1.1、概念解释：电力平衡与电量平衡
传统的发电行业经济性指标多考虑一定时间尺度内（如月、季度、年）的发电情 况与用电情况的匹配，但是在实际上电力系统平衡指标不仅于此，在此，我们引 入电力平衡、电量平衡的概念。 电力电量平衡。研究整个电力系统中各个电站如何配合运转、供电条件在年、月、 日中的变化情况以及各发电厂机组进行年计划检修的时间安排和负担全系统负 荷备用、事故备用等情况的工作统称为电力电量平衡。
电量平衡。主要指在年、月、日等某一统计时间内，某一区域范围内，各机组发 电量、区外送电量与全社会用电量的匹配。电量平衡定义为一段时间内的平衡。 电力平衡。主要是指在某一时点，某一区域内，所有电源出力（包括发电机组出 力、送受电潮流）与用电负荷的匹配。电力平衡定义为某一时刻的平衡。 负荷率。指在统计期间内（日、月、年）内的平均负荷与最大负荷之比。 可控装机指按照一定的系数对火电、核电、水电、新能源发电的装机进行加总。 一般情况下，电量增速是较受关注的经济指标之一，但对于电力系统，负荷增长 指标作为最重要的瞬时指标，是开展电力系统规划、建设、运行的主要因素，为 了保证供电的可靠性和安全性，对最大负荷的关注度往往超过电量因素。
1.2、Q3前瞻：电量平衡，电力紧平衡
炎热气候持续不断，居民用电拉高全社会电力消费水平。2022 入夏以来，我国 高温日数多、覆盖范围广、多地最高气温破历史极值，8 月 12 日 18 时，中央气 象台发布了今年首个高温红色预警。在高温天气的侵扰下，居民制冷用电需求陡 然上升，2022 年 7 月单月第一/第二/第三产业及城乡居民用电量增速同比分别 为 14.3%/-0.1%/11.5%/26.8%，全社会用电量 8324 亿千瓦时，同比增长 6.3%， 1-7 月全社会累计用电量 49303 亿千瓦时，累计同比增长 3.4%。
2022 年用电量同比增速有望达 5~6%，22 年 Q3 延续快速增长态势。据中电联 《2021-2022 年度全国电力供需形势分析预测报告》，预计 2022 年全年全社会 用电量同比增长 5%~6%（中枢增速 5.5%）。从上半年情况来看，1~6 月全社 会用电量累计 40977 亿千瓦时，同比增长 2.9%。基于上半年增速情况，下半年 用电量增速达 7%左右进而达到全年中枢增速 5.5%。今年 Q3 来看：一方面， 疫情得到有效管控，复工复产稳步推进；且伴随国家各项稳增长政策措施效果的 显现，第二、三产业用电需求有望大幅攀升。另一方面，据国家气象部门消息， 今年夏季我国中东部大部气温偏高，华东、华中、新疆等地可能出现阶段性高温 热浪。我们认为 Q3 用电量同比增速有望突破 8%。
最大负荷是电力供应可靠性评估中需要考虑的重要因素。当电力系统峰谷差变大 时，最大负荷的增速将大于用电量增速。近年来，随着我国居民生活水平的提高、 第三产业在 GDP 中占比持续提升，电力系统的峰谷差愈发增大，年最大负荷增 长迅速。2021 年我国用电最大负荷已达 119,095 万千瓦，较 2020 年增长 10.6%。
最大负荷与可控装机的比例是预测电力平衡情况的常用指标。各类装机在电力平 衡中所起的作用不尽相同：风电光伏发电受自然条件影响，难以人为控制，而火 电、核电具有较高的可控性，是支撑电力平衡的主要发电类型。通常将去除风电、 光伏以外的电力装机作为可控装机。最大负荷与可控装机的比例反映了发电设备 对于最大的满足能力，其值越小，电力系统可靠性越大，出现电力短缺的可能性 越小。
纵观历史演绎，预计 Q3 将再现电力紧平衡。我国历次电力紧平衡均出现在最大 负荷/可控装机值较高的年份，尤其是 2011 年（最大负荷/可控装机为 64.1%） 和 2021 年（最大负荷/可控装机为 68.4%）。今年上半年最大负荷/可控装机已 经达到 62.7%，同比高于 21 年上半年 0.7pct。叠加两大因素：1）Q3 为用电高 峰且今夏气温偏高，各地用电负荷屡创新高，Q3 用电量同比增速有望突破 8%； 2）疫情影响减弱，复工复产节奏明确。我们认为 Q3 最大负荷/可控装机指标将 延续上半年强势水平，电力供需进入紧平衡区间。假设 7 月、8 月的最大负荷变 化趋势与去年同期相同，我们预测最大负荷/可控装机将超过去年的 68.4%。
