3月客运量回落至2020年同期
2022年3月社会消费品零售总额分别为3.42万亿，同比2019年增长 7.9%，2019-2022年CAGR为2.6%。 由于疫情反复，从2021年下半年以来公路、铁路、民航客运量持续回 落，2022年2-3月受深圳与上海疫情影响，防控升级，客运量均回落 至2020年3月水平。
收入恢复分化，人力资源和免税保持快速增长
2021年社服各个细分板块中人力资源、免税和餐饮收入同比2019年增长分别为95%、41%和6%，其余板块仍然没有恢复到疫情之前。 除人力资源板块外，2022Q1收入增速环比2021Q4均回落。从收入端2022Q1同比2019年情况看，人力资源、免税和餐饮行业增速 为173%、23%和1%，旅行社、人文景区、自然景区和酒店均大幅下滑，分别为-95%、-55%、-51%和-45%。
利润影响更大，多数行业亏损
2021年社服各个细分板块中免税和人力资源净利润同比2019年增长分别为109%和66%，其余板块仍然没有恢复到疫情之前。折旧摊 销、管理费用等成本费用相对刚性，疫情影响下利润更敏感。2022Q1免税、人文景区、自然景区、旅行社、酒店、餐饮和人力资源 归母净利润分别为26.5、-2.3、-3.3、-2.7、-4.4、-0.2和0.5亿元。除免税和人力资源行业外，其余行业相比2019年同期大幅下滑。
估值已经处于一倍标准差以下
受疫情反复影响，估值承压。受疫情影响，社会服务板块2021年净利润波动较大，且 普遍亏损，导致PE估值指标失效。选取PS及PB指标分析板块近12个月内估值波动情 况。目前板块整体PS为3.96x，位于近一年板块均值以下一个标准差位置（4.37x）； 整体PB为3.06x，位于近一年板块均值以下一个标准差位置（3.77x）。
基金总体减仓社服板块
2022Q1免税、人文景区、自然景区、旅行社、酒店和餐饮的基金持股比例分别为6%、3.5%、1.4%、1.4%、9.3%和4.7%，相比于 2021Q4，分别为-3.6pct、-1.5pct、-2.2pct、+0.6pct、-7.7pct和-2.3pct，基金总体减仓社服板块。
3月海南旅游接待人数大幅下滑
受上海疫情影响，2022年3月海南接待过夜游客为360.11万人，较2019年恢复率为64%，相较1-2月大幅下滑。海南机场游客吞吐量的趋 势总体接待游客量相同，但是对疫情的敏感性更高，2022年3月海口美兰机场和三亚凤凰机场游客吞吐量为97.81万人和54.72万人，为 2019年的42%和28%。
3月海南离岛免税销售额同比负增长
客流的变化影响离岛免税销售额，2021年7月同比增速开始放缓，8月甚至出现下滑，在10月增速短暂恢复到较高水平后，11月重回0增长。 2021年全年离岛免税销售额为494.7亿元/+80%，免税购物人数671.5万人/+49.8%。2022年3月再对出现较大下滑。
2022Q1中国中免利润率回升
公司2021年677亿元/+28.7%，归母净利润96.5亿元/+57.2%。其中三亚免税店收入355亿元，归母净利润41.7亿元，净利率11.7%/- 2.2pct。海免公司收入160亿元，归母净利润7.9亿。日上上海收入124.9亿元，归母净利润6.9亿元。日上中国收入19亿元，归母净利润6.9 亿元。2021Q1营收168亿元/-7%，归母净利润25.6亿元。
公司主营业务毛利率为33.43%，环比提高8.1个百分点，毛利水平回升明显。 1-2月主营业务保持较快增长。但3月以来，受国内疫情多点散发和局部暴发的不利影响，公司经营受到较大冲击。 2021Q1-Q4毛利率分别为39.1%、37.5%、31.3%和26.4%，2021Q-Q4归母净利率分别为15.7%、14.4%、9%（考虑了Q3海南所得税 返还以及首都机场租金减免）和6.4%。但是2022Q1利润率有明显回升，预计未来若销售恢复正常，利润率也将逐渐回升。
中免新物业将打开未来增长空间
