1.1.立足科技新材料产业，中钢集团重要组成部分
中钢天源股份有限公司成立于 2002 年,是中钢集团科技新材料产业的重要组成部 分,2006 年 8 月在深圳证券交易所挂牌上市。公司主要从事磁性材料和检验检测业务， 其他业务包含金属制品、矿山、建材及冶金装备等。公司主营产品及服务包括软磁材料、 永磁器件、稀土永磁器件和检验检测服务等。
1.2.国资委实际控股，坚持深化改革
公司股权结构稳定，截至 2021 年 11 月 7日，公司第一大股东中钢资本持股 16.53%， 实际控制人为国务院国资委。公司于 2021 年 3 月 4 日向 12 名特定对象非公开发行人民 币普通股 170,900,000 股。本次非公开发行股票登记完成后，公司控股股东、实际控制 人及其一致行动人持股数量不变，合计持股比例由 43.33%被动稀释至 33.41%。 公司到 2021 为止拥 7 家全资子公司，5 家控股参股子公司，2 家联营公司。其中通 力公司主营业务为永磁铁氧体的销售，中钢制品院主营业务为金属制品及质量检验检测， 湖南特材主营业务为四氧化三锰、铁硅粉。
深化国企改革，推行首期限制性股票激励计划。公司作为科研院所转制的国家级高 新技术企业，2020 年入选国资改革“科改示范行动”企业，通过科研机制改革等一系列 措施落自主创新发展之路。2021年9月25日，公司发布公告，拟向包括公司董事（不 含独立董事）、高层管理人员、中层人员及技术业务骨干在内的不超过148人，授予1328 万股股票期权。限制性股票的有效期包括授予后的 2 年锁定期和 3 年解锁期，三年期解 锁条件的设置，对提升公司核心竞争力、保障大股东权益、促进国有资产增值保值起到 了积极作用。
1.3.磁材、检测业务多点布局，经营稳健
公司贯彻发展指导思想，以新材料产业为核心，做强磁性材料及器件、金属制品及 检验检测服务等核心产业，做优矿山及建材专用设备、精细化工材料及冶金检测设备等 特色业务，积极拓展新能源材料等业务。2021 年前三季度，公司实现营业收入 18.21 亿 元，同比增长 60.98%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.54 万元，同比增长 27.63%。
目前，工业原料是公司营业收入的主要来源，2021 年上半年实现营业收入 3.57 亿 元，占总营业收入的 31.29%。从 2017 年开始，公司同时主营检验检测服务行业，2021 年上半年，金属制品检测占比为 14.77%，同比增长 14.27%；金属制品占比为 19.55%， 同比增长 125.97%。公司磁性材料产业拥有 5 万吨四氧化三锰、1.5 万吨永磁器件和 1500 吨稀土永磁器件的生产能力。公司是全球主要的高纯四氧化三锰生产企业，国内名列前 茅的永磁器件生产企业，国内具有较高行业知名度和客户认可度的稀土永磁器件生产企 业，大基建领域内权威的检验检测机构之一，设有的国家金属制品质量监督检验中心是 国内权威的金属制品检测机构。
致力于建设世界一流新材料企业。2020 年，公司完成十四五规划初稿，初步明确了 到 2025 年实现收入 80 亿元，实现净利润 7.2 亿元的十四五发展目标，坚定建设成为一 家行业自主创新能力强、核心竞争力强、国际影响力强的科技创新型上市公司，打造“世界一流新材料企业”的企业愿景不动摇。
2.1.磁性材料行业：电气化基石
磁性材料是指由过渡元素铁、钴、镍及其合金等能够直接或间接产生磁性的物质。 根据磁性材料按磁化后去磁的难易程度，分为软磁材料和永磁材料（又称为硬磁性材料）， 经外加磁场后容易磁化且容易去掉磁性的磁性材料称为软磁材料，而经外加磁场后可长 期保留强磁性的磁性材料称为永磁材料。另外还有一种分法，习惯将其划分为铁氧体磁 性材料、稀土磁性材料及其它磁性材料三大类别。
磁性材料行业是一个高能耗、劳动密集型行业，随着能源紧张和劳动成本的提高， 国外磁性材料生产正逐步从发达国家向发展中国家转移，经过欧洲-美国-日本-中国的转 移，中国本土磁性材料生产厂商不断壮大。目前，我国专业从事磁性材料生产加工的企 业约 1600 多家，其中永磁铁氧体生产企业约 340 家、非晶软磁合金及金属磁粉芯生产 企业约 250 多家,稀土永磁企业约 300 多家，其他磁性材料生产企业约 100 家左右，其余 为磁性材料加工和粉料生产企业。
