1.1、 温控提高电池安全性，解决储能后顾之忧
构建以新能源为主体的新型电力系统将成为全球实现“双碳”目标的重要途径。在新 型电力系统中，从供给侧看，新能源逐渐成为装机和电量主体；从需求侧看，终端能源消 费高度电气化、电力“产消者”大量涌现。从系统整体来看，电力系统运行机理将发生深 刻变化：由于新能源发电具有波动性和随机性，无法通过调节自身出力适应用户侧需求变 化，传统的“源随荷动”模式将不再适用于新型电力系统，必须通过储能等措施，依靠源 网荷储协调互动，实现电力供需动态平衡。
全球电化学储能高速增长。2021 年全球累计装机量为 24.4GW，为 2017 年的 8.4 倍， 电化学储能在过去几年间经历了从无到有的过程。2021 年全球新增装机量为 10.2GW/ yoy+117%，高增长态势仍在持续。
锂电池安全性、容量衰减受温度影响较大。根据埃泰斯新能源，锂电池最佳温度区间 为 10-35℃，过度的高低温均会对锂电池寿命、安全性产生影响。 持续的高温环境下，锂电池内部的 SEI 膜首先分解，随后负极材料与电解液产生反应、 隔膜熔融，最终正极材料及电解液发生分解。电池的这些变化会导致锂离子通道发生闭塞， 引起正负极直接接触、短路，从而放出大量热。此外，这些材料分解的过程中还会产生大 量气体和热量，电池内部压力迅速增加，从而发生如电池鼓包、破裂、泄压阀破裂、铝箔 熔化等热失控现象。热失控一旦发生，电池内部温差可达 520 ℃，对安全性带来严峻挑战。 此外，高温会导致电池内阻增加、活性材料和有效锂离子流失，进而降低电池容量。
而在低温环境下，电池负极会析锂形成锂枝晶，严重时刺穿 SEI 膜，影响安全性。此 外，低温会导致电解液凝固，阻抗增加，进而降低电池容量，根据《锂离子电池低温特性 研究进展》，磷酸铁锂电池容量保持率在 0 ℃下为 60%-70%，在−20 ℃时降低至 20%-40%。 除温度外，电池间温差亦会对电池性能产生影响。电池使用过程中，负荷变化会引起 电流波动起伏，进而引起电池组生热不均匀。电池组往复使用后，各单体电池的老化程度 会有所不同，导致木桶效应。为达到电池一致性要求，单体电池温差需小于 5℃。
温控保障锂电在最佳温度区间工作，降低电池间温差，重要性凸显。通过应用温控系 统，储能电池可在 10-35℃最佳温度区间工作，且电芯间温差可控制在 5℃以内，可最大程 度避免热失控、容量衰减。 相较电动汽车，储能系统由更多电池单体连结而成，故发生热失控概率更高，对安全 防护提出更高要求。根据清华大学车辆与运载学院，电池热失效概率为 1-（1-P） n，P 为单 体电池热失效概率，n 为电池数量。对于动力/储能电池，P 约为 10 -7，假设电动汽车单车含 100 节电池，储能电站含 100000 节，则根据公式，二者发生热失控概率分别为 10 -5、10 -2， 储能电站发生热失控概率达 1/100 量级，对热管理提出更高要求。
高倍率、长时间充放电增大放热量，温控重要性愈发显著。电化学储能包括能量型与 倍率型储能，前者需满足长时间放电需求，主要应用于能量时移；后者则需具备瞬时高功 率输出能力，主要用于电力系统调频。现阶段，风光发电占比不断提升，电力系统对调峰、 调频均有更高需求。因此，能量型储能愈发长时化，倍率型储能需具备更高功率。根据 《锂离子电池充放电过程中的热特性研究》，在相同温度下，储能功率越高、放电时间越 久，其储能系统放热量越高。因此，在长时储能、高倍率储能应用增多的背景下，储能温 控重要性愈发显著。
综合来看，良好的温度控制可有效减缓电池容量衰减、防止电池热失控，对电化学储 能当前两个最大的痛点，即度电成本与安全性，均有积极作用，重要性凸显。未来，高容 量、高倍率储能应用增多，将对温控提出更高要求，其应用必要性将愈发突出。
1.2、 风冷主导存量市场，液冷加速渗透
储能温控主要包括风冷、液冷、热管冷却、相变冷却等技术。其中，风冷系统结构简 单、可靠性高、寿命长、成本低、易于实现，是目前国内主流技术路径。液冷系统散热效 率高、散热速度快，在高倍率、高容量场景下优势凸显，故全球储能系统正呈现液冷加速 渗透，取代风冷的趋势。相变冷却与热管冷却目前实际应用较少，尚处于实验室阶段，故 本文主要讨论风冷、液冷技术趋势。
