(一)国内遥感与北斗导航卫星服务领军者
公司成立于 2008 年，是国内领先的卫星运营与应用服务提供商。公司研发了 具有完全自主知识产权的遥感软件 PIE（Pixel Information Expert），2010 年高 分项目启动建设，公司通过参与高分专项先期技术攻关以及行业应用示范系统建设， 在大规模区域网平差、异源影像匹配技术、SAR 数据处理、高光谱载荷数据处理等 方面取得了突破。
2014 年，公司进入导航领域，发布 PIE-Map 产品，并基于此推出 了态势展现、数据分析、信息保障服务、导航服务评估等多个业务系统解决方案， 并在北斗卫星工程和北斗行业应用示范中进行推广使用。2017 年，公司自主创新研 制的遥感影像处理软件平台 PIE，入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类 唯一入选的产品。2019 年公司在科创板上市，2020 年公司推出拥有国内首个遥感 云服务平台 PIE-Engine，2022 年 PIE-Earth Meta 新一代数字孪生地球平台发布。
（二）业绩持续高增长
业绩持续高增长。公司营收由2016年1.95亿元增长至2021年14.68亿元，2016-2021年CAGR为49.7%，22H1营收为7.81亿元，同比增加 79.0%。2016-2021年扣非归母净利润 CAGR为36.4%，22H1扣非归母净利润为 786.2 万元，同比由负转正，为 2018 年以来上半年首次扣非后的归母净利润出现正数的情况。2016-22H1 经营性现金流净额分别为-0.45亿元、0.04亿元、-0.11亿元、-1.41亿元、0.75 亿元、-1.19 亿元及-5.60 亿元。
毛利率有所下降，费用率较为稳定。2016-2021 年公司毛利率有所下降，主要是由于营收占比较高的系统设计开发业务的毛利率由 2016 年的 61.25%下降至 2021 年的50.92%所致，2016-2021 年公司期间费用率整体较为稳定,22H1 出现较明显的 上升。公司经营效率逐渐增强，人均创收与创利能力不断提升；人均创收由 2016 年的 34.51 万元/人增至2021 年的 61.80 万元/人，人均创利由 2016 年的5.80万元/人增至2021年的8.42万元/人。
（三）股权结构稳定，核心团队行业背景深厚
创始人王宇翔先生具有深厚的遥感背景，为公司提供战略与技术支持。实际控 制人为王宇翔与张燕夫妻二人，王宇翔先生为公司创始人，1975 年出生，为国家“万 人计划”入选人员，博士学历，现任中国遥感应用协会理事、中国海洋工程咨询协 会海洋卫星工程分会理事、中国测绘地理信息学会理事、国家重点研发项目“天空 地协同遥感监测精准应急服务体系构建与示范项目”专家组成员。2018 年获得“推 进计划科技创新创业人才”。王宇翔先生持有公司 2.93%的股份，张燕女士持有公司 18.84%的股份。
股权激励彰显公司云业务发展信心。公司于 2022 年 7 月发布 2022 年限制性股 权激励计划草案，计划向包括高管及核心技术人员在内的 91 人授予 125 万股限制 性股票，占公司股本总额的 0.68%。以营收及云业务收入作为业绩考核依据，将 2021 年公司营收作为基数，2022/2023/2024 年分别同比增长不低于 30%/69%/119%；将 2021 年公司云业务收入作为基数，2022/2023/2024 年分别同比增长不低于 70%/189%/391%，且截至本激励计划草案公告日，公司同时正在实施 2019 年限制性 股票激励计划及 2020 年限制性股票激励计划，股权激励彰显公司对未来云业务发 展战略的信心。
定增及可转债发行提升公司资金实力，保障战略布局不断推进，助力核心竞争 力提升。2020 年 8 月公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过 7.0011 亿元，用 于分布式干涉 SAR 高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目及补充流动 资金，本次定增已于 2021 年 7 月发行上市。同时 2022 年 5 月公司发布可转债预案，拟募集资金不超过 10.6 亿元，用于交互式全息智慧地球产业数字化转型项目及补 充流动资金。定增及可转债发行增强了公司资金实力，助力扩展公司业务产品线， 完善公司卫星应用领域全产业链布局，提升公司核心竞争力。
（一）遥感产业链可分为数据的生成、处理及应用三个环节