我国已经成为磁性材料生产大国，磁性材料产量位居世界第一。全球磁性材料生产 企业主要集中在日本和中国，日本技术较领先，而中国产量约占全球的 70%左右。据磁 性材料行业协会统计，2020 年我国生产销售磁性材料约 130 万吨，其中永磁铁氧体 80 万吨（超过全球产量的 78%），稀土永磁 16 万吨（超过全球产量的 90%），软磁 29 万 吨，其它磁体约 2 万吨。
2.2.软磁材料受益电力电网，永磁材料拥抱汽车电动化
软磁材料，指的是当磁化发生在 Hc 不大于 1000A/m，这样的材料称为软磁体。典 型的软磁材料，可以用最小的外磁场实现最大的磁化强度。软磁材料具有低矫顽力和高 磁导率的磁性材料。软磁材料易于磁化，也易于退磁，广泛用于电工设备和电子设备中。 应用最多的软磁材料是铁硅合金(硅钢片)以及各种软磁铁氧体等。 1）硅钢：电力、电机行业必须品 。硅钢是又称为电工钢，按含硅量不同，硅钢分为低硅片（中低牌号）和高硅片（高） 牌号）两种。低硅片具有一定的机械强度，主要用于制造电机，俗称电机硅钢片；高硅 片磁性好，但是较脆，主要用于制造变压器铁芯，俗称变压器硅钢片。根据中国金属学 会，2020 年我国硅钢产量 1118 万吨，产能利用率达到 88%。
2020 年中国硅钢片市场，无取向电工钢产量为 960 万吨，取向电工钢产量为 158 万 吨。无取向硅钢主要用于家用电器、工业领域电机、大型电机、新能源汽车等领域。据 统计，2020 年家用电器占比 40%居下游需求首位。伴随着工业电机及新能源行业发展， 有望拉动硅钢需求持续攀升。
2）软磁铁氧体：通讯电子元件、家电、电机核心材料。我国软磁铁氧体最常见的是锰锌铁氧体和镍锌铁氧体，分别占总产量的比重为 70% 和 10%，此外，镁锌铁氧体占比为 8%。四氧化三锰是软磁铁氧体生产所需的重要原材料之一，软磁铁氧体能够完成电子信息技术中所需的能量转换、阻抗变换、滤波等功能，因此广泛应用于通讯、计算机、家 用电器、环保和节能等领域的绝大部分电子设备中。2020 年我国软磁铁氧体产量为 21 万吨。
3）铁氧体永磁：应用广泛，微特电机为主。铁氧体磁性材料为磁性材料的重要分支，国内以生产铁氧体磁性材料为主，2015- 2019 年中国铁氧体永磁材料和软磁材料产量总体呈稳定状态。2019 年我国铁氧体永磁 材料产量为 52.81 万吨，虽然同比下降 3.17%，但总体保持在 50 万吨以上。
国内磁性材料产业格局分散，行业集中度和高端产品占比有待提高。根据中国电子元件协会统计，2020 年我国铁氧体永磁材料生产企业有 340 多家，其中年生产能力在 1000 吨以下的企业占 45%，而 10000 吨以上的企业近 20 家，仅占 9%。同时，铁氧体 软磁材料也面临相同的困境，截至 2020 年，国内从事铁氧体软磁材料生产的企业共约 230 家，但大多数企业生产规模较小，年生产能力在 500 吨以下，仅有约 10 家企业能达 到上万吨的产能，并且技术含量偏低，主要应用在电动机、变压器等传统领域，高端技 术仍掌握在欧美国家手中。随着国家环保政策的不断出台，行业面临洗牌，产品标准不断加强，大量的中小企 业将会因为环保要求不合格而被淘汰，预计未来产能将会集中在大型企业手中，行业集 中度不断提升，逐渐形成龙头地位。
4）稀土永磁：高效节能电机之魂，拥抱新能源大时代。稀土永磁材料是将钐、钕混合稀土金属与过渡金属（如钴、铁等）组成的合金，用 粉末冶金方法压型烧结，经磁场充磁后制得的一种磁性材料。稀土是稀土永磁材料的原 材料，中国拥有全球范围内最多的稀土资源储量，产量大，具有成本和资源优势。根据 美国地质调查局数据显示，2020 年中国稀土资源储量为 4400 万吨，达到全球的 36.7%， 且稀土产量为 14 万吨，占全球总产量的 58.3%。
