1.1. 资产重组实现转型升级，打造领先会展上市品牌
2020 年完成资产重组，成为上海第一家会展类上市公司。东浩兰生会展 集团股份有限公司是东浩兰生（集团）有限公司旗下的一家产业经营和 资本运作相结合的综合型国有上市公司。公司于 1993 年 8 月由原上海 549 市文教体育用品进出口公司更名改制，并于 1994 年 2 月 4 日在上海 证券交易所挂牌上市，成为全国外经贸系统第一家股票上市公司。2020 年 10 月公司完成重大资产重组，置出外贸资产的同时注入优质会展资 产，正式从外贸类上市公司转型为会展类上市公司。
公司拥有会展业全产业链资源，展馆管理经验丰富。公司业务涵盖展览 组织、展馆运营、会议活动赛事、会展服务等四大领域，拥有展、馆、 赛、会、广告、搭建、运输等会展全产业链，强劲的综合实力，使会展 集团集聚了会展产业雄厚资源和经验。此外，公司倾力打造东浩兰生会 展品牌，旗下会展集团成为首批通过“上海品牌”认证的唯一会展企业， 是 UFI CHINA CLUB 的发起单位之一，也是黄金合作伙伴之一。
聚焦会展完成公司更名，剑指长远发展。为了更好地与资产重组后的会 展主业相匹配，引导和服务投资者，体现公司所处的行业及地位，2021 年 4 月，公司名称由“上海兰生股份有限公司”正式变更为“东浩兰生 会展集团股份有限公司”。与此同时，公司聚焦会展主业制订了“十四五” 发展规划，确立了“打造国际知名、国内领先的会展企业集团”的发展 愿景，推进“会展中国”和“数字会展”两大发展战略，加快内涵式发 展和外延并购双轮驱动，不断提升会展业务核心竞争力，提升会展全产 业链的服务品质和能级。
1.2. 公司股权结构稳定，管理团队经验丰富
公司股权结构清晰稳定，股权相对集中。公司实际控制法人东浩兰生（集 团）有限公司持股比例为 21.51%，同时东浩兰生（集团）有限公司通过 上海兰生（集团）有限公司间接持有 41.17%的股权。由此，东浩兰生（集 团）有限公司在公司中拥有表决权的股份占公司总股本的 62.68%，成为 公司的控股股东。上海市国有资产监督管理委员会是实际控制人。
管理团队任职多年，管理经验丰富。公司的管理团队，履历丰富，具备 丰富会展行业的从业经验。高管团队素质较高，均大学及以上学历，在集团公司内任职多年，对公司忠诚度较高，且相关业务均有涉猎，管理 经验丰富。。
1.3. 营收净利受困于疫情，转型后毛利率增加
会展行业受疫情冲击严重，营收呈逐年下降态势。2021年，公司全年实 现营业收入 9.25 亿元，较去年同期同口径营业收入下降 68.98%，这主 要是因为 2021 年度下半年疫情反复和防控措施升级，大量的原定展会被迫延期或取消。22 年公司运营的上海世博展览馆作为常态化方舱继续 保留，目前处于休舱备用状态。另外，导致营业收入大幅缩水的原因是 公司资产重组将兰轻公司的外贸业务收入置出。
净利润呈现负增长，转型后毛利率和净利润增加。公司2019年-2021年 净利润整体呈现负增长态势，其主要影响因素仍是疫情爆发以及其导致 的防控措施加强导致的会展业务被相继取消，再加之 2020 年 10 月兰轻 公司置出后，外贸业务大幅度减小。但 2021 年公司净利润减幅显著低于 2020 年，公司直面疫情影响，创新探索线上办展模式和线上线下融合方 式，确保业务稳定。此外，转型会展业务后，公司毛利率和净利率显著 提升。
