深耕光学领域 17 年，公司逐渐扩张业务版图
公司业务聚焦四大领域，以镜头产品为主。公司是一家研究、制造、销售光学光电子产品的高新技 术类公司，公司相关产品广泛应用于安防、新型显示、汽车、AI 视觉算法等领域。目前，公司主要 有四大业务：安防监控业务、新型显示业务、智能驾驶业务及人工智能业务，产品矩阵包括安防类 镜头、非安防类镜头、AR/VR 整机代工、机器人等。近两年，公司大力进行研发投入，智能驾驶业 务产品、新型显示业务产品品类扩充较快，未来有望逐渐成为公司的核心业务。
深耕镜头领域 17 年，公司逐步扩张业务版图。公司于 2005 年成立，在初创期主要致力于手机镜头的 设计，所研发的 20 万像素手机后臵 VGA 摄像镜头及 130 万像素全塑胶非球面透镜结构的手机摄像镜 头不仅在技术水平方面全国领先，且被三星、LG 等消费电子大客户采用。2007 年-2012 年，凭借在手 机摄像头领域的成功，公司逐渐拓宽业务边界，成功研发了安防摄像头、汽车摄像头、数码相机摄 像头等产品：在安防领域，公司于 2008 年成功开发了 22 倍光学变焦视频监控摄像头，打破日系厂商 的垄断；在数码相机镜头领域，公司凭借着开发手机镜头的经验成功研发了 18 倍光学防抖镜头；在 车载成像领域，公司成功研究出 180 度超广角、小畸变车载智能摄像头模组等产品，并于 2009 年成 功将产品通过 Tier1 厂商向广汽本田、长城汽车等下游整车厂推广。
2013 年-2016 年，公司迎来成长期，在安防方面持续深化同海康、大华等核心客户的合作，不断打磨、 研发安防类产品，业务收入也上新台阶；此外公司开始涉足视讯会议、运动 DV、无人机、智能家居 等领域：在视讯会议领域，公司于 2015 年率先实现了 4K 视讯会议镜头量产；在运动 DV 领域，公司 镜头产品已被应用于松下等公司中；在智能家居领域，公司镜头已被运用在小米、360 等公司的智能 家居产品中。
2017 年至今，公司在在业务布局进一步拓宽的同时，进一步深化了自己各个业务的技术水平：在安 防领域公司在 20 倍及以上高清变焦安防镜头的全球市场占有率已连续多年成为全球第一；在新型显 示领域，公司于 2015 年在全球率先实现了 4K 视讯镜头的规模化量产，近几年也在激光电视领域与 海信、光峰、长虹等厂商达成了合作关系，此外公司于 2021 年正式实现了 AR/VR 一体机的代工能力， 出货量达 5 万台；在智能驾驶领域，公司于 2019 年正式建立了全资子公司联合汽车以专门研发车用 产品，并于 2019 年开启了同杭州海康汽车技术有限公司的合作，目前已经拥有车载镜头、毫米波雷 达等智能驾驶用产品；除主营业务的积极拓展外，公司通过成立产业基金以财务投资的方式也在积 极布局光学产业链相关领域。
重视研发，公司深谙“创新就是生产力”
公司重视研发，研发人员数量、研发费用呈现逐年上升趋势。公司近五年研发人员数量总体呈现上 升趋势，研发团队总人数从 2016 年的 271 人发展到了 2021 年的 538 人，人数几乎翻了一倍，这与公 司近几年的多业务布局战略有一定关系。公司的研发投入也呈现逐年上升趋势，目前研发费用占比 能够维持在 9%的水平，与宇瞳光学、舜宇光学等竞争对手相比处于较高水平。此外，公司近五年的 所持专利数量也呈现较快的增长趋势，专利数量从 2017 年的 347 个增长到了 2021 年的 757 个，一定 程度上反映了公司对于创新研发的重视程度。
盈利能力提升与收入增长不匹配，新拓业务有望成为“对症良药”
新拓业务逐渐发力，安防类镜头销量提升带动公司业绩。2021 年公司业绩的提升主要得益于安防类 镜头销量的提升，但安防类镜头的销售单价从 88.14 元/台下降到了 84.10 元/台；此外，虽然非安防类 镜头的销量并未增长，但单价有所提升，从 12.28 元/台提升到了 14.55 元/台，这得益于售价较高的激 光投影镜头、车载镜头类产品在 2021 年销售量的增加，然而从五年的总体趋势上来看，非安防类镜 头的单价在不断下降，这说明公司非安防类镜头有逐渐形成规模化生产的趋势。此外，包含 AR/VR 代工业务在内的其他业务虽然收入不多，但保持增长势头，未来有望成为公司第三个主要收入来源。
