市，覆盖了珠三角、长三角和京津冀产业集群。
2021 年公司对高级管理人员实施股权激励，计划以 12.86 元/股的价格 向 64 名激励对象首次授予限制性股票 277 万股。参考非累计量的业绩 考核目标，公司股权激励考核指标的目标值为：2021-2023 年营业收入 分别不低于 21.15 亿元、24.83 亿元、30.34 亿元。假设营业收入刚好 达到考核指标的目标值，则 2021-2023 年公司营业收入同比增速分别 为 15%、17%、22%。
公司的模具产品类型为冲压模具。模具是用来制作成型物品的工具，除 了能大幅提高生产效率，还使产品获得特定的力学性能，同时保持较高 的加工精度和产品一致性，其产业具有关联度较高、技术以及资金密集 的特征，是制造业各有关行业产业升级和技术进步的重要保障之一。按 照模具成型加工工艺进行分类，主要可分为冲压模具、注塑模具、铸造模具、锻造模具四个大类。根据智研咨询的数据，2019 年我国模具销 售额中冲压模具占比为 38.4%，塑料模具约占 29%，铸造及其他模具 合计占比约 32.6%。
先进的模具开发技术与冲压设备，是汽车冲压件生产的关键。冲压工 艺能直接影响冲压件质量，对后续焊接也有影响，只有同时具备先进的 模具开发技术与冲压设备才能保证冲压件的质量、精度、生产效率，避 免材料的开裂、回弹等问题。一辆汽车大约有 1-3 万个零件，其中金属 零部件约占 60%-70%。而冲压是最基本的金属加工方法之一，车身上的 各种覆盖件、支撑件、结构加强件，以及大量的汽车零部件，包括发动 机的排气弯管和消声器、空心凸轮轴、油底壳、发动机支架、框架结构 件、横纵梁，都属于冲压件。
公司拥有五大模具技术团队，推动模具开发技术持续发展。公司长期 致力于研究自动化在模具上的应用，通过参考国外同行在相关领域上的 应用案例，成功自主开发出了自动化精密级进模具，并广泛应用于金属 结构件的大批量生产中。公司研发的精密级进模具，连续模冲次可达 20-60 冲次/分钟，机械手传送模具 18-30 冲次/分钟、节约材料使用 5%-20%，模具配备的智能检测装臵能有效保护模具以及减少对人工的 需求。针对汽车部件分类及模具特性，公司将模具的制造分为 5 个团队， 负责不同领域的模具制造，有效推动公司在各个专业领域的模具技术持 续向高、精、尖的方向发展。
公司掌握热冲压成型技术，能兼顾汽车轻量化与安全性的技术要求。 热冲压成型是一种针对高强度材料的零件加工方式，其加工过程是先将 坯料加热至一定温度，然后用冲压机在相应的模具内进行冲压并保压淬 火，以得到所需外形并同时实现金属材料相变。相对于普通的冷冲压方 式，热冲压能较好地改善冲压成型性，减少零件回弹、保证零件尺寸精 度；同时还能改善零件的力学性能，提高零件的强度和表面硬度、抗凹 性和耐腐蚀性，在保证相同强度性能的同时有效减轻重量，因此可以很 好地兼顾安全性和轻量化这两个技术要求。因此热冲压技术在节能减排、 提高汽车安全性及汽车轻量化方面具有巨大的发展空间，是我国汽车零 部件冲压技术的主要发展方向。
3.1、产能覆盖汽车产业集群中心，生产设备先进
产业的合理布局构建公司的区域优势。作为优秀的汽车零部件供应商， 公司的生产基地布局充分且合理，公司在东莞、广州、常熟、天津、宁 波、宜宾、马鞍山等地均拥有生产基地，墨西哥生产基地也将在今年进 入投产阶段，公司的产品覆盖珠三角、长三角和京津冀三大产业集群， 北美地区的汽车客户也将会得到公司的就近配套服务。公司对产业集群 的有效覆盖，可以有效降低产品的运输费用、提升响应以及供货速度、 更好地理解客户需求，并作出对生产工艺和产品开发的及时调整，有利 于公司持续提升自身的业务能力和盈利能力。
