1.1.深耕核心激光技术，解决关键材料部件“卡脖子”问题
杰普特坚持“激光光源+”的产业定位，深耕上游核心激光光源技术，重点解 决关键激光材料与部件“卡脖子”问题。通过与 3C、新能源、集成电路、半 导体等重点行业标杆客户深度合作，实现激光技术和产品“进口替代”。是中 国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器（MOPA） ”生产制造商和领先 的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。
公司核心产品包括激光器、激光/光学智能装备、光纤器件，激光器包括 4 条产 品线，激光/光学智能装备包括 6 条产品线。 激光器：包括 MOPA 脉冲激光器、连续光纤激光器、固体激光器、超快激光 器 4 个事业部，应用于 3C 电子、汽车、传统制造、新能源等领域加工。公司 的 MOPA 激光器自 2007 年创业初期即开始大力研发，相比于同为脉冲激光器 的调 Q 激光器，具有首脉冲可调、脉宽可调、完全无漏光、内外频率可切换使 用等优势，在国内首先实现商业化批量生产，打破了国外厂商的垄断，2021 年 销量全球第一。
2021 年公司为客户研发了可用于光伏领域 PERC 开槽、硅片 裂片和光伏玻璃钻以及动力电池极耳、极片切割的 MOPA 激光器新品。公司 具有大功率连续光纤激光器制造能力，2021 年向客户交付了 4 万瓦大功率产 品，整体技术水平属国内先进。同时根据客户需求定制化研发了激光焊接工作 站，完成动力电池部分焊接工序激光器进口替代。
激光/光学智能装备：包括被动元件、脆性材料、激光精密打标、激光焊接与连 接、模组测试、非标等 6 大产品线，广泛应用于 3C、医疗、汽车、半导体、 光伏、VR/AR 等领域的加工与检测。在消费电子领域，公司是苹果光谱检测领 域独家供应商，新研发 XR 眼镜模组测试机可应用于 XR 透镜成像畸变检测，兼容头戴式眼镜成品和单眼模组阶段产品的检测。公司围绕被动元件行业，开 发了包括电阻测包、电感绕线/剥漆设备等一系列高端装备，并将在 2022 年实 现高增长。 光纤器件：包括光纤连接器、组件产品线，应用于光纤通信领域，包括光纤到 户、4G/5G 基站建设、数据中心和云计算。
1.2.股权结构稳定，高管专业背景奠定公司坚实技术基础
公司股权结构稳定。截至 2022 年 Q1，公司实控人是董事长黄治家，与持股人 黄淮是父子关系，黄淮是黄治家的一致行动人，同聚咨询是公司员工持股平台。公司拥有一支由多位海外留学归国博士及国内知名大学博士、硕士为核心组成 的优秀的顾问、管理、研发及销售团队。董事长黄治家具有丰富的高新技术企 业规划及管理经验，总经理、副总经理、制造总监、研发总监、激光事业部技 术副总具有新加坡南洋理工大学、长春光学精密机械研究所、华中科技大学相 关专业博士学位以及深厚的激光产业从业、研究经历，为公司产品研发和技术 进步奠定了坚实的基础。
1.3.营收趋势向好，高研发投入助力产品升级
公司营收稳中有进，产品升级+扩展新应用领域实现营收大幅增长。2019 年， 因下游大客户苹果公司减少光学智能设备需求，公司营业收入小幅下降。2020 年公司产品持续优化，依靠新签大额订单，公司实现 8.54 亿营收，同比增加 50%。2021 年，公司激光器产品持续迭代升级，扩宽应用场景，新增光伏、 锂电行业技术解决方案，公司实现 12 亿收入，同比增加 40.50%。2022 年上 半年，因疫情影响及消费电子行业疲软，公司营收 5.56 亿元，同比小幅下降 4.52%。后续随着公司在 XR、新能源、被动元件相关产品放量，收入有望快 速增长。