过去五年公司营收增长但盈利能力不稳定，22Q1 公司业绩承压。近五年公司营业收入呈现稳步上升 趋势，从 2017 年的 9.34 亿元增长到了 2021 年的 16.35 亿元，年复合增长率达 15.03%；然而，近五年 公司归母净利润的增长趋势较不稳定，2017 年-2021 年的归母净利润分别为 0.82 亿元、0.72 亿元、0.73 亿元、0.50 亿元、0.74 亿元，盈利能力较不稳定。2022Q1，公司实现营收 2.75 亿元，同比下滑 20.24%； 实现归母净利-0.13 亿元，同比下滑 187.12%，在疫情与高通胀的影响下公司业绩有所承压。
盈利能力不稳定原因剖析：从毛利率、净利率角度来看，2017 年-2021年二者呈现先下降后上升的趋势， 但总体毛利率、净利率水平依旧较低，公司盈利能力较差，我们认为主要的原因有：（1）公司期间费 用水平未能得到有效改善。虽然 2018年、2019 年相较于 2016 年、2017年的期间费用率有一定程度上的 改善，但从 2019 年开始期间费用率又呈现逐渐上升的状态，2022Q1 期间费用率又超过了 10%。（2） 原材料成本较高叠加议价能力较弱，公司直接材料成本占营收比例较高。以2021 年为例，公司直接材 料成本 10.52亿元，同比增长 21.05%，占到营收的 64.34%，但从公司产品单价来看，占到公司营收大头 的安防类摄像头销售单价却降低了 4.08 元/台，侧面反映出当材料成本价格上行时公司议价能力较弱， 无法及时提升产品售价来应对成本端的压力。考虑到 2022年通胀持续高企，公司成本端持续承压，叠 加公司变焦产品缺乏规模化效应且议价能力较弱，因此造成了公司 22Q1 业绩的下滑。
业务版图、生产规模持续扩张+相关产品正式投产或为公司提高盈利能力的“良药”。虽然公司目前 盈利能力受到成本高企、产品缺乏规模化效应且议价能力较弱的影响，但公司在其他业务方面的持 续布局有望在未来改变目前公司所处的困境。首先，包括 AR/VR 代工在内的公司其他业务毛利率表 现良好，虽然现在收入规模还比较小，但随着相关行业景气度的持续上升，未来收入规模有望进一 步提升，公司盈利能力也会随着高毛利业务占比的提升逐渐改善；其次，子公司联合汽车的毫米波 雷达产品目前已正式投向市场，自 2019 联合汽车成立起，联合汽车一直处于亏损状态，主要原因联 合汽车一直处于产品研发状态中，变现手段少，目前公司已经在投资者平台上透露公司的毫米波雷 达产品已获得国内造车新势力企业及国内新能源龙头车企的定点，结合公司车载镜头销量处于持续 上升的趋势，未来公司的汽车类产品有望在汽车行业的高景气度加持下扭亏为盈；最后，公司安防 类变焦镜头属于安防类镜头的高端产品，定制化程度较高，难以形成规模效应以降低成本，而未来 公司的汽车镜头、毫米波雷达、AR/VR 业务的放量可以帮助企业形成规模化的生产，从公司募投项 目来看，公司远期希望新扩车载镜头产能 1800 万颗/年、激光投影镜头产能 200 万套/年、AR/VR 一体 机代工产能 58 万套/年等。规模化的生产能够一定程度上改变目前企业成本高、期间费用率高的情况。
智能驾驶渗透率提高已成不可逆转趋势
汽车搭载自动驾驶系统已成趋势，未来几年自动驾驶渗透率逐渐提高。近几年，随着汽车的电动化 浪潮席卷全球，电动车厂商尝试着开始在自家的产品中搭载自动驾驶技术。根据自动驾驶技术的分 级标准，目前绝大多数车厂的自动驾驶系统仍处于 L2 标准，据 IDC 数据，2022 年 Q1 我国 L2 级自动 驾驶乘用车渗透率达 23.2%，较 2021 年一季度的 7.5%大幅提升；产业信息网相关数据表明，2030 年 我国智能驾驶渗透率将超过 60%，其中代表着高级别自动驾驶的 L4/L5 级别自动驾驶车辆渗透率将达 到 15%，汽车的智能化趋势将成为电动化趋势之后汽车产业的又一大趋势。
毫米波雷达：整机+算法基于自研，公司下一代拳头产品！