中免集团作为行业龙头，充分享受免税政策红利。公司公告拟投资人民币36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目建设，致力于将其建设成 为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目，总建筑面积约为17.25万平方米，免税项目建设周期为21个月。此外公司的海口免税城 项目商业用地规划面积为47.5 万平方米，免税主体总建筑面积为25.58万平方米。2022年9月投入使用后，营业面积是三亚免税城的2倍，为亚 洲最大的免税商城。
社团业务投入影响业绩，同时带来新的交易用户
2021年公司营收1791亿元，+56%；净利润-235亿元，经调整利润-156亿元，亏损主要是由于在美团优选上的投入。总体交易情况：截至 2021Q4十二个月交易用户数6.9亿，+35.2%，活跃商家数880万，+29.4%。每位交易用户平均年交易笔数35.8笔，+27.4%。
外卖行业渗透率达到20%
2021年中国餐饮外卖市场达9340亿，同比增长41%，渗透率达到了20%。其 中美团作为餐饮外卖的龙头，2021年外卖收入为963.1亿元/+45%，经营利 润为61.7亿元/+118%。由于疫情对收入有一定影响，收入增速逐渐放缓，其 中Q4外卖GTV为1886亿元，收入为261亿元/+21.3%，日均单量为4251万单， 单均盈利为0.44元。
社区团购亏损率环比收窄
2021年新业务收入为502.9亿元/+84%，亏损384亿元。其中2021Q4营收147亿元，+59%；经营利润-102亿元，较Q3亏损减少，亏损率从79.5%收窄到-69.5%，社区团购行业进一步出清。从日均件量来看，橙心优选与十荟团逐渐趋于边缘；京喜稳定；淘菜菜实现明显增长并成为 第三；美团/多多分别增长至日单3,000万/4,000万以上。
规模扩张对冲影响，但收入恢复水平仍有回落
疫情下的酒店季报关注三方面：1）RevPAR恢复节奏； 2）拓店进展与加盟商情绪；3）效率改善与减亏程度。 22年1-2月虽有就地过年影响，但客流恢复情况相比21年 同期有所好转，并驱动了1-2月酒店集团普遍同比正增长。 但自2月以来，华南及华东两大核心区域先后经历疫情风 控。 从头部酒店集团季度收入表现看，尽管有规模扩张对冲，但 疫情对收入恢复仍构成较大冲击：华住因并购因素同比正增 长，锦江与首旅普遍从21Q4的恢复78%下滑至22Q1的 60-70%区间。
经营数据波动趋势高度趋同，华住锦江门店质量较高，恢复水平更好
我们认为行业恢复趋势的高度趋同，御三家恢复水平以及经营数据有差异，华住明显门店质量更高，首旅受北京地区管控影响较大。
同店更能体现存量门店质量与运营能力差异
门店的地域分布差异是疫情下最大的影响：锦江优势区域为华南地区，2月以来先后受华南和华东地区疫情反复导致管控趋严影响，首 旅北方地区相对强势，受北京冬奥会管控影响较大。但22Q1华东和华南地区强势的锦江华住同店恢复优于首旅，部分反映出门店质量 和运营能力的差异，上述两项能力在疫情下被放大。
疫情加重观望情绪，龙头开店明显降速
在2022年的疫情冲击和加盟商情绪下，拓店节奏是对品牌的区域影响力，和团队执行力真正的考验。 本季华住国内新开302，净增158，均超越了2021年同期水平，甚至新开门店超越了2019年，华住充分利用了1-2月的拓店时间，用行动证 明了精益增长，依然有较高的拓店增速。 锦江门店拓展端表现喜忧参半：1）新开店明显受疫情冲击，为2018年以来最低；2）但亮点在于关店数同样很少关店少侧面说明集团对加盟 商扶持和支撑起到效果；3）储备店重归增长，估算单季度新签约342家门店，表明开店少是疫情下开店意愿和转化率问题； 首旅拓店介于20Q1-Q2之间，低于21Q1，但首旅历年拓店节奏Q3-Q4为高峰，因此Q1波动无需对全年拓店目标的完成有过多担心；
各家都在降本增效，首旅与华住效率高度趋同
