(一)经过数十年发展，形成完整业态
深耕景区自然资源，打造一站式旅游目的地。江苏天目湖旅游股份有限公司位于江苏省溧阳 市天目湖旅游度假区，主要从事旅游景区的开发管理和经营，所涉经营项目主要包括景区经营、 水世界主题公园、温泉、酒店、旅行社等相关旅游业务。天目湖旅游度假区前身是 20 世纪 60 年 代建成的大溪水库和沙河水库，1992 年成立溧阳市天目湖旅游公司，开始逐步投资、开发并整合 一系列景区资源和旅游服务业务。2017 年 9 月公司成功登陆资本市场，成为第一家依靠湖泊景区 上市的企业，被称为“湖泊第一股”。
(二)围绕主要景区，推出复合型产品
依托自然生态，打造 5A 级核心景区。2001 年山水园景区作为公司首个景点开门迎客，景区 以山水主题观光、文化体验、休闲娱乐为主。2006 和 2010 年公司分别完成了南山竹海景区一、二 期的开发，南山竹海景区距山水园景区约 18 公里，以观赏万亩竹海风光，体验“竹文化”和“寿 文化”为主题。山水园和南山竹海共同构成了“国家 5A 级旅游景区”天目湖旅游度假区的核心 景区，是公司的核心旅游产品。
整合旅游资源形成复合型产品，立足一站式旅游目的地。2010 年公司推出御水温泉度假项目， 包含了温泉、酒店、餐饮服务等各类旅游服务产品，有效的弥补了原有景区冬季客流量下滑的不 足。2014 年水世界主题公园投入使用，补足了原有景区暑期游览项目的短板，进一步形成复合型、 多元化的业务格局。2020-2021 年疫情期间，公司新开了竹溪谷酒店、遇·天目湖和遇·十四澜酒 店，分别定为高端野奢、亲子度假和临湖观景民宿，丰富特色酒店产品。公司拥有专业的景区开发管理能力和旅游服务能力，是长三角地区具有较强的竞争优势和品牌影响力的旅游企业之一， 在长三角乃至华东地区旅游市场占据重要市场地位。
(三)股权结构稳定，管理经验丰富
核心管理层稳定，管理经验丰富。2003 年 4 月，孟广才等 6 位自然人出资买断天目湖公司全 部经营性净资产，并将该资产与其他货币资金作为出资，共同设立天目湖旅游有限公司，完成民 企改制。截止 2022Q1，公司第一大股东、董事长孟广才持股比例 34.84%。核心管理层中孟广才、 陶平、陈东海、史耀锋、方蕉同时承担创始人、持股人、管理者三种角色，使得管理层的凝聚力和 发展意愿很强。此外，公司核心管理团队多为内部提拔，在公司任职十年以上，管理经验丰富。
实控人两次转让股权引入国资，实现合作共赢。2021 年 9 月公司实际控制人孟广才将其持有 的 11.61%股份协议转让给溧阳城发（溧阳市人民政府 100%持股），转让价 19.98 元/股。22 年 3 月，孟广才再次转让公司 8.71%股权给溧阳城发，转让价 19.98 元/股，已于 7 月 15 日完成过户 登记。两次股权转让完成后，孟广才持股降至 26.13%，溧阳城发将持股 20.32%。公司股权转让引 入国资有助于优化上市公司股东结构，实现民营企业与国资企业优势互补，充分发挥协同效应， 提升上市公司盈利能力。
(四)疫中业绩出现波动，疫后逐渐复苏
疫情前营收稳步增长，疫情影响带来波动。2017-2019 年，公司营业收入增长稳定，2019 年 营业收入 5.03 亿元。2020 年受疫情影响公司营业收入同比下降 25.6%。2021H1 疫情控制情况向 好，公司上半年营业收入 2.27 亿，超过 2019 年同期。2021H2 及 2022H1 受疫情影响较大。