2.1、火电控本增收，盈利能力边际改善
从历史上看，火力发电行业的平均利润率与煤炭价格呈现明显的负相关关系。 2011 年以后，煤炭行业步入漫长的下行周期，CCTD 秦皇岛 5500 大卡市场价 年均价从 2011 年的 819.69 元/吨下跌至 2015 年的 419.59 元/吨，与此同时， 火电行业的平均销售利润率从 5.4%上升至了 13.5%。2016 年，煤炭行业的供 给侧结构性改革正式启动，煤炭行业开始回暖，2017 年 CCTD 秦皇岛 5500 大 卡市场价均价达到 612.04 元/吨，对应火电行业利润率下降到了 0.5%。2021 年， 煤炭价格出现非理性大涨，年均价达到 753.79 元/吨，尤其是下半年，煤价曾经 触及 1202 元/吨的历史最高价，火电行业盈利空间受到了明显的挤压，2021 年 全行业平均销售利润率仅-5.5%，这也是自国务院国资委统计行业平均利润以来 的首次负值。
在 2021 年极端情况之后，发改委迅速反应，着力调控煤炭市场。2021 年 9 月， 国家发改委发出通知，要求推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖； 2022 年 2 月，发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》， 明确煤炭中长期交易价格合理区间为 570-770 元/吨，引导基准价格，扩大长协 煤范围，加强中长期合同履约情况监督，助于煤价趋向合理区间；6 月，发改委 印发《关于做好 2022 年电煤中长期合同补签换签和履约监管工作的通知》，明 确长协合同要“欠一补三”，并且对所有已签长协合同的煤炭做好运力保障。
强力管控之下火电的成本端压力将迎来缓解。根据煤炭长协新机制，在交易双方 自我协商达不到一致意见的情况下，按照“基准价+浮动价”的价格机制进行长 协定价，其中下水煤长协基准价按照 5500 大卡动力煤 675 元/吨执行，费下水 煤合同基准价按照下水煤基准价扣除运杂费后的坑口价确定。而浮动价格实行月 度调整，按照每月最后一期的全国煤炭交易中心综合指数、环渤海动力煤指数和 CCTD 秦皇岛动力煤指数均值确定。长协价即为基准价与浮动价的平均值。在这 种模式下，电厂实际入炉煤价与现货价格的关联度有一定程度的下降。
市场化交易电价的浮动范围放开，火电营收边际向好。由于 2021 年二、三季度 煤价高企导致多个火电运营商业绩亏损，为保障电力和煤炭供应，市场化交易电 价的浮动范围逐渐放开，预期未来将进一步上升。2021 年 10 月 8 日，为改革 完善煤电价格市场化形成机制，推动燃煤发电电量全部进入电力市场，国常会将 市场交易电价上下浮动范围由分别不超过 10%、15%，调整为原则上均不超过 20%，且高耗能行业由市场交易形成价格、不受上浮 20%限制。从江苏、广东、 河北 2022 年年度长协电价来看，均接近 20%涨幅。而从十五个省区市的电网企 业代理电价上看，大部分省份的电价相较基准价均实现上浮。
2.2、水电表现承压，火电保供优势凸显
由于水电定价仍处在计划电价阶段，水电的业绩主要取决于来水情况。水电的商 业模式比火电更加简单，只需利用上游来水发电并售卖，在假设装机容量不变的 条件下，水电机组的盈利最主要取决于利用小时和上网电价。利用小时方面，水 流量越大，对应水电机组出力越多，利用小时数越高。电价方面，水电定价仍然 处在计划电价阶段，其中 2014 年 2 月以前的机组采用“一厂一价”模式，2014 年 2 月及以后投产的省内调度机组按照该省水电标杆电价定价，跨省输电的水电 机组按照落地省份的燃煤标杆电价定价。目前水电市场化尚未普及，如 2021 年 长江电力市场化交易电量占比仅为 11.6%。这就导致水电的电价变动并不频繁， 水电盈利的决定性因素仍然是利用小时数。