24Ghz、77GHz 毫米波雷达用途广泛且不尽相同。后者将成为未来车载毫米波雷达的主力产品。毫米 波雷达的工作原理主要是发射、接受 1~10nm 之间的电磁波，利用多普勒效应来确定附近物体位臵的 一种雷达，具有体积小、穿透烟、雾、雨、雪能力强的特点，但探测精度、距离有限且探测精度容 易受到金属的影响。目前在车上应用范围较广的是雷达频段是 24GHz 及 77GHz。24GHz 频率主要用于 中短距离雷达，探测距离大约在 50-70 米；77GHz 频率主要用于长距离雷达，探测距离大约在 150-250 米；从使用场景上来说，24GHz 主要用在泊车辅助、盲点检测等场景，而 77GHz 则使用在自适应巡 航、自动紧急制动、前向碰撞预警等系统中。未来随着汽车智能化的趋势，具有长距离探测能力的 77GHz 毫米波雷达将逐渐成为毫米波雷达的最主要产品之一。
渗透率提升迅速，国产替代空间大。据艾瑞咨询数据，我国毫米波雷达市场规模将从 2020 年的 30 亿元 增长到 2030 年的 640 亿元，10年 CAGR达 35.80%，同时 77GHz 毫米波雷达的市场规模占比也将逐渐提 高，近几年，毫米波雷达上车装机渗透率不断提升，据中研网数据，2018 年~2021 年我国车载毫米波雷 达的需求量从 580万颗增加到了 1350 万颗，假设每辆车搭载三颗毫米波，则我国车载毫米波雷达的渗 透率从 2018 年的 6.88%提升至 2021 年的 17.13%，此外按照艾瑞咨询数据我们预计，2022年-2025 年我国 毫米波雷达的装机渗透率将分别达到 24.16%、34.52%、47.67%、51.65%，毫米波雷达渗透率将快速提升。 在竞争格局方面，目前车载毫米波雷达市场基本上处于被国外厂商垄断的状态，2018 年，全球毫米波 雷达市场 CR5 达 68%，市占率前五大厂商分别为博世、大陆、海拉、富士通天、电装，且 2019年乘用 车短距、长距毫米波雷达市场份额基本被国外厂商占领，总体来说国产替代空间较大。
公司毫米波雷达产品已成功研制并取得车企定点，成本可控+高性价比或成未来核心竞争力。为了紧 跟汽车智能化潮流，公司积极拓展业务边界，于 2021 年成功研发毫米波雷达（76GHz~81GHz），且 公司 77GHz 毫米波雷达已经国内造车新势力头部厂商+国内新能源汽车龙头厂商的定点。目前来说， 公司的毫米波雷达具有以下优势：（1）联合光电所生产的毫米波雷达从技术参数上与世界一流的汽 车厂商博世、大陆基本一致。（2）联合光电已建成国内领先的汽车雷达系统设计、验证、测试平台， 除一般的测试功能外，公司还搭建了国内独有的高低温实时全系统测试平台，以及国内领先的汽车 保险杠材料测试系统和 PCB 材料测试系统。（3）联合光电已与国内芯片厂商形成战略合作关系，具 有明显的本土化优势。（4）同比国内外相同产品，联合光电的生产的毫米波雷达性价比更具优势。 （5）联合光电的研发团队和管理团队，均来自国内智能驾驶领域优秀企业，从业经历 20 多年。 虽然公司并未具体透露毫米波雷达的情况，但从公司公开发表的产品优势中，可以提取出以下几个 信息：（1）公司毫米波雷达产品质量能够满足下游整车厂的要求；（2）公司产品更具性价比优势， 预计是价格低于博世、大陆的同质量等级毫米波雷达产品；（3）毫米波雷达产品的制造、测试成本 可控。这些优势将成为公司的毫米波雷达以后能够在市场立足的重要因素。
公司毫米波雷达产品整机+算法基于自研技术。公司不仅掌握毫米波雷达的整机制造技术，同时掌握 了毫米波雷达的算法研发技术。车载毫米波雷达的一个上车难点是如何让车辆与毫米波雷达通过算 法联系在一起，这种联系需要毫米波雷达与车辆进行不断地“磨合”，在车辆的搭载实践中才能慢 慢形成最适合车辆的内臵算法。由于公司在机器视觉领域有大量算法经验，因此公司毫米波雷达的 算法同车辆的自动驾驶核心算法磨合时间较短，从而实现快速验收、快速上车的过程，因此公司在 毫米波雷达上的“软实力”也不容小觑。
车载 HUD：装机渗透率快速提高，公司已有相关储备