公司业务多元互补，景区和酒店对营收贡献高。公司主要由景区、酒店、旅行社、水世界、 温泉五大业务组成，其中景区业务包括山水园景区和南山竹海景区两大产品。公司山水园、南山 竹海、水世界、温泉、酒店、旅行社六种产品在 2021 年营收占比分别为 29.64%、24.21%、0.94%、 8.50%、29.59%、1.90%。景区和酒店业务是公司的主要收入来源，贡献了八成以上的营业收入，随着公司产品的逐步多元化发展，景区业务的占比从 2017 年的 74%逐步下降至 2021 年的 53.85%。 疫情期间公司新开三家酒店，酒店业务在 2020 年和 2021 年的营业收入比重上升明显。
毛利率整体波动小，近两年各业务毛利率均有不同程度的下降。2017-2019 年公司销售毛利 率稳定在 60%以上，其中山水园、南山竹海、酒店业务盈利能力优异，毛利率整体维持 65%左右， 温泉业务接近 60%，水世界和旅行社为 20%和 5%左右。受疫情影响，2020 年公司毛利率比 2019 年 下降 12.72pct，各业务毛利率均有不同程度的下降。2021 年山水园、南山竹海、御水温泉业务毛 利率比 2020 年略有回升。酒店业务毛利率 35.72%，同比-15.36pct，主要由于新项目使运营成本 上升。因 2021 年夏季南京出现疫情，水世界开业时间只有 20 多天，水世界业务毛利率为负值。
费用管控效果明显。2017-2019 年期间费用率分别为 33.95%/30.9%/26.77%,整体呈逐年下降趋势，体现公司对于成本的管控能力较强。2020 年疫情影响下收入下滑，部分费用支出存在一定 刚性，期间费用率升至 39.11%，2021 年公司加强成本管控力度，期间费用率回落至 31.16%。
疫情前归母净利润增速高于收入增速，疫情后利润待恢复。2017-2019 年，受毛利率提升及期 间费用率下降的影响，公司归母净利润和扣非归母净利润 CAGR 分别为 23.01%和 22.74%，增速高 于收入增长，盈利状况良好。2020 年归母净利润和扣非归母净利润同比下降 55.6%和 76.77%。2021 年因客流逐渐恢复，扣非归母净利润同比上升 51.68%。 疫前经营性现金流稳定，募资增加筹资性现金流。2017-2019 年公司每年经营性现金流净流入 在 2 亿元左右，比较稳定；2020-2021 年疫情导致经营性现金流略有降低，但仍保持 1 亿以上。 2017 年和 2020 年筹资性现金流净额为正，2017 年首发募资接近 4 亿元，2020 年 2 月以可转债方 式募资 3 亿元，用于南山小寨二期项目和御水温泉（一期）装修改造项目。
(一)长线游、出境游向周边游转换
国民经济持续发展，旅游业人数和支出增长势头良好。2019 年国内人均 GDP 首次超过 1 万美 元，已达中等收入国家较高水平，国内居民人均可支配收入超过三万元，人民生活持续改善，消 费水平的提升直接影响国民的旅游需求。2012-2019 年，国内旅游人次由 29.57 亿升至 60.06 亿， 复合增长率为 10.8%；国内旅游收入由 2.27 万亿增至 5.73 万亿，复合增长率为 14.6%，高于同期 GDP 复合增速 5.4pct。2020-2021 年因疫情原因，国内旅游人数和旅游支出均有不同程度的下滑。
