中国医疗健康市场供需双升，推动行业规模快速增长
2020年中国卫生总费用达到7.2万亿元，稳居全球第二， 但人均卫生费用支出和医疗资源供给水平较发达国家仍 有差距，医疗卫生事业处于蓬勃发展阶段。 从供给端看，2016年至2021年中国医疗卫生机构数量由 98.3万个增长至103.3万个1，医疗机构数量稳定增长， 2021年民营医院数量超过2.3万家，占医院总量的69.4%。 尽管民营医院数量占比较高，但从床位数来看，民营医 院床位数仅占不到30%，受益于政策支持，社会资本办 医对医疗资源供给的补充仍有较大发展空间。
从需求端看，人口结构老龄化、慢病人口占比增长、居 民健康意识水平提升等因素不断推动医疗健康基本需求 的增长；居民收入水平的提升和消费习惯转变下，消费 需求升级和多样化，高端医疗健康需求具备增长潜力。 从支付端看，多层次医疗保障体系正在逐步形成，商业 保险的补充地位初显。截至2020年末，基本医疗保险参 保人数达13.6亿人次，覆盖率达到95%以上，全国基本 医疗保险基金收入近2.5万亿元；商业健康保险作为我国 多层次医疗保障体系中的重要组成部分，2021年原保费 收入规模近8,500亿元，达到基本医保收入的三分之一。
医疗健康行业逐步走向价值回归
2016年，《健康中国2030》将居民医疗健康提升到国家 战略层面，医药、医疗、医保联动改革，由此开展了一 系列围绕制度和体系建设的政策制定，包括公立医院综 合改革、医疗保障制度改革、支持社会办医、分级诊疗 制度建设、医疗服务价格改革、药品供应保障机制和医 疗信息化建设等领域的变革，对医疗全产业链的机制产 生了深远的影响。
作为“十四五”开局之年，2021年《关于推动公立医院 高质量发展的意见》的颁布，构建了医疗机构区域化发 展的新体系，也树立了医疗卫生事业发展的新目标。随 着 《 深化医疗服务价格改革试点方案 》、 《 关 于 DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》等多项具体实施 方案成型并开始落地，医疗健康行业发展进入新局面， 行业发展主题从“规模扩张”向“提质增效”演进，这 一变革预示着从药品、器械耗材到医疗服务都将循序渐 进地回归医疗价值本源。
数字驱动下，医疗生态边界延展，蓝海新机遇持续涌现
数字化从底层驱动医疗服务和技术的新一轮变革与创新， 更高效地满足人群的健康管理和诊疗需求。数字化以互 联网诊疗媒介为突破口，逐步深入渗透至医疗价值链前 端的医疗技术，全方位重塑医疗健康行业格局。 随着智慧医院建设、远程监测及诊疗服务、辅助诊疗系 统开发、人工智能药械研发、真实世界数据研究、手术 机器人等数字医疗产品及服务的落地，医疗健康生态的 边界将不断延展，医药、器械和服务的形态多元融合， 蓝海细分赛道机遇将持续涌现。
细分赛道投资逻辑分析 —— 医院诊所“差异化”、院外 检测 “追前沿”、院外消费“顺大势”，数字医疗“求 创新”
中国医疗健康服务行业细分赛道的投资逻辑主要围绕市 场增量、企业成长潜力、盈利能力及可持续性以及赛道 投资时机展开，目前，国内医疗大健康产业各细分赛道 发展成熟度不一，按相对成熟度由高到低排序依次为： 医院及诊所、院外健康管理服务和数字医疗。
从板块看，医院及诊所行业发展相对成熟。其中，专科 医院及诊所倍受资本青睐，标准化的商业模式评价体系 帮助财务投资人从获客渠道、技术优势、专科特色、可 复制性及医生资源等方面挖掘潜力机构，形成可复制的 投资经验。此外，行业投资中的商业、财务及管理风险 也不容忽视，如过度诊疗、虚假宣传、医保骗保、产权 瑕疵等。医保支付改革下，民营医院作为公立医院的补 充，需要积累技术优势及特色，寻求差异化协同发展。 改革落地催生医院与诊所投资逻辑拐点，投资主题正从 “集团化”、“连锁化”的增量价值投资向服务“差异 化”的存量价值投资演进。
