公司预焙阳极产能稳步扩张。公司2021年预焙阳极自产产量约为207万吨，约占国内商用预焙阳极总产量的20%，约占国内预焙阳极总产量的10%，市占率仍有较大提升 空间。国内电解铝市场正经历着“北铝南移”的重要转型，给预焙阳极带来了行业整合的战略机遇期。公司现有年产252万吨预焙阳极产能，权益产能约174万吨，未来 每年有望新增60万吨产能，2025年总产能将有望达到500万吨。公司通常采用与核心客户合资并由公司控股的模式建设预焙阳极产能，保障优质销售订单，且在原材料 石油焦的采购环节，有国内集中采购和全球采购的优势，所以公司预焙阳极产品相比同行其他企业有非常明显的成本优势。另外，随着预焙阳极价格中枢的抬升，公司 单位产品利润也有望逐步提升。
公司简介
索通发展股份有限公司前身是索通临邑碳素有限公司，成立于2003年8月，公司总部位于山东省德州市。公司于2017年7月18日在上海证券交易所上市，是一家 专业从事铝用预焙阳极研发、生产和销售的高新技术企业，也是该领域唯一的A股上市公司。截止至2021年年底，公司拥有预焙阳极产能达到252万吨，按照 2021年全年产量为206.87万吨(含试生产自产产量)来测算，约占整个预焙阳极市场占有率10%，约占商用预焙阳极市场占有率20%。
管理架构和股权结构
公司控股股东和实际控制人是郎光辉先生，截止至2022年4月27日，郎先生直接持有公司25.54%的股权；公司第二大股东是王萍女士，直接持有公司 12.19%的股权。另外，郎光辉及其一致行动人王萍、玄元科新181号和玄元科新182号合计持有公司39.73%股份表决权。索通发展目前参控股子公司 已达到19家。
预焙阳极产能逆势扩张，未来市占率会进一步提高
截至2021年底，公司拥有预焙阳极产能达到252万吨，权益产能174万吨，是国内独立商用预焙阳极行业产能规模最大的企业。按照2021年全年 产量为206.87万吨(含试生产自产产量)来测算，约占整个预焙阳极市场占有率10%，约占商用预焙阳极市场占有率20%。预焙阳极属于资金密集 型行业，索通发展有望凭借上市企业的平台优势，多渠道融资，新建或者横向并购预焙阳极产能，进一步提升市占率。
同下游客户建立合资企业，保障优质销售订单
公司采用与核心客户合资并由公司控股的模式建设预焙阳极产能，既在投资阶段解决市场问题，又增加了产业链粘性，通过提供市场 竞争力强的产品，为核心客户提高综合效益，合作共赢，增强核心客户的稳定性，充分保障新增产能的释放。虽然国内独立商用预焙 阳极行业整体产能过剩，开工率仅6-7成左右，但是索通发展凭借优质和稳定的客户资源，始终能达到接近满产满销的状态。
国内最大预焙阳极出口企业，外销毛利率更稳定
公司预焙阳极的出口数量长期保持第一，每年的出口量能占到中国总出口量的20-30%。2021年公司预焙阳极出口量为64.31万吨，同比增长11.55%， 全年出口量创造历史新高，出口市场占有率33.59%。公司对外销售的产能集中在山东地区，包括山东德州年产27万吨项目和索通齐力年产30万吨 项目，产能合计57万吨。
首次提出“C+战略”，有望通过战略延伸发力新型碳材料领域
公司2021年年报中的关键词是“C+战略”，公司将以风光储氢一体化的绿色能源供应为基础，聚焦“预焙阳极+锂电负极”等碳材料产业，通过低碳智造，打造中高端碳 材料为主的产品和服务体系，为实现中国的“双碳目标”贡献索通力量。
“锂电负极+绿电”是公司培育第二成长曲线的战略方向
2022年3月10日，嘉峪关市发展和改革委员会发布《嘉峪关市“十四五” 第一批光伏发电项目竞争性配置公告》。竞配项目概况： 项目名称：嘉峪关市“十四五”第一批光伏发电项目竞争性配置 。 配置规模：本次共有100万千瓦配置规模，根据实际地理区域位置情况 划分五个项目进行竞标。
拟收购欣源股份，加码锂电负极领域的布局
公司筹划以发行股份及支付现金方式收购佛山市欣源电子股份有限公司94.9777%股权，且非公开发行股份募集配套资金，所以公司股票于2022年4月28日起停牌，于5月17 日开市起复牌。欣源股份100%股权交易对价不高于12亿元，所以本次交易不构成重大资产重组，交易标的资产的审计、评估工作尚未完成，最终交易价格尚未确定。另外 作为交易方案的一部分，本次交易中上市公司拟向不超过35名其他特定投资者发行股份募集配套资金，用于支付本次交易现金对价、支付中介机构及相关费用并补充上市 公司流动资金和偿还债务等用途。
中国是全球预焙阳极最重要的生产基地
预焙阳极也称为铝用炭素，作为铝工业生产不可替代的重要原料，是伴随着铝工业逐步发展起来的。电解铝企业生产1吨电解铝需要约0.49吨预焙阳极。市场上按照 预焙阳极与电解铝是否一体化运营，将预焙阳极划分为配套预焙阳极和商用预焙阳极，其中，配套预焙阳极是指企业生产的预焙阳极只是满足自身的电解铝生产需求， 而商用预焙阳极是完全对外销售的。
