Pico 召开全球/国内发布会，发布 Pico 4/4Pro 新品，硬件端、内容端均有显著创新。 海外市场：Pico 于 2022 年 9 月 23 日面向全球发布 Pico 4 和 Pico 4 Pro 两款 VR 一体机 产品，Pico 4 欧洲售价为 429/499 欧元（128GB/256GB），折合人民币约 2993/3481 元， 将于今年 10 月 18 日在欧洲 13 个国家以及日本和韩国首发，并计划于今年晚些时候在新 加坡和马来西亚推出。国内市场：2022 年 9 月 27 日，Pico 4 系列在国内发布，其中 Pico 4 售价 2499/2799 元（128GB/256GB），具有眼动追踪和面部追踪的 Pico 4 Pro 售价 3799 元（512GB）。9 月 27 日 22 时，Pico 4 在京东、抖音、Pico 官方商城等线上渠道开售， 线下渠道于 9 月 28 日启动销售，Pico 4 Pro 预计将于 2022 年 12 月在国内正式发售。硬 件端：聚焦光学、交互创新，显著改善佩戴舒适度和沉浸感体验；软件端：持续加大投入， 覆盖健身、游戏、视频、社交四大领域，且重点发力健身场景。
硬件创新之一：采用 Pancake 方案，设备更轻薄、成像更清晰。Pico 4 光学方案由 此前的菲涅尔透镜升级为 Pancake 折叠光路方案，实现超短焦光学成像，通过折叠光路使 光学系统更加紧凑，将 Pico 4 的主机厚度减少一半，外壳厚度降至最薄处的 35.8mm，在 不考虑头带和后置电池时，Pico 4 主机重量仅为 295g，比 Meta Quest2 轻约 40%。同时， Pancake 可改善菲涅尔透镜中画面边缘畸变的问题，使得 VR 显示更加自然，且视场角提 升至 105°。
硬件创新之二：支持 62-72 mm 无极电驱手动/自动瞳距调节，助力长时间头显佩戴。 不同用户的瞳距有所差异，Pico Neo 3的三段式调节无法适用所有用户，会导致成像模糊、 画面变形，进而使用户感到眩晕。Pico 4 系列升级为瞳距无极调节，可满足不同用户需求， 显著提升舒适度。对于 Pico 4，用户可使用手柄控制电机调整 Pancake 模组的位置变化， 改变瞳距且无极调节范围在 62~72mm，同时用户可观察屏幕上同心圆的清晰程度并调节 到最优状态。对于 Pico 4 Pro，进一步支持电驱自动瞳距调节，通过眼动追踪系统识别瞳 孔的位置，再驱动电机自动将 Pancake 模组位移到合适的瞳距，实现便捷、精准的瞳距调 节。我们认为在无极电驱手动/自动瞳距调节功能支持下，Pico 4/4 Pro 能够减少视觉疲劳和眩晕感，显著改善用户佩戴舒适度，为长时间佩戴头显提供支持。
硬件创新之三：交互显著升级，包括全彩透视、手势识别、眼动追踪、面部追踪等。 1）支持全彩透视功能以实现虚实结合，减轻边界感，衍生更多应用内容。Pico 4 新增 1 颗 16MP RGB 摄像头，捕捉用户外界环境颜色信息，配合 4 颗 SLAM 算法红外灰阶摄像 头捕捉的位置信息，实现全彩透视功能，能有效减轻现实世界和虚拟世界的边界感，并有 望在此基础上丰富更多虚实结合的应用内容。2）可脱离手柄支持手势识别，使得交互更 加自然。Pico 4 发布会上用《空气吉他》演示手势识别，可摆脱手柄对用户的手势进行识 别并实现实时交互，使得 VR 的人机交互更为自然，并有望提高用户使用频率。3）Pico 4 Pro 新增眼动追踪、面部追踪，实现更丰富功能。Pico 4 Pro 内侧配备了 3 颗红外摄像头 （2 颗用于追踪眼动，1 颗用于面部追踪），可以实现高精度的眼球跟踪和面部跟踪。眼动 追踪支持下，Pico 4 Pro 可自动识别用户的瞳距情况并调整至最舒适状态；且通过红外跟 踪相机，Pico 4 Pro 能够捕捉用户面部肌肉的细微变化，可以实时识别多达 52 种面部肌 肉动作，从而模拟更丰富的面部表情。4）手柄搭载全新线性马达“HyperSense”，沉浸 感体验升级。Pico 4 系列的 HyperSense 振感手柄采用星环弧柱设计，红外感应定位器位 于星环中，定位效果有一定优化。此外，手柄内部搭载 50 至 500Hz 的宽频线性马达，进 而能够实现更逼真的振动反馈，且 Pico 4 手柄控制器的红外追踪传感器相比 Neo 3 增加 4 颗，并配备规格更高的 IMU 传感器，从而增强用户沉浸感体验。