院外健康管理板块中，大多数细分赛道仍处于启蒙发展 阶段。随居民健康意识提升，多样化健康管理需求催生 新业态的发展机遇。纵观近年投资热门赛道，对于相对 更具备医疗属性的赛道，投资逻辑聚焦“前沿技术”， 如基因检测。受监管政策影响，医美行业整顿、辅助生 殖纳入医保、医养结合意见施行将催生同业整合机会， 投资逻辑在于“顺势而为”。
疫情常态化巩固了远程诊疗的市场价值，带动新一轮数 字医疗板块的增长。从投融资角度看，在线诊疗活跃度 最高，企业持续探索并优化盈利模式，投资逻辑在于规 模化的用户心智占领和习惯培育。部分新生赛道依托产 品和商业模式的快速迭代建立先发优势，如医疗大数据 平台、人工智能辅助诊疗、数字疗法等，早期融资阶段 的投资热情高涨，投资人积极布局新兴蓝海领域，抢占 价值洼地；医药电商平台已形成头部机构主导的市场， 交易以同业收并购为主。总体看，投资逻辑以围绕“模 式创新”和“医智融合”，新兴领域发展潜力可观。
2016-2021年中国医疗健康服务行业投资总体趋势
2016年至2021年，中国医疗健康服务行业交易总额累计 超过3,000亿元，交易数量超过1,500笔。2021年交易总 体呈现以下特征：
供需双升，资本回暖，投资热度骤涨
人口老龄化和医疗消费需求升级提振了医疗服务行业高 质量发展的需求，资本助推了医疗机构规模化，医疗服 务行业供需双升。在资本市场制度日益完善、市场进入 回暖周期的背景下，医疗服务行业持续发展带动投资热 度骤升。中国医疗健康服务年度披露交易规模从2016年 约488亿元上升至2021年超1,000亿元，较2020年规模几 乎翻倍。 2021年医疗服务交易活跃度主要受如下两方面影响： 1）国企医院改制进入收官冲刺阶段，社会办医规模化扩 张和转售；2）疫情触发远程诊疗需求、医改加速医院信 息化、医疗科技创新和技术应用落地拓展赛道空间。
国企医院改制落幕，医院并购持续活跃
2021年底，中央企业所办1,154个医疗机构深化改革完 成率达到99.6%，作为收官之年，最后一批医院改制于年底前加速完成。历时超过十年的改制进程中，大型医 疗集团跑马圈地，产业资本积极布局，部分早期涌入的 产业资本因自身运营水平不足等原因陷入困境，头部医 疗集团如华润、复星、新里程等成为中国医疗服务产业 的中坚力量；在医院资产转售和医疗集团持续扩张之 下，医院并购持续活跃。互联网、科技、保险等跨界产 业资本进入市场寻求商业模式优化、产业转型升级以及 上下游协同效应下的新增长。
后疫情时代，数字医疗进入爆发期
数字医疗作为新兴热门投资领域，自2020年起高速增 长。一方面，医保支付改革、医疗信息化、数据安全等 相关政策制度的完善为数字医疗提供了规范化的发展土 壤，也促进了医院信息化的落地实施；另一方面，后疫 情时代远程医疗服务能力持续提升，患者体验在诊疗场 景数字化转型中不断优化，形成远程问诊习惯；从技术 层面看，医疗科技的创新和监管标准的制定共同促进了 人工智能、大数据、5G部署和物联网技术在医疗场景下 的应用，也满足了医疗服务提升质量和降本增效的目 的，数字医疗的投融资交易领域具备丰富的拓展空间。
2016年至2021年，中国医疗健康服务各主要板块并购活 动交易关注点鲜明：
