经营概况：营收利润企稳增长，成本费用边际趋稳
华夏银行营收企稳，利润增长稳健。华夏银行 2022 年前三季度营业收入 729.63 亿 元，同比增长 0.65%，近年来营收整体稳中有升；公司前三季度净息收入 563.94 亿元， 受 LPR 多次调降等因素影响同比下行 6.93%，但边际增速逐步企稳；非息与中收方面， 公司前三季度非息收入与手续费及佣金净收入分别为 165.69 亿元/84.84 亿元，同比分别 增长 39.26%/18.19%，中收有所发力，其中投资收益与公允价值变动收益亦贡献非息收 入较高增量。利润方面，公司前三季度归母净利润 170.76 亿元，同比增长 5.44%，2021 年以来整体增长较为稳健。
ROA/ROE 趋稳，成本费用控制边际企稳。近年来公司 ROE/ROA 呈下行趋势而边 际趋稳回增，2021 年 ROA 与上年持平，ROE 则较上年逆势增长 40bp，2022Q3 的年化前 ROA/ROE 同比微降 0.94bp 与 8bp，考虑到图中年化数据未能充分反映季度间差异， 预计 2022 整年 ROA/ROE 延续 2021 年态势。成本费用方面，2022 前三季度公司成本收 入比 29.44%，较 2021 年增加 0.38%，而年化信用成本为 1.01%，较 2021 年降低0.21%，因此整体成本费用增减有所抵消，边际上两指标均呈现企稳态势。
历史沿革：经营悠久
华夏银行成立于 1992 年 10 月，是由首钢总公司独资组建成立的全国性商业银行； 1998 年 3 月，公司改制变更为华夏银行股份有限公司；2005 年公司于上交所上市，为全 国第五家上市银行。此外，公司于 2006 年引入境外战略投资者德意志银行（德意志银行 于 2015 年退出并由中国人保接手），并于 2008 年、2011 年与 2018 年先后三次完成股 票非公开发行。
股权结构：结构多元，国资背景深厚
股权结构多元，国资背景深厚。截至 2022Q3，华夏银行形成了涵盖国央企、民营企 业、境外投资者和机构投资者的多元化股权结构，主要股东持股比例均衡且多为稳定的 长期投资者，其中第一大股东首钢集团持股比例为 20.28%；第二大股东国网英大持股比 例为 9.99%；前五大股东与第八、九大股东均为国有股东，公司国资背景深厚。
经营区位：“三区、两线、多点”，差异化发展
华夏银行总部设于北京市，构建了“三区、两线、多点”差异化区域发展战略。公 司力图加快发展京津冀、长三角、粤澳港大湾区分行，提升其贡献度，推进京广线和京 沪线沿线分行及其他重点区域分行加快转型发展，探索特色化发展模式。截至 2022 年上 半年末，公司机构已在全国 122 个地级以上城市设立了 44 家一级分行、78 家 二级分行、 7 家异地支行，营业网点总数 1,001 家。 经营区域分布来看，渤海银行在京津冀、长三角、粤澳港大湾区、中东部、西部与 东北地区分别由 159、269、90、239、172 和 72 家分支机构；分城市看，京津冀、长三 角、粤澳港大湾区城市在机构、员工数与资产规模上均位居前列，郑州、济南、昆明等 中西北部核心城市亦有侧重。
业务布局由京津冀不断向长三角、粤澳港与全国发力。截至 2022 年上半年末，公司 信贷投放主要集中在长三角、京津冀和中东部地区，分别为 6,681.7 亿元、5,558.0 亿元 和 3,588.7 亿元，占比分别为 29.04%/24.16%/15.60%；其中京津冀地区信贷投放占较上 年末降低 1.57pcts，总量亦降低 136.7 亿元，长三角与粤港澳大湾区贷款增长则较快， 增速分别为 8.27%和 8.50%，占比分别比上年末上升 1.16 pcts 和 0.44 pct。 营收与利润方面，截至 2022 年上半年末，营收主要来源于京津冀、长三角和中东部 地区，分别为 185.7 亿元、107.1 亿元与 63.0 亿元；利润则主要来源于长三角、京津冀 与西部地区，分别为 59.78 亿元、30.77 亿元与 28.8 亿元，中部地区利润则较为波动。 区域间收入与利润不完全匹配或与差异化的区域经营发展战略和地区经济发展水平相关。
资产端：规模增长，基建提升
资产规模提升稳健。华夏银行近年来资产规模高基数下提升较为稳健，2022Q3 末资 产规模 38,420 亿元，同比增长 1,657.41 亿元，同比增速 8.25%；2019 年与 2020 年超 12%高资产增速分别对应京津冀地区与长三角地区先后两次贷款规模超千亿的增长。
