统联精密是一家专业的精密零部件产品的生产商和解决方案提供商，专注于为客户 提供高精度、高密度、形状复杂、性能良好、外观精致的金属粉末注射成形（Metal Injection Molding，简称“MIM”）精密金属零部件，产品应用于平板电脑、智能触控电容笔、智 能穿戴设备、航拍无人机等消费类电子领域。为了满足客户的产品需求，公司在 MIM 业 务稳定发展的基础上，以材料为延伸，不断进行工艺融合，业务逐步向其他制造工艺如 激光加工、CNC、精密注塑等加工工艺进行拓展。
金属粉末注射成形（MIM）是一种将金属粉末与一定的粘结剂的增塑混合料注射于 模型中的成形方法，是将传统粉末冶金工艺与现代塑料注射成形技术相结合而形成的一 种新型“近净成形”技术。目前，公司收入规模在国内 MIM 企业中排名在前十，已成 为苹果、亚马逊、大疆、安克、影石等国际国内知名品牌的合格供应商，并与富士康、 捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、领益智造、立讯精密、歌尔股份等行业内知名企业建 立了稳定的合作关系。
1.1.雄厚技术背景助力迅猛发展，“正”字文化凝聚公司力量
公司深耕精密制造领域，以工艺创新驱动发展，五年即完成科创版上市：2016 年 6 月，公司成立。2016-2017 年，公司通过工艺创新，以技术挑战型研发产品为契机，切 入苹果及大疆供应链；2018 年，公司 MIM 精密零部件业务拓展至智能穿戴领域，营收 突破“亿元”大关，且通过持续的工艺、设备迭代，盈利能力不断提升；2019 年凭借综 合技术服务能力，成为亚马逊、安克创新的合格供应商，公司被评为国家高新技术企业，； 2020 年，公司为了满足客户需求，拓展其他精密制造工艺业务，继续做深做透大客户； 获得软银 D 轮融资；公司的“粉末注射成形工程技术研究中心”被认定为“广东省工程 技术研究中心”；2021 年于科创板成功上市；2022 年入围国家级专精特新名单。
高管团队行业技术背景雄厚，高效协作提升核心竞争力：董事长及高管曾任职于比 亚迪、富士康等行业巨头，积累丰富技术经验。核心团队成员具有十五年以上的行业经 验，共事十年以上的经验，凝聚力强、沟通成本低、执行力高。公司的主要客户群体为 消费电子领域创新驱动型客户，对研发响应速度和效率提出高要求，公司快速决策，高效协作，围绕客户、质量、技术等核心关注点，合理调配资源，迅速响应，提升客户满 意度；公司研发团队融汇不同行业的研发经验，能够对 MIM 产品的研发及制程工艺提 供更为全面、系统及不同视角的解决方案；团队大部分成员都有和国际大客户合作的经 验，能顺畅和客户沟通，为客户快速提供有针对性的解决方案。
股权激励调动员工积极性，彰显公司业绩增长信心。公司 2022 年限制性股票激励 计划拟向激励对象授予不超过 300 万股的限制性股票，其中激励对象包括公司公告本激 励计划时在上市公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务）人员 等，激励目标为以 21 年的营收或者净利润为基础，22-24 年营收或净利润增速为 40%/80%/120%，充分调动员工积极性，提高员工的公司忠诚度。
守“正字”，争“一流”：公司依托身研发实力和丰富的 MIM 生产制造经验，坚 守以“向上之志、舍得之道、敬畏之心”为内涵的“正”字文化，秉承“守正、向善、 务实、奉献”的核心价值观，以“成为世界一流精密部件制造商”为愿景，以“创新改 变世界，精密成就美好”为使命，不断开拓进取，致力于使公司成为世界领先的 MIM 产品制造商及多样化精密零部件综合解决方案提供商。
1.2.研发创造价值的企业价值观，深耕大客户战略
公司的研发中心实行“市场化、流动化、联合化、竞争化”的开放运行管理方式， 并建立“技术领先、勇于创新和开拓进取”的创新体制及一整套完善的管理制度。公司 研发团队融汇不同行业的研发经验，能够对 MIM 产品的研发及制程工艺提供更为全面、 系统及不同视角的解决方案。据公司 2022 年半年报披露，公司累计申请专利数量 69 项， 累计获得授权的专利为 50 项，其中包括 1 项国际专利，涉及外观产品、原材料、工艺 创新、模具等。