公司盈利水平受多方面影响，2021 年利润翻倍，22H1 短期承压。2020 年，因疫情及外汇波动，公司经营、兑汇费用大幅上升，此外，公司增加研发投入， 实施股权激励，导致利润水平未能与营收同步增长。2021 年，公司依靠产品迭 代升级降低生产成本，外汇水平相对平稳，归母净利润同比增加 106.04%，达 到 0.91 亿元。2022H1 公司归母净利润 3714 万元，随收入减少同比下降 13.7%。近年来由于激光切割市场同质化竞争，毛利率迅速下降，公司 Q2 已 收缩切割用连续激光器产品，转而研发焊接用连续激光器产品，预计后续盈利 水平将随之改善。
激光器及激光/光学智能设备双轮驱动，分别占比 51%/41%。公司激光器产品 营收在持续增长，2021 年，依靠高功率脉冲激光器的收入高速增长，实现 6.09 亿收入，同比增长 47.87%。激光/光学智能设备业务在 2021 年实现收入 4.90 亿，同比增长 29.29%。2021 年，公司新产业园区投产，产量大幅增加， 规模效应显现，各产品毛利率均有上升。
公司近年来期间费用率稳中有降，研发费用持续上升。公司紧跟客户痛点问题， 为客户定向研发激光光源与激光/光学智能装备，不断开拓新市场与新产品。 2021 年公司研发费用 1.44 亿元，同比增长 43%，研发费率 12%，22H1研发费用为 0.71 亿元，同比基本持平。当前公司研发投入已达到发展所需，预计2022年研发费用增长有所放缓，将有利于利润释放。
2.1.硬件迭代+生态催化，XR迎来浪潮
元宇宙拉开序幕，XR 作为硬件入口迎来浪潮。2014 年 Facebook 以 30 亿美 元收购 Oculus，开启了 XR 发展序幕；2016 年是 XR 产业发展的元年，各大 厂商加码入局推出初代 XR 产品，此时以分体机为主；在经历 2016-2019 年 的低谷期后，XR 生态更加丰富，硬件升级带动一体机方案成为主流；2021 年 Roblox 上市、Oculus Quest2 成为爆款产品，硬件+生态日益成熟，元宇宙 序幕开启，XR 迎来新一轮浪潮。
全球出货量破千万，行业再迎高速发展期。根据 VR 陀螺数据，2021 年全球 XR 头显出货 1167万台，同比增长 64%，预计 2022 年将同比增长 31%。随 着各家新品陆续发布，苹果MR的引领效应重塑行业空间，XR 头显市场增速 有望再次提升。全球市场 Meta 领先，国内Pico有望迎来跨越式发展。Meta 凭借 Quest2 在 XR 头显领域占据绝对领先地位，极其丰富的生态+优异的性能+极高的性价比 使其在 2021年占据 80%的市场份额，DPVR（大鹏）与Pico紧随其后，其 中 Pico 于 2021 年被字节跳动收购，22H1 国内 Pico 销量约为37万台，份额61%，背靠字节跳动流量优势与丰富的生态内容，预计将迎来跨越式发展。
生态丰富是是 XR 成长的重要因素。XR 市场的成长离不开日益丰富的应用生 态，游戏、直播、影视、零售、社交等是主要的应用场景， 游戏因其丰富的内 容与交互方式当前仍是主流应用场景，占据约 50%的份额，同时随着互联网厂 商对于内容的布局，直播、影视、零售、社交等应用也在逐步丰富。Quest 除 了出色的硬件，持续丰富的应用也是其引领市场的主要因素，其官方商店的应 用数量已达到约 400 个，另外还有约 800 个应用正在其 App Lab 中进行开发 测试等待正式上线，相比而言 Pico 当前官方应用数量仅 Quest 的一半，内容 体验相对受限。随着各家对生态投入的持续增长，生态应用的数量也将会持续 增加，可体验内容的增加将进一步促动消费者的购买意愿，带动 XR 头显出货 量的增长。