2020 年中国稀土永磁材料生产能力在全球位居第一，占据全球 87%的市场份额， 而第二大产量大国日本的产量主要满足其国内需求，中国成为全球最大的稀土永磁材料 出口国。稀土永磁材料分为第一代铝镍钴磁体、第二代钐钴磁体和第三代钕铁硼磁体， 其中钕铁硼的磁能积在 27--50MGOe 之间，被称为“永磁王”，是目前磁性最高的永磁 材料，也是目前主要的稀土永磁材料。按照制造工艺的不同，钕铁硼永磁材料又可分为 烧结、粘结和热压三类，根据中国稀土行业协会公布的数据，2019 年我国烧结钕铁硼毛 坯产量为 17 万吨，同比增长 9.7%，占当年钕铁硼永磁材料总量 94.3%；粘结钕铁硼磁 性材料产量为 7900 吨，同比增长 5%，占比 4.4%，其他材料合计占比只有 1.3%。
尽管我国钕铁硼永磁产业已初步形成完整的体系，但由于生产设备和工艺控制水品 低、自动化程度较低等因素，我国钕铁硼永磁材料长期以中低档产品为主，且该领域进 入壁垒低、产品差异化小，国内企业承受着较大的市场竞争压力。目前，我国现有烧结钕铁硼生产企业 200 家左右，产能为 40-50 万吨，而年产量 3000 吨以上的企业仅占 7.5％ （中科三环产量长期排名第一），而年产 1500 吨以下的企业占 84％，行业小而分散。随 着国内市场将逐步向高端领域转移，聚焦中高档产品的头部企业有望赢得市场份额。
磁性材料应用领域多样，消费电子、通讯、计算机、汽车、家电等行业对磁性材料 有着不可替代的需求。当前国家提倡绿色发展，在工业升级、消费升级和绿色经济的大 背景下，磁性材料作为清洁能源在节能环保、新能源、电动汽车、智慧城市、智慧地球 等新兴领域中得到越来越广泛的应用。在 2019 年全球高性能磁性材料需求结构中，汽 车用占比达到 52%，其中新能源汽车占 9%，另外消费电子也在数字化过程中占 11%。
1）汽车领域：新能源汽车驱动电机前景广阔，迎来需求风口。2019 年中国汽车磁性材料行业市场规模达到 22.1 亿元，从细分市场来看，新能源汽车磁性材料保持高速增长，成为我国汽车磁性材料行业持续发展的主要推动力。由于 补贴政策的延长和退坡力度的平缓，国内新能源汽车市场逐渐成熟，2021 年 1-9 月我国 新能源汽车产销分别达到 216.6 万辆和 215.7 万辆，同比增长超过 180%。中国成为世界 上最大的新能源汽车产销国，其快速发展对上游磁性材料起到带动作用。
汽车工业作为磁性材料最重要的应用领域，汽车电机、车体、车身底盘和信息部件 等各个方面都大量应用了磁性材料，其中驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一， 约占总成本的 10%。目前用于新能源汽车的驱动电机类型以交流异步电机与永磁同步电 机为主，其中永磁同步电机占据市场份额的 99%，磁性材料（钕铁硼）与硅钢片是决定 永磁同步电机价值的关键材料，分别占据总成本的 30%与 20%。2020 年中国新能源汽 车驱动电机装机量达到 146.3 万台，同比增长 10.5%。
2）风电领域：大型化降低成本，需求持续上涨。风力发电是全球高端磁性材料的第二大需求领域，2019 年占比 14%。风力发电领 域主要使用的是风机设备，包括永磁直驱风力发电机和双馈式风力发电机。永磁直驱风 力发电机相较双馈式风力发电机具有更能适应低风速环境、电网兼容性和发电效率高等 优势，且后期维护成本较低，是钕铁硼永磁材料的主要应用领域之一。 2020 年全球、我国风电装机容量分别为 743、281 吉瓦，2016-2020 年复合增长率分 别为 11%、18%。得益于双碳目标下国家政策支持、风机大型化降低成本助力平价上网， 2025 年新增风机装机量将达 82 吉瓦，2021-2025 年均复合增速达 34%，有力推动对钕 铁硼的需求。
3）消费电子：产品数字化发展，材料要求更高。磁性电子元器件，尤其是软磁器件在通讯中发挥着极其重要的作用，智能手机成为 主流，必须具有高清晰通话质量、有效防止窃听、抗干扰、通话范围大、功耗低、环保 低辐射等优势，需要高磁导率和低功率损耗铁氧体软磁材料作为抗干扰电磁兼容元件和 功率材料，以保证可靠性和稳定性。另外，智能手机的普及必然增加移动交换机的容量 和移动通讯地面站的数量，其中移动交换机的小型化和无人管理化需要低功率损耗和高 磁导率铁氧体软磁芯，对产品的性能要求更高。在下游终端占比最高的智能手机领域， 2021 年上半年全球智能手机出货量为 658.7 百万部，同比增长 18.86%，其中中国智能 手机出货量为 171.4 百万部，占比达到 26.02%，同比增长 11.01%。智能手机的发展也 带动了对磁性材料的需求。