研发费用逐年上升，稳超同业。2017-2021 年，研发费用复合增长率高达 133.74%， 22H1 公司开始对大尺寸 MIM、转轴加工工艺、医疗器械方向其他精密金属加工工艺等 增加研发投入，为布局新业务做储备，继续加大对钛合金材料应用、特殊性能结构件、 复杂工艺及自动化及自动化升级改造的投入，研发投入同期增长 27.46%。公司研发费用 占比稳定维持在 10%左右，优于同业水平。
公司成立伊始便确立了大客户服务战略，重点服务大客户，与客户形成良好、持续 的合作关系，一方面有利于保持公司收入的持续性与稳定性，另一方面有利于公司了解 行业前沿技术的最新发展趋势，提高技术能力。 拓展优质资源，深度绑定客户：凭借较强的技术研发实力，公司已成为苹果、亚马 逊、大疆、安克、影石等国际国内知名品牌的合格供应商，并富士康、捷普科技、吉宝 通讯、铠胜集团、领益智造、立讯精密、歌尔股份等行业内知名企业建立了稳定的合作 关系。此外，下游行业产业发展及竞争格局也导致公司客户集中度相对较高。公司的主 要产品应用于消费电子领域，消费电子领域竞争较为激烈，终端产品的更新迭代速度较 快，对上游产业的技术要求较高。
除海昌新材外，公司大客户集中度超出同业水平，2018 年高达 87.99%，公司对客 户结构不断进行优化，拓展优质新客户，2021 年客户集中度已降至 73.93%。
1.3.营收结构持续优化，迎来新的业绩爆发
公司营收及利润逐渐稳步增长，增速虽有所波动但持续向上态势清晰。2021 年营收 增速下滑，利润率下降：1）受芯片短缺的影响，客户的需求未完全释放，导致公司产能 未能充分有效利用，固定成本无法摊薄； 2）研发投入加大，研发费用比例提高；3） 2021 年企业外销占比 61.46%，公司产品直接出口主要以美元等外币进行贸易结算，汇 兑损失增加；4）利息支出增加，公司为扩大规模以及自动化升级，银行借款增加。
2022H1 业绩迎来新增长，全年业绩增速可期：1）MIM精密金属零部件相关业务收 入金额为 1.59 亿元，占主营业务收入比例为72.16%，较上年同期增长23.68%；在消费 电子行业功能升级、集成化、轻薄化的发展趋势下，适用于小尺寸、复杂结构、材料适 用性广的 MIM 精密结构件的渗透率在不断提升。新型消费电子市场火爆，折叠屏需求 旺盛，MIM作为折叠屏核心部件铰链的主要零部件工艺，其市场规模也有望将迎来爆发 式增长。2）其他精密金属零部件相关业务收入金额为0.54亿元，占主营业务收入比例 为 24.68%，较上年同期增长 126.17%；3）本期美元对人民币汇率上升，汇率影响有所 缓和，汇兑收益有所增加。
毛利率稳定，三费控制良好，盈利能力不断提升：公司依靠工艺创新，提升生产效 率，控制产品良率，不断地进行自我迭代，为公司实现较高毛利率奠定坚实基础。22H1 毛利率有所下滑主要原因是较大量的新产品和新项目处于量产初期，产能、良率、效率 均尚在爬坡和提升阶段。销售费用、管理费用增速稳定。
金属粉末注射成形（Metal Injection Molding）是将现代塑料注射成形技术引入粉 末冶金领域，集合了塑料成形工艺学、高分子化学、粉末冶金工艺学和金属材料学等多 学科而成的一种零部件新型“近净成形”技术。它可以利用模具注射成形坯件，并通过 烧结快速制造高精度、高密度、三维复杂形状的结构零件，能够快速、准确地将设计思 想物化为具有一定结构、功能特性的制品，并可直接进行大批量生产。
MIM 技术结合了 塑料注射成形和粉末冶金等方法的技术优点，不仅具有常规粉末冶金工艺工序少、无切削或少切削、经济效益高等优点，同时，克服了传统粉末冶金工艺制品材质不均匀、力 学性能低、薄壁不易成形及结构复杂的主要缺点，适用于大批量生产小型、精密、三维 形状复杂以及具有特殊要求的金属零部件的制造。主要优势为“SCVP”：良好的基础 性能（Strength）、适用于复杂结构（Complexity）、大批量生产（Volume）、比较成本 优势（Price）。