硬件迭代是 XR 前进的基础。XR 头显的核心是沉浸感，显示清晰度、视场角、 成像效果、运动跟随共同决定了沉浸体验。除了进行空间定位与佩戴感应的传感器、负责进行各种运算/存储的芯片，光学方案是重中之重。从 Pico 历代一 体机产品的硬件迭代可以看出，除了常规的 CPU/GPU/存储/电池性能进行常 规的迭代升级，光学方案也在持续创新。Pico 过去几代产品的光学方案主要围 绕着屏幕性能的升级，分辨率的提升提供了更清晰的显示效果，刷新率的提升 促进了动态画面的流畅度，而镜片一直使用菲涅尔透镜方案未有较大变革，根 据 VR 陀螺报道，下一代 Neo4 产品将使用 Pancake 折叠光路方案，预计成 为 XR 头显的又一次重大革新。
2.2.Pancake等未来光学方案中成像检测环节重要性凸显
光学系统是 XR 头显实现沉浸感的关键，Pancake 方案因其轻薄特性将成为主 流。VR 光学方案经历了从非球透镜到菲涅尔透镜的光学方案演进，早期 VR 盒子以及爱奇艺 Dream、PSVR 多使用非球透镜，由于其边缘光线会变暗， 被成本低、易量产、成像清晰、视场角大的菲涅尔镜片所替代，Quest2、Pico Neo3 等当前主流设备均采用此方案。随着消费者对“轻薄短小”需求的进一 步提升，光学系统走向以 pancake 为代表的折叠光方案时代，创维已于 2022 年 9 月发布 PANCAKE1 VR 头显，未来 Pico、Meta、苹果、华为等公司 XR 新品预计都将使用该方案。
Pancake 方案拥有更复杂的光路，体积仅为菲涅尔的 1/4。Pancake 方案压 缩了光学总长（TTL），图像源进入半反半透功能的镜片之后，光线在镜片、相 位延迟片以及反射式偏振片之间多次折返，最终从反射式偏振片射出。创维 7 月发布新品 pancake1 体积仅为传统菲涅尔镜片的 1/4，厚度减少 50%，重量 几乎仅为当前主流机型的 1/2。
成像检测是 Pancake 等光学模组生产的重要环节。以 Pancake 光学模组为例， 其生产主要包括光学设计、透镜加工、贴膜、组装、点亮检验、调整、检测、 封装等 8 个流程。Pancake 相比菲涅尔方案拥有更复杂的光路设计，因此最终 成像效果的检测至关重要。随着显示图像通过光学系统被放大以填充用户的视 野（FOV），显示缺陷也会被放大，亮度和色彩的均匀性、坏点、线条缺陷、 浑浊度和图像位置等问题对于眼睛距离显示屏仅几厘米的用户来说变得更加明 显，因此需要检测设备模拟人眼视锥系统的近似大小、位置和视场的光圈特性， 来检验包括亮度、色度及其均匀性、图像对比度、FOV 等一系列显示特性。
2.3.公司XR检测设备独供大客户，有望迎来快速增长
公司已研发 XR 眼镜/模组测试机，可用于眼镜成品及单眼模组成像畸变检测， 也可进行成像清晰度、荧幕缺陷以及荧幕亮度的测试。 眼镜成品检测：通过模拟人眼的锥光仪系统，对于双眼模组相对角度、位置关 系进行判断，基于自主研发的视觉算法对锥光仪拍摄出的 XR 产品显示的星座 图进行分析，计算双眼成像畸变差异，对于 XR 产品的畸变校正具有重要意义。 单眼模组检测：通过设备中的中心仪系统可精准测量出实际位于透镜光学中心 的荧幕像素位置。锥光仪可对真正以光学中心荧幕像素为中心显示的星座图进 行测试，从而分析出透镜光轴上的成像畸变。同时还可以移动模组模拟用户眼 球转动，进而分析出人眼体验到的位于相对产品光轴不同位置时的成像差异。
公司 XR 检测设备获大客户订单，有望实现快速增长。公司是国内较早进入苹 果供应链的光学设备厂商，并在光学检测设备方面与客户持续合作。2022 上半 年，得益于在消费电子行业头部客户内部在光学检测方面良好的口碑，公司检 测设备已获大客户订单，成为相关产品独家供应商并进入全检环节，单台设备 价值量约 200 万元，双方还就下一代 XR 检测设备新的技术指标参数开始了初 步讨论。预计随着下游大客户 XR 产品的放量增长及对检测设备的持续投入， 公司 XR 检测设备收入有望实现快速增长。