液冷能耗低、电池寿命长，具更低 LCOE，正加速渗透。根据埃泰斯新能源实验，为达 到相同电池平均温度，风冷需要比液冷高 2-3 倍的能耗，而相同功耗下电池包的最高温度， 风冷比液冷要高 3-5 摄氏度。此外，根据阳光电源，其液冷系统可更好地控制电池间温差， 从而解决电池一致性问题，其液冷储能可将系统寿命延长 2 年以上。 综合来看，液冷具有更高的散热效率与散热速度，且可以更好的控制电池间温差，因 此，其能耗更低、系统寿命更长，从而协助储能系统降低全生命周期成本。根据科华数据， 其液冷储能系统 LCOS 较风冷可降低 15%。 目前，国内储能仍以风冷为主，而美国等成熟市场亦有较高比例液冷应用。主要原因 为，国内储能无成熟商业模式，储能多作为风电、光伏成本项，运营商在实际应用中更多 考虑初始投资成本，而非性能及 LCOS。美国储能已形成自发性需求，利用率高，运营商更 多考虑安全性、全生命周期成本。未来，随着全球储能利用率提升，液冷将加速渗透。
液冷加速渗透趋势明显。目前，国内主流系统集成商均已推出液冷系统解决方案，印 证其日益旺盛的需求。此外，国内部分项目在招标时指定储能系统需配备液冷温控，如淮 北皖能储能电站一期、宁夏穆和储能电站等。
1.3、 液冷占比提升助温控量价齐升
目前，液冷温控系统价值量约为 9000 万元/GWh，其中，水冷主机系统占比最高，价值 量在 5000 万元/GWh 左右；风冷系统结构相对简单，价值量低于液冷，在 3000 万元/GWh 左 右，其中，压缩机、风机价值量最大，二者主要原材料为铜、钢等大宗商品。未来，水冷 主机将趋于标准化、规模化生产，大宗商品价格进入下行区间，液冷、风冷系统成本有望 逐步降低。我们假设至 2025 年，液冷成本平缓降低至 8000 万元/GWh，风冷成本降低至 2600 万元/GWh。 温控对储能系统安全性、经济性发挥至关重要的作用，但占储能系统成本比重仅约 3%， 处于较低水平。因此，运营商对其成本敏感性较低，乐于承受其更高成本，以保障储能系 统安全性，并延缓电池衰减。我们判断，性能更优、成本更高的液冷温控渗透率将逐步提 升，由 2021 年 12%，逐步提升至 2025 年 45%。
我们预计 2025 年全球电力系统储能装机量将达到 213GWh，结合我们对液冷、风冷各自 渗透率、价值量判断，预计 2025 年全球电力系统储能温控市场规模将达到 107 亿元， 2021-2025 年 CAGR 达 92%。得益于液冷占比提升带来的单位价值量提升，储能温控增速将 高于电力系统储能增速。
2.1、 技术同源，传统温控企业纷纷切入储能温控
技术同源，龙头厂商具备技术优势及先发优势。因温控技术的相似性，大部分储能温 控企业由其他赛道切入，具有技术及布局的先发优势，参与者包括来自精密温控、工业温 控、汽车温控的企业。1）精密温控又称精密空调，主要应用于数据中心或 5G 基站，集装 箱储能与集装箱数据中心最为类似，对温度及温控要求较高，龙头企业主要包括英维克、 申菱环境、黑盾等。2）工业温控与储能温控具有相似应用环境，通常应用于户外，需要应 对空气、液体杂质等户外环境带来的复杂影响，相关企业包括同飞股份、高澜股份、盖鼎等。3）新能源汽车温控：动力电池与储能电池在温控技术层面存在较大共性，车用温控厂 商具备切入储能温控的技术能力，参与者包括松芝股份、奥特佳等。
2.2、重点公司分析
2.2.1 英维克：最早切入储能温控，享先发优势
公司为国内领先的精密温控企业，产品主要应用于数据中心、通信机房等房间级场景， 以及无线通信基站、输配电设备柜等户外机柜场景，在风冷、液冷技术均有多年沉淀。英 维克传统业务与储能温控高度同源，为其切入储能温控领域奠定良好基础。机房温控对温 度控制精密性提出高要求；机柜温控与储能温控均应用于复杂户外条件，不同客户及不同 环境条件下，对温控产品提出定制化需求。传统业务与储能业务的相似性，助力公司具备 较强的精密温度控制能力、产品定制能力。