车载 HUD 技术有机会成为下一项智能汽车标配技术。2022 年，理想宣布自家即将发行的旗舰车型理 想L9将搭载车载HUD而摒弃掉传统的仪表盘，这一技术随着理想的高关注度又一次在车圈火爆起来。 车载 HUD 相较于传统的仪表盘来说，可以直接在挡风玻璃上投射出车辆的信息，使得驾驶员不用低 头就可以了解车辆信息，提高驾驶的安全性。目前，车载 HUD 可分为 C-HUD、W-HUD、AR-HUD 三类： C-HUD 主要将车辆信息投射到树脂镜片上，这样不仅没有起到很好的显示效果，还可能会影响驾驶 安全，目前已被逐渐淘汰；W-HUD 主要将影像投射至挡风玻璃上，这样就不会影响驾驶，是目前的 主流方案，但问题是车辆信息同车外的环境信息没有进行很好地结合；AR-HUD 是目前最先进的车载 HUD 模块，主要原理是利用算法+芯片将车内信息同环境信息有效地结合起来，使得车路形成互动， 从而让车载 HUD 发挥其最大价值，由于目前 AR-HUD 价格较贵，目前没有大面积地上车，但 AR-HUD 无疑是未来车载-HUD 发展的主流方向。
车载 HUD 市场渗透空间大，未来有望实现高速增长。从近几年的情况来说，车载 HUD 整体渗透率不 高，还有较大的渗透空间，据头豹研究院、华经产业研究院数据，2016 年-2021 年，我国车载 HUD 装 机量将从 8.3 万套增长到 123.7 万套，渗透率将从 0.3%提升至 5.0%，汽车智能化的风向已不可阻挡， 车载 HUD 的装机量与渗透率也将逐渐提升，据华经产业研究院数据预测，2025 年我国车载 HUD 出货 量将达到 924.6 万台，渗透率有望达到 38%。从市场规模上来说，随着车载 HUD 渗透率的不断提高， 车载 HUD 的整体市场规模也呈现快速上升趋势，据华经产业研究院数据预测，我国 W-HUD 的市场规 模将从 2020 年 8 亿元增长到 2025 年的 51 亿元，5 年 CAGR 达 44.84%，我国 AR-HUD 市场规模将从 2021 年的 7 亿元增长至 2025 年的 49 亿元，4 年 CAGR 达 62.66%。 竞争格局：外部厂商占主导，内部厂商占有一席之地。从竞争格局来看，目前我国车载 HUD 市场呈 现国外厂商占主导，但中国大陆厂商也有一席之地的竞争格局，2021 年华阳集团、江苏泽景在我国 车载 HUD 市场中分别占 16.2%、3.4%的份额。未来，随着国内 HUD 技术发展更加完善+国内 HUD 装车 意愿提升，我国车载 HUD 厂商在市场上将会有更大的舞台。
公司具备生产车载 HUD 核心部件的能力。从车载 HUD 的构成来看，一个车载 HUD 主要由主控 PCB 板、LED 光源单位、显示部分、镜面部分组成。由于公司在光电技术上有着多年的技术累计，相关 光学产品已经在多类电子产品上有所应用，因此公司具备制造车载 HUD 中的镜面部分、LED 光源 单位、显示部分的能力。公司目前已获国内整车厂的毫米波雷达定点，未来有望继续同整车厂保 持良好合作关系，并推动自家光学产品不断上车，完成从传统消费类光学企业向汽车光学企业转 型的过程。
车载镜头：技术储备完善，绑定 Tier1 迎成长
市场快速增长，竞争格局呈现“一超多强”局面。随着智能驾驶的逐渐渗透，单车车载镜头将从 L1/L2 级别的 3-5 个增长至 L4/L5 级别的 10-20 个，单车价值量大大提升。据 ICV Tank 数据，我国车载镜头市 场规模预计将从 2020 年的 64 亿元增长到 2026 年的 280 亿元，6 年 CAGR 达 27.89%，在迎来智能驾驶 时代后增速明显增快。从竞争格局上看，我国车载摄像头镜头市场格局呈现出“一超多强“局面，舜 宇光学是绝对领军者。2020 年舜宇光学出货量位居第一，市场占有率超 30%，日本麦克赛尔、日本 电产三协、日本富士胶片、韩国世高光位居二至五位。虽然舜宇光学的市占率超过 30%，但剩余多 数市场依旧被国外厂商瓜分，未来车载依旧有实现国产替代的空间，国内车载镜头厂商也将迎来汽 车智能化所带来的机遇。