3.1.动力电池掀起扩产潮，国产激光器迎替代元年
3.1.1.新能源车景气度高企，动力电池翻倍成长
“双碳”政策+智能化趋势驱动下，新能源车开启黄金时代。传统车企+新势力 纷纷加码入局，销量增速高企，2021 年中国新能源车销量 351 万辆，同比增 长 165%，渗透率 16%。今年上半年，虽受疫情影响 4 月新能源车增速有所放 缓，但随着疫情缓解供应链恢复销量同步恢复，2022 年 1-7 月新能源车销量 318 万辆，同比增长 117%，渗透率也逐步攀升至近 30%。根据 IDC 预测， 2026 年中国新能源车销量将达到 1598 万辆，2021-2026 CAGR 35.1%， 渗透率超 50%。伴随新能源车销量高增，作为核心零部件的动力电池装车量快速增长。2021 年中国动力电池产量达到 219.7GWh，同比增长 170%，装车量 154.5GWh， 同比增长 143%。而 2022 年 1-7 月，短期疫情扰动不改增长趋势，产量达 253.7GWh，同比增长 176%，装车量达 134.3GWh，同比增长 111%。
国产动力电池全球领先，宁德时代、比亚迪合计占据 47%的市场份额。在全球 前 10 的动力电池厂商中，中国厂商占据 6 席，份额合计 56.4%，其中宁德时 代占据了 34.8%的份额，而比亚迪增长较快，份额达到 11.8%，较去年几乎翻 倍。
3.1.2.激光技术应用广泛，用于锂电全道加工优势凸显
激光技术广泛应用于动力锂电池加工流程。动力锂电池的生产工艺分为前、中、 后三个阶段，前段工序的目的是将原材料加工成为极片，核心工序为涂布；中 段目的是将极片加工成为未激活电芯；后段工序是检测封装并最终组装成模组， 核心工序是化成、分容。锂电池质量直接决定新能源车辆的性能，从而对其制 造技术和装备提出严格的要求。
激光技术可用于动力电池的前中后段切割、焊接、清洗、打标等过程。激光技 术作为先进的“光”制造工具，展现出高效精密、灵活、可靠稳定、焊材损耗 小、自动化和安全程度高等特点，被广泛应用于动力锂电池的切割、焊接、清 洗、打标等工艺过程中，从加工难度及对激光器的要求上来看，焊接>切割>清洗≈打标。 激光切割：在激光技术出现前，锂电池产业使用的传统模切刀设备会不可避免 地出现磨损，粉尘掉落并产生毛刺，可能进而引起电池过热、短路、甚至爆炸 等各类危险问题。激光切割拥有无工具磨损、切割形状灵活、边缘质量控制、 精确性更高和运营成本较低等优势，有利于降低制造成本、提高生产效率、大 幅缩短新产品模切周期。激光切割通常应用在极片、极耳、隔膜切割等环节， 工艺相对标准化。
激光焊接：激光焊接机的作用是为客户提供整套锂电池生产装备，确保电池在 运行过程中的续航里程和安全性。相比传统的氩弧焊、电阻焊等方式，激光焊 接具有热影响区小、非接触加工、加工效率高等显著优势，已经大规模用于极 耳、电芯壳体、密封钉、软连接、防爆阀、电池模组等焊接，定制化程度较高， 细分应用领域差异大。 激光清洗：在电池加工过程中增加激光清洗 可以极大提高电池制造工艺水平， 主要应用在极片涂覆前激光清洗、电池焊接前激光清洗、电池组装过程中激光 清洗与标签清洗。 激光打标：激光打标速度快、生产效率高、呈现效果好，在锂电池的加工过程 中，可以使用激光在其表面打上编码、字符、生产日期、防伪码等信息，既不 会对工件产生内应力和形变，也不会对表面造成磨损与污染。
3.1.3.锂电厂扩产+技术升级，激光加工市场快速增长