长线旅游人数大大减少，多转为省内游、周边游。旅游活动的开展依托于跨地域的人口流动， 在常态化疫情背景下，各地政府也根据疫情的变化调整出行政策。民众为了避免不必要的麻烦，从长线游转向省内游、周边游。每年的六个小长假是国内旅游出行的高峰期，对比 2019 年的出游 数据，2020 年以来大部分节假日的旅游数据仍与 2019 年同期有较大差距。2021 年五一假期国内 旅游人次疫情以来首次超过 2019 年同期，但旅游收入仅恢复至 2019 年同期的 77%。旅游收入的 恢复比例较低主要是由于更多的游客选择周边游，出行时间缩短，花费降低导致客单价较低。
(二)观光游向休闲度假转变趋势，门票经济向服务转型
观光游向休闲度假游转变。我国旅游消费处于升级转型阶段，游客不再仅满足于单一景点观 光旅游，休闲度假游逐渐取代传统观光旅游成为主流，拥有多元化产品的休闲度假景区及人文景 区更占优势。疫情改变了大众的出行习惯，市场需求和竞争环境的改变对景区转型升级提出了新 的要求。休闲度假游以高质量的旅游设施为条件，以高品质的服务和特色旅游项目为内容满足游 客的休闲度假需求，例如亲子游、研学游、乡村游、疗养游等。
国有景区门票价格持续受政策管控。2018 年 7 月，发改委公布《关于完善国有景区门票价格 形成机制 降低重点国有景区门票价格的指导意见》，重点调整 5A 级景区的票价。2019 年政策将4A 级以下景区也纳入门票降价范围。2020 年发改委再次公布《关于持续推进完善国有景区门票价 格形成机制的通知》，推动景区走出向票价要效益的怪圈。景区门票降价有助于带动更多的游客出 行，促进疫后恢复。
二次消费成为景区盈利增长点。旅游行业产业链条长，包含吃住行游购娱多个方面，对目的 地及周边经济拉动效应显著。景区内的餐饮、娱乐、小交通、购物、住宿均属于二次消费，因为位 于景区内部具有一定的稀缺性，所以往往毛利率较高。开发游客的二次消费既能给景区创造利润， 又能提高游客的便利性和满意度。在门票经济受阻的当下，景区更应该着眼于优质二销产品的开 发，做好游客服务和产品创新，打造网红产品为景区引流。
(一)景区业务
天目湖的核心景区包括山水园景区和南山竹海景区两个部分。山水园是长三角地区较为稀缺 的兼具山川秀美的大型淡水湖泊之一，南山竹海是长三角地区最大的天然竹海之一。多样化的景 区生态条件可以满足不同游客的休闲度假需求。2013 年，天目湖景区被全国旅游景区质量等级评 定委员会评定为 5A 级旅游景区。 山水园四面群山枕水，风光秀美。山水园景区以观赏湖光山色为主，植被覆盖率达到 85%以 上。公司为山水园打造了四大游览区域，分别是湖里山历史文化区、中心动感区、龙兴岛生态自 然区及中国茶岛区域，配套开发了有游船（含快艇、包船）、高空飞降、状元阁、奇石馆、海洋世 界、天下白茶馆、茶文化苑、蝴蝶馆、松鼠园等二次消费项目。
南山竹海是以竹文化为主题。南山竹海位于华东地区最大的天然竹海之一，拥有万亩毛竹资 源。公司结合丰富的毛竹景观资源和古官道、吴越古兵营等人文资源，赋予其中国源远流长的竹 文化和寿文化，配套有索道、地轨缆车、观光车、竹筏、竹博馆、小鸟天堂、竹文化馆、熊猫馆、 鸡鸣村等二次消费项目，为游客提供了丰富的旅游项目选择与体验。 景区收入占比超过公司全部收入一半。山水园和南山竹海景区以游客观光为主，公司其他业 务的资源依托，也是公司主要收入来源。因近年公司多元化业务蓬勃发展，景区收入占比逐年下 滑，从 2017 年的 74%下降到 2021 年的 53.85%。