应用生态：持续加大投入，覆盖健身、游戏、视频、社交四大领域，且重点发力健身。
1）健身：内容、功能显著升级，亦推出专用健身配件。Pico 提供超 50 款健身运动 项目，其中与育碧合作 Just Dance VR（音乐跳舞游戏）将于 2023 年在 Pico 4 独家发售 （尚未说明是否在国内上线），并联合多家顶级运动公司、健身达人推出 VR 健身课程；另 一方面，Pico 努力打造专业健身追踪应用，推出 Pico Fitness，其可实时计算卡路里消耗 量，可与 Apple Health 兼容，将现实与虚拟世界运动情况整合，更深入了解运动情况。硬 件方面，Pico 推出 3DoF Pico 体感追踪器（国内售价 199 元）、运动防汗面罩等专用健身 配件，其中 Pico 体感追踪器可明显改善 VR 健身体验，能够检测到各种动作，例如摇晃、 倾斜、踢腿等，实现玩家动作幅度、频率等参数的追踪，从而模拟估计运动量。
2）游戏：持续推出高质量游戏，类型丰富多样。《行尸走肉：圣徒与罪人第二章：惩 罚》、《浴血黑帮》为 Pico 4 两大主打新游戏，并持续推出更多丰富类型游戏，包括《绿色 地狱》、《实况钓鱼》、《Gorn》等。
3）视频：新增 VR 纪录片，加码 VR 演唱会，陆续推出新内容。根据发布会介绍， Pico 将于今年 10 月至 12 月陆续推出更多内容，提供超 160 部视频，包括 VR 纪录片、 6DoF VR 剧集和创作者直播等，针对国内，Pico 将与三体共同制作首个 VR 版本《三体》 互动叙事作品，并于年内上线两场重磅 8K 演唱会（Asoul 虚拟女团、某知名华语女歌手）。
4）社交：Pico World、Rec Room 陆续上线，加强分享功能，促进互动和情感交流。 根据发布会介绍，拥有 7500 万注册用户量的《Rec Room》VR 社交平台将上线海外 Pico， 且自研社交平台《Project Pico Worlds》（国内发布会称为“轻世界”）将于 2023 年早期上 线，可创建 80+不同参数的虚拟形象，支持创建独自的空间，在虚拟空间中自由进行社交 互动，国内用户可以通过 Pico 4 手柄上新增的专属截屏按钮一键分享至抖音账号。针对内 容创作爱好者，Pico 开发了 MRC 混合现实录制功能，可以将用户在 VR 世界里的画面用 手机（iPhone XR 以上型号）录制下来，方便将虚拟世界内容分享至其他平台，大幅降低 VR 内容创作的技术门槛。
5）企业：Pico 4 Pro 为高级用户和开发人员设计提高专有软件解决方案和资源。Pico 4 Pro 主要面向商用客户，一方面推出 Pico Business 企业计划，为培训、医疗、营销等提供工具和服务，打造世界领先的企业级 XR 平台；另一方面推出 Pico Enterprise 等硬件解 决方案，可直接访问企业级操作系统，以更安全的方式管理工作流程。
内容较海外厂商仍有差距，积极投资强化“软实力”，通过激励促进内容生态发展。 根据青亭网，截至 2022 年 8 月末，Steam/Oculus Rift/Oulcus Quest/Pico Store/Nolo VR/ 奇遇 VR 分别拥有 6915/1368/389/224/87/81 款 VR 应用，Pico 在国内领先，但较海外厂 商应用数量仍有较大差距。根据 Pico 发布会介绍，Pico 启动“开发者激励计划”，在 2022年 7 月 SIF 2022 上，Pico 副总裁任利锋曾详细介绍，将对专业的 VR 内容制作机构、VR 技术型公司以及 VR 内容创作者提供资金投入、设备和技术双向加持、流量扶持等支持， 全面助力优质内容孵化和创作者成长。Pico 将提供 1200 万美元的激励资金，每个项目还 将获得最高 200 万美元的资金支持，且今年 Pico 平台上最佳内容将获得最高 100 万美元 奖励，鼓励海内外优秀开发者来 Pico 同步首发 VR 作品，促进 Pico 内容生态发展。