2.3.公司软磁业务：四氧化三锰隐形冠军，合金软磁持续加码
1）四氧化三锰产量、市占率世界第一。公司的软磁材料产品包括四氧化三锰、铁硅粉、铁硅铝粉等。四氧化三锰是软磁铁 氧体生产所需的重要原材料之一，软磁铁氧体能够完成电子信息技术中所需的能量转换、 阻抗变换、滤波等功能，因此广泛应用于通讯、计算机、家用电器、环保和节能等领域 的绝大部分电子设备中。公司所生产的四氧化三锰产品分为电池级和电子级两大类，其 中电池级四氧化三锰主要用于制造锂电池正极材料锰酸锂，电子级四氧化三锰即高纯四 氧化三锰，主要用于制造锰锌铁氧体等软磁材料，广泛应用于电子、通信、电力等行业， 也可用于光学玻璃、热敏电阻等功能材料。铁硅粉、铁硅铝粉等铁基软磁粉末可以用于 生产软磁金属磁粉心，广泛用于光伏发电、新能源汽车、5G 新基建、轨道交通等领域。
公司四氧化三锰的产量和市场占有率居世界首位。2020 年四氧化三锰产业大部分 市场份额集中于少数企业，公司是全球最大的四氧化三锰供应商，四氧化三锰的产能为 5 万吨，其中电池级年产能 5000 吨，电子级年产能 45000 吨。2020 年公司生产专用化 学产品制造业类产品 4.3 万吨，同比增长 0.09%，主要推动力为四氧化三锰的生产。
收益于下游锂电池行业高速增长，电池级四氧化三锰市场需求旺盛。随着传统铅酸 电池使用受限、前期三元材料价格的变动、新能源车补贴的退坡，客户更加关注产品的 生产成本，开始寻求更为经济的原材料，推动了锰酸锂市场需求的增加，相较传统二氧 化锰原料，使用电池级四氧化三锰制备的锰酸锂，具有纯度高、粒径可控等优点，有助 于提升锰酸锂电池性能、降低锂电池正极材料生产成本。2021 年上半年，公司四氧化三 锰业务增幅明显，销量和单价均有所增长。
通过收购并购整合锰系材料相关产业。2017 年，湖南特种金属材料有限责任公司成 为其全资子公司，主要从事锰系列产品的研发、深加工和经营业务，是湖南省锰行业的 龙头企业。公司的主营产品为高纯四氧化三锰、金属锰等锰系列产品及铁硅粉等粉末冶 金产品，拥有一条年产 1 万吨金属锰生产线、一条年产 1 万吨的电解金属锰粉生产线、 两条年产 1.5 万吨的四氧化三锰生产线和一条年产 1 千吨铁硅粉生产线。2019 年，公司 收购贵州金瑞 26.5%股权，有效增强了锰系材料业务的规模和产能，延伸了锰系产品产 业链。
2）合金软磁粉：优质的高频电感元件。金属合金软磁粉是指含有铁、硅及其他多种金属或非金属的粉末，包括但不限于铁 硅磁粉、铁硅铬磁粉、铁镍磁粉等。金属合金软磁粉可进一步用于生产合金软磁粉芯， 合金软磁粉芯具有高的饱和磁通密度、具有高的有效导磁率、损耗低、频率范围广、良 好的交直流叠加稳定性等特点，能适用中高频、中高功率场景。 合金软磁粉主要用于制作各种高性能电感元件，借以实现高精度、高灵敏度和小型 化，发挥逆变、变频、斩波、开关电路等功效，因此也被广泛应用在新能源汽车、光伏、 消费电子等领域，随着对电感元件电磁兼容性的要求的提高，合金软磁粉芯的需求也将 持续扩大。随着光伏、新能源汽车领域行业的持续景气，下游电感元件市场有望保持扩 张，带动中游合金软磁粉芯市场持续扩张。
当前公司铁硅粉产能主要来源于其下属子公司湖南特种金属材料有限责任公司所 有，湖南特材当前拥有 1000 吨每年铁硅粉生产线。湖南特材于 2017 年以资产重组的形 式并入中钢天源，是一家从事锰系列产品深加工的企业，具有 20 多年的锰产品生产经 验。湖南特材从 15 年开始磁粉芯产品的研发，目前已完全掌握金属磁粉芯的核心技术， 产品质量稳定，产品产销二十个省市和美、日、英德等十几个国家和地区。
从磁性材料到磁性器件，上下游纵深发展。2017 年公司通过非公开发行股票，募集 资金投资“年产 2000 吨气雾化制备铁硅粉项目”、“年产 1000 吨金属磁粉芯建设项目” 等。由于“年产 1000 吨金属磁粉芯项目”前置审批手续尚未办理完成，预计延期至 2021 年年底完工。2020 年 7 月，公司拟投资建设“年 1.5 万吨高性能软磁铁氧体材料及器件 项目”，拟建设软磁铁氧体粉料生产线 4 条，设计粉料年产能为 2 万吨；拟建设以 21 台 烧结窑为核心的软磁铁氧体磁心生产线，设计烧结年产能为 1.5 吨。其中，粉料生产为 磁心生产的前道工序。本项目建设期为 24 个月，试产期 12 个月，目前尚未正式实施。