二次消费产品丰富，门票依赖度低。公司将景区门票与二次消费项目打包产品并给予一定优 惠，带动了二次消费的增长。2014 至 2017H1 景区二次消费占比逐渐扩大，2015 年二次消费比重 首次超过门票收入比重并占景区总收入的一半，其中南山竹海二次消费比重比山水园高。2017H1 山水园门票收入占比为 55.67%，二次消费占比达 37.57%；南山竹海门票收入占比为 23.20%，二次 消费占比为 66.92%。公司景区部分产品如门票和索道等收费标准接受政府有关部门审批，在收费 标准调整方面的存在一定限制。公司其他二次消费产品均实施市场调节价，可以根据市场情况的 变化完全自主地对相关收费标准作出调整。公司旗下二次消费产品丰富，价格存在较大的调节空 间。
(二)酒店业务
酒店餐饮种类丰富，住宿产品多元，满足游客多样化需求。公司景区内的酒店主要包括上市 前开业的御水温泉度假酒店、南山竹海客栈、御水温泉客栈， 2020 年开业的遇·十四澜酒店、御 水温泉·竹溪谷酒店以及 2021 年开业的遇·天目湖酒店共六家，涵盖商务会谈、培训团建、亲子 度假、情侣出游等多样化需求。同时公司还建设了湖畔露营帐篷基地，满足游客个性需求。除综 合型和住宿类酒店外，景区内能够提供多样化的餐饮服务，餐饮产品主要包括竹溪谷酒店竹轩自 助、度假酒店中餐厅国宴、山水园酒店、珍味堂、乡菜馆、御膳楼等，各具特色，塑造舌尖文化与旅游高度融合的美食 IP。
酒店布局范围逐步扩大，涵盖中高端客群。公司酒店产品按照开业时间可以分为两个阶段： 2009-2014 年开业：包括御水温泉客栈、御水温泉度假酒店和南山竹海客栈。三个酒店均位 于南山竹海和御水温泉片区，定位明确，覆盖中端至高端群体。其中御水温泉度假酒店是挂牌五 星级酒店，拥有各类景观客房与套房共计 261 间，同时，酒店还配备各类会议与多功能厅，提供 商务洽谈和组织培训场所；御水温泉客栈是御水温泉度假酒店副楼，保留传统的古老院落，同时 将现代的生活理念注入传统文化中，提升了御水温泉客栈入住的舒适度和品质；南山竹海客栈将 传统徽派建筑风格与现代建筑风格融合，拥有独立会场。但是山水园附近没有配套酒店，无法提 升山水园游客的旅行体验。
2020-2021 年开业：包括御水温泉·竹溪谷酒店、遇·十四澜酒店和遇·天目湖酒店和湖畔 帐篷营地。为了弥补山水园周边酒店配套不足的问题，公司在山水园景区内新成立了“遇”系列 酒店。遇·十四澜酒店定位高端临湖观景民宿，包含 14 间客房；遇·天目湖酒店定位亲子度假型 酒店，都是主打情侣度假和亲子出游；公司又在天目湖山水园湖畔区域开辟帐篷营地，配备单人 帐篷、家庭双人帐篷和家庭大帐篷等多品类帐篷产品，并配套夜市、夜赏、夜筵等多项产品组合， 打造夜游经济，同时满足游客晚间“游、购、食、娱”的需求。
2020 年公司在南山竹海片区的御水温泉·竹溪谷酒店开业，酒店定位五星野奢，环绕山谷而 建，包含 50 栋单体酒店共 120 间客房，每栋客房均自带独立泳池和独立温泉泡池，配套高端会所 和全竹景餐厅，提供文创阅读、室内泳池、运动健身、专属 SPA 和童趣乐园等服务项目。2021 年 竹溪谷酒店全年出租率 41%，平均房价 2300 元。
(三)御水温泉和水世界
南山竹海中的特色温泉，疫情期间表现欠佳，2021 年营收恢复速度快。御水温泉占地 176 亩， 室内外共有 56 个泡池，井深达 1600 米，井底温度为 43 摄氏度，井口温度为 39 摄氏度。泉水呈 弱碱性，含有多种对人体健康有利的微量元素。在门票收入之外，配套有鱼疗、矿疗、餐饮等二 次消费项目。御水温泉受到疫情持续影响时间较长，但恢复速度较快。2021 年御水温泉共接待游 客 18.8 万人次，恢复至 2019 年水平的 62.94%，实现营业收入 0.36 亿元，占总体营收的 8.5%。 水世界业务集中在夏季，补足夏日产品线。天目湖水世界坐落在山水园景区，每年 6 月 25 日 至 8 月末营业，门票价格 170 元。
