专注药房自动化领域，国内“智慧药房第一股”。健麾信息（605186.SH）成 立于 2014 年，是一家医药自动化设备与医药信息化服务提供商，为医疗服务和医 药流通行业的药品智能化管理提供相应的产品及服务，旨在提升相关机构的工作效 率、服务质量和管理水平，减少患者排队等候时间,提升患者的就医体验，减少医 务人员与危害药品的直接接触，改善医务人员的工作条件。主营业务涵盖智慧药房、 智能化静配中心以及智能化药品耗材管理三大细分领域，涉及软硬件系统集成技术、 数据处理技术、设备统筹管理技术、自动发药技术、自动补药技术以及机器人应用 技术等。
公司成立于 2014 年 7 月，其主要核心人员均来自于康麾投资和上海道崇； 2015 年投资成立了上海擅韬，专注于医院分布式药房和静脉用药调配中心；2016 年投资成立药智上海，布局移动医疗、大数据和 AI；2018 年与北欧医疗行业自动 化领导者合资成立高科技公司，布局医疗物流智能化新领域；2020 年 12 月 22 日 正式登陆 A 股，成为国内“智慧药房第一股”。
公司股权结构清晰。第一大股东是戴建伟，持有公司 42%股份，是公司的实际 控制人和最终受益人，在公司担任董事长的职位。2004 年，董事长戴建伟离开科 研岗位携经营团队开始创业，专业从事药房管理软件及自动售药机的研发和运营推 广，在药房信息化和自动化两方面都积累了丰富的经验，带领着健麾信息一步步的 向好发展，相信在未来也有能力推动公司的进一步发展；第二大股东是荐趋投资， 持有公司 8.26%股份，公司的第一股东戴建伟持有该公司的 51%股份；公司第三大 股东翰宇药业持有公司 8.09%股份。
2017 年-2019 年前，公司营业收入保持较为稳定的增长；2020 年，受到疫情 的影响，公司的营业收入出现小幅的下滑，实现营收 2.87 亿元，较上年同期下降 4.47%；2021 年公司实现营业收入 4.90 亿元，较上年同期增加 70.76%，主要是公 司智慧药房、智能化静配中心以及智能化药品耗材项目收入稳步增长；同时随着业 务逐年扩大，维护保养服务收入快速增长；以及 2021 年公司成功获得湖北省卫生 健康委员会的基层移动医疗卫生服务车项目（车载医疗设备）的大额订单，实现公 司营业收入大幅增加；2022 年一季度公司实现营业收入 0.45 亿元，较去年同期增 长 11.19%。预计，公司未来会保持稳定增长。
除了 2020 年受疫情的影响，归母净利润增速出现小幅下滑外，公司归母净利 润保持稳定增长。2021年，公司实现 1.18亿元的归母净利润，同比增长 22.85%； 2022 年一季度，实现 705.28 万元的归母净利润，同比增长 10.65%。
2017 年-2020 年公司净利率和毛利率总体保持稳定。2021 年由于收入结构变 化，低毛利率的湖北基层移动车项目占比提升所致，从而导致公司净利率和毛利率 双降。2022 年一季度受上海疫情的影响，对公司业绩存在一定负面影响。 2017 年-2021 年期间，除研发费用外，公司规模效应初见成效，各项费用率都 处于下降的趋势，销售费用率从 2017 年的 13.07%下降至 2021 年的 4.28%；管理费用率由 2017 年的 13.08%下降至 11.59%。2022 年，公司持续加大研发力度，一 季度研发费用率上升至 12.27%。
2.1.药房自动化是什么？
药房自动化是指在药房或其他医疗环境中执行的任务和过程的机械化或自动化。 以自动化设备为媒介，结合计算机信息技术以及现代管理技术，实现药房工作流程 优化升级。传统药房存在以下弊端： 1）药师人工取/发药时间长、效率低；2）取 药排队等候人数较多，交叉感染几率较大；3）发药准确率无法得到保障，无法进 行精细化药品供应链管理。药房进行自动化升级解决方案为通过“硬件+软件“结合 提升药品终端智能化水平。硬件主要包括自动发药机、自动配液机器人、自动售药 机等，软件主要包括信息化系统，如库存管理 SAAS、患者管理等。根据每个药房 所发放药品规格以及形态的不同，所使用的自动化发药设备也不同。