产品定价：海外定价低于 Quest 2，国内价格突出性价比，亦有补贴活动促进销售。 海外市场：Pico 4 欧洲售价为 429/499 欧元（128GB/256GB），折合人民币约 2993/3481 元，相对 Meta Quest 2 欧洲售价 449/549 欧元（128GB/256GB），折合人民币约 3100/3791 元，Pico 4 定价低于 Oculus Quest 2 欧洲地区价格。补贴方面，2022 年 4 月，Pico 在海 外市场提供“beta program”的测试计划（海外用户向 Pico 提供各场景的使用体验反馈信 息，下代产品发布 3 个月内可 6.5 折扣购买），吸引更多海外潜在消费者。国内市场：Pico 4 系列在国内发布售价 2499/2799 元（128GB/256GB），具有眼动追踪和面部追踪的 Pico 4 Pro 售价 3799 元（512GB），其中 Pico 4 128GB 与去年 Pico Neo 3 128GB 发布价格一 致，突出性价比。补贴方面，Pico 官方商城启动“老用户回馈焕新计划”，老用户在指定 日期内购买 Pico 4 系列产品，可享受 200/300 元优惠；另有超值套装、分期活动优惠。整 体而言，我们预计 Pico 4 系列年内备货约 30-50 万台，有望带动整体 Pico 品牌 VR 设备 出货 100 万台+，明年随新品持续迭代，Pico 系列出货有望达到 300 万量级。
Pico 深耕 VR 硬件 7 年，从手机盒子到 VR 一体机，并保持每年产品迭代。早期发布 Pico1（2015 年）和 Pico U（2017 年）为手机盒子式 VR 头盔（须通过蓝牙功能和手机 连接），后续产品均主要为 VR 一体机（G 和 Neo 系列）。小怪兽 G 系列，定位小巧轻盈， 主打性价比；Pico Neo 定位为 VR 游戏旗舰机，相对高端，目前已迭代 4 代（不考虑开发 者版）。目前 Pico 全面转向 Neo 系列，从 Pico 京东自营旗舰店来看，目前 G 系列产品已 全面下架。Neo 系列在主芯片、光学、显示、交互、连接等多方面升级迭代。1）主芯片： 从高通骁龙 835/845 到高通骁龙 XR2，升级图像渲染和交互处理能力，并且 AI 算力显著 提升。2）光学：从菲涅尔透镜方案发展到 Pancake 折叠光路方案，解决轻薄化、成像质 量等问题；从手动调节、手动分档调节到电动无极调节，助力长时间头显佩戴。3）显示： 从 LCD 发展至 Fast-LCD，提高分辨率、刷新率。4）交互：从头手 3DoF 到头手 6DoF， 定位精度不断升级，再到手势识别、眼动追踪、面部追踪等，交互体验更丰富、更自然。 5）连接：从 WiFi 5 到 WiFi 6E，吞吐量增加，时延减少，提供更为流畅的无线连接体验。
1）主芯片：从高通骁龙 835/845 到高通骁龙 XR2，升级图像渲染和交互处理能力， 并且 AI 算力显著提升。Neo 2（2020）采用高通骁龙 845，相比 Neo1（2017）采用骁龙 835 芯片，CPU 大核性能提升 25-30%，小核性能提升 15%；此外，GPU 采用 Adreno630 视觉处理子系统，使得图形和视频渲染的性能比前代提高 30%。Neo 3（2021）改用针对 VR 应用的定制化芯片高通骁龙 XR2，相比 Neo 2（2020），实现了 2 倍的 CPU 和 GPU 性能提升，6 倍的分辨率提升，以及高达 11 倍的 AI 性能提升。
2）光学：从菲涅尔透镜方案发展到 Pancake 折叠光路方案，解决轻薄化、成像质量 等问题；从手动调节、手动分档调节到电动无极调节，助力长时间头显佩戴。光学方案， Pico Neo 系列前三代产品均为菲涅尔透镜，Pico 4（2022）采用 Pancake 将光路折叠进 而更加轻薄，改善佩戴舒适度，Pico 4（2022）仅为 295g，相较 Neo 3（2021）395g 轻 100g，视场角亦提升至 105°。瞳距调节方案，Neo 3（2021）增加瞳距调节功能，分为 58/64/69mm 三段档位，Pico 4（2022）由前三段式瞳距调节升级为无极瞳距调节，Pico 4 Pro（2022）进一步支持电驱自动瞳距调节，瞳距调节方式的持续升级，能有效减少视疲 劳和眩晕感，显著改善用户佩戴舒适度，为长时间佩戴头显提供支持。