从数据角度出发，遥感产业链可分为数据的生成、处理及应用三个环节。遥感 卫星产业链整体可分为：1）卫星产业环节，此环节的主要目的为数据的收集，涉 及到卫星的制造、发射及运营。2）遥感数据预处理和图像信息提取，涉及到遥感 数据的处理以及卫星遥感的应用，后者往往与地理信息系统结合。在数据环节，随 着无人机技术的不断普及，为卫星遥感数据之外提供新的数据来源。3）数据的应 用环节，遥感行业下游应用广泛，包括气象、海洋、水利、自然资源、农林、军队 等。
在卫星制造和发射的环节，包括中国航天、中国卫星、世纪空间、蓝箭空间等 公司；在遥感数据处理环节，主要涉及卫星地面接收站的响应及数据接收处理系统 的建设，国内包括中科星图、航天宏图等公司，海外包括美国的 ENVI 和加拿大的 PCI 两家主要的公司；在遥感卫星应用，包含中科星图、航天宏图、世纪空间等公 司。下游应用环节较为丰富，包含气象、海洋、水利、农林、军队等多样化应用场景。
（二）遥感不断落地新型应用场景
遥感的应用极其广阔。遥感的应用及其广阔，遍布农业、林业、气候、保险、 零售、生物多样性等各个领域，并结合了无人驾驶、5G、激光雷达、无人机、人工 智能等技术。其列举了高达 100 种应用场景，新型的应用场景包括利用光探测和测距技术进行激光精密测绘、通过计算停车场的汽车数量预测零售收入和市场份额、 从事欺诈性农作物保险索赔的侦查工作、用侦察卫星监视敌人、使用无人机清点和 评估农村道路状况、无人驾驶、预防传染病在流行病学中的传播等等。
火警预防、地质灾害等领域现在已经广泛应用遥感技术。公司推出的火情监测 预警指挥调度平台，自 2019 年上线以来，投入森林防灭火、输电线路山火监测和 秸秆焚烧监测等多达 30 余个项目。融合运用卫星遥感、地面监控、无人机航飞、 人工巡检等多重手段，精准瞄定业务痛点，打造灾前、灾中、灾后一体化管控，实 现火点全域及早发现、火势动态精准预知、火灾扑救智能指挥、火场损失快速评估。遥感数据的来源开始多元化。公司基于自主研发的 PIE-Engine SAR 云服务平台 和时空大数据平台，利用卫星遥感、无人机、物联网等手段对地质灾害进行全天候、 全时段、全方位立体监测。公司在国内设立了多个无人机生产基地，自主研发了多 款无人机、传感器，广泛应用于实景三维、数字孪生等遥感测绘领域。
遥感卫星发射数量持续攀升。2016 年起，中国遥感卫星发射量连续两年 100% 增长，2019 年(截至 12 月 16 日)，中国遥感卫星发射数量为 21 颗，仅次于美国 42 颗。北京时间 2021 年 6 月 18 日 14 时 30 分，我国在西昌卫星发射中心用长征二号 丙运载火箭，成功将遥感三十号 09 组卫星发射升空，卫星进入预定轨道。此次任 务还搭载发射了天启星座 14 星。截止 2019 年 12 月 26 日，中国人民解放军拥有的 遥感卫星数量最多，达到 62 颗，其次则是中国航天科技集团有限公司，欧比特等， 拥有的数量分别为 14 颗和 13 颗。
（四）国内遥感服务行业发展潜力巨大，属于自主可控领域
遥感应用服务市场与全球相比有很大的提升空间。通过航天宏图的招股说明书 得知，据 SIA 统计，全球卫星应用业务和卫星制造业务的比值约为 9:1，而我国只 有 3:1 左右的水平，卫星应用业务具有较大的发展空间。 根据前瞻产业研究院数据，2019 年我国遥感服务市场规模约为 155 亿元，同比 增长 18.6%，2014-2019 年复合增速为 15%，市场空间正在逐步打开。目前遥感服 务行业仍处于导入期，未来随着高分专项的落地、卫星发射数量的增加与 AI 和 5G 相关技术应用不断成熟，将拉动数据处理及应用的市场空间。
根据 UCS 发布数据，截止至 2020 年底全球在轨遥感卫星达到 909 颗，其中美 国遥感卫星数量排名第一，中国在轨遥感卫星达到 181 颗，数量排名第二。我国在 轨遥感卫星民用、商用遥感卫星数量占比超过六成，未来遥感卫星行业商业化发展 将是必然趋势。 遥感软件属于人工智能类软件。2020 年 1 月 3 日，美国政府采取措施限制人工 智能类软件出口，1 月 6 日生效。规定中提出“根据将于周一生效的新规定，出口某 些地理空间图像软件的美国公司必须申请许可，才能将上述软件发送到海外（加拿 大除外）。” 国内目前仍然使用国外遥感处理基础软件。因长期的市场培育以及随着 而来的用户习惯，目前国外软件占领国内遥感图像处理软件主流市场。
（一）公司产品线完备，覆盖遥感行业中下游领域
作为国内遥感服务行业龙头，公司具备空间基础设施、PIE+行业及云服务产品 线，业务覆盖产业链中下游。空间基础设施为广大用户提供遥感、通信广播、导航 定位以及其他产品与服务的天地一体化工程设施。PIE+行业各产品逐步完备，并在 2020 年实现 PIE-Engine 平台云化，向特种领域与应急管理领域发力。