1. 医院及诊所——交易注重医院及诊所内生价值：2016 年至2021年，医院及诊所并购交易规模稳中有升。投 资主题自“公立及企业医院改制”逐步过渡至“规模 化”、“连锁化”扩张。随2021年改制落幕和医疗体 制改革深化，更多交易将看重服务差异化、专业技 术、品牌价值和运营能力等医院内生价值。公立医院 改革和医保控费趋严的背景下，社会资本办医作为公 立医院的有效补充，在高端医疗和高质量服务方面存 在充足的发展空间。而早年社会资本办医潮下，大量 产业资本进入医疗服务领域，受限于运营能力和管理 经验不足，企业自身债务累累，纾困类资产出售也持 续贯穿了近年医院类交易主题。2021年，医院及诊所 披露交易138笔，交易规模超过300亿元，其中，新风 医疗集团私有化贡献了百亿交易额，二次退市意味着 中国医疗服务价值的低估未得到美国资本市场的理 解，也预示着医疗服务机构或将更多拥抱中国资本市 场。
2. 院外健康管理——第三方检测热度高，健康管理需求 待挖掘：2016年至2021年，院外健康管理并购投资 总金额累计近700亿元，投资数量超过300笔，并购交 易规模在波动中增长。由于院外需求较院内诊疗属性 更弱，各类健康管理需求尚待挖掘，居民健康意识水 平仍有提升空间，因此，赛道整体发展尚处于初期阶 段，仅部分细分领域出现行业头部企业，如体检和第 三方医学检测，这些赛道带动了行业投融资的波动增 长。体检赛道经历龙头企业上市及大规模并购整合， 竞争格局稳定，同时，跨界资本完成布局，爱康国宾 退市、美年健康定增后，控制权收入阿里系麾下。随 医保控费及医保支付方式改革政策的落地，公立医院 受制于成本管控需求，通过第三方检测服务外包实现 集约化管理，加之疫情影响，第三方检测领域吸引大 量资本入场。2021年院外健康管理披露交易金额244 亿元，其中包括基因检测公司Prenetics拟通过SPAC 上市超70亿元的超大额交易，披露交易共105笔，交 易数量较2020年翻倍。
3. 数字医疗——数字化逐步渗透全医疗价值链，成长期 及新生蓝海赛道具潜力： 2016年至2021年，数字医 疗经历2017年交易降温，以2020年新冠疫情为转折 点，中国数字医疗行业的投融资迎来新一轮高速增 长，2021年数字医疗投资额由2019年的131亿元增长 至2021年的574亿元，交易规模约翻了四倍。交易数 量和金额双升主要由于以数据为核心驱动的医疗信息 化基础建设加速以及基于人工智能为核心的医疗数字 技术升级，赛道进入成长期，热度较高的领域包括AI 辅助诊疗、AI影像、医疗大数据和信息系统。随数字 技术持续渗透至各个诊疗环节，数字医疗的行业版图 正不断扩张，衍生出新的细分蓝海赛道，如智慧病案 及病案质控、AI病理检测、数字疗法等。医疗信息化 程度进一步提高也将推动基层医疗机构的市场潜力进 一步释放。
2016-2021年中国医疗健康服务行业 投资机构趋势
投资人结构转变，财务投资人交易活跃度高
2016年至2021年，中国医疗健康服务投资人类型发生结 构性转变，分为两个阶段。2016年至2018年，战略投资 人主导市场，其投资目的主要包括同业间连锁医疗机构 的规模化扩张，产业链上下游协同和跨界布局寻求转 型；自2019年起，投资人类型逐步过渡至以财务投资人 主导，交易数量比例逐渐上升。2021年超过六成的交易 由财务投资人主导。
医疗健康行业中部分细分赛道由于商业模式逐渐清晰、 规模扩张速度快和盈利情况良好，吸引越来越多的财务 投资人积极布局并寻求投资回报，早期入局的财务投资 者聚焦医院及诊所退出和转售机会，布局专科医院连锁 等机构以获取规模化增长的回报，部分财务投资人押注 数字医疗蓝海赛道，发掘独角兽和超额收益。