3）显示：从 LCD 发展至 Fast-LCD，提高分辨率、刷新率。相比 Neo 1（2017）采 用 TFT-LCD，双眼分辨率为 2880×1600，Neo 2/Neo 3/Pico 4（2020/2021/2022）均采 用 Fast-LCD 技术，通过采用新型材料、利用光学补偿膜等方式减少 LCD 的响应时间，并 提高双眼分辨率，且量产稳定、性价比相对更高。
4）交互：从头手 3DoF 到头手 6DoF，定位精度升级，再到手势识别、眼动追踪、面 部追踪等，交互体验更丰富更自然。自由度方面，Pico Neo1（2017）基础款仅有 1 个 3DoF 手柄，商业款虽具备 6DoF 手柄但受超声波定位技术限制，很多游戏内容开发者无法适配， 只能定位于商业客户；Neo 2（2020）改用稳定性、追踪性能更强的电磁方案，并升级为头手 6DoF；Neo 3（2021）以后进一步改用红外追踪方案，并配合高通 XR2 实现毫米级 定位精度及超低时延跟踪。定位方面，Neo 3（2021）主机共有四个视场角 160°的追踪 式超广角镜头（Neo 2 为两个，视场角为 150°）。全彩透视方面，Neo 2（2020）头显穿 透模式下为黑白色，而 Pico 4（2022）增加 1 颗 16MP RGB 摄像头，从而实现全彩透视。 手势识别方面，Pico 4（2022）通过摄像头模块支持手势识别，进而衍生更多应用和内容。 眼动追踪、面部追踪方面，Pico 4 Pro（2022）在内侧增加 3 颗红外摄像头（2 颗用于眼 动追踪，1 颗用于面部追踪），实现对眼镜和表情变化的追踪，捕捉识别更多用户信息。
5）连接：从 WiFi 5 到 WiFi 6E，吞吐量增加，时延减少，使得无线连接更加流畅。 Neo 1/2（2017/2020）支持 WiFi 5（最大理论带宽 3.5 Gbps），而 Neo3/Pico 4（2021/2022） 支持 WiFi 6E（最大理论带宽均为 10.8Gbps），且 WiFi 6E 拥有更低时延（低于 3 毫秒）， 相比前代在密集环境下的时延降低超过 8 倍，为用户提供更为流畅的无线连接体验。
字节跳动拥有庞大线上用户群体，助力 Pico VR 线上宣传，并与视频平台形成协同。 2021 年 8 月字节跳动收购 Pico，将其并入 VR 相关业务。字节拥有庞大的线上用户群体， 根据 QuestMobile 数据，截至 2022 年 6 月，抖音 APP 拥有 6.8 亿活跃用户，在国内短视 频行业遥遥领先，且月人均使用时长达 32.7 小时。Pico 加入字节以来，Pico VR 设备线 上广告全面铺开，登陆抖音、西瓜视频等 APP。同时，Pico 上线了 Pico 视频应用，可直 接登录访问抖音、西瓜视频等公司重点产品，亦在尝试 VR 影视等新型娱乐形式。我们认 为，字节跳动具备显著的内容优势，未来有望在短视频、游戏、长视频等内容上与 Pico 形成显著协同，长期完善硬件下的内容生态，形成软硬件相互促进增长的良好循环；在字 节系流量的加持之下，Pico 有望在消费级市场进一步触达用户。
字节重视 VR 技术积累，战略投资、收购多家优质公司。字节跳动在 VR 领域先后投 资、收购数家 VR 相关公司。1）硬件端：根据企查查，2021 年 9 月字节投资睿思芯科， 该公司专注研发基于 RISC-V 指令集的高端处理器和 DSP/AI 芯片；同年 10 月，字节战略 投资光舟半导体，该企业是一家设计 AR 显示光学芯片及模组的智能硬件厂商，持续聚焦 光波导、光引擎市场，开发并制造衍生光学芯片、微投影模组、光学模组等；公司亦投资 DPU 创业公司云脉芯联，该公司专注于设计和开发用于构建大规模数据中心和云计算基础 设施的网络互联芯片，补齐 Pico 技术硬件短板；2）内容端：2021 年 11 月，字节投资 VR 游戏《战斧传说》的研发商梦途信息公司，梦途信息以 VR 游戏为核心竞争力，其游戏 《Rampage》曾荣获 2021 高通 XR 挑战赛 Pico 游戏组金奖；2022 年 6 月，字节并购二 次元虚拟社交平台波粒子，波粒子拥有二次元虚拟人物形象自定义系统以及虚拟人物面部 与身体驱动系统；2022 年 8 月，字节战略投资 Unity 中国，Unity 是实时 3D 内容的开发 引擎，帮助用户使用 3D 引擎工具开发各类应用，如 3D 游戏、电影动画等。