公司 2013 年起布局储能温控，是国内最早切入此领域的企业，已与宁德时代、华为、 比亚迪、海博思创等龙头企业建立良好的合作基础，客户信任度高。此外，公司推出模块 化产品，可规模化生产以降低成本。 2022H1，公司储能温控实现营收 2.5 亿元，收入占比约 29%。根据华经产业研究院，截 至 2020 年，公司全球市占率约为 35%，全球领先。综合来看，英维克最早切入储能领域， 具备先发优势，兼具精密温度控制能力、产品定制能力、成本控制能力、高客户认可度， 市场份额有望稳中有升。
2.2.2 同飞股份：携技术优势，切入龙头客户供应链
公司主营业务为工业温控，目前已形成液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单 元、特种换热器四大产品系列，主要应用于数控机床、激光、电力电子等领域，积累了纽 威数控、海天精工、德国埃马克集团（EMAG）、思源电气、四方股份、特变电工等稳定、 优质客户。传统业务中，液体恒温设备对应液冷，电气箱恒温装置对应风冷，为公司切入 储能温控领域奠定技术基础。公司液体恒温设备需要根据不同工况定制化设计产品，部分 场景要求±0.1℃高精度温控。综合来看，在工业温控领域深耕二十余年，公司形成了较强 的产品定制化能力、精密温度控制能力，在储能温控厂商中具技术优势。 公司目前已成为阳光电源主要温控供应商，并进入科陆电子、南都电源、天合储能供 应体系。横向对比来看，行业普遍将 PACK 间温差控制在 3℃以内，而搭载同飞液冷系统的 阳光电源储能系统，电芯温差可控制在 2.5℃以内，印证公司技术实力。此外，公司积极布 局产能扩张，通过竞拍取得约 125 亩三河市土地使用权，用于扩建储能温控产能。 综合来看，公司定制化、精密温度控制能力强，进入龙头客户供应体系，积极推动产 能扩张，储能业务有望快速放量，在充分享受行业高增速的同时，提升市占率，兼具α与 β。
2.2.3 高澜股份：液冷实力雄厚，与电网有良好合作基 础
公司主营业务为电力电子装置用纯水冷却设备，主要应用于输配电、新能源发电等领 域。经过多年积累，公司与许继电气、金风科技、远景能源、GE、西门子、ABB 等国内外龙 头企业建立长期、稳定合作关系。此外，公司通过收购东莞硅翔切入动力电池热管理，此 部分业务近年来增长显著，已成为公司主要收入来源。 公司切入储能温控，竞争优势主要体现在三方面：1）公司专注液冷温控，液冷技术实 力雄厚，有望在液冷渗透率提升的背景下，抢占更高市场份额；2）公司以定制化生产模式 为主，定制化能力强、经验充足，可以满足不同工况下储能客户定制要求；3）公司输配电 冷却产品最终用户为国家电网、南方电网及其下属子公司，与电网企业具良好合作基础， 在共享储能繁荣，电网侧储能盛行的背景下，公司有望获取更高份额。
2.2.4 申菱环境：技术同源、场景同源、客户同源
公司主营业务包括精密空调、工业空调等，其中精密空调主要应用于数据中心，客户 包括华为、中国移动等；工业空调主要应用于特高压电网、发电项目等，客户包括国家电 网、南方电网等。 公司切入储能温控领域，技术要求与数据中心温控类似，应用场景与发电项目相近， 华为、电网企业等传统业务客户亦为储能重要参与者。因此，公司传统业务与储能业务具 有技术、场景、客户同源性，公司进入储能温控领域具有得天独厚的条件。 公司战略性加大在新能源板块的投入，重点布局电化学储能及其他新型储能，基于公 司在液冷温控等领域的研发投入与技术积累，满足客户定制性研发需求，在储能温控领域 推进较快，有望跟随行业同步增长。
2.2.5 松芝股份：储能温控获国际认证，凸显技术实力