期间费用率逐年提升，销售和管理费用同比下降。公司期间费用从2019 年的 3.58 亿元下降至 2021 年的 2.22 亿元；但因为主业变更营收减少 导致期间费用率从 10%提升到 24%。21 年期间费用同比减少 5,025.05 万 元，主要系销售费用同比减少 4,677.88 万元（去年同期包含资产重组中 置出资产兰轻公司的销售费用）和管理费用同比减少 2,772.56 万元（去年同期包含资产重组中置出资产兰轻公司的管理费用）。另外由于 21 年 首次执行新租赁准则确认了利息费用 2,821.38 万元，财务费用同比增 加 2,425.39 万元。
2.1. 会展行业规模巨大且持续增长，亚太地区占比不断提升
会展业是经济发展的助推器，全球市场规模持续扩大。随着经济全球 化的进一步深化和不同国家间合作的进一步加强，会展在经济发 展中的地位也愈加重要，其全球市场的规模正在逐步扩大。据《中 国展览经济发展报 2018》，全球会展行业以 5.19%的年复合增长率 增长，到 2018 年全球会展行业市场规模已达到 355.2 亿美元。国 际展览业协会（UFI）发布《2022 年全球展览场馆地图》，报告显 示至 2022 年，纳入 UFI 统计的全球室内展览面积总和达到 4060 万平方米，5 年间隔增长率为 17.3%，近 5 年每年平均增速为3.46%。
得益于当地经济的高速发展，亚太地区市场占比不断提升。伴随 着亚太地区经济的高速发展以及人民生活水平的日益提升，当地 贸易需求也迅速增加，相应的会展市场规模也快速扩大。根据 Technavio 研究报告显示，2013 年亚太地区市场规模为 73.3亿美 元，年复合增长率 7.36%居全球首位。根据 UFI 统计，近 10 年全 球展览场馆总面积增速达到 17.3%；欧洲展览存量仍为世界第一， 但增速平缓仅有 1.2%，亚太地区成为全球展览面积增速最快的地 区，增速高达 58.2%，场馆总面积接近欧洲，达到 1300 万平方米， 排名世界第二。
中国引领全球场馆增速，场馆面积中国跃居世界第一。从场馆存 量上看，中国已经远远超越美国成为世界上场馆面积存量最多的 国家，全球市场份额由 2017 年的 19.6%上升至 2022 年的 24.6%， 侧面说明了需求端的强劲。在本次全球场馆体量排名中，中国有2 家场馆列入全球五大展览场馆，分别为国家会展中心（上海）与深 圳国际会展中心，分别位列世界第一与第二。
2.2. 中国会展产业进入快速发展期，国内会展需求旺盛
我国会展展馆建设不断增加，国内会展需求旺盛。近年来，中国与世界 各国的经济贸易进一步加强，中国会展产业进入了快速发展期，中国会 展产业形态已经基本形成。自 2016 年我国国内展览馆数据及面积不断 增加，2020 年受疫情影响有所下滑，但随着疫情得到有效控制，数量及 面积逐渐回升。2021 年中国国内共有 151 个展览馆，同比增长约 1.3%； 室内可租用面积为 1034 万平方米，同比增长约 7.9%。另外，进博会、 广交会等多个国家级展会在行业内发挥积极的引领作用，中国已成为亚 洲的会展大国，并正逐步成为亚洲地区的区域性“会展中心”。
轻工业展览数量位于首位，专项类增加幅度最大。轻工业作为民生刚需， 发展强劲，位居所有行业之首；重工业类展览位居第二；服务业类展览 位居第三。其中，轻工业类展览数量和面积分别为 1224 个和 3819 万 平方米，占已知行业分类展览总数量和总面积的 41.5%和 41.1%。相较于 2020 年，2021 年疫情得到有效控制后，各行业类展览数量和面积均出 现不同程度增幅，专项类增加幅度最大，展览数量和展览面积分别同比 上升 83.8%、105.3%（专项类展览指专业科技展、国家地区展和以进出 口商品贸易为主的综合型展览）。