2022 年夏季高温天气导致上游来水明显减少，水电业绩或承压。根据国家气候 中心监测评估，2022 年 6 月 13 日开始的区域性高温事件综合强度达到 1961 年 有气象观测以来最强，除了导致居民用电需求激增之外，水电出力也有明显下降。 2022 年 6 月 1 日至 8 月 29 日期间，三峡水库日均入库流量同比下降 22%。长 江上游的四川、重庆等地区面临的形势更加严峻，以四川部分电站为例，8 月 16 日，亭子口水电站水位 438.78 米，死水位 438 米；长河坝水电站水位 1652.56 米，死水位 1650 米；猴子岩水电站 1804.2 米，死水位 1802 米，水电机组出力 极为困难。由于川渝地区对水电依赖度较高，导致电力供应紧张，当地不得不出 台让电于民等电力保供政策。
火电保供优势凸显，火电利用小时数达到有记录以来最高水平。在用电需求明显 增长，且水电风电等电源出力不足的情况下，火电作为保障性电源的优势更显突 出，以四川为例，在电力供应形势加紧之后，四川最大的火电厂，华电集团旗下 的广安发电六台合计 2400 兆瓦机组达到满负荷运行，全力支持省内电力供应。 从发电利用小时数上来看，尽管 2022 年上半年受到疫情影响，1-7 月全国火力 发电平均利用小时数累计值 2476 小时，不及 2021 年，但 2022 年 7 月全国火 电平均利用小时数达到 419 小时，达到有记录以来同期最高。
2.3、火电成为基础保障性和系统调节性电源的趋势愈加明确，灵活性改造成为新趋势
清洁能源发电时代，煤电依然有不可替代性。清洁发电具有典型的间歇性特征， 出力随机波动性强，发电侧随机性和负荷侧峰谷加大将对传统电力系统造成较大 的冲击，影响供电安全。一方面，水风光电出力均受到自然环境影响，具有不可 预测性，在夜晚、枯水期等情况下电力供给可能面临短缺，在风力加大、水流加 大的情况下则又会产生供给过剩问题；另一方面，下游电力需求存在一定的波动 性，若用电需求激增，新能源发电供给可能不足。随着可再生能源的迅速发展， 新能源集中并网增加了电网调峰、调频难度，局部地区出现弃风、弃光、弃水等 情况。为解决新能源发电在调峰调度等方面存在的障碍，目前最主要的调峰方式包括火电调峰、抽水蓄能、电化学储能、需求侧响应等。煤电具备灵活性高、成 本低廉的两大优势，成为目前最重要的调峰方式之一。
政策定调立足以煤为主基本国情，多地大力推进火电灵活性改造。2021 年 12 月 10 日中央经济工作会议指出“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高 效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合”；2022 年 2 月 25 日中央政治局会议则指出“要立足资源禀赋……推动煤电节能降碳改造、灵活性 改造、供热改造”。两会之后，广西、重庆等 9 省区直辖市出台支持灵活性改造 的纲领性文件，积极推进火电灵活性改造。
电力辅助服务市场化稳步推进，辅助服务收入规模可观。电力辅助服务指的是为 维持电力系统安全稳定运行，保障电力质量、促进清洁能源消纳，由火电、水电 等发电侧并网主体以及储能主体能够响应电力调度指令的可调节负载提供的服 务。2012 年 12 月 21 日，国家能源局修订发布《电力辅助服务管理办法》、《电 力并网运行管理规定》，《办法》种对辅助服务提供主题、交易品种分类、电力 用户分担共享机制、跨省跨区辅助服务机制等进行了补充优化。根据国家能源局 “三定”方案规定，国家能源局负责颁布电力辅助服务价格、监督检查各项服务 收费标准，国家能源局市场监管司负责人表示，现阶段包括调峰在内的辅助服务 费用约占全社会用电费的 1.5%，但是根据国际经验，该占比一般在 3%以上， 随着新能源大规模接入以及电力辅助服务价格机制的逐渐形成，辅助服务市场规 模有望打开。