模造玻璃生产效率较高，公司已具备生产非球面玻璃制造模具的能力。相较于普通的镜片制造技术， 模造玻璃镜片技术步骤少、制作流程简单、能够提升生产效率。公司凭借在行业内的技术先发优势， 一早开始布局玻璃模具制造工艺。截至目前，公司已经拥有精密光学玻璃模具的制造工艺及产线， 已经拥有生产模造玻璃非球面镜片的能力，为公司车载镜头的规模化生产发展提供了相关技术基 础。同时，公司专门建立了超精密光学模具加工中心，意在进一步增强精密光学模具的制造实力。
公司的车载摄像头已经通过 Tier1 厂商供向多家下游车企。公司很早就开始布局车载镜头，目前公司 车载镜头产品涵盖 DVR（行车记录仪）、RVC（倒车影像）、AVM（全景环视）、ADAS（自动驾驶 辅助系统）、DMS（疲劳驾驶监视系统）等全系列镜头产品，目前公司车载镜头年产能超过 200 万颗， 且产能还在持续扩张中。公司车载镜头已通过 Tier 1 厂商向广汽本田、长城汽车、上海通用、海南马 自达、奇瑞等整车厂推广。
公司与海康汽车建立良好合作关系，ADAS 镜头等车载镜头绑定大客户有望进一步放量。公司凭借同 海康威视的良好合作关系，于 2019 年起（以公司年报披露信息为准）开始同海康汽车建立起合作， 并通过海康汽车向下游整车厂提供包括 ADAS 镜头在内的车载镜头模组。目前搭载公司 ADAS 镜头等 产品的海康汽车电子视觉传感器、智能驾驶解决方案及智能座舱已经获得了长城、吉利、长安、大 众、沃尔沃、马自达、丰田等整车厂的定点，且这些产品凭借过硬的产品质量在业界获得了良好的 口碑。根据海康威视在公司公告中披露的业绩，杭州海康汽车技术有限公司 2020 年、2021 年均取得 翻倍业绩，公司有望凭借这层合作关系一同走上发展快车道。未来，公司有望通过这层合作关系将 产品推向更多下游整车厂，在提高自家产品影响力的同时探索更多与下游车厂的合作可能性。
激光雷达：已有相应布局，未来持续看好
崭新黄金赛道，国内厂商占有一席之地。据弗若斯特沙利文数据，全球激光雷达市场将从 2017 年的 5.1 亿美元增长到 2025 年的 135.4 亿美元，8 年 CAGR 达 50.66%；华经产业研究院数据预测我国车载激 光雷达市场规模将从 2021 年的 4.6 亿元增长到 2025 年的 54.7 亿元，2021 年-2025 年复合增速为 85.70%， 总体来说国内市场增速快于全球市场增速。在高级别自动驾驶渗透率不断提高的背景下市场发展十 分迅猛，由于车用激光雷达起步较晚，因此激光雷达市场增速快于其他两个车载传感器细分市场。 从目前的激光雷达市场格局来说，虽然 2021 年法雷奥的在全球市场占有率达到了 28%，但速腾聚创、 大疆、华为、禾赛科技、图达通等国内厂商也凭借各自的优势在全球市场中分得了一块蛋糕。随着 下半年我国多款新车型将搭载激光雷达，国内激光雷达将迎来前较好的发展机会。
公司持股的旗下子公司已经有进行车载激光雷达研发的相关技术储备。公司目前持股的武汉天眸光 电科技公司已经成功研发了激光雷达产品，公司在交易所投资者互动平台上透露目前激光雷达产品 正处于小批量生产阶段，暂时还未供向市场。凭借公司多年在汽车产业累计的客户资源，我们预计 未来公司激光雷达产品会效仿毫米波雷达产品的销售模式，直接与整车厂进行合作，进入整车厂激 光雷达前装市场。激光雷达业务未来将进一步丰富公司的产品线，同时提升公司收入、改善公司盈 利能力。
激光电视业务：行业增长迅猛，深厚技术储备成为公司竞争优势
激光电视市场增长迅猛，价格因素或拔高行业上限
激光投影显示技术相较于传统的平板显示技术有着更好的色彩表现力、更成熟的大屏技术及更好的 使用便捷度。激光投影显示技术是目前第四代的显示技术之一，是以红、绿、蓝三基色激光为光源 的显示技术。激光投影显示技术的优点包括：（1）与传统的显示技术相比，激光显示技术能更好地 保护视力；（2）色域空间大、色彩丰富、色饱和度高，颜色表现力较强；（3）光源寿命长，相关 产品寿命可达 10 年及以上；（4）产品形式丰富，不再拘泥于传统的屏幕，可以更自由地进行影像 放映，这种放映形式也更符合现在的消费新趋势。