区域分布差异明显，上海广东一直位居前两强。华东地区举办展览数量 和面积占比最高，达到 42.7%和 44.1%，其次是华南、华北、西南、华中、 东北和西北地区。2021 年，中国首次牵头提案制定会展国际标准，各地 展览城市发展呼声高涨，各地区的办展数量和面积较 2020 年有所回升。 广东和上海举办展览数量和面积始终保持前两位，2021 年广东和上海展 览数量较去年增长 135 和 26 个，达到 419 和 341 个，并且两地区办展 面积均超过 1500 万平方米。
2.3. 会展业遭遇疫情沉重打击，数字化转型愈加明显
随着新冠肺炎疫情的发展，全球出展企业均遭受重大损失。根据中国国 际贸易促进委员会调研显示，近九成的出国参展企业表示遭遇影响极大， 其中 45%企业表示遭受致命打击将难以维持，只有 2%企业表示受到影响 有限。2020 年，收入同比下降超过 50%出展企业占比达到 88%，只有 2% 企业收入同比下降 10-30%。尽管企业纷纷采取开拓新业务（包括线上贸 易对接和线上展览）、裁员、降薪等措施积极自救，也不能弥补疫情带来 的巨大损失。
会展行业在危机之下积极求变，“数字化”升级成为转型主旋律。在外部 环境不确定性加剧的情况下，线下会展仍将面临随时取消、缩减面积或 延期举办的局面，线下展览停摆之后，线上展览迅速发展。“互联网+” 技术带给展览企业新的发展机会，未来展览业数字化转型趋势愈加明显。 根据《中国展览经济发展报告 2021》，展览业数字化转型方向主要包括 三方面的内容：一是线上线下融合发展；二是展览场馆智能化建设；三 是数字化展览信息平台建设。
企业积极寻找线下展览替代模式，数字展览新模式日益成熟。根据UFI 调研显示，全球有 58%的展会企业已经增加数字服务或产品（如应用程 序、数字广告和数字标牌）运用到现有的展览中，40%的企业表示已经为 个人展览和产品制定数字化转型战略。其中，励展发布 Reed Connect 智 能化电子产品， 数字化宣传互动平台准确对接展商和观众；英富曼利用 虚拟会展，提高展会运作效率；米奥兰特的网展贸 MAX 数字展览 （TradeChina 产品之一）便投入使用，为买家提供线上推广和交流平 台。数字化运营产品的推出，减缓会展公司因疫情受到的损失。
3.1. 拥有会展完整产业链，不断提升会展核心竞争力
拥有会展业全产业链资源，首批“上海品牌”认证唯一会展企业。会展 集团业务涵盖展览组织、展馆运营、会议活动赛事、会展服务等四大领 域，拥有展、馆、赛、会、广告、搭建、运输等会展全产业链，强劲的综合实力，使会展集团集聚了会展产业雄厚资源和丰富经验。会展集团 凭借着丰富的组展办会经验和充足的资源优势，主办和承办了诸多重要 展会，例如中国国际工业博览会、上海国际广告技术设备展览会，上海 马拉松等；不断提升会展业务核心竞争力，提升会展全产业链的服务品 质和能级，树立会展业服务标杆。
拥有丰富的业内资源，行业地位突出。会展集团倾力打造东浩兰生会展 品牌，旗下有 4 个经 UFI 认证的国际展会，有 3 家子公司是 UFI 会员。 会展集团是上海会展业行业协会副会长单位，是 UFI China Club 的黄 金合作单位，且长期与 UFI 、IAEE 等行业内知名会展国际组织及其会 员保持密切交流与合作，且与国际、国内许多行业协会、会展主办单位 具有合作关系并保持着良好沟通，有着较高的行业地位。
拥有完善的会展配套公司，提供完整服务和增加竞争优势。会展集团旗 下有中国最早成立的专业广告公司上海广告有限公司，可提供广告机相 关宣传工作。子公司鸿达展示、现代国际及依佩克运输是展示搭建及物 流运输供应商，连续五年为中国国际进口博览会提供配套服务。另外旗下有专业公司提供设计创意、会议管理、商旅餐饮、招商招展等配套服 务；能为会展提供完整服务和增加企业竞争力。
3.2. 展馆管理经验先进，大型展会组展能力强