战略投资人—向专业的医疗健康产业投资人集中：战略 投资人以医疗健康投资人为主，占比约60%-80%，其余 为互联网、地产、保险机构等，经济大周期轮转下，战 略投资人结构持续轮动，地产和药企曾收购的医院转而 纳入医疗集团囊中。2016年至2018年，地产行业遇冷况 下，地产资本收购医院以寻求跨界布局的新增长，2020 年至2021年房地产暴雷潮从中小型企业蔓延至头部上市 公司，医院资产转售主要由大型医疗集团接手。另一方 面，曾寻求产业链整合而大肆收购医院的药企，在医保 控费、带量采购的政策压力下，利润受到挤压，经营陷 入困境，部分药企纷纷剥离旗下医院资产以回笼资金。
财务投资人—押注数字医疗早期企业，医院及诊所寻求 退出机会：财务投资人以头部私募基金为主，创投企业 为辅。从投资阶段看，一方面财务投资人抓住数字医疗 早期机遇占领赛道，如启明创投布局医患及用药平台妙 手医生；远毅资本自天使轮至D轮陪跑数坤科技，布局 急慢病AI辅助诊疗领域；明势资本持续参与云麦科技自 A轮到C+轮的融资，布局数字化健康管理赛道。另一方 面，部分财务投资人在在专科连锁或院外健康管理机构 的投资达到期望回报，寻求下一梯队私募股权基金出售 的机会或通过企业并购和上市成功退出，如热门赛道眼 科医疗集团朝聚眼科、中高端口腔连锁瑞尔集团分别已 于港交所上市。
2016-2021年中国医疗健康服务行业 投资轮次趋势
交易类型两极分化，股权融资和股权转让各有板块侧重
从交易类型看，主要包括股权融资类和股权转让类交 易，其中，以股权融资类交易居多，其交易数量为股权 转让交易的2倍多，但从交易的细分类型看，股权转让中 控股权收购类交易为唯一数量过百的交易类别。 结合板块来看，2021年投资热度呈两极分化态势，资金 主要集中在数字医疗的早期股权融资类交易以及医院及 诊所的控股股权收购类交易。数字医疗股权融资类披露 交易数量占股权融资总体交易数量约60%，医院及诊所 股权转让类披露交易数量占股权转让总体交易数量的 67%。从交易轮次看，早期投融资阶段（种子轮/天使 轮、A轮、B轮）中，数字医疗企业投融资交易数量占比 最大，占近三分之二。其余轮次中，数字医疗也占据了 半壁江山。
营利性医院资质稀缺，以控股权收购交易为主
由于非营利性医院较营利性医院存在不能作为上市主 体、收支结余不能分红等差异，同时，民办非营利性医 院转营利性医院在政策、监管和审批方面也存在较大不 确定性，因此，营利性医院牌照成为市场稀缺资源，具 备投资价值和投资吸引力。各类同业或跨界的上市公司 通过控股收购营利性医院布局医疗服务行业，从而达到 扩张规模、优化服务能力、打通上下游和转型医疗服务 领域等目的。
数字医疗新兴赛道潜力大，早期企业受资本关注
数字医疗赛道进入高增长阶段，新兴细分赛道早期企业 受到资本的高度关注。2021年，各细分赛道对资本的吸 引力和医疗数字化的发展阶段存在紧密联系。数字医疗 A轮的前五大投资赛道以医疗信息系统为首，由于信息 系统和医疗大数据是开展院内外医疗服务数字化的必要 条件，医保支付改革加速医院信息化的落地，投资吸引 力随行业发展的确定性增加。
2016-2021年中国医疗健康服务行业 新上市企业
在数字化基础设施之上，疾病诊疗和健康管理服务得以 开展，不论是从检测、诊断、治疗到疾病管理的诊疗全 流程，还是日常的个人健康管理和疾病预防，数字技术 逐步渗透到每一个环节。以数据为核心的数字医疗投资 热度和各类疾病诊疗流程的信息化进程高度相关，资本 也正分阶段布局垂直赛道抢占先机。
新上市企业以数字医疗领域居多，尖端技术加持的医疗
企业估值相对较高 随着资本市场制度逐步完善，2019年科创板开放，2020 年出台创业板注册制政策，2021年北交所新规颁布，投 资退出通道多样化，医疗服务企业上市数量稳中有升， 资本市场供需关系得以平衡，医疗服务上市企业稀缺性 得以缓释，部分高估值企业逐渐走向价值回归。