首旅酒店本季在收入与21Q1持平略降的情况下，毛利率出 现明显下降（-6.51pct），而管理费用率亦出现较为明显 上涨（+2.1pct）。 我们认为隔离酒店的能耗和耗材成本增加，以及部分新成 立合资公司团购构建带来的阶段性成本提升是可能的原 因。考虑到如家其实经营效率较高，且疫情后是有持续改 善，因此效率上的季度波动并不会对盈利能力构成中长期 影响。 华住此前在21Q4加大了华南地区以及高端酒店团队的投入 和构建，存在阶段性冗余，因此管理费用率有所提升。 考虑到华住在效率提升方面一贯的果断和高效，我们预计 随着相关业务和团队架构的理顺，公司经营效率有望恢复 至此前水平。
锦江酒店的总部一般行政人员精简力度很大
整合效果部分体现在财务和经营数据上。疫情干扰正常财务指标，锦江与华住自2020年起均有海外业务影响，而首旅为单纯国内业务，因此 锦江与华住更可比。 从人员精简看，2020年整体员工减少很明显，直营门店关店贡献大部分；总部人员看，由于统计口径变化，行政+销售人员合计减少149 人，财务人员减少241人，合计减少390人。 2021年的精简力度和幅度效果更佳明显：整体员工减少1,910人，其中行政+销售人员合计减少了1,650人，行政人员减少1,750人，幅度很 大；受益后台财务系统效率提升，财务人员更是实现了减半。
人员精简体现在管理费用率的降低上
2021年有限服务酒店部分，一般行政管理费用率从 13.55%进一步降低至13.31%，在收入恢复至19年同期 75%的情况下实际效率提升非常明显。
酒店龙头财报分析
锦江酒店2021年报及2022年一季报
公司2021年实现营收113.39亿/+14.56%，归母净利1.01亿/-8.70%，归母扣非净亏损1.22亿，2020年同期亏损6.70亿。
总部效率提升是最大亮点：管理费用率从13.55%进一步降低至13.31%；前端架构还有整合空间，预计2022年收入同增20-25%，中国 区9-14%，海外65-70%的指引，相比华住中国区4-9%增速更为乐观。
2022Q1实现营收23.22亿/+0.97%，中国酒店业务收入-8.23%，海外+46.12%；归母净亏损1.2亿，21Q1为亏损1.83亿；归母扣非 净亏损2.18亿，21Q1为亏损1.61亿。
门店拓展喜忧参半：开店减少，储备店增长，新开店为2018年以来最低；但亮点在于关店少，侧面说明对加盟商扶持效果；储备店增 长表明开店少是疫情下开店意愿和转化率问题，反映了加盟商的开业观望情绪，签约正常海外恢复对冲国内疫情影响。
首旅酒店2021年报及2022年一季报
2021年营收61.53亿，同增16.49%，实现归母净利润5,567万，2020年同期为亏损4.96亿；归母扣非净利润为1,094.58万，2020年 同期为亏损5.27亿。 轻管理支撑拓店规模，加速拓店势头延续。拓店数量完成全年指引（实际1418，指引为1400家），其中四季度拓店明显加速（单季 +585）；全年69%为轻管理云酒店，核心品牌全年新开为437家，云酒店模型日渐成熟，切实提升门店效率。
22Q1实现营收12.12亿/-4.64%，归母净亏损2.32亿，21年同期-1.82亿，归母扣非净亏损2.59亿，21年同期-1.90亿。 恢复节奏充分预期，疫情影响拓店节奏，但无需过度担心。关注轻管理酒店疫情下出租率和RevPAR明显波动率更大，且ADR同降，表 明轻管理门店受疫情影响更大；隔离房消耗增加以及新团队构建致成本增加利润率下滑。后续关注公司自身轻管理模式能够贡献的持续 性和弹性以及中高端产品的拓展能否超越市场预期。
君亭酒店2021年报
2021年营收2.8亿元/+8.4%.归母业绩3692万元/+5.3%，符合此前业绩预告；归母扣非业绩3117万元/+2.7%，归母净利率13.3%同比微 降0.4%；直营酒店同比改善，轻资产业务显著增长。酒店管理服务同比大幅+106%至3051万元。报告期间公司管理和投资70+酒店。 2022Q1营收6150万元/-3.7%，归母业绩392万元/-44.6%，公司2022年将统筹“君亭”“君澜”“景澜”三家公司的拓展团队，择机展 开加盟业务，目标签约项目100家。发展战略为深化长三角，重点拓展北京、西南区域和珠三角区域。此外，公司还将整合三个品牌人力 资源库，建立数据共享和数据分析体系并开始搭建完善的质量管理体系。
