2022 年 8 月 26 日，兴业银行发布 2022 年半年报。2022H1 公司营收、 PPOP 和归母净利润同比增速分别为 6.3%、1.8%、11.9%。营收增速 相对平稳，利润增速较 Q1 回落，PPOP 增速较 Q1 有所回升。从贡献 拆分来看，规模、其他收支、拨备计提是主要正贡献，息差和成本收入 比是主要负贡献。当前宏观经济形势下，银行业景气度承压，兴业银行 利润增速虽然下行，但仍维持在行业靠前水平。
存贷增长良好，息差有所下行。2022H1 公司生息资产同比增速 10.7%， 其中贷款增速 13.5%，资产中贷款占比继续上升。计息负债增速 10.0%， 其中存款增速 11.6%，存款增长较好。整体来看，公司资产负债结构继 续改善。公司披露 2022H1 公司净息差 2.15%，较 2021A 下行约 14BP， 主要是疫情和地产风险暴露影响下，宏观经济承压，各类生息资产收益 率均有所下行，而负债端成本相对刚性，导致息差下行，这是行业性压 力，市场也有所预期，后续需要关注宏观经济复苏趋势对息差影响。
手续费增速有所回落，其他非息增长较好。2022H1 公司手续费及佣金 净收入增速 3.5%，较 Q1 增速回落，预计主要是由于上半年资本市场 波动较大，相关代销类代理业务手续费收入增长不佳导致。其他非息净 收入同比增长 37.1%，实现快速增长，主要得益于公司结合债券市场流 动性波动及利率走势，增强优质债券资产构建能力，积极把握波段机会， 加强流转力度，提升综合收益。
受疫情和地产风险影响，不良率略有上行。半年末，公司不良率 1.15%， 环比 Q1 上升 0.05pct；关注率 1.52%，较 Q1 上升 0.02pct；逾期率 1.64%，较 21 年末上升 0.17pct。半年末，公司拨备覆盖率 251.30%， 较 Q1 下行 17.59pct。往后看，公司坚持审慎的风险管理策略，加大不 良资产处置力度，随着经济逐渐修复企稳，后续资产质量有望保持平稳。
虽然宏观经济承压环境下行业景气度不佳，但公 司战略坚定，“投行+商行”战略继续推进，贷款结构中新兴产业占比继 续提升，绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”继续擦亮，我们 预计公司 22/23 年归母净利润增速分别为 12.64%和 13.32%，EPS 分 别为4.28/4.88元/股，最新收盘价对应22/23年PE分别为4.18X/3.67X， PB 分别为 0.56X/0.50X。兴业银行的经营质量位于上市银行前列，战 略坚定，经营务实，管理层延续市场化经营基因，随着中国经济转型升 级继续推进，新兴产业动能不断提升，兴业银行的“投行+商行”战略 效果也将逐步兑现，公司估值折价有望逐步修复。
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