各事业部分工明确，拥有先进生产设备。公司有五个事业部，其中电 池箱体事业部拥有全自动化的型材箱体生产线、冲压箱体生产线，提供 从研发到制造，垂直整合箱体、水冷板、端板、底护板、盖板等各种部 件，实现对客户的一站式服务。模具事业部拥有 25-2000 吨的试模冲 床、日本沙迪克慢走丝线切割机、高速 CNC 加工中心、大型龙门 CNC 加工中心、数控磨床等各类先进设备数百台。汽车事业部拥有先 进的自动化冲压生产线、机械手焊接线、SPR 和 FDS 工作站等先进生 产设备。公司对区域与产品的配套分工明确，保障了客户多方面的需求 能够及时被满足，先进的生产设备能有效提高生产效率和降低生产成本。 公司的产能在不同业务之间的转移难度不高，关键在于完成模具的制造 与调试，这有利于公司对业务方向及时的调整与产能分配。
3.2、重视新能源汽车和动力电池板块，在客户与技术上具有优势
公司在新能源汽车等板块积累优质客户。汽车精密冲压模具和金属结 构件是公司的核心业务，其中与新能源汽车、智能汽车相关的产品更是 重中之重。在新能源汽车业务板块，公司已经积累了优质的客户资源， 包括广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国 轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等领先企业，公司供应的产品有动力电池箱 体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等。在智 能汽车领域，公司的客户包含华为汽车、德赛西威、小马智行等，公司 提供可用于 VGW 智能网联、OBC 车载充电、mPOWER 智能电动、 AIS 融合感知、ADS 智能驾驶、CDC 智能座舱等模块的产品。
公司与 本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业有 长期稳定的合作，并已成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、 吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级零部件供应商。 在储能和光伏方面，公司已经向华为、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、 新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等知名企业提 供光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等产品。而在通信设备领域，公 司向华为、中兴、长城、浪潮、烽火等厂商供应的户外基站金属结构件、 IDC 机箱、功能性插箱等产品，可用于建设 5G 基站和数据中心。
严格的认证机制与定点合作模式，是客户壁垒的基石。由于汽车制造 产业链和生产过程的复杂程度较高，各整车厂商都会通过对配套供应商 的严格认证建立供应商体系，认证周期一般是 1-2 年。金属结构件产品 均属于定制化产品，批量生产需要对特定模具进行开发，通常客户对相 同的零部件只定点开发一套模具，以保证产品的一致性以及降低成本。 从获得定点函到定点项目正式量产一般需要几个月到几年的时间，而定 点零部件的量产周期会持续到对应车型的停产，通常持续 2-5 年。在公 司作为汽车零部件二级供应商的情况下，供应商资质认证过程以及定点 模式也基本一致。
在技术研发上持续投入。公司已取得专利共 400 多项，其中发明专利 23 项，实用新型专利 414 项，外观设计专利 17 项。祥鑫科技拥有有各 类技术人才 1000 多人，具有多名来自德国、墨西哥、日本、新加坡等 国家的资深技术人才。2021 年，公司的研发费用接近 1 亿元，同比增 长 25.54%，在总营业收入中的占比为 4.03%，研发费用率与同行比较 处于合理的水平。