我国激光电视出货量迅猛增长，市场集中度较高。目前，中国是全世界最大的激光电视出货国家， 据华经产业研究院及洛图科技的预计，我国激光电视的出货量从 2016 年的 2.5 万台增长到了 2022 年 的 45 万台，年复合增长率达 61.88%，市场增长速度较快。从市场竞争情况上来看，2020 年海信、峰 米（光峰科技品牌）、长虹、米家四家厂商市占率超过 86%，市场集中度较高，因此能够与前排激 光电视生产厂商建立合作关系的零部件厂商将取得各自细分市场的主动权。
从细分市场上讲，公司在市场上具有一定的竞争优势。据光峰科技、海信视像招股说明书披露， 目前激光电视成本中光机占 63.4%，而屏幕+镜头约占光机总成本的 31%，其中镜头占 6%，屏幕占 25%。以此为基础，2021 年我国激光电视市场的份额约为 47.04 亿元（出货量 28 万台，均价约为 1.68 万元/台），按毛利率 27%、直接材料成本占营业成本的 90%来算（参考光峰科技整机销售毛 利率及直接材料成本占比），2021 年我国激光电视屏幕+镜头的整体市场份额可达到 6.07 亿元，按 照公司相关业务 8000 万的营收来计算，2021 年公司的市占率达到 13.17%，在市场上有一定的市场 竞争力与市场地位。
电视大屏化趋势+激光电视降价趋势有望成为激光电视产品未来破局关键。近年来，全球电视消费需 求呈现“大屏化”趋势，据 Omdia 预测，全球平板电视平均尺寸将从 2018 年的 44.3 英寸增长至 2026 年的 52.2 英寸，而在大屏幕方面，激光电视拥有较强的价格优势，相关大尺寸产品价格较其他显示 类产品价格较低，在这样的趋势下，激光电视将在未来的竞争中对其他显示类产品形成一定的替代 效应。此外，激光电视的价格也随着制造成本的降低在逐年降低，从 2016 年的均价 4 万元/台减少到 2021 年 1.68 万元/台，这无疑将是未来激光电视进一步提升竞争力的重要砝码。
技术储备深厚，高质量零部件受到头部厂商青睐
超短焦镜头+菲涅尔屏幕是高端激光电视的重要零部件。公司在激光电视端有超短焦镜头、菲涅尔镜 片等相关零部件的技术储备。激光投影的超短焦镜头指的是投射比（=投影距离/画面宽度）数值较 小的镜头，搭载了超短焦镜头的激光电视设备能够在比较短的距离上投射出更大的画面，因为投射 距离较短，因此用超短焦镜头投射出来的画面的亮度、色彩展现程度都会更好。菲涅尔透镜是一面 为光面，另一面刻录了由小到大的同心圆的特殊透镜，主要作用是在利用更少材料的情况下替代凸 透镜的作用，使光源的散射光能够汇聚在一点。目前，菲涅尔镜片是菲涅尔屏幕的重要组成部分， 与传统屏幕相比，菲涅尔屏幕在反射激光电视光线的同时还能够有效地吸收环境中的自然光，有着 更优秀的色彩表现度。超短焦镜头+菲涅尔屏幕的组合凭借其强悍的画面表现能力，越来越为市场所 接受，越来越多的激光电视厂商也开始选择超短焦镜头+菲涅尔屏幕来进行画面的呈现.。
下游客户搭载公司激光电视零部件产品性能表现良好。凭借公司的技术储备及良好的产品质量，公 司目前已在激光电视领域同长虹、海信、峰米等厂商达成了合作关系，超短焦镜头、菲涅尔透镜等 产品已经应用在了品牌相应的产品上。例如，公司合作伙伴长虹在 2021 年推出的菲涅尔屏幕相较于 一般菲涅尔屏幕有着更高的增益系数及更大的有效增益全视角度，侧面反映出公司菲涅尔透镜的良 好品质。考虑到激光电视市场未来的超高增速，公司相关产品收入未来有望跟随行业一同实现快速 增长。此外，公司在掌握了相应零部件生产技术的基础上，已经在对激光电视的 4K 显示模组进行相 关研究，体现出公司想要进一步抢占激光电视市场份额的意图。
AR/VR 业务：积极布局，牵手大朋 VR 或成关键一招
AR/VR 市场已进入“爆炸式增长”阶段