近年来，在电子、汽车、医疗、五金、机械等多个领域的带动下，全球 MIM 市场 稳健增长。根据 Maximize Market Research 数据，2016 年全球 MIM 市场规模为 24.6 亿 美元，2018 年市场规模增至 28.7 亿美元，预计 2026 年将达到 52.6 亿美元，对应 2021- 2026 年复合年均增长率（CAGR）为 8.49%。未来，在电子产品快速增长以及 MIM 制 造零部件对传统工艺制造零部件替代等因素的带动下，全球 MIM 市场仍将保持向好发 展。 从全球区域分布来看，中国 MIM 市场占全球市场的 40%左右，是全球最大的市场； 自 2012 年开始，我国 MIM 行业开始飞速发展，市场规模也不断扩大。根据中国钢协粉 末冶金分会数据统计，2020 年国内 MIM 市场规模增加至 73 亿元，同比增长 9.0%。根 据立鼎产业研究中心预计，2026 年 MIM 市场规模将达到 141.4 亿元。
从下游应用来看，中国 MIM 的市场应用主要分布在消费电子领域，2020 年手机继 续保持着最大份额但略有下降，电脑、智能穿戴及涉军工类产品占比则大幅度增加，医 疗及汽车类产品略有上升，五金机械类产品则明显下降。以销售额为基准应用领域占比： 手机 56.3%，智能穿戴 11.7%，电脑 8.3%，五金（包括机械）6.9%，医疗 4.5 %，汽车 3.5%，其它（包括军工）9.3%。
2.1.消费电子需求旺盛，MIM有望乘TypeC、折叠屏东风
MIM 当前在消费电子行业主要应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴等。 折叠屏、VR/AR、智能眼镜及 Type C 接口标准化等新需求进一步打开 MIM 的行业空 间。苹果公司自 2010 年开始使用 MIM 零部件，并不断拓展、引领 MIM 的使用范围， 电源接口件、卡托、摄像头圈、按键等 MIM 零部件在手机上的成功应用，成就了中国 MIM 企业在消费电子领域的领先地位。随着智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品向 更加轻薄化发展，这些产品的核心零部件也将更加精密化和复杂化。在此背景下，MIM工艺的应用前景将日益广阔。
2.1.1.大客户产品MIM件渗透率逐步提升，TypeC贡献增长新动力
智能手机出货量增速放缓，新机型 iPhone 依然强劲。据 Canalys 数据显示，2022Q3 全球智能手机出货量为 2.98 亿部，同比下降 9%，而苹果于 9 月初发布 iPhone 14，需求 强劲，成为唯一实现增长的厂商，出货量为 5300 万台，同比增长 8%，而在中国的智能 手机市场，苹果也成为前五大厂商中份额实现年增长的唯一厂商，年增长率高达 36%。
平板电脑、笔记本电脑需求放缓，iPad 份额稳居第一，MacBook 实现强劲增长。据IDC公布数据，2021 年全球平板出货量达到 1.68 亿台，苹果以 34.2%的市场份额稳居第一，出货量达到了 5780 万台，据 Strategy Analytics 数据显示，2022Q3 平板电脑整体市场规模下降 16%，而由于 iPad 全线价格有所上涨，ASP 推升至 483 美元，出货量同比下降 14%，但市场份额仍然有所增长，以 39%的市场份额创 9 年来新高。在笔记本电脑方面，22Q3 全球笔记本出货量同比下降 15%，在前七大 PC 厂商中，苹果是唯一一家实现正增长的厂商，受益于积压订单的交付、新 M2 芯片组的 MacBook在多地区推动销量，该季度出货量达到 810 万台，同比增长 26%，市场份额首次突破两位数，达到10.8%，近五年新高。
轻薄化趋势显著，欧盟新规有望带来苹果全产品线 Type C 增量。在提升传输速度 与充电速度的动力驱动下，苹果 MacBook 及 iPad、充电器或读卡机等周边产品均陆续 放弃 Lightening 而使用 Type C 接口。今年全系 iPad 已进行此项转变。10 月 24 日，欧 理会最终批准，从 2024 年底开始，所有便携式电子设备充电接口均采用 Type C 接口， 预计苹果将有更多的产品线转用 Type C 接口，其中 iPhone 有望成为最主要的 MIM 增 量点（iPhone14 仍为 Lightening 接口）。