引入优质人才，加强团队建设。根据 2022 年 3 月新浪 VR 报道，西瓜视频负责人任 立峰、抖音综艺负责人宋秉华、抖音娱乐总监吴作敏和抖音的产品设计负责人冀利悦等相 继转岗字节跳动的 VR 产品部。2022 年 6 月、7 月，前小米设计总监南迪尔和前小米 VR 负责人、虚拟形象社交娱乐应用“Vyou 微你”创始人马杰思相继加入 Pico，负责 Pico 的 社交业务。自 2022 年 6 月起，Pico 扩大位于美国西海岸的团队规模，开始将部分 TikTok 员工调职加入该团队；Meta 前软件工程师 Jian Zhang 也于 7 月底在推特发文表示正式入 职 Pico 的美国团队（团队主要专注于内容许可及向美国消费者营销硬件），Jian Zhang 在 图形开发方面拥有丰富的经验，在进入 VR 领域之前已经在游戏行业工作了十年，同时也 是渲染技术 Application Spacewarp 的发明者之一，根据 Connect 2021，这项技术帮助 Quest 应用程序的性能提高了 70%。人才团队的扩充和合作将助力 Pico 从硬件研发的发 展方向逐步拓展至硬件+内容全产业链生态的建设，进一步拓展Pico VR设备的丰富应用， 打开更多客户群体，并不断提升用户使用体验。
加强渠道布局，从线上到线下，国内到国外，消费级 VR 全球化加速，打开成长空间。 1）国内线上：依托官方旗舰店+短视频直播带货，Pico 月销金额达数千万。Pico 线上主 要的销售渠道为京东、抖音官方旗舰店等。Pico 京东自营店于 2016 年 5 月设立，目前在 京东 VR 眼镜排行榜上蝉联榜首 100+天，周销售约为 1225 台；2021 年 9 月，Pico 抖音 官方旗舰店开启第一场直播，根据飞瓜数据显示，Pico 抖音店铺月销金额高达 4000+万元， 月直播转化的销量高达 73.41%，截止 2022 年 8 月总销售额达 2.8 亿元，累计销售 12.4 万台 VR 设备。2）国内线下：广开线下体验店，拉进用户距离。2021 年年底，据华尔街 新闻报道，Pico 内部定下 2022 年开设约 2000 个线下门店的目标，用于渠道拓展，但疫 情等因素导致开设的门店数量下降，目前 Pico 线下体验店一线城市全覆盖，二线城市也在 迅速扩张，未来将拓展三四线城市终端。渠道分为自营店、自助机、经销商、运营商四种， 目前设有 6 家自营旗舰店，200+家线下经销商，70+家 VR 自助机，1700+家线下体验店。 3）海外扩张：继欧洲后再度进军日韩等，Pico 全球化战略加速。2022 年 4 月，Pico 正 式宣布在欧洲地区推出消费级的 Pico Neo 3 Link，英国/欧洲定价分别为 399 英镑/449 欧 元，与当地 Meta Quest 2 价格相近；2022 年 6 月，Neo 3 Link 再度进军日韩市场，日本 /韩国定价分别为 49280 日元/559000 韩元，约 2399/2811 元。除售价相对较低以外，Pico 在海外市场提供“beta program”的测试计划（海外用户向 Pico 提供各场景的使用体验反 馈信息，可在下代产品发布 3 个月内 6.5 折扣购买）。2022 年 9 月 22 日，Pico 4/4 Pro 新 品面向全球市场发布，提前于国内发布会，定价低于 Oculus Quest 2 欧洲地区价格，表明 了Pico进军海外市场的决心；新品将于10月18日在欧洲13个国家以及日本和韩国首发， 并计划于今年晚些时候在新加坡和马来西亚推出，持续拓展更多市场，打开长期成长空间。
Pico 出货量有望高增长，建议关注核心零组件供应商。受益于 Pico 持续产品迭代， 及在内容端加大投入，布局健身、社交、视频、影视等场景，我们预期其出货量有望高成 长，预计 2023 年出货量将达到 300 万台，同比 2022 年实现翻倍。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