科锐国际：业绩符合预期，逆市维持高增长
疫情对招聘旺季3月确有影响，体现在环比增速的放缓（收 入VS21Q4+53%，21Q1+57%），但50%的增速依然难 能可贵，体现了行业渗透率提升红利+公司自身岗位和行 业布局优势带来的稳定合作关系以及强定价权。 公司明显加强了营销和市场拓展力度，并由此带来了销售 费用率的提升（+0.36pct），毛利率的下降更多系业务结 构原因；研发费用延续了21Q4投入增长的趋势，22Q1研 发费用率0.67%（+0.28pct）。
根据我们观察的线上招聘与同行业比较，22年1-2月招聘 贴数同比有所增长，但3月新增招聘贴数同比大幅下滑（同 降36%）；行业亦面临头部企业有需求但利润率较低导致 增收不增利的压力。 公司在制造、科技、医药领域的岗位布局需求稳定性和景 气度都很高，公司在上述领域积累的人才库、招聘和管理 优势明显，因此议价权和利润率均维持稳定。
重点公司
科锐国际：2021年报及年一季报
2021年报 ：全年实现营收70.10亿/+78.3%，归母净利2.53亿/+35.55%均略高于此前业绩快报，整体符合预期；其中21Q4归母净利 6,439万/+22.57%，增速明显放缓主要系科技和平台研发投入拖累（全年技术投入超1.1亿）。 传统业务收入逆市坚挺，体现出布局前瞻性和岗位定价权。科技平台等新业务持续投入，有望厚积薄发。
2022年一季报：2022Q1实现营业收入21.92亿/+50.92%，归母净利润5,256.9万/+35.57%，归母扣非净利润4,770.65万/+40.87%。 公司明显加强了营销和市场拓展力度，并由此带来了销售费用率的提升（+0.36pct），毛利率的下降更多系业务结构原因；短 期疫情冲击有限，前瞻性布局稳定性与景气度有保证。
外服控股：2021A及2022Q1
公司2021年实现营业收入114.53亿（收入口径调整），归母净利润5.31亿 （可比口径-1.48%），归母扣非净利润4.59亿，超出此前承诺的2021年归 母净利润不低于3.83亿元的业绩承诺；
分业务营收拆分：传统业务中：人事管理+8.67%，人才派遣-99%，薪酬 福利+16.36%；新业务中：灵活用工+22.77%，业务外包+40.92%；
2022年重点战略：巩固长三角优势，积极布局粤港澳、京津冀以及成渝经 济圈；自身在新业务领域做大营收，做强影响；用好上市平台与产业基金资 源，积极通过外延方式扩张。（2022/23/24年归母业绩承诺分别为 4.39/5.00/5.56亿元）。
2022年一季度实现营业收入35.25亿元，同比增长28.09%，实现归母净利 润1.73亿元，同比增长33.04%，归母扣非净利润1.12亿，同比-7.83%。 毛利下降更多为低毛利业务增速较快的结构性因素；疫情冲击+规模效应， 销售费用率及管理费用率均有改善。
疫情下中小餐饮企业出清，连锁餐饮市占率提升
2021下半年到2022年初疫情反复，餐饮行业受到一定影响。2021年下半年南京、扬州、郑州、武汉、福建省、黑龙江省相继爆发小规模 区域疫情，对餐饮行业影响较大，8月份餐饮社零收入同比19年下降10%；后续春节期间有所恢复，社零收入同比19年+6.4%，3月份再受 深圳疫情影响同比19年-13.5%。 长期看疫情加速中小餐饮企业出清，行业集中度进一步提升。2022年3月社会消费品零售总额为2019年同期的87%，而限额以上企业餐饮 收入总额已经为2019年同期的100%，限额企业收入/餐饮行业收入比例从2019年3月的21.4%提升到2022年3月的25%。
九毛九：展店顺利、同店稳健，新品牌蓄势待发
2021年实现营收41.8亿元/+54%，归母净利3.4亿元/+174%，归母净利率达 7.7%/+3.2pct；经调整纯利3.8亿元/+228%。受疫情影响部分餐厅暂停堂食30天以 上，因其产生的收入损失约3.66亿元。