展馆管理经验先进丰富，运营管理开始对外输出。会展集团运营的展馆 主要是上海世博展览馆。上海世博展览馆自 2011 年 8 月开业至今，运 营管理成熟，客户认可度高，每年承接会展、活动项目近 150 场，展出 面积逾 200 万平方米；接待随展会议项目约 800-1,000 场次；服务展商 逾 20,000 家，观众约 600 万人次。在展馆管理输出方面，承接南京空 港国际博览中心和张江科学会堂项目的运营管理输出。
大型展会组展能力强，有效提升企业可塑性。公司在组展方面坚持多元 化发展，主办和承办各类展览、高端会议、大型节事活动等，既能拓宽 办展办会的领域，又能提升企业的可塑性。会展集团主承办了中国国际 工业博览会、上海国际广告节、上海马拉松、上海赛艇公开赛等知名大型展会，承办了具有国际影响力的大型高端会议活动项目，如世界人工 智能大会、中国人力资源技术大会等。
公司组展规模及人数均领先行业。2020 年及 2021 年公司主办、承办的 主要展会及活动中，展会面积高于 5 万平方米的有 7 场，其中承办的第 22 届中国国际工业博览会展会面积达到 255,121 平方米。公司承办的 2021 上海国际广告节参展人数最多，达到 300 多万，其中 300 万人次线 上参展，1000 人线下参展。
3.3. 人才队伍成熟，区位优势显著
公司拥有高素质的人才队伍，保障公司稳健扩张。会展集团拥有一批中 国会展行业从业多年，拥有展会、展馆和会展服务领域丰富经验和人脉 资源的资深的会展领军人物，和众多年轻、高素质的会展项目经理人。 且通过公司的管理能力培训、专业技术培训、会展项目主办实践等，不 断提升核心人才的能力，有力支撑公司的成长和发展。
管理激励并举，有效激发员工潜能。会展集团通过提升自身品牌影响力、 加强内部管理、支付竞争力薪酬及实施股权激励等多途径维持优质经营 管理团队人员的稳定性。2021 年曾推出 A 股限制性股票激励计划，调动 高级管理人员及核心骨干的积极性和创造性。人才是会展行业的核心竞 争优势，公司管理激励并举，有效激发员工潜能，实现企业可持续发展。
立足上海，区位优势突出。据《中国展览经济发展报告 2021》统计，2021 年传统办展强省在疫情控制的情况下积极组织展览。广东和上海举办展 览数量保持前两位。从展馆数量上看，上海拥有 8 个展览馆，是展览馆 数量最多的城市，从面积看，上海展览馆室内可租用总面积约为 80 万 平方米，约占全国总量的 7.7%，居于首位。随着中国国际进口博览会的 举办，展会经济带动效应日趋显现，会展集团作为上海市国有企业中主 要从事会展业务的骨干企业，迎来快速发展的机遇。
4.1. 加速推进“会展中国”战略，促进产融结合
通过股权投资加快战略布局，不断丰富会展产业链。为更好聚焦会展主 业，加速推进会展中国战略，公司通过股权投资的形式，深度绑定上下 游资源，打造会展协同优势。先后与上下游企业合资成立杭州市国际会展博览集团有限公司、武汉国际会展集团股份有限公司、海南东浩海汽 会展有限公司、上海鸿正展览服务有限公司、上海东荟餐饮管理有限公 司；不断扩展会展行业版图。22 年三季度完成对东莞惠智协展览有限公 司(“CMM 展”)部分股权的收购并成为其第一大股东,可以更好开拓发展 华南地区电子制造展会相关领域，助推会展业务的地域协同发展。
通过管理输出推进区域业务拓展，加强区域会展资源整合。公司通过品 牌复制，管理输出等方式，持续推进区域业务的拓展，加强区域会展赛 事资源的整合。公司立足上海、服务长三角，同时不断加强与粤港澳大 湾区、京津冀协同的效应。例如，公司聚焦西部产业融合发，举办了首 届成都国际工业博览会；夯实华南市场，举办了第二届华南国际工业博 览会；以承办上海马拉松赛、上马系列赛等路跑赛事为核心，大力推进 上海国际马拉松赛的产业化运营和向长三角地区复制。