计划打造软磁材料产业链，提高软磁铁氧体产品市场竞争力。“年产 15000 吨高性 能软磁铁氧体材料及器件建设项目”建成后，公司将形成软磁材料“原料—粉料—器件” 全产业链布局，提高公司在软磁铁氧体产品市场的竞争力。公司自产的高品质四氧化三 锰产品将有效保证所生产的粉料及器件性能的一致性和稳定性，同时可以保障原料供应 和节约物流成本。项目所生产的高性能软磁铁氧体磁心将以 5G 通讯、汽车电子、光伏新能源等新兴应用领域的需求作为目标市场，拥有庞大的市场需求。
2.4.公司永磁业务：可供新能源车、伺服电机，扩产进行时
公司的永磁器件包括铁氧体永磁器件和稀土永磁器件，其中永磁铁氧体器件是通过 陶瓷工艺法制造而成的复合氧化物，广泛应用于汽车相关电机制造、家用家电与电工工 具类电机制造等多个领域；稀土永磁器件以烧结钕铁硼产品为主，是以铁、钕、硼以及 少量的添加剂镝、铽等为原料烧结制成的稀土永磁材料，广泛应用于航天航空、机器人、 医疗器械、新能源汽车、风电、家电、电子、电力机械等领域。
公司是国内位居前列的永磁器件供应商，拥有 1.5 万吨永磁器件和 1500 吨稀土永 磁器件的生产能力。我国永磁铁氧体的市场规模一直维持在 50 万吨以上，公司永磁铁 氧体产业在行业市场中位居前列。2020 年由于受到疫情影响，公司生产电子元器件 9584.3 吨，同比减少 9.97%。2021 年上半年，公司电子元器件产品营业收入为 2.99 亿元，同比增长 150.17%，主要由于永磁铁氧体器件及稀土永磁器件销量增长，尤其是稀 土永磁器件订单需求旺盛。
计划新增 2 万吨永磁铁氧体产能，打造国内一流高性能永磁铁氧体材料生产基地。 2020 年 7 月，公司非公开发行股票募集资金 11 亿元，除“年产 15,000 吨高性能软磁铁 氧体材料及器件建设项目”外，还拟用于“高性能永磁铁氧体绿色制造生产建设项目”， “检测检验智能化信息化建设项目”和补充上市公司流动资金。根据可行性分析报告， “高性能永磁铁氧体绿色制造生产建设项目”拟建设 4 条永磁铁氧体预烧料生产线，设 计永磁铁氧体预烧料年产能 5 万吨；拟建设 9 条铁氧体永磁器件生产线，设计高性能铁 氧体磁瓦年产能 2 万吨。其中，预烧料生产为磁瓦生产的前道工序。
采用公司自主开发的超级铁精矿焙烧氧化制备铁红技术生产预烧料，既可以保证永 磁铁氧体器件品质的一致性和性能稳定性，又能使生产过程更为安全、环保。公司现有 永磁铁氧体磁瓦产能 1.5 万吨，所需预烧料需要进行外购。项目拟新建年产 5 万吨永磁 铁氧体预烧料产能，在满足年产 2 万吨高性能铁氧体磁瓦原材料供应的同时，还可以为 公司现有 1.5 万吨永磁铁氧体磁瓦生产供应原材料，相比外购永磁铁氧体预烧料，自产 具有较大的成本优势。
3.1.参股铜陵纳源，布局磷酸铁
公司参股的铜陵纳源主要从事磷酸铁及其他化工产品的研发、生产及销售，中钢天 源对铜陵纳源的持股比例为 25.71%。电池级磷酸铁是作为锂电池正极材料磷酸铁锂的 原材料而研发生产的产品，具有质量稳定、纯度高、杂质含量低等特点，采用独特的掺 杂工艺处理，可有效提高磷酸铁锂的比容量、充放电循环、倍率以及加工性能。并且， 产品采用独有的专利技术生产，质量稳定，批次间一致性好，批次内均匀性好，具有纯 度高、杂质含量低、流动性好、加工性能优异等优点。
2020 年，铜陵纳源实现工业产值约 1.3 亿元，营业收入约 1.3 亿元，磷酸铁国内市 场占有率接近 20%，居行业前列。铜陵纳源建有磷酸铁生产线，2021 年 5 万吨/年磷酸 铁改扩建项目一期已于 3 月投产，8 月达产。铜陵纳源磷酸铁有效产能为 5 万吨，另与 湖南裕能合作建设的 5 万吨电池级磷酸铁项目在进行项目前期工作。 截至 2021 年 5 月底，随着年产 5 万吨电池级磷酸铁纳米化提升工程一期项目产能 释放，实现工业产值 1 亿元，同比增长 117%。与此同时，根据“A 股绿色报告”项目 最新监控到的数据，铜陵纳源的 10 万吨/年高压实磷酸铁产业化升级改造工程环评审批 获同意，该项目总投资额达 2.52 亿元。参股公司的磷酸铁项目进展顺利，产能释放良好， 业绩实现了较好的增长。