贷款规模平稳增长，零售占比稳中有升。21 年以来华夏银行贷款逐步稳定， 2022Q3 末贷款规模 22,320 亿元，同比增速 4.91%，较高基数下整体规模趋于稳定。进 一步来看，2022H 末对公贷款 14,814 亿元，零售贷款 6,818 亿元，分别同比增长 679 亿 元和 465 亿元，同比分别+4.80%/+7.32%；其中零售贷款占比 29.64%，同比增加 1.45pcts，近年来呈稳中有升趋势。
对公贷款方面，基建类贷款稳步提升。2022H 末基建类贷款 7,241 亿元，同比增长 647 亿元，同比增速 4.90%，占对公贷款比重 48.9%，同比提升 2.23pcts，近年来占比 呈现稳步抬升趋势。拆分来看，基建类贷款中，租赁和商业服务类贷款贡献主要增量， 2022H 末同比增量 504 亿元。此外，2020 年以来公司地产类贷款总量与占比均有所降低。
零售贷款方面，按揭与信用卡平稳，其它个人贷款提升。2022H 末公司按揭贷款、 信 用 卡 与 其 它个 人 贷 款分 别 为 3181 亿 元 /1,751 亿 元 /1,886 亿元，占比分别为 46.7%/25.7%/27.7%，同比增速分别为 5.29%/3.61%/14.86%（同比分别+160 亿元/+61 亿元/+244 亿元）。公司按揭贷款与信用卡较为稳定，其它个人贷款增速较快，我们推测 主要由于公司推动优化发展消费贷业务，推出“菁英 e 贷”等线上化个人消费贷款产品 后个人消费贷款增长较快。
负债端：增长稳健，定存提升
负债规模增长稳健。华夏银行近年来负债规模高基数下增长较为稳健，2022Q3 末负 债规模 35,326 亿元，同比增长 1,570.6 亿元，同比增速 8.49%。
存款增长提速，零售占比稳中略升，定存占比提升稳健。华夏银行存款规模提升稳 健，2022Q3 末存款规模 21,019 亿元，同比增速 10.95%，增速较去年有所提升。进一步 来看，2022H 末公司对公活期、定期与零售活期、定期存款规模分别为 6,411 亿元/7,893 亿元/1,506 亿元/2,985 亿元，同比分别-153 亿元/+1484 亿元/+91 亿元/+629 亿元，同比 增速分别为-2.33%/+23.15%/+6.46%/+26.71%，对公定期与零售定期存款增长较快；综 合来看，2022H 末公司零售存款占比 20.97%，同比增长 1.03pcts，近年来占比较为稳定； 定期存款占比 50.80%，同比增长 4.43pcts，近年来占比稳步提升。
零售转型：稳步推进，规模增长
公司稳步发掘零售客户，零售 AUM 规模增长稳健。2022H 公司零售客户数 3,226.9 万户，较上年末增长 80 万户，增速为 2.54%，其中 AUM＞600 万 的客户数达 1.38 万户， 较上年末增长 0.2 万户，增速为 1.97%。根据财报披露的数据，公司不同 AUM 规模客户 数近年来增长均较为稳健，公司零售转型稳步推进。总体上，公司 2022H 零售 AUM 规 模 9999.64 亿元，同比增长 7.34%，规模接近万亿大关，近年来增长较为稳健。
普惠小微：增长平稳，让利实体空间仍存
普惠小微贷款方面，增长平稳且不良降低，但仍需进一步让利实体。2022H 末公司 小微企业贷款余额 5,528 亿元，客户数 79.1 万户，同比分别+621 亿元//+14.7 万户，其 中“两增”口径小微企业贷款余额 1552 亿元，客户数 78.2 万户，同比分别+172 亿元 /+14.7 万户，整体增长较为稳健。值得注意的是，“两增”口径小微企业贷款不良率/利 率分别为 1.38%/6.09%，同比-0.11%/+1.28%，不良率虽有所降低，但公司在落实政策 导向支持让利普惠小微企业仍需持续加强。
净息差：收益下行，息差收窄
2022 年上半年华夏银行净息差为 2.13%，高于上市股份行均值 2.09%，受市场利率 下行和支持实体经济政策的影响，公司净息差走势与行业趋同，呈现下行趋势。
拆分来看，2022H 华夏银行生息资产收益率为 4.33%，计息负债成本率 2.25%，分 别较上年下降 19bp 与 1bp，公司计息负债成本率较为平稳，2020 年以来生息资产收益 率的下行是息差回落的核心原因。
生息资产端：贷款占比趋稳，对公定价下行