水世界采用全球先进的水循环处理系统，拥有严苛的水质检测 体系，配备全球顶级游乐设备。2021 年受台风和疫情影响，水世界仅开业补足一个月，接待游客 3.67 万人次，实现营业收入 392 万元，整体营收受疫情影响较大，今年开业以来水公园强力复苏。 夜公园丰富夜间产品，演艺节目聚集人气。今年 7 月 1 日位于山水园的夜公园项目开放，门 票 120 元/人。公司今年与政府合作加大夜公园的投入力度，购买水世界门票的游客可以免费进入 夜公园，溧阳市民可以凭山水园景区年卡免费入园，希望通过夜公园的引流提升景区整体客流量。 夜公园的营收点主要包括三个方面：1、湖秀·天幕演艺项目，项目包含 800 个座位，票价 150 元 /人。2、赏灯夜航，乘坐游船途径景詹大桥欣赏水幕光影盛筵，价格 380 元/船或 60 元/人。3、 星光造趣集市，丰富游玩体验。
(四)旅行社业务
全国百强旅行社，一站式旅游纽带。天目湖旅行社由公司全资控股，其主要业务包括宣传公 司的旅游产品和业务，为游客提供专业的旅游全过程服务，以及与其他旅行社、旅游电商等旅游 企业进行业务合作。天目湖旅行社是全国百强旅行社，为全域旅游及全产业旅游提供市场化、定 制化服务。
(一)坚持一站式旅游发展定位，推出多样化产品
坚持一站式旅游目的地的发展定位。一站式旅游目的地首先要求该目的地具有产品设计、批零组合、大交通整合、强势媒体推广等方面的优势。公司依托“国家 5A 级旅游度假区”天目湖旅 游度假区的资源优势，先后投入建设了以山水风光观光游为主的天目湖山水园景区、以自然资源 和竹文化、寿文化为主的天目湖南山竹海景区、以温泉度假为主的南山竹海御水温泉及酒店项目、 以水上乐园为主题的天目湖水世界主题公园等一系列类型不同、功能各异的旅游产品，有效地将 天目湖地区各类旅游资源进行了有机结合，能够满足游客观光、休闲、度假、娱乐、会务等综合 需求，目前已经形成了以两日游、三日游为主的休闲度假型旅游目的地。
不断增加产品厚度，满足不同人群需求。公司各类旅游产品在功能性和游客人群定位上充分 体现了互补和协同效应。公司通过大数据分析研判，针对 OTA 电商、传统旅行社、酒店会务、高 铁旅游、疗休养、高端商务等细分市场，定制个性化产品，适应市场的需求。针对老中青少，策划 和组合康养健身，动态养老，研学教育等不同的产品线路。针对自助游、跟团游、深度游等需求， 开发了亲子游、探险游、疗休养等定制产品线路，同时天目湖还根据小众人群的特殊需求推出 VIP 定制之旅，根据游客时间、精力、偏好等要求即时定制服务，最大程度满足不同受众的长尾需求。
(二)丰富产品组合，减少季节依赖
顺应旅游趋势，推出多种套餐。截止 2020 年 12 月，全国共有 45 家国家级旅游度假区。天目 湖在 2015 年被国家旅游局批准为首批国家级旅游度假区以来，一直努力打造多样化、高质量的休 闲度假旅游产品。2022 年暑期公司将不同酒店和景点进行组合，推出多款度假套餐，为游客积极 营造有效的休闲度假空间。
年四季均有主打产品，弥补季节收入差异。长三角地区观光类旅游产品客流多集中在 3 月 至 11 月，冬季出游人数减少，造成旅游类企业营业收入存在一定程度的季节性波动。公司观光类 旅游产品山水园和南山竹海受气候条件影响，春夏秋季节游览舒适性高。而公司御水温泉产品和 水世界产品分别侧重于冬季和夏季旅游，与公司原有观光型产品形成良好的季节性互补，平滑公 司季节性收入。