2021年新上市知名医疗服务企业以数字医疗企业居多。 科技含量较高、尖端医疗技术加持下的高估值企业具备 吸引力，首发时市销率前五大包括：医学信息服务及知 识平台医脉通、大数据分析决策驱动的医疗解决方案提 供商医渡科技、基于数字技术的隐形矫正器服务提供商 时代天使、辅助生殖基因检测服商贝康医疗、以及AI影 像第一股鹰瞳科技。部分数字医疗企业的高估值与二级 市场预期出现分歧，如鹰瞳科技上市首日即破发，上市2 个月后估值缩水。而商业模式清晰的医院及诊所类上市 机构，如固生堂，自上市以来股价涨幅已超过10%3。
投资概览
2021年医院改制步入冲刺阶段，医院整合并购加速，专科医院持续规模化扩张，不具备专业运营能力的产业 资本转售资产，困境企业债务重组催生纾困类交易，三者共同推动了医院及诊所交易的活跃度，并购交易金 额和数量双升。2021年医院交易特点主要包括： 1) 营利性医院控股收购增加 2) 专科“集团化”、“连锁化”势头不减，眼科、医美、口腔等传统热门赛道持续领跑 3) IPO退出渠道多样化，医院及诊所迎来上市潮 4) 纾困类交易围绕医院经营困境或产业资本的债务重组展开 随医院改制窗口期临近尾声，医院交易重心转移至诊疗服务、临床技术、运营能力和人才梯队的提升，医疗 资源整合下追本溯源医疗价值，以自身能力建设和特色打造为目的引入资本。
专科热点
2021年专科医院投资呈现以下特征：
1) 眼科、医美、口腔领跑，强技术专科崭露头角：各专科赛道呈多样化发展，具备消费属性的眼科、医 美、口腔持续领跑，其规模化对医师及技术依赖程度相对较低，商业模式可复制性强；肿瘤、辅助生 殖、脑科等相对刚需、治疗属性强、技术要求高的专科崭露头角，逐渐受到资本关注。
2) 依托“差异化”和“创新”，资本助力实现规模化扩张，承接外溢需求：头部专科医疗集团和连锁诊所 将继续在资本的协助下实现规模化和连锁化扩张，同时，医疗服务改革进程中，公立医院高质量发展将 同时带动民营专科医院服务差异化、技术创新和运营管理能力的提升。并购交易将越来越多以能力提升 和资源整合为导向。
3) 上市、纾困交易“冰火两重天”，多样化退出渠道助力吸金：专科医院多样化的资本退出渠道（股权转 让、上市）持续吸引资金入场，经营良好的优质专科医院集团或诊所连锁将冲击IPO；政策冲击下经营 困难的产业投资人和缺乏运营管理经验的跨界投资人逐渐淡出市场，纾困类投资也将继续。
4) 蓝海领域的新兴专科开始受到资本关注：医保控费将促进医保未覆盖的医疗需求外溢，包括商业保险覆 盖的高端医疗需求以及部分由个人承担的基本医疗需求。更多的新兴领域专科将逐渐崛起，除资本近年 关注的肿瘤、脑科、心血管科以外，康复医学科、精神科、皮肤科、血液科、耳鼻喉科、肾内科、肛肠 科等蓝海学科小步快跑渐入资本市场。
投资机构交易特点
综合型医疗集团聚焦优质营利性医院，携大 量资本参与私有化及纾困重整
综合型医疗集团作为医疗服务市场的中坚力 量，早年收购大量医院优质资产以拓展医疗 服务和运营能力。复星主要以营利性医院的 控股收购和战略投资为主，华润、环球和新 里程投资较多非营利性医院。近年医疗集团 收购步伐放缓，逐渐转向社会资本办医的营 利性机构，并逐步参与到私有化、重整主题 的巨额交易中，如和睦家私有化以及宜华健 康重组分别由复星和新里程参与。
专科连锁纷纷上市，资本加持下规模化并购 扩张交易持续活跃