3.1、绿电需求旺盛，新能源装机继续高速增长
双碳政策目标清晰，行动方案明确。2021 年 10 月，国务院印发《2030 年前碳 达峰行动方案》，重点指出有力有序有效做好碳达峰工作，明确各地区、各领域、 各行业的目标任务，目标主要包括推进煤炭消费替代和转型升级、大力发展新能 源、因地制宜开发水电、积极安全有序发展核电、合理调控油气消费、加快建设 新型电力系统。而同月国务院《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳 中和工作的意见》发布，明确“双碳”政策的三个主要目标。2022 年 5 月，国 务院转发《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案》，方案中明确要实现 2030 年风电光伏总装机量达到 12 亿千瓦以上，并且加快构建适应新能源占比逐 渐提高的新型电力系统。
新增装机中光伏领跑，电网投资步伐加快。2022 年 1-7 月，我国新增总发电装 机容量 84.4GW，同比增长 23.75%，其中光伏新增 37.7GW，火电新增 18.4GW， 水电新增 10.7GW，核电新增 2.3GW，风电新增 1.5GW。光伏装机同比增长 26.7%，风电装机同比增长 17.2%。1-7 月全国主要发电企业工程完成投资 2600 亿元，同比增长 16.8%，其中光伏发电完成投资 773 亿元，同比增长 304%， 电网工程完成投资 2239 亿元，同比增长 10.4%。
3.2、平价上网政策延续；补贴欠款有望解决
发改委明确新建新能源项目平价上网，新能源发电摆脱补贴依赖。2021 年 6 月， 国家发改委发布《关于 2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知》，首次明 确提出平价上网政策，同时明确中央财政补贴不再对新备案的集中式光伏电站、 工商业分布式光伏项目和新核准的陆上风电项目进行中央财政补贴；2022 年 4 月，发改委发布《关于 2022 年新建风电、光伏发电项目延续平价上网政策的函》， 函件中明确新核准的陆上风电项目、新备案的集中式光伏电站和工商业分布式光 伏项目继续延续平价上网政策，上网电价按照当地燃煤发电基准价执行，新建项 目还可以自愿通过参与市场化交易形成上网电价。该政策的延续，说明新建的新 能源发电项目可以达到预期的 IRR 水平，新能源发电行业逐渐开始摆脱对补贴的 依赖。
福建海风 0.19 元/千瓦时项目弃标，海风超低上网电价并非常态。2022 年 7 月， 华能联合体以 0.19 元/千瓦时的电价中标连江外海（700MW）海上风电项目， 2022 年 8 月，中标企业华能联合体放弃中选资格，并拟递补至中广核、华润联 合体，电价 0.26 元/千瓦时。由于海上风电尚未推行平价上网政策，此次弃标保 护了海上风电行业的整体电价水平，也可以打消此前因电价过低对绿电上网电价 的焦虑。
多部门切实行动，着力解决新能源补贴欠款问题。2022 年 3 月，财政部明确为 推动可再生能源发电补贴资金缺口，中央政府性基金预算将大幅度增长 4068 亿 元；2022 年 3 月发改委开展可再生能源发电补贴自查，下发了 500 亿元的补贴 款项；2022 年 5 月国常会明确向中央发电企业拨付 500 亿补贴款，并且通过国 有资本经营预算注资 100 亿元，支持煤电企业纾困；2022 年 8 月，南方电网设 立广州可再生能源发展结算服务有限公司，统筹解决可再生能源发电补贴问题， 该公司将在财政拨款的基础上，按照市场化方式，通过专项融资解决补贴欠款问 题。