随着中国动力电池产量快速增长，激光锂电设备迎来高速发展期。锂电产能增 长带来设备新增量，2021 年中国动力锂电产量达 219.7GWh，对应设备市场 规模 588 亿元，同比增长 105%，其中激光锂电设备市场规模达到 101 亿元， 同比增长 94%，在整体锂电设备中占比大约 18%。锂电厂商积极扩产，长期 2.5TWh 产能规划有望带来近 700 亿元的激光设备 新增市场规模。根据 GGII 数据，2021 年中国锂电厂商投扩项目 63 个（含募 投项目），投资总额（含拟投资）超过 6218 亿元，长期规划新增产能已经超过 2.5TWh，其中头部厂商长期产能规划在 100GWh 至 600GWh 不等。根据宁 德时代半年报，单 GWh 设备投资已降至 1.6 亿元，根据 GGII 数据测算， 2021 年激光设备占比 17.2%。国产厂商长期 2.5TWh 新增产能将带来 4000 亿元的锂电设备新增市场规模，其中激光设备新增市场规模将高达 688 亿元。
4680 大圆柱电池是重要发展方向，全极耳工艺带来切割、焊接需求提升。传统的 18650 圆柱产品由于容量较小，输出电流较小，通常只有两个极耳，分别 连接正负极；4680 圆柱使用了全极耳设计，将从卷绕体两端露出的正极铝箔和 负极铜箔揉成一个端面作为极耳，电池单体散热、充放电效率、能量密度、循 环性能都有所提升。由于全极耳工艺需要直接从极片上裁切出远多于传统圆柱 电池的极耳，且极耳需与汇流盘焊接，因此带来更多激光切割与焊接设备需求， 且为防止激光烧穿电池，对焊接功率与焦点的控制也提出了更高要求，预计也 将带来单台激光锂电设备/激光器价值量提升。
叠片技术渗透提升，极耳切割焊接+分切用量增加为激光设备带来市场空间增 量。动力电池主要封装工艺包括圆柱、方形、软包三种，其中软包与方形（部 分）使用叠片工艺，在非圆柱电池中极片采用叠片技术相比卷绕技术空间利用 率更高、性能更好，在方形电池中的应用有望持续提升，长期看软包占比提升+ 方形叠片应用增加有望提升叠片工艺在动力电池中整体占比。叠片因其每层极 片都需要引出极耳，相比卷绕需使用更多极耳，根据蜂巢能源总裁公开演讲， 同尺寸下叠片技术所用极耳是卷绕的 2 倍；另一方面叠片技术也需要对极片进 行更多次地分切。叠片技术渗透率增加趋势下带来的极耳用量增加+极片分切次 数增加，将对激光锂电设备在极耳切割焊接、极片分切上的应用带来更大的而 市场空间。
3.1.4.公司产品覆盖锂电加工全工序，切入龙头电池厂开启国产替代元年
头部锂电企业导入本土激光器厂商，国产替代加速进行。在动力电池激光加工 设备方面，海目星与联赢激光是重要参与者，海目星的高速激光制片机在极耳 切割具有独特优势，联赢激光则是激光焊接设备龙头。在核心激光器环节，高 功率激光器长期都是 IPG、相干、通快等进口品牌的天下，2021 年以来，受 到国际光纤激光器供应链波及，一定程度上开始掣肘动力电池产能释放。随着 国产激光器产品与技术的快速成熟，与国际品牌性能差距日益缩小，同时国产 大功率激光器性价比持续提升，本土化服务优势愈发凸显，宁德时代、比亚迪、 中航锂电等头部动力电池企业正在加快国产激光设备的规模导入，以杰普特在 内的国产优质激光器品牌商迎来发展机会。
杰普特凭借自研 MOPA、连续激光器生产能力，在动力电池加工领域全线布局。 杰普特自研 MOPA 激光器技术全球领先，连续光纤激光最大功率可达 4 万 W， 可覆盖动力电池加工前中后段切割、焊接、清洗、打标等各类工艺。其中 MOPA 激光器适用于极片、铝塑膜（软包）切割以及极片、盖帽清洗，更高功 率的连续激光器则应用于极耳、顶盖、防爆阀、软连接、各类模组结构件的焊 接。
公司 MOPA 激光器极片裁切效果好，率先实现极片箔材切割无毛刺。在极片 裁切环节，对电池质量和品质的影响因素主要包括激光切割过程的污染以及切 割后的边缘质量（毛刺、热影响区和平整度等）、精度。公司针对极片涂层及箔 材的激光加工质量、效率做了大量研究，开发出极片切割专用 MOPA 脉冲光 纤激光器，脉冲宽度和频率独立可控，能量转换效率和光束输出质量高，加工 效率高，可匹配 150 米/分钟的产线速度，变频变功率响应时间快(＜10μs)，加工效果更优。