公司主营业务为汽车、轨道交通及冷链物流热管理产品，是国内汽车热管理龙头。公 司整车热管理产品全面覆盖汽车空调芯体零部件、汽车空调系统、车用电池热管理相关部 件及系统、ATS 发动机冷却系统等，广泛应用于客车、乘用车、专用车等。 公司 2021 年开始进入储能热管理行业，主要为储能电站提供水冷式电池热管理系统。 目前公司有两款储能热管理产品已实现量产，已进入宁德时代、远景能源等客户供应体系。 2022 年 1 月，公司液冷机组获大中华区首张储能热管理产品 TUVus 认证证书。此次认 证全方位评估、验证松芝液冷机组在各种恶劣环境下的使用安全和可靠性，凸显公司技术 实力，为公司进军美国市场奠定基础。 综合来看，公司储能温控产品获权威机构背书，技术水平突出，进入龙头客户体系， 客户优质，储能温控有望逐步放量。
2.2.6 奥特佳：储能温控专注液冷，份额领先
公司主营业务为车用空调压缩机及汽车热管理，公司通过江苏埃泰斯开展储能温控业 务，江苏埃泰斯系奥特佳全资子公司空调国际下属控股子公司，奥特佳间接持股比例约 63%。 2022H1，江苏埃泰斯实现收入约 2.7 亿元，以储能液冷温控为主，收入体量国内领先。 公司储能热管理业务起始于 2018 年，并于 2021 年成立埃泰斯，作为独立主体开展储 能热管理业务。公司切入储能热管理主要有三点优势：1）移植汽车热管理系统技术经验， 与储能温控需求高度契合，公司第四代液冷系统可以做到液体出口温差±0.5℃范围；2）开展储能温控业务较早，已与宁德时代等龙头客户建立稳定合作关系；3）埃泰斯母公司空 调国际为国际化集团，海外渠道丰富，已在半年内于全球四大洲建立八个海外特约服务站， 为产品海外应用进行安装调试及售后服务。
温控保障储能安全、延长寿命，重要性凸显。全球储能产业高速发展，渐趋成熟，其 中温控系统对储能的安全、效率、寿命等起着至关重要的作用。温控系统保障电池在 10-35℃ 最佳温度区间工作，有效防止热失控，并提升储能工作效率。此外，温控通过降低电池间 温差，延长寿命衰减。展望未来，长时储能、高倍率储能等严苛的工作环境，将对温控提 出更高需求。基于此，储能温控系统将迎来重要的发展机遇。
液冷温控散热效率高、LCOE 低，加速渗透。储能温控主要包括风冷、液冷、热管冷却、 相变冷却等技术。风冷结构简单、成本低、易于实现；液冷散热性能优于风冷，且能耗低、 可更好得保障电池一致性，LCOE 更低；热管与相变冷却散热性能好，但成本高，仍处实验 室阶段。 目前，国内储能无成熟商业模式，多作为风电、光伏成本项，运营商在实际应用中更 多考虑初始投资成本，而非性能及 LCOE，故以风冷应用为主。而国外以美国为例，储能已形成自发性需求，利用率高，运营商更多考虑安全性、全生命周期成本，故液冷渗透率较 高。展望未来，全球储能利用率提升，温控重要性凸显，液冷将在全球范围加速渗透。 温控 ASP 提升，预计 2025 年市场空间高达 107 亿元。
温控 ASP 提升，预计 2025 年市场空间高达 107 亿元。目前，液冷温控系统价值量约为 0.9 亿元/GWh，风冷约为 0.3 亿元/GWh，液冷价值量显著高于风冷。我们预计规模化生产、 大宗商品价格下行将促使二者价值量逐步降低，2025 年分别达到 0.8、0.26 亿元/GWh 水平。 虽单位价值量趋于降低，但液冷渗透率提升趋势明确，助储能温控行业 ASP 逐步提升。我 们预计全球储能液冷温控渗透率将由 2021 年的 12%，提升至 2025 年 45%，行业 ASP 由 2021 年 0.37 亿元/GWh 提升至 2025 年 0.5 亿元/GWh。结合我们对全球电力系统储能装机量判断， 预计 2025 年全球电力系统储能约为 213GWh，其对应温控市场空间将达 107 亿元，对应 2021-2025 年 CAGR 达 92%。 多维度竞争，促行业健康发展。温控行业经过百年发展，整体技术成熟度较高，行业 参与者众多，均可切入储能温控行业。因此，单纯讨论进入门槛并无太大意义。行业壁垒 主要体现在温度控制能力、产品定制能力、成本控制能力、客户认可度等方面。目前，储 能温控行业仍处发展初期，竞争格局尚未落定，在以上四方面具差异化竞争优势的企业， 将在行业占据一席之地，兼具α与β。
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