九毛九：门店调整下经营向好。2021 年收入7.59亿元/+8.7%，门店数净-15家至83 家，门店收缩下经营利润率较2020年+7.4pct改善至12.9%。全年同店销售增速由 2020年的-34%至24.5%，翻座率1.9/+11.8%，人均消费59元基本稳定。
太二：如期扩店，盈利能力继续提升。净开117家350家，下半年64家高于上半年的 53家，门店扩张带动2021年收入 32.85 亿元/+67.6%，占比提升至 78.8%/+6.5pct，经营利润率 21.8%，较 2020 年+3.3pct。同店销售+5.7%，翻座 率3.4/-11%，主因疫情影响和门店下沉，人均消费80元基本稳定。 怂火锅收入8741万元，翻座率2.5；赖美丽收入315万元，翻座率2.4。
太二模型依旧优质，短期是疫情影响，股价尚未反映门店空间预期；怂、赖美丽有望 扩展到一定门店数量。
海伦司：展店、同店表现优质，稳步开拓下沉市场
业绩简述：公司2021年实现营收18.4亿元/+124.4%，归母业绩-2.3亿元，去年同期 为7007万元。经调整净利润同比+32.2%至1.0亿元，经调整净利润率同比-3.8pct至 5.5%（调整项为3089万上市费用，9168万股权激励成本和2.1亿可转换优先股公允价 值变动），主要系员工成本上涨。
展店进展顺利。截至2021年末和2022年3月25日，公司共有782家和854家直营门 店，2021年净开店431家，其中一线/二线/三线及以下分别净开店26/233/172家。
品牌优势+粘性带动同店稳增。2021年同店销售额同比+32.7%，同店单店销售额达 4120万元，同店日均销售额+8.2%。就2021年之前开业的酒馆而言，一线/二线/三线 及以下城市的单店日均销售额分别+20%/+3.5%/+11.9%，2019年开业的酒馆日均 销售额同比去年增长最快，为+20.4%，主要得益于公司品牌知名度和认可度持续提 高。
广州酒家：月饼高基数下增长，省外经销和线上快速扩张
2021年实现营收38.9亿元/+18.3%，归母净利5.6亿元/+20.3%，归母净利率 14.1%，同比+0.2pct。2022Q1月饼/速冻/其他/餐饮收入同比2021Q1分别2.3%/+27.7%/-11.3%/+26.1%。
月饼：2021年月饼行情不好，但公司Q3在高基数下仍然维持了7%的业绩增长，全年 月饼营收15.2亿元/+10.7%。2022年中秋节进一步提前，对月饼行业也是挑战，公司 经验充足，对趋势判断更加准确，优势会更明显。
速冻：疫情反复下速冻稳增，产能有望释放。Q1速冻产品实现营收2.7亿元，占比提 升至37.3%，Q1疫情反复推动速冻和预制菜等产品销售。梅州基地2021年下半年调 试，2022Q1产能爬坡，现在处于正常生产状态，2022年产能负荷率会逐步提升到理 想状态。
餐饮：广州酒家受疫情影响同店并未完全恢复。陶陶居并表对餐饮营收有一定贡献， 陶陶居未来每年新开门店5-6家，未来所有陶陶居门店均有望并表。
同庆楼：疫情下仍显经营韧性，布局食品和新门店储备成长
①2021年实现营收16.08亿元/+24.2%，同比2019年+10%，收入上升主要来自7家 净增新店，但国内疫情反复下Q1和Q3受到影响相对较大，其中餐饮业务营收14.5亿 元/+21%，同比2019年增长5%，食品业务营收1511万元，婚庆业务营收1.5亿元 /+49%，同比2019年增长641%；归母净利1.4亿元/-22%，为2019年的73%，归母 扣非净利1.3亿元/-25.1%。
2022Q1营收4.2亿元/+5%，与2019Q1基本持平，剔除2021Q1年免征增值税影响 后，同增约11%。2022Q1同比新增 6 家店，新店营收为2028万元。此外，食品销售 收入为1517万元表现亮眼、闭店及改造店减少收入 1302万元，老门店与去年同期收 入基本持平。2022Q1归母净利2280万元/-27.7%，为2019年的32.4%。剔除新店亏 损和理财收益因素后净利润与去年同期基本持平。