门/急诊药房自动化升级是通过智能设备优化了传统药房的工作模式，具体体 现在以 下几个方面：1）保障药品、物资高效供应流转，同时降低交叉感染风险。 门/急诊药房自动化升级后全流程、信息化、自动化管理理念和系统建设推广，有 效减少医疗物资损耗，预防和降低交叉感染风险，保障药品高效、安全供应，提升 药学服务效率和质量。2）实现药品流通全过程监管制度“最后一公里”建设。公司门/急诊药房自动化后将药品供应链平台和药品智能管理设备全程深度结合，从 医院药库到智能二级缓存库，再到发药窗口，最终到患者手中，全程跟踪管控药品， 真正实现药品在院内流通的“全程批号”闭环式管理。3）提高发药效率；提高发 药准确率 ；精准、及时、科学补货，数据信息即时反馈。
静配中心药房自动化通过药师调剂、复核、配置等多个环节的严格控制，最 大限度地减少因各种因素导致的用药错误，提高静脉用药质量，促进静脉用药合理 使用，保障静脉用药安全。具体体现在以下几个方面：1）根据临床医嘱自动划分 批次，提高医院整体药物调配效率。改变传统分病区单组单次进行摆药和调配的模 式，优化为“统排统配法”集中对静脉用药进行摆药和调配。根据临床医嘱，自动 划分批次和药品种类后，统一进行调配，提高了药物调配效率，优化业务流程，降 低药师劳动强度，使药师更多投身于临床药学服务工作中。
2）确保配置质量精准， 显著降低人工差错率。全面提升用药安全，通过物联网、灯显等技术手段，有效控 制静配中心工作 过程中医嘱不合格率、调配差错率、贴签差错率、分拣差错率，确 保了最终临床合理用药。3）药品信息化管理，实现全程可追溯；减少耗材浪费； 减少退药浪费现象。
院外药房作为院内药房的有益补充，院外药房自动化升级后可实现多方共赢。 具体体现在以下方面：1）“无接触、不见面”模式，降低医院院内交叉感染风险， 助力疫情防控。2）“互联网+医保支付”服务，为患者提供更加便捷、安全的购药 模式。“互联网+医保支付”服务的推进，将进一步助力无人化药房（小微药房）、 集中调配后送药上门（城市中央药房）模式推广应用，为患者提供更加便捷、安全 的购药模式。3）提升了部分患者的取药效率。对常见病、慢性病患者而言，院外 智慧药房避免其在医院等候停留时间，减少交叉感染机会，切实提高医院运营效率 和优化资源配置的同时提升了患者的就医体验和就医效率，实现多方共赢。
2.2.行业需求快速增长，发展前景光明
“医疗新基建”带动行业需求快速增长： 2020 年以来，新冠肺炎疫情暴露了我 国公共卫生和疾病防控方面的不足，“十四五”规划也特别提出需要加强医疗基础建 设。医疗基建投入被认为是未来稳经济的重要手段之一，高质量的基建项目，短长 期都有其重要意义，短期内解决了抗疫的需求，也是在未来会积极参与到经济活动 中去的项目，同时能够解决人民日益增长的健康需求，无论疫情走势，医疗新基建 都是解决民生、社会公平等问题的重要手段。瑞达恒招投标网站的数据分析指出: 医疗新基建新签合同金额 2021 年度较 2020 年度相比提升 77.3%，2013 至 2021 年 间，复合增长率为 29.0%。
智慧医院建设为行业提供持续市场需求。在“医药分开”为导向的公立医院改革 背景下，药剂师的职责更侧重于用专业知识为患者提供药学服务。目前国内大多数 公立医院在药品存储、使用以及物流管理过程中信息化、自动化水平相对不高。医 疗物资智能管理系统的使用改善了工作流程，提高了医院的药事管理水平和药学服 务水平，使药师从繁重的工作中解脱出来，有更多的时间和精力为病人提供药学服 务，为病人合理用药保驾护航提升了药师的职业价值，并形成良性循环。智慧医院 的建设为行业提供了持续的市场需求。
下游药品流通行业的转型发展为药房自动化行业提供良好的机遇。医药流通企 业必然面临着转型与升级，通过信息化手段将物流服务延伸到医院的药库、药房直 至病区，实现由传统商业向现代服务业转变、建立并主导医药全产业供应链，使医 院的医疗物资管理实现信息流、物流、资金流的整合。药品流通企业的转型发展为 药房自动化行业提供了良好的发展机遇。
2.3.政策文件落地，行业景气度提升