专科医疗集团及连锁作为医疗服务资本市场 近年崛起的新势力，除部分自建医院之外， 主要通过同业并购进行规模化扩张，跑马圈 地拓展服务市场。随新的专科医疗连锁机构 纷纷上市，并购交易将持续活跃，如爱尔眼 科、海吉亚医疗、锦欣生殖等。其中，爱尔 眼科旗下拥有超过150家眼科医院或诊所， 远远领先于其他同类机构，杠杆并购后的商 誉隐忧初现。
地产资本陷入困境退场，具备专业运营能 力的医疗集团接手
近年来，地产资本受政策影响频频陷入困 境。通过纾困重整和转售，北大医疗、宜 华健康和恒康医疗逐步离场。具备专业能 力的综合型医疗集团借此机会“抄底”入 局，通过专业的运营管理赋能和资源整合 达到提升诊疗质量和扩张业务规模的目的。 至此，医疗集团进一步成为民营医院资本 的中坚力量。
产业资本聚焦专科，多元化业务布局获取 新增张，助力企业转型
除地产机构外，部分产业投资人聚焦专科 特色医院连锁，如朗姿股份投资医美连锁 机构和整形医院，苏宁环球早在2016年成 立环球医美产业基金，重金布局医美赛道。 海尔集团自2014年布局医疗领域，通过 “产业投行”模式的帮扶与引领，持续构 建“生态化、专科化、区域化”的医疗生 态圈，以金融服务和产业运营双轮驱动， 在更长周期的价值链上获得“共创共赢”。
2016年至2021年，院外健康管理并购投资总金额累计近 700亿元，投资数量超过300笔。2021年，院外健康管理 总额达到244亿元，在医疗健康服务行业投资占比达22%， 投资呈现以下特征：
1）赛道多样化，热点集中在第三方检测、养老和康复： 健康管理涉猎领域覆盖各个年龄阶层的需求，从少儿眼 视光门诊，到中青年心理健康、生殖健康、植发医美等， 再到中老年的养老康复。多层次需求待挖掘。其中，交 易热门赛道包括第三方医学检测中心，养老，康复等机 构；心理咨询，辅助生殖等赛道潜力亟待释放；体检赛 道经历大规模整合并购后交易活跃度降低，已形成成熟 业态和稳定的竞争格局，交易主要为私有化、股权转让 等大额交易。
2）疫情影响持续，第三方医学检测撑起“半边天”：新 冠疫情反复下，第三方检测投资热潮持续。2021年第三 方检测交易数量和金额分别占院外健康管理数量及金额 的近70%。其中，Prenetics获取74亿元的战略融资拟通 过SPAC上市。在剔除该重大交易影响后，赛道交易金 额约为170亿元，较2020年仍增长超过200%。由此可见， 第三方医学检测行业依然是院外健康管理领域的主要并 购投资方向之一，上市退出机会吸引资本强势入局。 2021年院外健康管理前十大交易中，第三方检测共6笔， 交易金额占院外健康管理总规模近50%。
3）体检赛道步入内生增长期，老龄化红利酝酿康养潮： 体检赛道已形成稳定的寡头高集中度的竞争格局，爱康 国宾和美年作为头部机构，于2019年分别完成了私有化 和股权转让，共计发生约170亿元的大额交易2。此后， 体检交易热度逐步平缓，未来机构主要依托内生增长发 力。另一方面，养老机构单笔平均交易较高，由于老龄 化红利逐步释放，康养领域政策利好，市场估值情绪高 涨，酝酿新一轮康养投资潮。
4）战略投资人主导市场，布局患者入口寻求下游协同： 2016-2021年，战略投资人在院外健康管理行业的累计 交易金额是财务投资人的不到1.5倍，超过400亿元；从 交易数量看，财务投资人交易数量是战略投资人近两倍； 战略投资人单笔交易金额较大，其构成主要为医疗健康 产业的专业投资人。从交易目标看，布局院外医疗服务 除获取财务回报外，能够和医疗服务机构形成上下游协 同效应。部分赛道如第三方医学检测和体检，不但具备 了成熟盈利模式和业务可规模性，其作为大规模的患者 诊疗入口，本身具备极大的价值潜能，与下游医疗机构 和商保支付端口协同效应明显，吸引大量资本入局。
投资概览