其加工的正极陶瓷和负极石墨涂层材料热影响区域小，表面平 整无毛刺，效果远超客户预期。箔材加工表面基本做到无热影响区，且正极箔 材切割率先实现无毛刺这一技术革新，极大的提高了极片切割的加工质量，进 而帮助提升动力电池的产品性能。此外，公司 MOPA 激光器在极片清洗、密 封钉清洗、打标追溯等环节也具有极佳表现，加工工艺提升客户产品性能与安 全性，具有较高的性价比。
公司连续激光器可覆盖锂电焊接加工全流程。 极耳焊接环节，公司单模 CW-2000W、多模 CW-6000W、输出光束可调 （AOB）连续光纤激光器系列产品可实现不同厚度的铜铝极耳焊接，焊点/焊缝 形态稳定、无气孔、爆点等缺陷。 转接片焊接环节，公司 QCW、CW-2000W、3000W 单模光纤激光器采用摆 动焊接，有效控制焊缝宽度保证电流通过，焊接连接强度可保证电池的稳定性， 焊接过程中实现无飞溅落在电芯上，避免造成电池短路，提升电池安全性能。 极柱焊接环节，公司采用 CW-2000W、3000W、QCW 光纤激光器或光纤与 半导体激光器复合焊接，焊接美观、平滑、成型好，无炸点、爆孔、气孔等缺 陷。
防焊阀焊接环节，公司 CW-1000W 单模、QCW 光纤激光器焊防爆阀阀体可 有效控制热输入，焊缝美观、平滑、密封性好，良率高。 壳体密封焊接环节，公司输出光束可调（AOB）或多模 CW-6000W 光纤激 光器焊接稳定性好、良率高。 Pack 焊接环节，公司 CW-4000W、CW-6000W 连续光纤激光器焊接速度 快，一次成型好。
公司自研环形激光器国内领先，长期看可替代现有单激光焊接工艺。 环形激光器由中心+外环双重光斑组成，为激光焊接带来更多灵活性与可能性。 环形激光器由一根光纤提供两束独立控制的同轴激光光束，输出光斑由中心光 斑及外围环形光斑组成，两个光斑均可实现激光功率和出光时间的实时独立调 整，为激光焊接工艺带来了更大的灵活性和可能性。外环光斑前端对工件进行 预热，同时用中心光斑来形成焊接小孔，然后用外环光斑的后端来稳定熔池， 进而减少飞溅、气孔等缺陷。传统激光焊接一直存在焊接气孔、飞溅、高系铝 焊缝裂纹等难题待解，普遍焊接速度不高、稳定性及气密性较差；环形光斑不 仅能够解决传统激光焊接存在的焊接气孔、飞溅、高系铝焊缝裂纹等难题，同 时大大提高焊接工艺质量和效率，在绝大部分焊接场景中可替代传统的单光纤 激光器。
公司当前已自研环形光斑可调激光器，技术水平国内领先。公司环形激光器内 外环功率均大于 3000W，可实现高斯光斑、环形光斑、混合光斑等不同模式输 出，技术水平国内领先。用于电芯铝合金焊接可实现几乎无气孔、无飞溅，同 时当前大部分公司量产焊接线速已达 200mm/s，而部分光纤焊接低速线仅 70mm/s，采用环形光斑可将焊接效率提升 5-10 倍，破除原有瓶颈，大部分 公司已经开始采用复合焊和环形光斑取代以往低速的单光纤焊接。而在软连接、 汇流排等铜、铝异种金属焊接以及模组、PACK 高系铝合金等更高难度场景， 同样可实现少气孔、少飞溅和无裂纹。
公司激光器及设备成功导入 B 客户、宁德时代等龙头电池厂商，开启激光器锂 电加工应用国产替代元年。2020 年，公司通过配套大族激光、联赢激光、海目 星、光大激光等知名激光装备制造商，已成功进入到动力电池头部企业供应链。 在终端动力电池客户大力推进激光设备国产化背景下，公司的激光设备在 B 客 户成功导入焊接应用，并占据重要份额，公司成为国内为数不多的具有从激光 器到设备全国产化生产能力的企业，实现了对海外龙头厂商激光器产品的替代。