国内商用预焙阳极行业目前处于产能出清的阶段
从全国范围看，预焙阳极产量分布和下游电解铝产量分布一致，呈现明显的区域性特征。国内电解铝龙头企业为了满足上下游一体化经营的策略，绝大部分配备了预 焙阳极的生产能力，前十大配套预焙阳极企业的市场集中度在70%以上。相比之下，商用预焙阳极生产企业众多，市场集中度相对较低，目前尚无一家企业能够对整 个行业的发展起决定性的影响。
北铝南移给预焙阳极带来行业整合的战略机遇期
国内电解铝市场正经历着“北铝南移”的重要转型。目前国内电解铝发电仍以火电为主，铝电解单 位碳排放量高于全球的平均水平。国内“双碳”目标的实现势必要加快电解铝行业能源结构的转型， 加快建立绿色低碳高效发展的新格局，所以近年来以云南省为代表的西南地区水电铝产能不断增加， 电解铝行业用电结构当中水电的占比不断提升。
预焙阳极生产有“料重工轻”的特点
预焙阳极的生产流程是以炼油厂的副产品石油焦为骨料，占预焙阳极总重量的80%以上，再以焦化厂副产品煤沥青为黏结剂制造预焙阳极，目前石油焦和煤沥青的成本约占 预焙阳极生产成本80%以上。原料供应和质量的稳定性对于预焙阳极生产企业而言至关重要。中国石油焦和煤沥青货源稳定，供应充足。索通发展所需石油焦主要由中石化 和中石油等提供；所需煤沥青主要由酒钢集团和河北东旭化工等提供。
预焙阳极行业利润中枢有望稳步抬升
电解铝行业未来有望延续高冶炼利润。今年以来铝价的主要交易逻辑从能源危机提高用能成本，转换为交易疫情抑制下游需求，同时随着云南地区用电指标宽松， 区域内电解铝企业加速复产，国内电解铝运行产能反弹，铝价走势弱于铜和锌；但我们认为疫情作为短期冲击终将过去，长周期看铝仍然是需求增速最大的工业 金属。
人造石墨为主流的锂电负极材料
负极材料是锂电池四大关键材料之一，占锂电池成本10%-15%左右。负极材料是由负极活性物质碳材料或非碳材料、粘合剂和添加剂 混合制成糊状胶合剂均匀涂抹在铜箔两侧，经干燥、滚压而成，其关键在于能否制备出可逆脱/嵌锂离子的负极材料。负极材料品种 众多，目前主流技术路线是石墨负极，且又是以人造石墨为主，人造石墨相比天然石墨更具有优异的循环性能和倍率性能，市占率 不断提升；高工锂电数据显示，2021年人造石墨占负极材料产量比重约84%，天然石墨占负极材料产量比重约14%。
国内锂电负极材料出货量快速提升，价格稳步上涨
高工锂电GGII调研数据显示，2021年中国锂电负极市场出货量72万吨，同比增长约97%；2016-2021年负极材料出货量的复合增长率为43.58%。国内锂电负极材料 出货量大幅增长的主要原因是： 1）2021年中国动力电池出货量226GWh，同比增速183%； 2）2021年数码市场受国产化替代带动，电动工具用锂电池出货11GWh，同比增长96%； 3）2021年储能市场出货量同比增长196%； 4）2021年负极材料出口超过15万吨，同比增长超过100%。
原材料和石墨化是石墨负极降本的关键环节
人造石墨负极材料是将针状焦、石油焦、沥青焦等原料在一定温度下煅烧，再经粉粹、分级、高温石墨化制成，其高结晶度是通过高温石墨化形成的。璞泰来2021 年年报当中的数据显示，其负极产品成本构成当中，原材料占比约42%，加工费占比约42%，两者合计84%，所以原材料和石墨化是人造石墨负极能实现降本增效的 关键环节。原材料方面，人造石墨负极的主要原料为针状焦和石油焦等焦类产品，依据产品性能的要求进行单独或者混合投入，每吨石墨负极材料的焦类消耗量在 1.5-2.0吨之间，通常来说高能量密度的人造石墨负极材料主要使用针状焦等作为原料，中低端负极材料则主要使用价格低一些的石油焦等。
石墨化环节供需存在缺口，加工费上行
石墨化是石墨负极生产的核心工序。通常情况下，将石墨化炉体装满后，即进入电加热过程，通过石墨化炉两侧的电极进行通电加热，时间通常 不超过48小时，通电加热结束后，将炉顶打开，静置冷却至材料恢复常温，即结束该生产过程。通常情况下，石墨化工序或提纯工序一个周期将 达到15-22天。
负极产业逻辑或从石墨化供应紧张转向原料供应紧张
负极企业加速一体化布局。受益于下游新能源汽车、储能市场、电动工具等多领域对锂电池的旺盛需求，负极材料未来将保持高增长。在人造石墨 负极材料生产的过程当中，由于石墨化与前后端工序较为独立，且石墨化工序耗时时间长、设备投资大，因此国内头部的负极材料企业此前是优先 选择扩大负极产能，石墨化环节以委外加工为主。但自2021年年初以来，在国内“能耗双控”和“双碳”政策的影响下，国内石墨化加工成本大幅 提升，负极材料企业普遍面临降本的压力，委外加工和自有石墨化产能成本差异较大，石墨化自给率的提升能有效改善企业的盈利能力，负极材料 企业纷纷通过自建或合作的方式布局石墨化产能，所以之后产业发展趋势是一体化布局。
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