通过对欧洲主要国家的天然气进出口、气化厂、库存数据追踪，虽然今年 欧洲管道气进口受俄乌冲突等地缘政治影响出现显著下滑，但通过大幅增大 LNG 进口量，当前英国、葡萄牙、波兰已基本达到满库状态，部分重点国家如 意大利、法国、德国储气量也超 80%，基本完成前期储气规划。
参考俄气和美国自由港最新消息，北溪一号在检查后无限期关闭，后续恢 复时间具有显著不确定性。与此同时，美国自由港推迟了恢复供应时间，从原 先计划的 90 天后逐步恢复供应推迟至 2022 年 11 月中上旬逐步恢复，并在2023 年 3 月恢复至满负荷运营，北溪一号的供应不确定性以及美国自由港“爆 炸事件”后持续对欧洲断供，或进一步加快欧洲冬季天然气去库速度。
我们回溯了过去 7 年欧洲天然气库存在消费旺季的去库速度，并以此假设不同 情景对今冬欧洲天然气去库情况测算进行模型构建，以过去 7 年平均水平为中 性假设，最快去库速度为悲观情景，最慢去库速度为乐观情景并考虑了北溪一 号恢复 20%输气量与否及美国自由港恢复供应与否作为今年天然气去库速度的 边际影响量，对欧洲今年 9 月至明年 5 月天然气库存数据进行模型测算。
3.1. 中性情景假设-以过去 7 年去库速度均值为测算基准
参考过去 7 年欧洲平均去库速度为乐观假设参考基数，以北溪一号是否恢复 20%供应量，美国自由港是否恢复运营对今冬欧洲在悲观情景下的去库情况进 行测算。在中性假设下，2023 年 4 月欧洲天然气库存约为 33TWH-180TWH， 这一水平远低于近几年历史最低值。
3.2. 乐观情景假设-以过去 7 年最慢去库速度为测算基数
参考过去 7 年欧洲最慢去库速度为乐观假设参考基数，以北溪一号是否恢复 20%供应量，美国自由港是否恢复运营对今冬欧洲在悲观情景下的去库情况进 行测算。在乐观预期下，欧洲天然气库存在 2023 年 4 月预计在 143TWH290TWH，这一预期已与历史最低值持平。
3.3. 悲观情景假设-以过去 7 年最快去库速度为测算基数
参考过去 7 年欧洲最快去库速度为悲观假设参考基数，以北溪一号是否恢复 20%供应量，美国自由港是否恢复运营对今冬欧洲在悲观情景下的去库情况进 行测算。在悲观假设下，欧洲天然气库存预计 2023 年 2 月就基本消耗完毕， 后续欧洲将面临天然气短缺困境。
3.4.极端天气频发，地缘政治持续或推动欧洲今冬更倾向于悲观情景
通过对欧洲今年 8 月天气数据与历史数据对比，可以显著发现欧洲夏季高温相 比历史水平出现了较大差异，与此同时，参考 WMO（世界气象组织）最新报 告，2022 年 9 月至 11 月有 70%概率为拉尼娜气候，2022 年 12 月至 2023 年 2 月约有 55%概率为拉尼娜气候，而天然气的冬季取暖消费量与温度有较大关 联度，欧洲今冬为冷冬概率越大，欧洲去库速度越趋向于悲观情景假设。
与此同时，欧美主要国家就对俄罗斯能源制裁方面持续发力，近期俄气宣布 北溪一号在检查后无限期关闭，伴随地缘政治摩擦持续，欧洲天然气去库速度 或逐步接近悲观消费情景下俄罗斯持续断供假设，并不能排除欧洲天然气冬季 用尽的风险。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