3.2.有望受益锰系电极发展方向
锂电池的正极材料主要分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料，其中磷酸铁锂 和三元材料占市场绝大部分。2020 年中国四大正极材料总产量 51.9 万吨，同比增长 20.8%，而其中磷酸铁锂产量达到 14.2 万吨，同比增长 45.7%，表现最为强势，因为其 价格和安全性的较大优势，下游市场的需求有较大增长。钴酸锂与锰酸锂正极材料的产 量分别为 7.38 万吨及 9.29 万吨，同比分别增长 24.8%及 21.6%；而三元材料产量增速最 缓，仅 7%，全年总量为 21 万吨。
近年来，受国家产业政策的引导，我国新能源汽车行业快速增长，上游的动力锂电 池市场需求也有所增大，产品热销，磷酸铁的需求相应增大。磷酸铁锂虽然在能量密度上低于三元锂电，但价格更便宜，也更安全，具有较好的发展前景和市场空间。随着三 元材料价格的上升，客户更加关注生产成本，寻求更经济的原材料，从而推动了磷酸铁 锂市场需求的增加。
2021 年 9 月，我国动力电池产量共计 23.2GWh，同比增长 168.9%，环比增长 18.9%。 其中三元电池产量 9.6GWh，占总产量 41.6%，同比增长 102.6%，环比增长 15.1%；磷 酸铁锂电池产量 13.5GWh，占总产量 58.3%，同比增长 252.0%，环比增长 21.9%。据统 计，在 2018 年-2020 年，国内磷酸铁锂电池的年产量均低于三元电池，但自从 2021 年 5 月，磷酸铁锂电池连续第 5 个月产量超过三元电池，且差距逐渐拉大。在销量和装车 量方面，磷酸铁锂电池增长幅度也都快于三元电池增幅。
未来磷酸铁锂的主要技术升级方向是磷酸锰铁锂，其成本不高，性能优异，尤其是 相当条件下理论能量密度比磷酸铁锂提高 15%以上，被普遍认为是最具潜力的磷酸铁锂 升级材料。行业内已有多家公司建设万吨级磷酸锰铁锂项目，例如宁德时代于 9 月披露 了在曲靖拟建设的年产 10 万吨的新型磷酸盐系正极材料生产基地项目等。电池级四氧 化三锰是磷酸锰铁锂的原材料，中钢天源有 5000 吨电池级四氧化三锰产能，是国内位 居前列的永磁器件生产企业，能够大批量生产且性能稳定，市场占有率较为领先。如果 未来参股公司继续研发生产磷酸锰铁锂进行技术升级，公司也具有一定的资源和技术优 势。
4.1.检测服务行业：结构逐渐优化，市场快速增长
检测行业的主要服务是是指通过专业技术方法对各种产品及其他需要鉴定的物品 进行检验、鉴定等，主要包括检验、测试和认证。检测是根据程序确定合格评定对象的 一个或者多个特性，借助仪器按照特定的方法在特定环境下获得一些客观的数据，形成 检测报告；而检验只是对被检验产品的符合性提供保证，在被检验产品上施加检查合格 的标志；认证则是对产品在一个周期内的符合性连续提供保证，可在认证范围内产品使 用认证标志。 2019 年全球检测市场规模为 1.6 万亿元，同比增长 17.31%。随着近年国内经济的 发展、政策的开放及产业发展的推动，中国也逐渐进入检测行业，市场规模不断上升， 2019 年的市场规模为 3225.09 亿元，占全球市场的 20.16%，2020 年已达 3585.92 亿元， 同比增长 11.19%，检验检测行业市场规模仍将以 10%的增速上升。
机构结构逐渐优化。自 2001 年中国加入 WTO 以来，我国检测行业市场发展取得 显著成就。截至 2020 年，全国有检验检测机构 48919 家，同比增长 11.16%，其中企业 单位类达到 34459 家，同比增长 15.23%，事业单位类为 11160 家，其他类型机构为 3300 家。事业单位制检验检测机构比重进一步下降，从 2013 年的 42.55%下降至 2020 年的 22.81%，呈明显的下降趋势，而企业制单位占比首次突破 70%。