（二）PIE+行业遥感彰显公司技术优势
PIE+行业是公司核心产品，经过不断迭代已发展到 6.0 版本。PIE-Engine 平台 已从单一的多源遥感数据处理工具，发展成为承载海量地球观测数据、开展时空智 能分析、实现物理世界孪生建模的新一代数字地球平台；基于平台形成的解决方案 覆盖自然资源、应急管理、生态环境、气象海洋、农业林业、环境咨询、水文水利、 防灾减灾、城市规划等十多个行业，为政府综合治理及国防建设提供空天大数据分 析提供服务。PIE 处于公司产品线的核心地位，2017 年进入中央国家机关软件协议 供货清单，是目前中央政府采购网中唯一遥感类软件产品。自研产品主要应用于遥 感图像处理与北斗卫星导航领域，主要产品包含 PIE-Basic、PIE-Ortho、PIE-SAR、 PIE-HYP、 PIE-UAV、PIE-SIAS 及 PIE-AI 等。
PIE+行业具有性价比与本土化两大优势。公司的 PIE+行业与国内外主流同类产品—ERDAS、PCI、 ENVI、GEOVIS 对比来看，PIE 具有性价比与本土化两个主 要优势。1）国外 ENVI、PCI 具有先发优势，在行业内积累了较强的数据与图像处 理经验，但公司的 PIE 具备较高的性价比，未来能够实现三四线 B 端与 G 端市场的 下沉。2）作为实现自主可控的国产化企业。美国限制我国气象卫星进入 NOAA（美 国国家海洋与大气局）业务系统，我国进一步加强了信息安全监管政策，PIE 目前 已完成 IntelX86 架构、国产类、Mac 等不同操作系统适配。基于本土化服务及国产 替代相关政策，PIE+行业在售后服务、自主数据源、二次开发方面均具备完成相关 国产替代的优势。
2020年9月，公司依托华为云等公有云对PIE进行云化改造，发布了对标美国Google Earth Engine数字地球平台的PIE-Engine云平台。该平台集成了空天信息专业处理平台PIE-Engine Factory、时空数据实时分析计算平台 PIE-Engigne Studio、人工智能解译平台PIE-Engine AI 以及 PIE-Engine Earth智慧地球可视化终端。通过 “云+端”场景化应用，为下游行业客户提供数据支持与管理服务，逐步实现从项 目制交付向订阅制的 SaaS 模式的转变。
研发数字孪生新产品，夯实数字安全底座，不断拓展遥感应用边界。2022 年PIE-Earth Meta 新一代数字孪生地球平台发布，平台是依托云计算、大数据、人工 智能、游戏引擎等先进技术，基于“天空地”全域感知手段，融合智能提取、知识 模型、机理模型等专业算法，打造的数字孪生地球低代码构建平台。平台支持太空、 军事、工业、历史、人文、经济、自然、气候等应用的全流程定制开发，通过拖拉 拽的方式将高精度三维模型构建到场景中，配合蓝图场景编辑的方式构建不同行业 应用流程，实现对真实物理空间的仿真、诊断、预测和决策自治。
（三）拟发射国内首个商业化InSAR卫星星座，完善数据结构
公司拟于 2022 年底发射国内首个商业化 InSAR 卫星星座，为下游提供更丰富 的数据源，完善产业链结构。InSAR 为合成孔径雷达的干涉测量技术，将干涉相位 换算为地物高度的测量技术。可以全天时、全天候、近实时地获得大面积地球表面 三维地形信息，空间分辨率高，对大气和季节的影响不敏感。在测绘、国土、减灾、 地震、农业、林业、交通、海洋、环保、气象等行业领域具有广阔的应用价值。 根据 Mordor Intelligence 数据，2019 年，SAR 遥感卫星市场规模 27.30 亿美元， 预计到 2025 年市场规模将达到 57.8 亿美元，2020 年-2025 年的复合年增长率为 10.2％。根据公司公告披露，国内 SAR 市场规模约占全球的 20%-30%，数据产品销 售约为近百亿元。目前我国在轨 SAR 卫星为高分三号卫星（民用）与海丝一号（商 用）。
SAR 数据主要用于地质灾害普查、自然资源调查、实景中国建设等。依托 SAR实时数据源，在自主研发的 PIE-Engine 遥感云服务平台支持下，公司将为线上客户 提供订阅制信息产品服务以及为线下客户提供软硬一体化解决方案，通过 SAR 数据 为牵引进一步发挥公司在应用市场的优势。在资金端，公司于 2021 年 7 月完成定 增发行，向特定对象募集资金总额不超过 7 亿元，扣除发行费用后将 3.64 亿元用于 分布式干涉 SAR 高分辨率遥感卫星系统项目。
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