餐饮食品双轮驱动，2022年业绩有望迎来较快增长。疫情反复下，公司Q3同店收入 与19年持平，9月份、国庆及2022年1-2月恢复情况良好。2021年新开5家，2022- 2023年公司每年新开门店预计为10家（疫情影响存在放缓可能），将优先布局沿沪宁 线和浙江、湖北两省主要城市。新开门店有望在2022年贡献业绩。食品业务定标完 成，公司正找金星、李好等主播带货，预计2022年能贡献较多收入增长。
疫情对开店进度略有影响，预计下半年开店加速
龙头企业加速开店，进一步抢占市场份额。2021年海底捞/太二/湊湊/同庆楼/海伦司分别 净开门店145/117/43/3/431家，考虑疫情影响2022年开店计划为-/150/68/10/300家。 由于过去几年开店较快&疫情反复，海底捞、呷哺进入关店调整期。 从Q1开店情况看，3月份受疫情影响开店有所放缓，预计疫情缓和情况下开店有望提速。 龙头企业具有较好的管理体系、供应链和食品安全控制能力，以较低的价格加速抢占优质 物业，未来将更受益于需求复苏。
恢复情况有所分化，受疫情影响环比下滑
受疫情 影响， 2022 年同店 恢复 环比略 有下 滑 。2022 年2 月 份九毛 九/ 太二/ 呷 哺/ 湊湊/ 海伦司/ 奈 雪恢 复至21 年 同期的 85%/85%/81%/81%/90%/80%，3月九毛九/太二/海伦司/奈雪恢复至80%/60/66%/68%，疫情对复苏形成扰动。九毛九处于关店 调整期，现存门店经营情况较好；九毛九和海伦司恢复情况基本保持行业前列。 目前餐饮龙头估值均处于较低水平，疫情影响消退+消费旺季+刺激消费政策有望出台，经营情况有望加速恢复。
自然景区：全年营收恢复6成，部分景区环比改善
下半年疫情反复，全年营收恢复情况降至19年同期6成。下半年疫情对国 内景区尤其长三角地区景区业务开展造成影响，原本暑期、国庆为旅游旺 季，疫情导致多地跨省游暂停，整体全年自然景区板块营收恢复至2019 年的61%，环比上半年恢复至71%明显下降，同比增加16.5%，单Q3营 收为19Q3的53%。
整体业绩亏损环比扩大。2021年板块整体亏损9.78亿元，19年同期盈利 19.6亿元，同比20年增亏91%。其中黄山旅游、峨眉山、中青旅、九华旅 游、西域旅游等景区业绩环比改善，部分景区亏损环比扩大。
2022Q1营收同比下降9%。春节期间提倡“就地过年”，随后3月深圳地 区疫情，3月底上海疫情，Q1景区板块基本面二次触底，整体全年自然景 区板块2022Q1营收同比下降9%，为2019Q1的54%。 整体业绩亏损环比扩大。2022Q1板块整体亏损5.78亿元，19年同期盈利 1.07亿元，同比21年Q1增亏98%。其中峨眉山、长白山景区环比改善。 展望Q2，4、5月份国内疫情仍持续，端午节和五一假期旅游旺季受到影 响，预计Q2仍受到较大影响，下半年暑假和十一假期有望迎来修复。
出境游：出境恢复尚待时日，国内业务受疫情扰动
出境游恢复尚待时日，国内疫情节奏短期受疫情扰动。出境游公司针对旅 游内循环大背景对业务进行了大幅调整，转向国内业务，但2021年受国 内疫情反复影响整体营收33.4亿元/-10.2%，但其中众信旅游因业务板块 调整，业绩大幅减亏，带动整体业绩亏损26.3亿元。同比减亏18.6%。 2022Q1再次受疫情影响， 整体营收2.5亿元/-69.4%，业绩-2.7亿元，同 比增亏9.5%。
众信旅游2021年实现营收6.8亿元/-56.2%，归母业绩-4.6亿元，同比减 亏68.6%，经营性现金流-2.6亿元，去年同期1.77亿元，主因公司出境游 业务暂停导致收款金额大幅下降，并且本期支付了部分积欠供应商款项； 其中单Q4营收2.1亿元/-1.5%，归母净利-2.59亿元，同比减亏77.8%。 阿里网络成公司第二大股东，有望改善众信客户及供应链方面的数字化能 力。公司与阿里旅行共同设立的合资公司杭州阿信自主研发的旅游产品分 销系统平台正式上线投放市场，旅游顾问人数已超过三千。
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