2022 年 3 月，公司公告获宁德时代定点，供应 MOPA 激光器用于动力电池电 芯制造的极片切割工序，经过实际验证，其加工效果优于进口激光器。公司在 龙头动力电池制造厂商导入顺利，开启了激光器在动力电池加工场景的国产替 代元年，龙头大客户示范效应下公司的激光器与设备有望向更多厂商进行渗透， 开辟全新成长空间；同时在当前环形激光替代单光纤激光的大趋势下，公司产 品也有望在客户端占据更高市场份额。
3.2.光伏电池迎技术拐点，布局下一代工艺开启长期空间
3.2.1.光伏降本需求持续，PERC之后TOPCon与HJT接棒
“政策驱动”转向“市场驱动”，光伏装机景气度高企。2020 年中国明确提出 2030 年“碳达峰”与 2060 年“碳中和”计划，国家能源局表示 2025 年中国 可再生能源发电装机占比将超 50%，根据发改委预测，2050 年非化石能源比 重有望达到 78%。在各类政策支持下，光伏产业逐步实现规模效应，技术持续 进步，光伏组件价格长期呈下降趋势，太阳能电池发电效率持续提升，光伏发电平价上网时代到来，已从“政策驱动”转为“市场驱动”。根据 CPIA 预测， 2022 年中国光伏新增装机量预计达 60-75GW，同比增长 9-37%，至 25 年 复合增速达 13.2%-19%；根据 BNEF 预测，22 年全球光伏新增装机量预计 达 228GW，同比增长 25%，至 25 年复合增速 8.3%，光伏新增装机短期景 气高企，中期新增仍维持高位。
光伏电池是核心部件，PERC 电池进入瓶颈，TOPCon 与 HJT 齐头并进。目 前光伏电池主流技术以 PERC 电池为主，但其光电效率、降本路径皆进入瓶颈， 而 TOPCon 可沿用 PERC 设备，是部分厂商当前主要投入方向。从长期来看， HJT 转换率更高，叠加钙钛矿、IBC 技术形成叠层电池更有望大幅提升光电效 率，目前头部光伏电池厂对各类技术均有布局， TOPCon 与 HJT 占比有望持 续提升。
3.2.2.激光技术提升光电转换效率，公司多路线布局开辟全新成长空间
激光技术可用于各类光伏电池加工，切割、掺杂、开槽等应用在多技术路线中 均有涉及。其中 SE 掺杂与开槽是 PERC 核心标配工艺，可提升光电转换效率。 SE 掺杂：利用激光扩散产生的硅磷玻璃作为掺杂源，在晶硅太阳能电池电极 栅线与硅片接触部位区域进行高浓度磷掺杂，从而降低电极和硅片之间的接触 电阻；电极以外区域进行低浓度浅掺杂，降低表面复合速率，从而有效实现电 池的开压、电流和填充因子的改善，提高光电转换效率。 开槽：利用激光在硅片背面进行打孔或开槽，将部分 Al2O3 与 SiN 薄膜层打穿 露出硅基体，背电场通过薄膜上的孔或槽与硅基体实现接触。早期实验室主要 采用湿法刻蚀工艺，产业化难度高成本高。通过特制的激光器和光路控制，配 合长期积累的工艺经验可完成加工，并得到最佳的电池性能。
公司凭借自研激光器能力紧跟客户需求，多路技术同步布局开辟成长空间。公 司为光伏领域客户研发出用于 PERC 开槽、硅片切割、电池裂片和光伏玻璃钻 孔的 MOPA 脉冲激光器，TOPCon 掺杂工艺所用激光器也已在验证中。在钙 钛矿电池方面，杰普特 2021 年 8 月已交付首套模切设备，并开发了新一代模 切及清边设备，包含 P1-P3 的划线及 P4 的清边工艺流程，进一步优化了生产 工艺，提高了生产效率。随着光伏新增装机的持续增长及激光加工工艺渗透提 升，公司有望在该领域开辟全新的成长空间。
4.1.被动元件需求分化，海外厂商主导高端