通过梳理苹果系列产品接口变化历史可以发现，MacBook Pro 系列产品在 2016 年 之后使用 USB-C 接口，iMac 系列产品在 2017 年之后开始使用 USB-C 接口，MacBook Air、iPad Pro 系列产品在 2018 年之后使用 USB-C 接口，iPad、iPad Air 系列产品在 2020 年之后使用 USB-C 接口， iPhone 系列产品在 2012 年之后使用 Lightning 接口至现在还 未更换，USB-C 接口均采用 Type C 物理形态。目前，苹果现有 Type C 产品的精密结构 件技术方案主要采用的 MIM 技术，未来新产品采用 MIM 方案概率较大，MIM 精密结 构件的市场空间有望进一步打开。
iPad 基本盘巩固优势、优化工艺，iMac 已切入，并有望把握 Type C 风口进一步拓 展产品线。以现有大客户为例，从应用终端来说，公司以 MIM 为韧，切入苹果链，最 开始进入的是配件领域，如 Apple Pencil，后逐步拓展至 iPad（平板电脑）、MacBook （笔记本电脑）、iMac（台式电脑）领域；从制造工艺上来说，公司凭借工艺创新，依 托突出的综合技术能力，延伸至激光切割、CNC 业务。期待公司后续新工艺带来的供应 料号提升、同时有望把握 Type C 风口进一步拓展产品线。
2.1.2.智能穿戴设备为MIM产品创造可观增量
智能可穿戴设备包括耳戴、腕带、头显等，除高精度外，对亲肤性、抗腐蚀性、防 过敏也提出了较高的要求，因此 MIM 受到可穿戴设备市场的欢迎。目前安卓系智能手 表已经大量采用 MIM 零件，苹果手表也开始切入 MIM，由此展望 MIM 在可穿戴设备 中的渗透率将进一步提升。据 IDC 数据，2022Q2 中国可穿戴设备市场出货量为 2857 万 台，同比下降 23.3%。随着元宇宙爆火，VR/AR 产业正跨越低谷，迎来反弹，据 VR 陀螺研究院预计，2022 年-2026 年 VR 出货增速约为 86%，到 2026 年，全球 VR 出货量将 超过 1 亿台，随着未来 AR/VR 设备快速上量，有望带动智能可穿戴设备中 MIM 市场空 间上行。
2.1.3.折叠屏手机有望重启换机需求，MIM转轴铰链需求快速增长
折叠屏手机提供差异化体验，需求旺盛。折叠屏技术已经成为现阶段手机或者其他 智能终端细分领域中最热门的方向之一。2019 年全球折叠手机尚不足百万部，DSCC 显 示 2020 年折叠屏手机出货量 310 万台，同比增长 454%，成为高端手机增长最快的一个 细分方向，手机巨头正大力投入折叠屏机型的研发，随着三星、OPPO、华为、小米、荣 耀先后发布多款折叠屏手机，折叠屏终端逐渐成为消费电子的热门赛道，而苹果拥有折 叠屏有关多项专利，也在布局折叠屏手机。
转轴铰链是折叠屏手机的核心精密组件之一，而 MIM 作为转轴铰链的主要零部件 工艺，其市场规模有望迎来显著增长。折叠屏可分为外折、内折、多折、卷轴、上下折等多种折叠方式，此前制约折叠屏手机放量的阻碍包括机身厚度、手机闭合程度、折痕 效果等问题，折叠屏转轴铰链是其中至关重要的零部件，需要兼顾重量轻、尺寸小的性 能要求，还要保障折叠屏功能稳定、可靠，需具备至少 10 万次以上的开合寿命，MIM 工艺具备材料选择范围更广、产品复杂程度更高的优势，完美契合折叠屏手机转轴铰链 需求。目前有三种铰链技术，U 型铰链简单易有折痕（三星)，外折铰链可实现 0-180° 自由翻转（华为 Mate X 系列），水滴型铰链工艺复杂但折痕小（华为 Mate X2、OPPO Find N、荣耀 Magic V）。
根据 Counterpoint 数据，2022Q1 中国折叠屏手机市场销量为 67 万台，同比增长 391%，环比增长 152%，预计 2022 年国内折叠屏手机出货量将同比增长 225%，达到 270 万台。每个铰链所需 MIM 件需求高达上百个，假设铰链 MIM 单机价值量为 300-500 元， 预计国内折叠屏铰链 MIM 市场空间为 78-130 亿元，未来应用潜力大。