集约化发展趋势显著。2020 年规模以上（年收入 1000 万元以上）的检验检测机构 达到 6414 家，同比增长 10.68%。目前，全国检验检测机构 2020 年年度营业收入在 5 亿 元以上机构有 42 家，收入在 1 亿元以上机构有 481 家，收入在 5000 万元以上机构有 1197 家。这说明在政府和市场双重推动之下，一大批大规模、高水平的中国检验检测企 业正在快速崛起，检验检测行业集约化发展取得一定成效。
检测行业下游应用领域多样，可满足各个行业的检测需求。根据 2020 年《全国检 验检测服务业统计简报》数据显示，全国检验检测机构增加至 48919 家，下游应用领域 多样，主要有机动车检验、环境监测、建筑工程等多方面，其中从事机动车检验的机构 数量最多，为 12137 家，占比 18%，实现营业收入 265.3 亿元，占全行业营业收入的 7%。 而营业收入最多的为建筑工程领域，实现 576.4 亿元，占比 16%。
行业呈现“小、散、弱”格局，头部企业规模较小。中国检测行业起步较晚，规模 相较于国际领先企业还有较大差距。并且事业单位较多，隶属于不同政府部门，关系复 杂。2020 年，国内龙头企业华测检验实现营业收入 35.68 亿元，而国际领先企业 SGS、 BV 营业收入分别达到 390.16 亿元和 355.42 亿元左右，企业规模和资金投入等也远超于 国内企业，2020 年 SGS 全球员工数量超过 97000 名，分支机构及实验室数超过 26000 家。
我国检测行业领域化特征较为明显，绝大多数企业只集中于某检测子版块。2020 年 华测检验在生命科学领域实现营业收入 19.9 亿元，占比 55.78%，国检集团在建工建材 领域实现营业收入 8.37 亿元，占比 71.49%，电科院在电气检测领域实现营业收入 6.48 亿元，占比 92.36%，呈现出明显的领域化特征，而在跨地域、跨领域经营上与国际巨头 SGS、BV 等还存在较大的差距。
4.2.检测业务：盈利可观，积极推进
1）国内权威检测机构，业务覆盖范围广阔 中钢天源检验检测服务主要包括金属制品、钢结构、工程原材料及构配件等检测,业 务范围涵盖了铁路、公路、桥梁等多个行业和领域。公司持续扩充检测项目,报告期内取 得公路综合甲级检测资质等并成功入选《2021 年度铁路工程质量监督检测机构名录》, 不断提升检测质量和服务水平,市场份额也进一步得到提高。中钢天源中心实验室是中钢 天源的下属机构，是可以独立开展分析检测业务的专职分析检测机构。
2020 年，公司在检测服务板块围绕超声法残余应力检测、钢管混凝土密实度无损检 测方法研究、大规格预应力螺纹钢筋松弛检测技术等开发，拓展了检测业务新领域。另 外，2017 年公司通过非公开发行募集资金 25693.25 万元，其中新型金属制品检测检验 技术服务项目已累计使用募集资金 2903.14 万元，截至 2020 年投资进度为 36.97%，尚 未达到预期收益，主要是因为项目前置审批手续尚未办理完成，此外受到 2020 年上半 年疫情和当地天气管控的影响，一旦项目完成，将会产生更多的收益。
2）毛利较高，打造综合性检测服务机构 2020 年公司在金属制品检测业务的毛利率为 51.75%，是公司毛利率最高的业务， 远高于金属制品的 26.3%、电子元件的 19.18%和工业原料的 14.61%。2017-2020 年，公 司金属制品检测业务的毛利率较为稳定，一直保持 50%以上的水平。
公司检测服务已经持续经营几十年，为做成综合性的检测服务机构，除郑州检测中 心以外，在雄安、广东 、云南、安徽、四川、焦作等地成立分公司，在全国各地外设二 十多个办事处，覆盖全国各省份，同时通过行业人才引进、高校招聘等方式增加各分公 司、办事处的人力资源和技术投入。
中钢天源控股子公司中钢集团郑州金属制品有限公司，下设国家金属制品质量监督 检验中心，涉及金属制品及金属制品检测行业，国家授权检测业务范围十大类，10000 多个参数，4000 多个产品，包括国家标准、行业标准、国际标准以及美欧日等发达国家 标准 3000 余个。同时，国家金属制品质量监督检验中心作为多个钢标委员会，主持和 参与了全部金属制品国家和行业的基础标准、试验方法标准和产品标准制修订及审定工 作，在新的钢丝绳等产品检测技术和方法研究开发方面投入了大量的人力、物力和财力， 取得了多项研究开发成果及实用技术应用专利。