3.3、新能源组件价格有望回落，运营商产业链利润下沉可期
光伏硅料产能将放量，产业链利润有望下沉。2022 年 8 月，硅料及电池片龙头 通威股份强势进军光伏组件市场，在华润电力的第五次光伏组件集采中以 1.942 元/瓦的报价竞得 3GW 的订单，出价相比亿晶光电（1.995 元/瓦），隆基乐叶 （2.02 元/瓦）有较为明显的优势，随着本身深耕行业上游多年的龙头企业入局 组件市场，光伏组件价格有望在竞争中开始下降。此外市场对上游硅料产能 22Q3 放量有较强的预期，有利于光伏组件的价格回归到下行轨道，增厚光伏发电企业 的利润。
风机大型化助力度电成本继续下探。根据 IRENA 统计数据，2020 年，中国风电 平准化度电成本（LCOE）为 0.033 美元/千瓦时，同比下降 18.27%，相较 2015 年已经已经下降 47.16%。2021 年，主要整机厂在不断推进风电大型化，金风 科技、明阳智能等六家厂商分别推出了 10MW 以上的风机，根据睿咨得能源测 算，对于 1GW 的海上风电项目，采用 14MW 风电机组比采用 10MW 的风电机 组节省 1 亿美元的投资。风电大型化将继续压低风电的投资额，结合海上风电的 平价化继续推进将有效扩大风电企业的利润空间。
4.1、基本信息：反映电力公用事业上市公司的整体表现
中证全指电力指数代表流动性较高的电力公用事业行业上市公司的整体表 现。中证全指电力公用事业指数（代码：H30199.CSI，简称：中证全指电力指 数）于 2013 年 7 月 15 日正式发布，以 2004 年 12 月 31 日为基期。中证全指 电力指数以中证全指为样本空间，选取电力公用事业行业的上市公司证券作为指 数样本，并剔除行业内成交金额排名靠后的证券，目前指数成分股数量为 53 只。
4.2、行业分布：共同捕捉传统发电和新能源发电领域的投资机会
中证全指电力指数成分股集中于电力行业，重点关注火电、水电、核电、风 电光伏等细分赛道，共同捕捉传统发电和新能源发电领域的投资机会。截至 2022 年 8 月 24 日，从中证全指电力指数成分股行业权重占比看，火电、水电、核电、 风电、光伏分别占比 31.28%、21.23%、13.55%、13.18%、8.81%，合计达到 88.05%；从中证全指电力指数成分股数量占比看，火电占比位居第一，成分股 数量为 21 只，其次是水电和电能综合服务，成分股数量皆为 7 只，风电、光伏， 成分股数量分别为 6 只。
相比同类型指数，中证全指电力指数行业分布较为集中，电力行业权重占比 达到 97.94%。截至 2022 年 8 月 24 日，中证全指电力指数申万二级电力行业权 重占比为 97.94%，同类型指数中，中信电力及公用事业指数和万德公用事业指 数电力行业权重占比分别为 65.46%、82.63%，中证全指电力指数更专注于捕 捉电力板块核心资产的投资机会。从申万三级行业来看，中证全指电力指数重视 火电、水电、核电、风电光伏等细分赛道；而中信电力及公用事业指数除水电和 火电分别占比 26.76%、20.03%外，水务及水治理、燃气、固废治理三个细分 行业同样占比较高；公用事业指数除水电、火电、风电外，燃气和电能综合服务 分别占比 7.59%、6.99%。
4.3、盈利能力：具备高成长性优势，绿电需求旺盛及火电控本增收背景下收入有望维持较高增速
中证全指电力指数具备高成长性优势，在绿电需求旺盛及火电控本增收的背 景下营收有望维持较高增速。截至 2022Q1，中证全指电力指数营业收入（TTM） 为 14421.41 亿元，相较 2021Q1 同比增长 28.18%，自 2018 年以来，中证全指 电力指数营收稳定增长，保持正向同比增速，2021Q3、2021Q4 及 2022Q1 营 收同比增速分别为 14.57%、29.25%、28.18%，维持在较高水平。截至 2022Q1， 同类指数和宽基指数中，中信电力及公用事业指数、公用事业指数和沪深 300、 中证全指营收同比增速分别为 22.17%、25.31%和 14.36%、19.12%，中证全 指电力指数成长性相对占优。