2020 年 AR/VR 迎来爆发，深层次原因是 Meta 的技术+软件生态的储备。2020 年，AR/VR 市场迎来了快 速发展的一年：首先，疫情来临，更多的人赋闲在家叠加美国极度宽松的财政政策，Meta Oculus Quest 在这一年迎来了销量爆点；其次，这与 Meta 在 VR 硬件上的持续投入研发有关，技术上的充足准备 为 Quest 2 的销量爆发提供了底层支持；然而，更深层次的原因在于 Meta 所搭建起来的 VR 商业模式 已趋向成熟：Meta 通过亏本卖硬件+构建软件生态系统的方式，通过软件消费来弥补硬件上的损失， 在消费者能够比较简单地使用 VR 设备的前提下，鼓励开发者在软件生态系统中进行开发，相关爆款 游戏《半条命》便是这样的土壤中培育起来的。简单易上手且便宜的硬件+已趋向成熟的软件生态成 为了 Meta 公司构建 VR 宇宙的“杀手锏”。在多重因素的影响下，随着 Oculus Quest 2 的大火，AR/VR 市场进入了井喷期。
爆发节点后预计 AR/VR 相关市场将迎来爆发式增长。据 IDC 数据显示，全球 VR 设备的出货量从 2018 年的 350 万台将增长到 2023 年的 3600 万台，年复合增长率达 59.38%；全球 AR 出货量将从 2018 年的 26 万台增长到 2023 年的 209 万台，年复合增长率达 51.72%。结合 VR、AR 设备的平均售价，全球 VR 设备市场规模将从 2018 年的 102 亿元增长到 2023 年的 828 亿元，年复合增长率达 52.01%；全球 AR 设备市场规模将从 2020 年的 39 亿元增长到 2023 年的 148 亿元，年复合增长率达 55.97%。此外，据 中国互联网协会发布的中国互联网发展报告（2021）数据预测，我国 VR 产业市场规模将从 2019 年的 197 亿元增长到 2024 年的 1394 亿元，年复合增长率达 47.9%，我国 AR 产业市场将从 2019 年的 16 亿 元增长到 2024 年的 1605 亿元，年复合增长率达 151.35%。
设备生产技术+产业链布局，公司 AR/VR 业务有望大展拳脚
公司凭借深厚的光学技术储备已经拥有 AR/VR 一体机的代工能力。由于公司技术储备丰富，拥有超 短焦镜头、菲涅尔透镜等技术储备，这使得公司拥有代加工 VR/AR 一体机的能力。公司在投资者关 系活动与年报中透露，2021 年公司完成 AR/VR 一体机加工 5 万余台，未来规划建设相关产能 58 万台 /年。目前，公司已与乐相（大朋 VR）、小派、亮亮视野、纳德光学等建立了合作关系。
投资大朋 VR 是公司扩张 AR/VR 版图的重要一环。在拥有 AR/VR 一体机加工能力的同时，公司通过下 属的联芯基金投资了大朋 VR 的母公司乐相，以进一步拓宽自己的产业链布局。大朋 VR 是我国 VR 老兵，自 2015 年开始就进行 VR 设备的研发、生产，目前大朋有多款 VR 产品，主打 VR 产品系列为 DPVR P 系列与 DPVR E 系列，其中 E 系列为 PCVR，需要连接电脑使用，而 P 系列为 VR 一体机，可 以直接使用。目前大朋 VR 的旗舰产品主要是 DPVR P1 Pro 4K 及 DPVR P1 Pro Ultra 4K,，其中前者主要 面向 C 端客户，主打游戏+影视，后者主要面向 B 端客户，主打影音+定制化功能。
大朋 VR 计划于近期发行基于机器视觉的 6DoF 游戏级 VR 产品，并宣布 6DoF 新品将全面兼容由逆渡 信息旗下挪灯人工作室独立研发的爆款 VR 游戏《我是黄油》和《墨之韵》，意在通过从硬、软件两 方面全面对标 Pico、奇遇等国产 VR 前排企业的旗舰产品。
大朋 VR 在我国 VR 市场有一定的地位，布局软件生态意在提升玩家体验。据华经产业研究院数据， 2021 年大朋 VR 全球出货量仅次于 Oculus，与 Pico 同属第二梯队，作为老牌 VR 厂商，虽然大朋 VR 近 年来持续受到 Pico、奇遇等新兴品牌的竞争，但过硬的实力依旧能够保证大朋 VR 守住市场龙头的地 位。目前，全球 VR 市场份额被 Meta 牢牢占据，公司想实现弯道超车，必须将 VR 的内容与 VR 头显 设备有机地统一起来，目前大朋 VR 已经上线了属于品牌自己的操作系统 DPUI，旨在布局软件生态， 将软、硬件结合起来，带给玩家更好的游戏、观影体验。
安防摄像头市场：保持稳定增速，定焦化、高清化成趋势