随着政策文件逐步落地，公立医院主体地位有望强化，公共卫生服务能力将得 到加强，这将提升整个医院市场景气度。目前，我国药品零售行业自动化管理水平 较低，而随着互联网医疗、远程医疗、慢病管理以及同城物流等领域的快速发展， 零售药店的市场份额将会逐步提高。在“处方外流”和“互联网+医疗健康”政策 指导下，零售药房面临转型升级，O2O模式是最具备发展潜力的医药互联网模式， 线上线下终将协同发展，这也将推动自动化药房新型零售模式的发展。
2.4.国内外自动化药房现状对比
对于公立医院而言，药房自动化升级的硬件设备主要是门急诊药房用到的自动 发药机，静配中心用到的自动配液设备或配液机器人。自动发药机相比于美国 97% 的渗透率，行业发展空间大。2014 年美国 97%的医院都配备了自动发药机，即便 病床数量<50 床的也有 92.9%的配置率。相比之下国内医药配备自动发药机的仅为 20%（针对二三级医院），预计市场存量不到 2000 台，叠加医院扩建，门诊药房自 动化领域市场目前处于快速发展阶段。
智能化静配中心目前处于起步阶段，未来 3 年有望迎来高速发展期。美国的静 配中心约 40-50%的比例拥有各种智能化软硬件技术来提高效率和准确率（如智能贴标机、流程软件等），配液机器人的使用还处于起步阶段，截止 2020 年，有 3.4% 的医院在配置非毒素药物（如抗生素、输液）使用机器人（400 以上床位医院超过 10%），1.6%的医院在配置细胞毒素药物使用机器人（600 床位以上为 15.6%），总 体渗透率约 5%。 国内院内静配中心智能化改造为新趋势，根据弗若斯特沙利文统计数据，预计 至 2023 年，北京静配中心自动化设备渗透率将从现在的 4%上升到 45%，深圳静 配中心自动化设备渗透率将从现在的 6%上升到 57%，苏州静配中心自动化设备渗 透率将从现在的 30%上升到 65%，上海静配中心自动化设备渗透率将从现在的 5% 上升到 48%。
2.5.国内竞争格局对比
根据沙利文数据，2018 年全国门诊药房自动化领域市场规模约 8 亿元/年，健 麾信息和艾隆科技市占率领先，分别占比 30.2%和 28.5%。
智慧药房项目是一个软硬件结合的智能化药品管理系统，在软件系统的管理和 控制下，通过自动发药机、智能针剂管理柜、智能毒麻药品管理柜、智能预配货架、 智能存取货架等设备，实现药房药品的自动化存储、调配、传送和发放。通过智能 化药品管理系统对药房工作进行流程再造，提升药品调配效率、有效防范人为差错， 实现药品库存效期智能管理，进而提升药事服务质量，改善药房工作条件，缩短患 者取药等候时间，实现药房药品的智能化管理。
国内市场渗透率低，行业发展空间广阔。自动发药机可以大幅降低患者的等待 时间，提高患者满意度；降低差错率；减少劳动力成本，让药师回归其本职工作， 因此药房自动化升级势不可挡。2014 年美国 97%的医院都配备了自动发药机，即 便病床数量<50 床的也有 92.9%的配置率。相比之下国内医药配备自动发药机的仅 为 20%（针对二三级医院），预计市场存量不到 2000台，叠加医院扩建，门诊药房 自动化领域市场目前处于快速发展阶段。
健麾信息作为自动化领域龙头将持续受益于“医疗新基建”。新冠疫情加剧了 医疗资源不足不均不优的矛盾，同时暴露了社会办医的发展不及政策发展预期的问 题。后疫情时代，基于经济发展、社会民生和居民安全三方面考虑，中国均需加快 优质医疗资源和健全公共卫生体系的建设。2021 年 2 月 9 日，国家卫健委在回复 《对十三届全国人大三次会议第 623 号决议的答复》中，明确提出正在研究修订全 国医疗卫生服务体系规划，科学确定公立医院和社会办医院的数量、规模及布局， 合理调整公立医院的床位配置标准，支持部分实力强的公立医院在控制单体规模的 基础上，适度建设发展多院区，发生重大疫情时迅速转换功能。
品类布局齐全，技术不断升级。公司智慧药房项目的核心产品自动发药机，根 据客户的需求不断升级换代。用户需求于用户需求及场地条件不尽相同，公司结合 各类设备功能及参数，设计出多种产品以及不同的型号，以满足不同用户在场地要 求的需求。