在新能源汽车和动力电池方向上积累技术优势。在新能源汽车和动力 电池领域，公司拥有领先行业的超高强度钢板和铝镁合金模具成型技术、 自冲铆接(SPR)技术、热融自攻丝技术(FDS)技术、拼焊板技术、CAE 模拟仿真技术等，能为客户提供多样化的汽车轻量化和电池箱体解决方 案。
其中公司在超高强度板和铝镁合金成型技术上的优势主要体现在： （1）在模具前期设计过程中，基于公司建立的经验库和软件分析技术， 通过合理设计工艺零件和模具结构，有效解决成型过程中的工艺难题比 如开裂和回弹现象；（2）对复合模工艺和自动化技术的广泛应用，减 少冲压工位个数，大幅提升生产效率；（3）公司模具冲压成型后的零 件，焊接区型面公差可达到+/-0.2mm 以内，能较好地满足激光自动焊 接对零件型面公差+/-0.3mm 的要求，模具寿命最少能保证 100 万冲次。 公司目前熟练掌握的技术包括高性能数控铣削加工技术、翻孔内攻牙技 术、整体冲压成型技术、多工步级进冲压技术等，可广泛应用于汽车、 储能、光伏、通信、办公设备等领域。
在新能源汽车等领域经验丰富，产品成熟。公司的研发团队在汽车轻 量化、超高强度钢的冲压成型、电池箱体、汽车底盘、车身、汽车座椅、 通讯、消费类电子等产品结构的优化上积累了丰富经验。为了能向客户 提供新能源电池相关产品的全流程解决方案，公司对电池箱体事业部构 建了完善的开发制造流程，包括在研发、设计、工艺分析、同步工程、 试制及量产上，都能满足客户的需求。其中电池箱体采用了 CMT 铝弧 焊以及 FDS 连接工艺，通过冲压、拉铆、SPR、电焊、打磨、涂胶、 气密检测等 18 个关键工序完成。
与国内多所重点院校建立校企合作关系，推动技术研发。公司先后以 立项形式与清华大学苏州研究院、本特勒、广汽研究院、华南理工大学、 浙江大学等机构签订战略合作规划，对新产品和新技术进行共同开发。 公司与华南理工大学共建“新能源汽车动力电池系统联合研究中心”； 与清华大学苏州汽研院进行合作，共建汽车新材料与轻量化研发的技术 平台；与浙江大学针对汽车零部件智能生产线以及模具自动化加工生产 线进行联合开发。
3.3、合理的业务结构，持续提升生产管理水平
外销业务比例减小有利公司的稳健发展。出口模具相对而言利润率更高，但也具有定制化程度较高、订单波动较大不利于批量化、产品整体 周期较长的特点，近几年公司营收结构中的外销总额基本稳定在一定水 平，而占比逐年降低，从 2016 年的 38.88%调整至 2021 年的 17.06%。 在近年全球疫情波动以及国际形势复杂的情况下，公司外销营收占比较 小的收入结构有利于后续更为稳健且持续的发展。
重视对精细化管理水平的提升。汽车零部件的生产制造日趋呈现多批次、 品种多、质量要求高等特点，生产管理难度较大，只有基于精细化、系 统的管理，企业才能持续保持原材料和产品质量的稳定以及持续供货的 能力，精细化管理模式对于公司的采购、生产以及销售每个环节都十分 重要。公司将贯彻“全员参与、持续改进、快速提升”的理念和机制，引 进 ERP、MES 等先进管理系统，打造数字化工厂，持续提升数字化、 智能化能力，推动降本增效，并提高公司的经营质量和管理水平。
与本特勒优势互补，优化产业布局。2022 年 3 月公司发布公告称，拟 以自有资金与本特勒中国共同投资设立合资公司。本特勒中国为德国本 特勒集团（BENTELER）在中国的投资公司，本特勒集团属于世界知 名的百年企业，拥有先进的热成型冲压技术，为全球各大汽车厂商供应 的产品主要是前悬挂、后悬挂模组、底盘系统、防撞结构件、发动机排 气及控制系统等重要汽车零部件。公司本次对外投资旨在通过合资形式， 充分整合双方的资源以及结合各自优势，优化公司在华南地区的产业布 局，提升产品类型丰富程度以及技术竞争力，战略上为未来对汽车底盘 系统、热成型件等业务发展奠定基础。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