2021年数字医疗行业共发生并购交易215笔，披露交易 规模达574亿元，较去年增长超300亿元（剔除京东健康 上市的超大额交易影响），交易笔数从近90笔翻倍增长 至超过200笔。数字医疗在医疗健康服务行业投资总额占 比近50%。
数字医疗赛道包括医疗数据平台，医疗AI，医药电商， 远程诊疗以及数字化健康管理。2021年数字医疗行业投 资并购呈现以下特征：
医疗AI交易最活跃，在线诊疗吸金最多
从交易金额来看，2021年交易主要集中在在线诊疗、医 疗数据平台和医疗AI。其中，疾病诊疗管理平台、医疗 信息系统、AI影像和病理检测赛道的交易总金额超过数 字医疗交易规模的一半，疾病诊疗管理平台交易金额约 164亿元，医疗信息系统和AI影像和病理检测分别为68 亿元和51亿元。从交易数量看，疾病诊疗及管理平台、 医疗信息系统和AI医疗影像及病理检测为头部赛道， 2016年至2020年累计交易数量超过300笔，其中疾病诊 疗及管理平台交易数量为170笔，累计交易占比超过 40%。
财务投资人主导市场，战略投资人比例提升
2021年财务投资数量为159笔，战略投资额为49笔。近 年数字医疗行业受到较多创投基金和私募股权基金关 注，2016年至2021年期间，财务投资人交易数量占数字 医疗交易数量超75%，投资金额在数字医疗板块占比超 80%。除此之外，战略投资人和财务投资人在数字医疗 行业的披露交易金额和数量在过去三年中均呈上升趋 势，其中，战略投资人交易数量占比自2019年10%上升 至24%。在战略投资者中，医疗健康产业投资人投资数 量占比超过60%，三年前仅占比20%，数字医疗对医疗 健康集团的战略布局地位愈发重要。
交易特点
战略投资人中互联网巨头投资活跃， 各有侧重
数字医疗战略投资人以跨界互联网 投资人和医疗服务机构为主，其中 互联网投资人资金充沛，头部机构 持续布局，腾讯侧重在线诊疗平台 强社交属性诊疗服务，而阿里专注 于布局AI病理检测等强技术属性领域， 两者均以线上为主；新兴互联网巨 头字节跳动则计划线上线下联动， 布局了线下门诊和健康管理等强消 费属性的领域。医疗服务机构战略 投资金额相对互联
头部私募基金入局晚，活跃度上升， 创投机构押注数字医疗早期企业， 抢占蓝海赛道
财务投资人主要以头部私募基金和 创投机构为主。头部私募基金进入 数字医疗赛道相对较晚，布局相对 成熟的线上药房和在线问诊赛道， 寻求上市推出或并购机遇。 头部早期创投基金入局较早，在蓝 海赛道占领投资先机，如技术前沿AI 病理检测、数字疗法等赛道以及极 具需求潜力的个人健康管理等，这 些赛道或将孕育未来的数字医疗独 角兽，其中，妙手医生、数坤科技 已经处于成熟阶段，亟待进一步实 现市场价值。
优势投资区域——大湾区
大湾区融合发展，医疗保障先行。自2018年《粤港澳大湾区 卫生与健康合作框架协议》签订后，大湾区医疗健康行业发 展进入起步阶段。合作机制框架设立后，2019年粤港澳三地 达成六大共识，涵盖了科技创新、人才培养、机构投资、科 研与医疗服务合作、特色专科联盟组建、产学研融合等方面。 2021年，在医疗服务领域颁布了落地举措，打通病患转运、 医保跨境结算、鼓励港资、澳资开办医疗机构。 大湾区医疗服务领域资本活跃。民营医院大额交易包括2018 年复星收购的佛山禅诚医院（7.5亿元）、2021年复星收购广 州新市医院（8.1亿元）。资本助力下大湾区也走出了知名的 上市医疗服务机构和院外健康管理机构，如第三方检测机构 金域检测、中医连锁固生堂等。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