(三)自然资源依赖度低，产品可复制性强
管理团队景区开发经验丰富。天目湖旅游度假区的前身是沙河、大溪 2 座国家级大型水库， 公司在此基础上经过大量的开发建设形成了今天的 5A 级景区。公司拥有专业的管理团队，旅游开 发经验丰富，根据自然资源特点，因地制宜开发各具特色的旅游产品，将天目湖打造成为拥有完 整产业链的一站式休闲旅游目的地。 产品可复制性强，异地复制成功的可能性较大。公司一站式模式以多元化产品打造、优质客户服务为核心，对资源的依赖性较小，可复制性强。公司管理层在对旅游行业规律的认识、游客 需求的把握、资源整合、产品设计等方面的专业能力是天目湖旅游公司拥有的核心竞争力。公司 持续推进外延工作，未来将择机在全国布局复制一站式模式。
(四)加强政企合作，获得政府支持
引入国资实现合作共赢。公司控股股东两次转让股权给当地政府全资公司溧阳城发，国资大 比例入股说明当地政府看好天目湖中长期的发展空间，致力于合作共赢，共同打造世界级文旅融 合旅游度假区。在国资的助力下，公司将获得更多的政策倾斜。
政府在营销、交通、环境等多方面为公司提供支持。2021 年溧阳市政府和常州市文化广电和 旅游局在江苏主要城市举办推介会，通过发布城市宣传片、推出优惠政策等形式，展现天目湖的 美丽风光。在节假日客流高峰时期，相关部门在山水园、南山竹海、水世界外围维护交通秩序。 在夜公园项目中，政府为企业提供前期资金补助，在核心客源地积极宣传，并对天目湖开展了灯 光亮化的提档升级，在湖中心建立了水幕灯光秀。天目湖镇政府也对网红景点詹沙河大桥进行了 包装。公司通过邮轮夜航的模式，把沿岸景点串起来，为游客带来独特体验。
(五)坐落长三角，享有地理区位优势
拥有地理区位优势，交通便利性高。公司所在的天目湖地区具有显著的交通优势。沪宁高速、 宁杭高速、扬溧高速、溧宁高速、常合高速、沪渝高速、104 国道、镇广线等公路干道穿越天目湖 而过，沪宁高铁、宁杭高铁、芜太大运河、丹金溧漕河都在周边通过。景区距南京禄口机场 80 公 里、上海虹桥国际机场 225 公里、萧山机场 155 公里、常州机场 60 公里，呈现了水陆空三位一体 的大交通格局。长三角主要城市距离天目湖的里程在 250 公里以内，一般行程时间在 2.5 小时以 内，属于较为适合休闲旅游的 3 小时都市旅游圈。
位于经济发达的长三角地区，旅游消费旺盛。公司所在的天目湖度假区地处中国经济最发达 的长江三角洲的中心地带，区位优势明显。长三角地区是我国经济发展最快、人口最密集、最具 现代化的地区。国家统计局的统计资料显示，长三角地区 16 个城市的人均 GDP 和人均收入已达 到中等发达国家的水平。当地休闲度假旅游需求非常旺盛，而公司定位的一站式旅游目的地的定 位与市场需求重合，客户范围覆盖了全中国最具消费能力的 2 亿人口。
(一)业绩逐步恢复，现有项目尚未饱和
现有顾客体量低于景区最大承载量，接待能力未饱和。节假日是天目湖景区的旅游接待高峰， 2021 年五一假期 5 天内天目湖旅游度假区共接待游客 36.1 万人次，同比 2019 年增长 21.7%；2021 年国庆 7 天假期天目湖旅游度假区接待游客 46.97 万人次，较 2019 年同期增长 1.49%。山水园、 南山竹海、御水温泉每日最大承载量分别为 8.2、5.3、1.5 万人次，合计每日能接待游客 15 万人 次，接待能力对比节假日高峰期的客流仍有非常大的空间，景区承载量远未饱和。