品牌优势强，市场份额行业领先。公司已于 700 余家医院实施了各类智能化药 品管理项目，范围遍布 27 个省、自治区及直辖市，包括北京协和医院、上海交通 大学医学院附属瑞金医院、中山大学附属第一医院、复旦大学附属华山医院、北京 大学第一医院、北京大学人民医院、南方医科大学南方医院、上海交通大学医学院 附属仁济医院、山东大学齐鲁医院、郑州大学第一附属医院在内的等众多知名医疗 服务机构均使用公司的产品，使公司的品牌优势不断积累。根据弗若斯特沙利文的 统计，公司为我国门诊药房自动化领域的领先企业，截至 2018 年末，公司在门诊 药房自动化领域的市场占有率为 30.20%。同时，我国门诊药房自动化领域市场集 中度较高，前五大公司市场占有率合 81.90%。较高的市场占有率和行业集中度使 得公司在未来业务竞争中处于有利地位。
2017 年-2019 年，公司智慧药房项目收入稳步增长；2020 年，受疫情影响公 司该板块收入下降；2021 年，公司该板块重拾增长态势，实现收入 1.80 亿元，同 比增长 8.18%。
4.1智能化静配中心项目：全流程可管控和追溯的静配体系
智能化静配中心项目是一个软硬件结合的智能化静脉用药配置及管理系统，在 软件系统的控制和管理下，通过药物配置机器人、智能针剂库、自动贴标机、智能 分拣机、智能移动排药系统、智能溶媒货架、仓内外复核仪等设备在存储、摆药、 配置、复核、分拣等各个环节实现静脉输液药物快速、准确的配置及发放，减少医 务人员与有毒化学药品的直接接触，便于静脉输液药物的全流程管控和追溯。
随着静配中心自动化设备研发、生产技术的发展，以及医院管理理念的进步， 未来医院静配中心自动化设备的渗透率有望大幅提升，行业迎来高速发展期。健麾 信息的智能化静配中心的产品布局齐全，技术领先的配液机器人及与公司传统优势 渠道相契合的优势将使其在行业快速增长过程中持续受益。
产品布局齐全，配液机器人技术领先优势。 健麾信息智能化静配中心项目的产品布局齐全，主要产品有全自动配液机器人 （Cyto、Twins）、智能针剂库、自动贴标机、智能分拣机等产品。静脉用药调配机 器人功能为按照处方要求完成静脉用药调配工作。静脉用药调配机器人根据临床需 求配备条形码或图像识别、重量检查、影像监控和记录等功能，从而保证药品配置 安全、准确、可追溯。同时，静脉用药调配机器人应用过滤及净化技术，将职业暴 露风险降到最低，消除人工操作难以避免的职业损害、药物交叉污染，保障工作环 境及医务人员安全。
较高的技术壁垒使得国内大多数厂家无静脉配液机器人，健麾信息相比于苏州 艾隆及红枫智控在智能静配中心项目上更具优势。目前，公司已推出两款的静脉配 液机器人：全自动细胞毒类药物配置机器人（Cyto）与全自动静脉用药配置机器人 （Twins）。全自动细胞毒类药物配置机器人（Cyto）主要配置抗肿瘤用药等，解决 精准与保护的问题，其核心技术体现在双机械手单处方调配，平均每小时调配 60 袋。全自动静脉用药配置机器人（Twins）主要配置抗生素等其它用药，重点解决 效率问题，其核心技术体现在可同时对 4-6 组大输液进行批量调配工作，调配速度 每小时 400 份。相比于国外同类型产品，不但效率更优而且价格也更低更具优势。
深耕智慧药房领域多年，渠道资源丰富。公司已为北京协和医院、上海交通大 学医学院附属瑞金医院、中山大学附属第一医院、复旦大学附属华山医院、北京大 学第一医院、北京大学人民医院、南方医科大学南方医院等 700 余家医疗服务机构 提供药品智能化管理项目的设计和实施，根据复旦大学医院管理研究所发布的 《2020 年度中国医院排行榜》，全国十强医院中有 4 家，全国前五十强医院中 50% 以上都是公司的客户。因此，公司目前主要优势市场在沿海经济发达地区，尤其是 一二线城市的三级医院客户群，丰富的渠道资源有助于公司智能化静配中心项目的 推广。
4.2智能化药品耗材管理项目：智能化管理，移动医疗卫生服
务车项目带来高增长 智能化药品耗材管理项目是一个软硬件结合的药品耗材（包括毒麻类药品、 高值医用耗材等）管理系统，在软件系统的控制下，通过智能药品管理柜、智能耗材管理柜等硬件，采用物联网技术，实现药品、耗材的安全存储、智能调 配、全流程追溯智能化。