被动元件是电子产业最基础元件，2019 年全球 RCL 市场规模达 277 亿美元。 被动元件又称无源器件，主要包括电容（C）、电阻（R）、电感（L）、被动射频 器件 4 大类。根据 ECIA 数据，2019 年全球 RCL 元件市场规模达 277 亿美 元，出货量 5.4 万亿颗，单价 0.005 美元，呈现单价低、用量大、通用型高的 特性。在 RCL 元件中，电容市场规模达 203 亿美元，占据绝大部分市场，其 次是电感（47 亿美元）、电阻（28 亿美元）。 被动元件整体市场受 17-18 年涨价周期影响，备货较多库存高企，进入 2019 年开启去库存阶段，直至 Q4 恢复至合理库存。2020 年下半随着疫情影响减弱， 5G、汽车电子需求激增，行业进入供不应求状态。近一年来，受国际局势、疫 情反复、通胀等宏观因素影响，消费电子需求疲软，被动元件在消费、工业、 汽车领域需求呈分化趋势。
从下游应用来看，网络通讯、车用是主要的下游应用，其中网络通讯、汽车占 比分别达到 36%、15%。未来 5G 的普及将带动手机以及基站领域需求的成长， 电动车渗透率的提升也将带动车用领域对被动元件需求成长。 从地区来看，中国是全球最大被动元件市场，规模约 120 亿美元，占比 43%， 欧洲/中东/非洲、美国分别占比 18%、11%，而日本作为被动元件强国市场占 比仅 8%。
全球被动元件市场日本、韩国、中国台湾份额领先且产品高端，低端市场释放 给予大陆厂商追赶空间。 电容：铝电解电容占比约 30%，陶瓷电容（MLCC 为主）占比约 50%。铝电 解电容方面日本三家龙头厂商市场份额合计约 40%，且产品布局汽车、工控、 新能源等高端领域，国内江海、艾华受新能源景气度驱动收入快速增长。 MLCC 日本、韩国、中国台湾基本占据 80%以上市场份额，且产能向高端更小型化产品转移，大陆厂商今年积极扩产加速追赶。
电感：片式电感为主。日本三家龙头厂商占据约 40%市场份额，中国台湾的奇 力新及大陆的顺络电子紧随其后。其中村田与顺络是少数具有量产 01005 小型 电感的厂商。 电阻：贴片电阻为主。中国台湾主导，前五家中国台湾厂商占据 60%以上市场 份额，大陆则以风华高科为代表。
4.2.整体供给仍偏紧，龙头厂商扩产延续
被动元件供应紧张延续，边际或有缓解但交期仍居高位。2021 年全球宏观冲 击影响供给，下游 PC、新能源等多点需求步入景气周期，被动元件开启供应 紧缺周期，自 2021 年 1 月至 2022 年 5 月，容感阻交期分别上涨 30%-100% 不等。近一年以来消费类需求持续回落 ，部分应用领域（消费类为主）及部分 产品（例如 MLCC）供需格局发生逆转，被动元件整体供应短缺趋势边际或有缓解，但整体交期仍处高位。
主要厂商积极扩产，有望带动设备需求上行。海外主要厂商在高端市场扩产仍 积极，头部被动元件厂商多于 2021 年公布以 MLCC 为主的扩产计划，缓解高 端市场供应缺口；国内厂商为冲击高端市场及补足海外厂商释放的中低端市场 缺口，扩产更为积极。当前 MLCC 受消费类需求影响处于磨底阶段，后续有望 迎来需求边际改善，各大厂商产能扩充计划预计正常推进，同时带来被动元件 生产设备需求的上行。
4.3.公司设备新品覆盖更多工艺，行业扩产周期之上再迎份额增长
公司是被动元件龙头厂商设备供应商，品类扩张+下游扩产有望迎来较大成长。 公司基于自身激光器及光学设备能力布局被动元件设备，早期开发了电阻划线、 调阻及被动元件检测等设备，并服务于风华高科、顺络电子、国巨股份、厚声 电子、乾坤科技、华新科技等知被动元器件厂家，全球市场占有率较高。2021 年公司进一步进行品类拓展，在电阻设备领域，通过投资半导体公司进行测包 机合作研发，目前已做出电阻测包机样机，有望打破日本厂商垄断实现国产替 代；在电感设备领域，公司开发了电感绕线、剥漆设备等一系列高端设备，可 用于一体成型电感绕线、剥漆等核心工艺。随着下游被动元件厂商产能扩张以 及自研设备品类增加， 公司被动元件设备业务有望在迎来较大增长。
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