设立会展产业投资基金，为公司长远发展储备资源。为促进产融结合， 根据战略发展需要，公司与上海东浩兰生瑞力股权投资管理有限公司等 合作方共同投资设立上海东瑞慧展私募投资基金合伙企业（有限合伙）， 重点投资于会展行业、会商旅文体联动发展项目和其他现代服务业项目， 高新技术和新兴产业项目、国企混改项目等。通过设立会展产业投资基 金，充分利用基金探索行业前沿、技术驱动、模式创新的会展及现代服 务业领域的投资孵化，为公司长远发展储备资源。
4.2. 积极推进“数字会展”战略，转型升级效果显现
积极探索线上线下融合办展模式，不断提升业务能级。2021 年 6 月， 2020 世界人工智能大会云端峰会案例获得“2021 国际展览业协会数字 创新大奖”。该大会公司仅用了 30 天就新造了一座“城”—一座 3D 虚 拟 AI 家园，将传统线下展览转变为线上数字体验，吸引了 2.53 亿观众 在线参加峰会，获得业界高度赞赏和认可。随后，公司以世界人工智能 大会为蓝本，在办展过程中不断探索线上线下融合办展模式，提升业务 能力。
对展馆进行智慧化改造，提供更专业高效的会展服务。2021年东浩兰生 智业云应用 ZETA 对上海世博展览馆进行数字化改造升级，搭建 IoT 基 础设施，实现“7+1”智慧升级，将智慧展馆各项运营数据可视化呈现， 夯实智慧展馆发展基础。会展集团将智慧场馆改造的经验技术充分融入 场馆的运营管理，利用人工智能、5G 等先进技术提供更专业高效的会展 服务。
主营业务收入预测假设：鉴于近期国务院联防联控机制公布了优化新 冠肺炎疫情防控的二十条措施，叠加公司近两年对上下游的积极战略 布局，公司业务恢复态势向好，对主营业务做如下预测： 1） 展馆运营业务：公司运营上海世博展览馆，随着业务的恢复叠加南 京空港国际博览中心和张江科学会堂项目的运营管理输出；预计 20 22-2024 年收入分别为：0.32/2/3 亿元；同比增速-79.68%/511.2 5%/50.00%。 2） 会展组织业务：公司主承办中国国际工业博览会、上海国际广告节 等诸多知名会展，并且伴随公司的多元化发展战略，此业务板块会 进一步扩展。预计 2022-2024 年收入分别为：0.13/6.50/8.36 亿 元；同比增速-74.21%/396.42%/28.65%。 3） 赛事服务业务：随着“上马”“上艇”等赛事影响力的扩大和向其 他地域的品牌复制；预计 2022-2021 年收入分别为： 0.19/0.79/1.06 亿元；同比增速-64.62%/301.08%/33.33%。4） 会展配套服务：随着主营业务的扩张和对上下游的布局，会展配套 服务开始发力。预计 2022-2024 年收入分别为：1.37/1.87/2.47 亿 元；同比增速 7.43%/36.89%/31.77%。 综合来看， 预计 2022-2024 年营收增长率分别-65%/248%/33%，营业 收入分别为 3.27 亿元/11.4 亿元/15.2 亿元。
费用预测假设：销售费用随着运营展馆规模的扩大和展会数量的增加而 增加，预计 2022-2024 年销售费用率分别为 4%/5%/6%；随着数字化技术 的应用和管理体系的优化，管理费用趋于降低，预计 2022-2024 年管理 费用率分别为 15%/14%/13%；财务费用会逐渐降低，预计 2022-2024 年 财务费用率分别为 1.3%/1.3%/1.2%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