安防摄像头市场保持稳定增长趋势，变焦逐渐取代定焦成行业趋势。据 TSR 预测，全球安防镜头出 货量将从 2015 年的 1.22 亿个增长到 2026 年的 6.26 亿个，年复合增长率达 16.03%；此外，相关数据显 示全球安防监控镜头市场规模也将从 2017 年的 640 亿美元增长至 2022 年的 1142 亿美元，年复合增长 率为 12.28%。安防镜头市场在保持一定增速的同时，目前正向定焦、高清的方向发展，据 TSR 数据， 变焦镜头出货量在安防镜头出货量中的占比从 2011 年的 5%逐步提升至 2020 年的 38%，据我们测算， 全球安防变焦镜头市场将从 2017 年的 23.82 亿元增长到 2022 年的 84.53 亿元，而公司市占率则能够一 直稳定在 15%左右；此外，2022 年高清镜头（1080p 及以上分辨率）出货量在安防镜头出货量中的占 比从 2011 年的 47%提升至 2021 年的 76%。在这样的趋势下，高清、变焦安防镜头需求在未来依旧能 够保持较为稳健的增长。
差异化战略将助公司安防业务稳步增长
公司主打高端安防镜头产品的差异化战略符合市场发展潮流，业内合作伙伴优质。公司的安防镜头 产品主要集中在变焦、高清安防镜头产品，经过 17 年的技术沉淀，公司的安防摄像头产品备受好评， 目前公司已与海康、大华、宇视等业内知名企业达成了良好的合作关系。目前，公司在安防摄像头 市场中占有一席之地，2018 年公司在全球安防摄像头市场的份额占比达 14%，为全球第三，且公司 在 20 倍及以上高清变焦安防镜头的全球市场占有率已连续多年成为全球第一（来自公司公告）。在 安防镜头市场上，公司目前主打高端、差异化策略，安防镜头产能在 15000 个/年以上，相关产品平 均售价超过 80 元/台，虽然有生产规模小、议价能力差等缺点，但在安防镜头高端化的趋势下，预计 公司未来能够稳固甚至逐渐扩张安防镜头相关市场份额。
智慧安防赋能，公司有望深度受益
智慧安防是 AI+安防结合的产物。简单来说，智慧安防就是通过 AI 技术与安防软硬件的结合，实现 事前预防、事中相应预警、事后追查、省时省力的安防管控，解决了传统安防只能事后取证，且取 证难的痛点。经过了 8 年的发展，智慧安防已经逐渐成为了安防领域的下一个发展风向标。目前， 智慧安防主要被应用在监控专业要求较高的场景，据洛图科技数据，智慧安防产品视频监控、出入 口控制、防盗警报、防爆安检、平台软件、楼宇对讲等领域，智慧安防的赋能解决了以前监控力度 不足、监控搜集数据不全的特点，通过 AI+监控更好地对应用环境进行安防监控。
公司客户海康、大华、宇视皆是智慧安防的领头者。据弗若斯特沙利文、洛图科技数据预测，我国 智慧安防市场将从 2013 年的 1101 亿元增长到 2022 年的 4514 亿元，2013 年~2022 年复合增长率达 16.97%。目前来说，国内智慧安防厂商主要可分为三个梯队：第一梯队包含海康、大华等头部安防 厂商，宇视（千方科技）、苏州科达、商汤、旷视科技等厂商组成了第二梯队，其余安防厂商则属 于第三梯队。公司客户海康、大华、宇视（千方科技）不仅是视频监控领域的龙头企业，同时也是 安防智慧化、智能化的排头兵。
智慧安防不仅需要相关软件的升级加持，其对硬件的要求也将进一步提高。不同于传统安防，智慧 安防需要将设备所得的安防画面、安防数据通过 AI、大数据等手段进行分析，而不只是通过肉眼进 行相关信息的处理，因此对于画面、数据的精度要求将上升。未来，安防系统对于安防摄像头的拍 摄要求将逐渐升高，包括 4K、变焦和 PTZ 相机的渗透率将进一步提高，此外智慧安防对于摄像头在 极端条件下的拍摄能力及摄像头“硬件+软件”改善拍摄质量的需求也将提升。公司深耕高清、变焦 安防镜头多年，在安防高清变焦领域处于龙头地位，且公司相关镜头产品同车辆、机器人等应用终 端已磨合多年，相关产品已有大量软、硬件结合经验这也为公司产品未来打入更广范围、更深层次 的智慧安防应用领域提供了技术基础。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