3）数字化赋能，打造“互联网+检测”新模式。在互联网发展的大背景下，公司着力于布局高端检测领域，强化检测技术能力，以“智能化”“互联网+”为主攻方向，按照“需求驱动创新”的务实方针，充分利用微服务、大数据、物联网等技术，推进“数字化+智能化+自动化”质检中心实验室信息管理系统（简称LIMS系统）建设，强力推行互联网+检测业务模式。
公司近几年检验检测业务智能化进程不断加快，2020 年公司非公开发行募投项目 显示，有 9,853.20 万元的资金将会投资于检测检验智能化信息化建设项目上，着力打造 智能化信息化的检验检测服务。但目前公司的检验检测服务与行业对标企业相比仍存在 一定的差距，仍然需要加大力度发展壮大。未来基于 2025 年的战略目标，公司将以市 场为导向，坚持创新驱动，夯实产业基础，继续做强检验检测服务等核心产业。公司从 资金、条件和政策等方面集中力量检验检测这一主业发展，对公司未来可持续发展也留 下空间。
5.1.宝武托管：钢铁航母入场，深度参与新材料平台建设
中钢天源股份有限公司于 2020 年 10 月 11 日收到中国中钢集团有限公司通知，拟 由中国宝武钢铁集团有限公司进行托管，2020 年 10 月 19 日，国资委负责人传达国资委 决定，由中国宝武对中钢集团进行托管，并保障中钢集团生产稳定，进一步的激发企业 创新发展动力。 中钢集团通过控股子公司中国中钢股份有限公司合计持有公司股份 2.13 亿股，占 总股本 28.3%，其中中钢股份全资子公司中钢资本控股公司直接持有公司股份 1.23 亿 股，占公司总股本 16.25%。中钢资本为公司控股股东，国务院国有资产监督管理委员会 会为公司实际控制人。
钢铁板块是中国宝武资产沉淀的领域，也是承担国家产业责任的主要载体。在托管 中钢之前，宝武集团已经开启了一系列的兼并扩张，16 年和武钢联合重组，19 年和马 钢联合重组并实际控制重钢，20 年与太钢重组，目前旗下钢铁板块已有宝钢股份、中南 钢铁、马钢集团、太钢集团和八一钢铁五员虎将，涉及碳钢和不锈钢两大系列，2021 年 实现钢铁产量 11994 万吨，位居世界第一，同时宝武集团全球硅钢产量也是世界第一。
新材料产业则是宝武集团的第二大业务板块，主要相关子公司有宝武碳业、宝钢金 属、宝钢包装、宝武特冶和武汉耐材，业务涉及四大核心板块：高性能金属材料领域、 轻金属材料领域、高新型碳材料及纤维材料和新型陶瓷基复合材料。宝武集团对中钢集 团的托管，意义重大，中钢集团和宝武在矿产资源开发、设备制造、新材料业务等钢铁 领域业务有许多相关之处，双方结合势必在许多方面产生协同效应，进一步提升双方企业的竞争力和行业整体水平，或将迎来一个双赢的局面。
5.2.股权激励：激发活力，绑定核心人才
公司于 2022 年 3 月 16 日通过首期限制性股票激励计划，将以 4.15 元/股的授予价 格，授予日收盘价 8.01 元/股，向符合授予条件的 143 名激励对象共计授予 12860 万股 限制级股票，占公司股本总额的 1.723%。其中董事及高管 7 人，共计授予 136.9 万股， 占授予总数的 9.644%，高管中毛海波作为董事长获授限制性股票数量最多，为 26.6 万 股，高管中最低的也获得了 17.3 万股限制性股票；管理人员、核心技术、业务人员 136 人，共计授予 1149.1 万股，占授予总数的 89.356%，管理人员、核心技术、业务人员人 均获得 8.44 万股。本次授予计划将有效的将股东利益、高管利益和核心技术、业务人才 利益结合在一起，戮力同心，将公司的业务带上新的台阶。
限制性股票在授予之日起的 24 个月为限售期，期间禁止转让和销售，同时也对解 锁期的三个会计年度进行考核，在每个会计年度绩效考核，以达到考核目标作为激励对 象的解除限售条件。本次向激励对象授予限制性股票的总成本为 4963.96 万元，分 5 年摊销，分别为 2022 年摊销 1340.26 万元，2023 年摊销 1787.04 万元，2024 年摊销 1172.74 万元，2025 年摊销 558.45 万元，2026 年摊销 105.47 万元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