中证全指电力指数盈利能力相对宽基指数占优，经营性现金流充沛、营收质 量较高。截至 2022Q1，中证全指电力指数成分股 ROA 为 0.55%，领先于中信 电力及公用事业指数及宽基指数；指数经营性净现金流/营业总收入为 17.66%， 同期中信电力及公用事业指数、公用事业指数、中证全指分别为 9.30%、12.99%、 14.90%，指数成分股经营性现金流充沛、营收质量较高。
4.4、估值水平：高净利润增速预期对估值形成有力支撑
中证全指电力指数估值水平与同类型指数估值持平，处合理区间。截至 2022 年 8 月 23 日，中证全指电力指数市净率（LF）为 2.0 倍，略低于电力及公用事 业（中信）、公用事业两同类型指数，虽略高于沪深 300 和中证全指等宽基指 数，但其市净率与同类型指数保持相同水平，尚处合理区间内。
中证全指电力指数的高预期净利润增速是其估值的有力支撑。截至 2022 年 8 月 23 日，根据万得一致预测，指数净利润同比增速为 206.24%，高于同类型 指数电力及公用事业（中信）（150.47%）和公用事业（145.54%），远高于沪 深 300 和中证全指两个宽基指数。同时，其 2 年复合增速达 91.99%，在同类型 指数和宽基指数中脱颖而出，较高的预期净利润增速将对其估值水平形成强有力 的支撑。
4.5、业绩表现：短期超额显著，火电盈利边际改善下指数业绩有望再续佳绩
中证全指电力指数中短期内跑赢市场宽基指数，相比同类指数具备一定优 势。通过中证全指电力指数与其他代表性指数的历史业绩走势对比研究指数的业 绩收益表现。截至 2022 年 8 月 23 日，中证全指电力指数自 2020 年以来累计 收益 35.92%，相对电力及公用事业(中信)、沪深 300 和中证全指数的超额收益 率分别为 10.14%、34.34%、19.35%，年化收益率和夏普比率表现均相对占优。
近一年，在全市场普遍下挫行情下，中证全指电力指数不断发力，2022Q3 电力紧平衡下，火电控本增收盈利边际改善，指数具备较高配置价值。近一年 （2021.08.23-2022.08.23），中证全指电力指数年化收益为 22.17%，受到去年 电价改革和电力市场供需短期不平衡影响，其业绩短期内波动性较大，但综合收 益风险后仍显著优于宽基指数。2022Q3 电力再现紧平衡，火电盈利边际改善； 绿电需求旺盛，新能源装机高速增长，指数具备较高配置价值。
4.6、小结：中证全指电力指数投资价值分析
中证全指电力指数代表电力公用事业行业上市公司的整体表现。指数成分股 集中于电力行业，重点关注火电、水电、核电、风电光伏等细分赛道，共同捕捉 传统发电和新能源发电领域的投资机会。相比同类指数和宽基指数，中证全指电 力指数具备专注覆盖发电板块、高成长性、短期业绩表现佳的特点： 行业分布方面，中证全指电力指数重点关注火电、水电、核电、风电光伏等 细分赛道，共同捕捉传统发电和新能源发电领域的投资机会。相比同类指数，中 证全指电力指数行业分布较为集中，电力行业权重占比达到 97.94%，更专注于 覆盖电力板块核心资产。 盈利能力方面，中证全指电力指数具备高成长性优势，在绿电需求旺盛及火 电控本增收的背景下营收有望维持较高增速。中证全指电力指数营收同比增速相 较同类指数和宽基指数相对占优，并且经营性现金流充沛、营收质量较高。