生息资产端，零售贷款占比有所提升，对公贷款收益率下行。截至 2022H 末，贷款 平均余额占生息资产平均余额比重 62.88%，较上年末提升 0.23%，近年来占比稳中略升； 其中对公贷款占比 44.63%，零售贷款占比 18.25%，近年来零售贷款占比有所提升。收 益率方面，2022H 公司贷款收益率 4.88%，较上年下行 0.25%；其中对公与零售贷款收 益率分别为 4.49%/5.84%，分别较上年-0.31%/-0.07%。近年来，高占比的对公贷款业务 受疫情反复与利率下行影响较重，一定程度上拖累了生息资产收益率。
计息负债端：定存占比提升，对公成本待优化
计息负债端，定期存款占比提升，对公存款成本率上升。近年来公司存款平均余额 占计息负债平均余额比率较为平稳，2022H 为 57.75%；分类别来看，定期存款占计息负 债比重持续提升，2022H 零售、对公定期存款占计息负债比重分别为 8.28%/28.19%，分 别较上年提升 2.20pcts/0.84pct，活期存款占比则有所下降。定价来看，2022H 公司存款 成本率 2.01%，较上年小幅上行 0.11%，其中零售定期和活期存款成本率与对公定期和 活 期 存 款 成 本 率 分 别 为 3.01%/0.30%/2.53%/1.06% ， 分 别 较 上 年 -0.10%/- 0.01%/+0.06%/+0.08%，零售存款成本率降低，对公存款成本抬升为存款成本及计息负 债成本上行的核心原因。
资产质量：整体优化，改善显著
资产质量优化。截至 2022Q3，公司不良贷款率为 1.78%，仅较 2021 年末上行 1bp， 2018 年以来不良率持续优化；公司关注贷款率亦不断下降，截至 2022Q3，公司关注贷 款率为 2.73%，较 2021 年末下降 37bp，公司广义不良率亦呈逐年优化趋势。此外， 2018 年以来公司不良生成率亦持续降低，2022H 公司年化不良生成率 1.07%，亦较上年 下降 19bp，公司新生不良稳步提优。
拨备水平：拨备回升，风险持续出清中
拨备覆盖率回升，广义风险敞口持续出清中。截至 2022Q3 末，华夏银行拨备覆盖 率为 154.46%，较上年末小幅提升 1.54%，通过“拨贷比-不良率-关注率”进一步衡量拨 备抵补能力，可以看出华夏该项指标截至 2022Q3 末为-1.78%，较上年末提升 0.42%， 近年来保持持续出清态势，广义风险敞口有望加速出清。
盈利预测
我们对公司盈利的关键变量假设如下：（1）资产规模：虽然 2022 年上半年受局部疫情反复影响较为严重，但考虑到到京 津冀、长三角等公司主要经营地区经济有望保持较优增长水平，我们预计 2022/23/24 年 华夏银行生息资产同比增长 5.0%/5.0%/4.5%，其中整体贷款增长 5.1%/5.0%/4.5%。 （2）净息差：考虑到 2021 年 12 月以来 LPR 报价利率的数次下降，判定后续重定 价对息差仍有拖累，以及公司持续优化资负结构，加强负债成本管理，预计 2022/23/24 年公司净息差将维持在 2.13%/2.04%/2.04%左右。 （3）非息业务和费用。非息方面，公司持续加快理财业务转型发展，推动零售金融、 公司金融和金融市场业务转型并持续加大投资力度，预计 2022/23/24 年非息收入同比增 长 39.2%/20.0%/10.0%；费用方面，预计成本收入比延续平稳趋势，2022/23/24 年成本 收入比将为 30.3%/30.3%/30.5%。 （4）信用成本：虽然公司资产质量逐步改善，历史包袱持续出清中，但是局部疫情 反复扰动下部分行业存在风险，预计 2022/23/24 年维持在 0.97%/0.97%/0.98% 左右， 三年分别对应计提的贷款减值准备分别为 21.9 亿/23.0 亿/24.4 亿元。 （5）分红水平：假设 2022/23/24 年公司分红占归母净利润比例维持 25%。
基于以上假设，我们预测华夏银行 2022/23/24 年营业收入 97.7 亿/102.8 亿/108.9 亿 元，同比+1.96%/+5.12%/+6.00%；2022/23/24 年归母净利润 24.7 亿/25.9 亿/27.5 亿元， 同比+4.81%/+5.02%/+6.09%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
