线缆：能源和信息传输的重要载体
线缆是能源和信息传输的重要载体，在电力传输、光通信、海上风电以及跨洋通信等应用领域具有广泛应用。依据使用场景，可具体划分为电 线电缆、光纤光缆、海底电缆以及海底光缆。
1、线缆需求具有周期性
光纤光缆：需求随着全国光网络和4G/5G等建设呈现周期波动的特征；
电线电缆：行业需求受宏观经济周期及产业去产能等影响，呈现周期波动；
海底光缆：存在替换周期，从历史投资规模上看，2000年、2009年为海底通信网络建设的大年，部分海底光缆已进入替换周期。
2、集采招标是下游主要采购形式
线缆行业下游多采用集采招标的形式。如运营商是光纤光缆下游主要的需求方，主要通过集采方式进行采购，最高投标限价造成较大 的价格压力；不过近期运营商集采价格已触底回升；海缆亦普遍采用招标形式，22Q2以来，粤电阳江青洲一、二海上风电场项目，国家 电投山东半岛南海上风电基地V场址项目，华能汕头勒门（二）海上风电场项目及国华渤中I场址海上风电项目等先后完成招标。
3、自给率高，中低端产能过剩
整体来看，我国线缆行业自给程度高，中低端产品已出现产能过剩情况。例如光纤方面，2005年以来，以长飞光纤为代表的企业逐步 实现了光棒技术国产化替代的过程，2010年商务部推行的反倾销裁定政策给予国内光纤光缆厂商蓬勃发展的土壤，发展至今国内头部厂 商已实现纵向一体化，光棒自给率超过90%；又如电线电缆方面，我国已成为电线电缆第一大市场，普通中低压电缆由于几乎无技术门槛， 导致同质化严重，市场产能已经过剩。
4、高端产品技术壁垒高
线缆产业高端产品仍具有较高的技术壁垒。例如海缆相较于陆缆有较强技术壁垒，高压、直流以及动态海缆等高端海缆技术基本集中 在头部厂商（东方、中天、亨通），技术壁垒较高。又如海光缆，海底通信要解决跨洋通信距离长、传输容量大、运行寿命、电力损耗 低等特点，技术壁垒非常高，主要体现为超低的光/电损耗以及超水深的技术能力。现有国际海底光缆项目中以采用康宁、住友、OFS 等 美日公司的光纤产品为主。
5、市场份额向头部集中
随着尾部产能的出清，市场份额正向头部集中。例如中国移动普通光缆集采中，2019年前5厂商的中标份额为59.99%，2021年则上涨 到70%，反映了部分小的厂商在价格压力下产能存在出清，市场份额向头部集中；电线电缆行业内资源整合进程进一步加速，行业面临着 转型升级的压力，产业集中度不断提升，根据亚太线缆产业协会和线缆信息研究院发布的《2021年全球线缆产业最具竞争力企业20强》 榜单，其中中国企业上榜11家，较2020年进一步提升。
6、不同细分场景盈利能力分化
综合来看，线缆各细分场景毛利率有所差异，整体呈现海底电缆>光纤光缆>电线电缆的特征。 由于各个细分场景在技术壁垒、竞争 格局、集采价格等方面的不同，不同细分场景盈利能力分化。从财务指标上看：电线电缆产品的平均毛利率为10%-15%，平均净利润为 4%-5%；光纤光缆产品的平均毛利率为20%-30%，平均净利润为9%-12%，仅次于海缆。
7、盈利能力受大宗商品影响显著
线缆行业盈利能力受大众商品走势影响显著。电线电缆、海缆成本占比的85%是铜和铝等原材料。因此原材料价格的变动将对电线电 缆、海缆行业造成较大的影响，例如2019年以后铜铝等原材料价格大幅上涨，导致相关厂商产品毛利率下降。部分企业通过铜、铝的期 货套期保值、签订远期合同来规避价格波动的风险。
8、国产领先厂商积极出海
我国线缆出口持续增长，领先厂商积极出海。光纤光缆领域，我国供应量已为全球第一，全球影响力不断增强，领先厂商如长飞光纤、 中天科技、亨通光电等积极走向国际化，加强海外布局；电线电缆方面，我国也已成为全球第一大电线电缆出口国，部分头部企业研发 能力和产品技术水平不断进步，产品出口结构向高毛利率、高附加值领域升级。
1、赋能新能源打造第二增长曲线
能源革命下，线缆行业需求广阔，线缆厂商积极布局打造第二增长曲线： 海缆有望成为增速最高的子行业。海底电缆是海上风电向大陆重要的输送通道，约占风电项目建设成本的5%-10%，有望充分受益 海风建设。 新基建及新能源带动下，特高压建设保持高景气。“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，总投资达3800亿元。 且随着新能源装机的不断增加，传统的电力电线网络改造亦将持续推进，驱动我国电线电缆行业持续增长。
2、海外市场空间广阔，布局海外市场
受全球可再生能源快速发展和基础设施建设的影响，线缆全球市场规模不断扩大。一方面，全球碳中和提速背景下，海外新能源市场 需求旺盛，以海风为例，预计2022-2025年海外新增装机容量年化增速可达35%以上。基础设施方面，相比国内，海外光纤网络、5G建设 等有更大空间，需求更为充分。
3、技术升级，布局高附加值产品
通过技术持续升级布局高附加值产品，一方面巩固竞争壁垒，另一方面也有助于提升盈利能力。例如海缆领域，技术壁垒较高的 330kV交流和500kV直流/交流海缆毛利率可达45%-50%和55%-60%；又如电线电缆领域，相比中低电压的红海竞争，特高压、特种电缆等领 域技术壁垒高，竞争格局良好，毛利率水平更优。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