酒店业务发展空间较大。公司在疫情期间新增酒店 3 家酒店，致力于野奢度假和亲子场景的 打造，深受市场欢迎，旺季入住率处于高位。新增酒店目前仍处于爬坡期，后期有望继续提升收 入和利润贡献。公司在酒店收益管理上实施动态定价策略，在淡季，选择特价房引流；旺季则提 升房价，确保收益最大化。受新开业酒店影响，酒店业务营收占比从 2019 年的 19.03%上升至 2021 年的 29.59%。
夜公园增加旅游新赢利点。2022 年公司重点打造的夜公园全新亮相，夜公园将夜航、夜宿、 夜市、夜食、夜秀、夜色相融合，进阶式打造“新山水夜经济”，丰富市民、游客夜间消费体验。 从引流角度出发，本地市民免费游玩，购买水世界门票免费入园。未来随着产品知名度的提升， 经济效益有望进一步放大。 客流和收入逐步恢复，人气与收益产品相结合。上半年疫情对公司客流影响较大，6 月国内疫 情触底后公司的客流和收入逐步恢复，公司加大宣传和引流力度，力争在暑期旺季做好收益管理， 预计在 Q3 会有较好表现。
(二)可转债募资项目提升景区质量
发行可转债，对南山小寨二期和御水温泉进行改造升级。2020 年 2 月，为了进一步推动南山 竹海区域旅游设施的提档升级，公司公开发行可转换债券募集资金用于投资南山小寨二期项目建 设以及御水温泉（一期）装修改造项目。南山小寨二期建设期为两年，核心内容为酒店和餐厅， 有助于完善公司南山竹海的酒店布局，补充中高端酒店产品;同时丰富旅游项目，延长游客逗留时 间并提升人均消费。御水温泉装修改造项目建设期为一年，主要为酒店的改造翻新。截至目前， 御水温泉（一期）装修改造项目已部分开展，预计在 2022 年 9 月达到可使用状态；南山小寨二期 项目大规模的施工建设受到疫情显著影响，预计在 2023 年 9 月达到可使用状态。改造升级完成 后，有助于带动游客人数上涨和人均消费提升。
(三)合作打造动物王国
设立合资公司共同打造动物王国。2022 年 3 月，公司宣布与天目湖控股集团（溧阳市国有资 产管理中心全资）共出资 1 亿元合资成立动物王国旅游有限公司，合资公司注册资本拟为 1 亿元 人民币，公司拟以货币出资 1,998 万元人民币，持股比例 19.98%，天目湖控股集团拟以货币出资 8,002 万元人民币，持股比例为 80.02%。合资公司未来打造的动物王国旅游项目将进一步丰富目 的地旅游产品类型，有利于开拓客源市场，形成旅游目的地集聚区效应，符合公司“巩固根据地、 深耕长三角”的战略规划。
丰富当地旅游市场，与现有景区形成联动。按照规划，动物王国建设周期为 5 年，预计在 2026 年投运。拟定票价为 260 元，预测年营收可达到 10 亿左右，投资回报期为 9 年。动物王国对标美 国奥兰多动物王国，预期会包含许多参与性强、体验性高的二次消费项目，有助于扩大亲子游、 研学游市场，成为一个鲜明独特的城市旅游品牌，与公司现有旅游产品产生协同效应。
(四)专注旅游业，跨出外延步伐
以核心经济圈为范围，进行外延扩张。公司计划在全国范围内复制与天目湖体量相当的一站 式休闲旅游度假目的地。在巩固常州溧阳区域产品的同时，公司计划以五大都市群为重要区域进 行全国战略布局，以包括但不限于投资兴建、并购重组等各类方式，跨出外延步伐。公司队伍在 旅游产品策划、品牌打造等方面经验丰富，并持续与地方政府沟通，计划在长三角、珠三角地区 打造明星休闲度假区，预计外延项目量级 10 亿左右。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