2.2.汽车、医疗器械行业前景广阔，公司已有重点产品储备
国产汽车 MIM 件渗透率不足，潜力大。我国已成为世界最大的汽车生产国，汽车工业在我国经济发展中占有重要地位，国产汽车市场 MIM 件潜力大。据中汽协数据， 2022 年 1-10 月，汽车产销分别完成 2,224.2 和 2,197.5 万辆，同比增长 7.9%和 4.6%，增 速平缓。目前国内 MIM 在汽车市场应用相对较少，北美、日本、欧洲应用相对较多。 北美、日本、欧洲粉末冶金零件单车用量分别为 18.6kg、8kg、7.2kg，我国仅为 4.5kg， 这也预示在下一阶段，我国国产汽车 MIM 零件产品市场潜力大。
轻量化理念深入，MIM 受汽车产业高度重视。作为一种无切削的金属零件成形工 艺，MIM 工艺可大量节省材料，降低生产成本，减轻零件重量，有利于汽车实现轻量 化及减少环境污染，因此 MIM 工艺受到汽车产业的高度重视。目前，MIM 已用于生产 汽车形状复杂、双金属零件以及成组的微小型零件，如涡轮增压零件、调节环、喷油嘴 零件、叶片、齿轮箱、助力转向部件等。据华经产业研究院，我国汽车零部件及配件行 业的收入自 2015 年 3.2 万亿元攀升至 4.9 万亿元，未来如 MIM 在该领域有 1%的渗透 率，国内 MIM 在汽车零部件领域市场空间将超过 490 亿元。
契合医疗器械高精密性要求，MIM 渗透率有望进一步提升。精密医疗器械的配件 需满足小型、高复杂度、高力学性能等要求，需多个独立部件机械配合，传统的机械加 工费时费力，MIM 技术可将许多独立的部件做成一体，减少零件数量，节约开发时间， 该技术已用于牙齿正畸形托槽、外科手术工具、膝盖植入零件、助听器声管等医疗器械 设备。2020 年，受新冠疫情影响，我国医疗器械行业同比增长 20.61%，市场规模达到 7648 亿元，2021 年增速有所放缓，但同比增长速度仍达到 16%左右，整体市场保持高 速增长的良好态势。MIM 尚未完全渗透医疗器械市场，而该市场附加值高，量大，可预 见制造成本低、产量大的 MIM 技术在医疗器械领域发展潜力大。
紧跟趋势加码研发投入，公司提前布局汽车电子及医疗领域。公司对汽车电子、医 疗器械方向等增加研发投入，目前相关在研项目有“高强合金新材料 3D 打印工艺”“金 属粉末注射成形贝塔钛合金工艺”和“MIM 钛合金高光抛光”，为后续布局新业务做技 术储备。公司已取得了汽车和医疗产品相关的生产资质，在汽车方面现有的产品为汽车 换挡旋钮，已为国内知名车企吉利的 tier1 厂商进行供货，在定制化高端产品上可能实现 突破。随着公司发展及长沙生产基地的投产，公司的产能将得到扩充，产品的应用领域 将进一步丰富。
3.1.工艺优化经验丰富，掌握核心技术
公司始终鼓励研发团队敢于“试错”、勇于挑战、善于总结。在工艺开发过程中， 不同工作背景的研发工程师通过思想的碰撞、实验，在不断的“试错”过程中，建立了 自身核心技术护城河。MIM 制造工艺流程较长，涉及多个制程，公司从喂料、模具、后 处理、自动化等全流程进行自主研发，实现突破，自成立以来，不断地自我更新迭代， 巩固核心竞争优势。
定制化喂料改良及开发，已具备自制能力：公司针对不同金属粉末进行粘结剂的配 比实验，通过对不同配比喂料的性能验证，来筛选合适的粘结剂及优化配比方案，并通 过不断混炼验证，制备出满足生产需求的喂料，从而掌握配比技术，满足 MIM 生产需 要。公司通过持续的投入，目前已在 316L、304L 以及 17-4PH 三款牌号的喂料上具备 了自制能力，且已掌握钛合金喂料开发技术，相关发明专利“一种钛合金金属粉末注射 成型喂料及其制备方法”已取得授权。
自主设计制造模具，综合模具制造精度高：公司自成立之初，即设立子公司，组建 自己的模房。在模具设计方面，公司推行全 3D 设计，应用设计标准化管理、设计图面 数据库管理等措施，确保模具开发的成功率及效率、缩短开发周期。精密模具制造方面， 公司掌握业界顶尖的高速铣削加工技术（HSM）、零损耗超火花放电加工技术（EDM）、 超精密电火花镜面加工技术，综合模具制造精度可达±0.003mm，先进的模具设计与制 造技术为 MIM 产品的生产效率和良率提供保障，是公司核心技术及核心竞争力的重要 组成部分。