估值水平方面， 中证全指电力指数估值水平与同类型指数估值持平，高预 期净利润增速是其估值的有力支撑。截至 2022 年 8 月 23 日，中证全指电力指 数市净率（LF）为 2.0 倍，与同类指数相持平，处合理区间内。同时万得一致预 测指数净利润同比增速为 206.24%，2 年复合增速为 91.99%，较高的预期净利 润增速将对其估值水平形成强有力的支撑。 业绩表现方面，中证全指电力指数中短期内跑赢市场宽基指数，相比同类指 数具备一定优势。近一年，在全市场普遍下挫行情下，中证全指电力指数不断发 力，业绩表现相对占优。2022Q3 电力紧平衡，火电盈利边际改善下，指数具备 较高配置价值。
截至 2022 年 8 月 23 日，市场上跟踪中证全指电力指数的 ETF 产品共四只， 我们建议关注广发中证全指电力 ETF（代码：159611）的配置机会。相较于同 类跟踪中证 1000 指数的 ETF 产品，该 ETF 产品成立时间早、规模较大，具备 较好流动性。此外该产品成立以来超额收益表现占优，同时紧密跟踪标的指数， 日度跟踪误差较小，具备较好的投资价值。
5.1、产品基本信息
广发中证全指电力公用事业 ETF于 2021 年 12 月 29 日成立，并于 2022 年 1 月 7 日正式上市，基金以中证全指电力公用事业指数（代码 H30199.CSI，简称：中证全指电力指数）为标的，主要投资于标的指数成份股、 备选成份股（比例不低于基金资产净值的 90%且不低于非现金基金资产的 80%）。为更好地实现投资目标，为更好地实现投资目标，本基金可少量投资于 非成份股（包括创业板及其他依法发行、上市的股票、存托凭证）、债券、股指 期货、资产支持证券、银行存款、同业存单、债券回购、货币市场工具及中国证 监会允许基金投资的其他金融工具。
为紧密跟踪标的指数，基金主要采取包括完全复制策略、股票（含存托凭证） 投资策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、参与转 融通证券出借业务投资策略等，力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准 之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于 0.2%。
5.2、基金管理人和基金经理
广发基金管理有限公司成立于 2003 年 8 月，是由广发证券股份有限公司等 机构发起、经中国证监会批准设立的专业基金管理公司。广发基金产品线齐全， 旗下产品覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投 资等不同类别，综合实力强劲。截至 2022 年 8 月 23 日，据 Wind 统计，广发 基金旗下基金产品共 316 只，规模近 1.3 万亿元，其中指数型产品 79 只，基金 资产净值合计 1183.15 亿元，指数投资管理经验丰富。
广发中证全指电力公用事业 ETF 现任基金经理陆志明先生，经济学硕士。 曾就职于深圳证券信息有限公司，历任指数小组组长、指数部副总监、总监， 2010 年 8 月起任广发基金管理有限公司数量投资部总经理。2011 年 6 月起任广 发中小板 300 交易型开放式指数证券投资基金的基金经理，先后管理了 33 只基 金，主要管理基金类型为被动指数型，具备丰富的指数投资经验。 截至 2022 年 8 月 23 日，赵宗庭先生共在管 13 只基金，在管基金总规模达 95.6 亿元。
综上所述，我们认为在 Q3 将再现阶段性电力紧平衡，火电控本增收盈利边 际改善，绿电需求旺盛，新能源装机仍然高速增长的因素影响下，中证全指电力 指数具备较高的投资潜力和配置价值。中证全指电力指数反映代表电力公用事业 行业上市公司的整体表现。相比同类指数和宽基指数，指数具备专注覆盖发电板 块、高成长性、短期业绩表现佳的特点。广发中证全指电力 ETF 作为规模大、流动性佳、成立以来跟踪误差较小、超额收益占优的电力 ETF 产 品，我们建议关注其配置机会。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