移动医疗卫生服务车项目，带动业务增长。公司不断强化国内渠道市场，拓展 新应用领域市场机遇，2021 年 8 月与国药控股湖北有限公司就湖北省基层医疗车 项目签署相关医疗设备供货合同，该合同金额共计约 1.96 亿元，其中 80%～90% 收入于 2021 年确认，该板块业绩由 2020 年的 956.43 万元增加至 2021 年的 1.87 亿元，显著提高公司 2021 年业绩。虽然该项目的毛利率较低，但是通过这次项目 可以提高公司的收入规模以及行业影响力，实现了公司医院市场业务下沉和“To-G” 批量模式的良好开局。
在“处方外流”和“互联网+医疗健康”政策指导下，国内医药零售企业开始 积极探索院外自动化药房新零售模式，零售药店的自动化升级改造为药品自动化管 理市场提供了巨大的需求空间。
布局医药零售市场，提高品牌渗透率。目前，公司产品的主要应用场景是各 级医疗服务机构。而现阶段我国药品零售行业自动化管理水平相对医疗服务机构而 言更低，而随着互联网医疗、远程医疗、慢病管理以及同城物流等领域的快速发 展，零售药店变得越来越重要。随着新医改政策的不断推进，以及医药分家的深入 实施，零售药店的市场份额将不断增加。公司提前布局医药零售市场，目前已与高 济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域龙头客 户成功合作。预计，公司有望利用与这 5 家连锁药店企业合作的先发优势，继续在 全国大范围扩展与其他医药零售领域内客户的广泛合作，进一步提升品牌渗透率和 影响力。
调整合作模式，降低智慧零售药店升级门槛。零售药店具有“运营个体数量 多、单店经营体量小、现金流考核压力大”的特点，通常难以一次性支付智能发药 设备的采购费用，而这也是制约智慧零售药店转型升级的核心关键因素。针对这一 特点，公司积极调整合作模式，允许零售药品企业采用每年支付服务费的形式租用 公司所产智能设备。通过这种合作模式，将大幅降低智慧零售药店的升级门槛，提 高与零售药店的合作的可能性，使得公司业务得到进一步发展。
开辟中药业务新板块——智能中药房项目。智能化中药房项目突破了中药颗 粒、中药饮片的定量自动化调剂技术，解决了中医精确用药和调剂效率问题，破解 了中医药领域的几千年的难题；研发了中药颗粒自动化调剂、多列自动装袋、装盒 全自动生产线系列产品和中药饮片炮制、调剂、煎煮、包装全自动生产线系列产 品，极大的提升了中医药产业的自动化程度；打通了医院 HIS、药厂、调剂中心、 物流配送、患者之间数据、物流通道，实现了医院处方、患者和药物的全流程闭环 云端管理，实现了全程可追溯，确保了患者用药安全性。
2021 年 7 月 1 日四部委印发《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实 施方案》的通知，方案提出促进中医药传承创新工程，中央预算内投资重点支持国 家中医医学中心、区域中医医疗中心、国家中医药传承创新中心、国家中医疫病防 治基地、中西医协同“旗舰”医院、中医特色重点医院和名医堂建设。随着国家相关政策的出台，公司也在不断积极探索产品的其他应用领域。2021 年 6 月 30 日， 与和利康源在上海签署全面战略合作协议，将有助于公司中西药智慧化管理全场景 生态的构建，不断丰富公司产品线，保障公司核心竞争优势。
助力规范发热门诊建设——新产品发热门诊自助发药机。基于医药微物流人 工智能、多媒体及移动互联网等先进技术手段，设立发热门诊 24 小时无人自助药 房，实现防控疫情二次高峰、患者购药安全流程监管、发热门诊 24 小时自动化取 药服务。采用处方识别自助取药，无需药师值守前台窗口发药，避免药师与患者的 直接接触，并提升发热门诊发药效率，减少患者取药过程中的交叉感染几率。该方 案有助于规范发热门诊建设，增强医院预防及控制传染病的能力。有助于丰富公司 产品线，不断提高公司核心竞争力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