注塑、脱脂、烧结等工序的外协产量降低，后处理工艺逐步转向自制：为应对产能 不足，公司将部分将注塑、脱脂以及烧结工序合并进行外协，2020 年，随着智能制造的 正式投产，注塑、脱脂、烧结等工序外协占比已经下降至 5.30%，2021 年上半年，公 司烧结工序已经全部转为自产。后处理工艺包括整形、CNC、攻牙、喷砂、镭雕、抛光、 研磨、清洗、PVD 等工序，其中公司可自制工艺包括整性、喷砂、研磨以及 CNC。
自动化逐步渗透，部分产品实现全制程自动化：公司自成立之初即设立了专职的自 动化设备部门，在合理化、优化、标准化相关工艺制程的前提下，结合产品及工艺特性 实施自动化设备的研发，解决行业普遍存在的依赖人工、自动化程度低的难题，进一步 提升生产的一致性和稳定性，进而实现效率及良率的提升。公司在逐步实现产品的连线 自动化生产，部分产品已实现全制程的自动化。目前，在自动化设备开发技术方面，公 司拥有 MIM 生胚加工与自动分类移转技术、物料的自动摆盘及转移的生产技术、不锈 钢精密零部件视觉与机器人联动矫形技术、磁力研磨后磁针与产品自动分离的技术、复 杂结构精密零部件影像与激光联合的高速检测技术等。
3.2.定位精密零部件，不断拓展精密制造能力
持续拓展新产品，不断进行工艺延伸，提升客户黏度。1）公司顺应客户新增的产品 线需求，新增激光切割、CNC 等设备并布局规模化产能，为客户提供多元化的工艺选择和解决方案，紧贴客户发展路径；2）加强对 3D 打印等前沿技术的研究，丰富技术储备， 并加快对相关研究成果的转化与落地，以培育及拓展新的业务增长点;3) 公司持续工艺 创新，不断在升级迭代工艺制程、设备及自动化，较大地提升了生产效率和产品质量的 均质性。公司有望在深耕原有大客户的同时，持续拓展老客户新产品、新客户老产品、 新客户新产品，未来潜在新领域空间更大。
定位精密零部件，MIM 与非 MIM 并行，持续优化产品结构。公司坚守精密制造领 域，在稳定发展 MIM 业务的同时，逐步形成以 MIM 精密金属零部件和其他精密金属零 部件两大业务板块为核心的业务模式。公司积极加快长沙 MIM 精密结构件生产基地的 建设进度，为满足下游潜在市场需求布局新业务，进一步释放产能。截至 22H1 其他精 密金属零部件相关业务收入金额为 0.54 亿元，占主营业务收入比例为 24.68%，较上年 同期增长 126.17%。
我们对公司 2022-2024 年盈利预测做如下假设： 1）公司精密零部件业务：随着在国际大客户处产品 MIM 件份额持续提升及新产品 单机价值量提升、我们预测公司 MIM 业务 22-24 年营收分别为 3.5、4.6、6.9 亿元，毛 利率预计为 45%/46%/46%，其他金属工艺品 22-24 年营收分别为 1.7、3.5、5.2 亿元模 治具及其他业务有望保持。 2）虽然其他金属件等产品毛利率略低，但随着整体产品结构持续升级及规模化优 势，公司毛利率有望基本保持稳定，22-24 年毛利率预计为 39%/39%/40%。 3）随着持续投入及规模经济效应的体现，公司 22-24 年销售费用率保持为 1%，管理费用率为 10%/9%/9%，研发费用率为 11%/10%/10%。
我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.98、1.4、2.4 亿元，可比公司长盈 精密、精研科技、福立旺、东睦股份（国内领先的精密结构件厂商）、立讯精密（果链 重点企业），22-24 PE 为 64/18/13 倍，公司当前市值对应 PE 分别为 28/19/12 倍，公司 未来三年营收、净利润有望保持 50%以上增速，我们给予公司 23 年 30 倍 PE，对应目 标市值 43 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
