1.1.以智能物流为发展起点，横向拓展智能制造环节
科捷智能成立于 2015年，是国内知名的智能物流和智能制造解决方案 提供商。公司以自有核心技术为基础，为下游客户提供智能物流领域的 智能输送系统、智能分拣系统，以及智能制造领域的智能仓储系统和智 能工厂系统，为客户实现生产及仓储作业的可视化、信息化和智能化， 同时为客户提供核心设备以及信息化系统与解决方案等产品。公司主要 客户包括顺丰、德邦、印度 Delhivery 等大型快递物流集团，以及韩国 Coupang、京东、苏宁、印度 Flipkart 等知名电商平台。
公司为客户提供智能物流与智能制造系统及产品的设计、研发、生产、 销售及服务，产品主要应用于快递物流、电商新零售、家电家居、汽车 等。公司主要为客户提供智能物流领域的智能输送系统、智能分拣系统， 以及智能制造领域的智能仓储系统和智能工厂系统，同时为客户提供核 心设备以及信息化系统与解决方案等产品，贯穿物流运输产业链全过程， 产品主要应用于快递物流、电商新零售、家电家居、汽车等下游行业。
公司实际控制人为董事长龙进军。龙进军通过益捷科技间接持有公司股 份 3,100 万股股份表决权，通过四家员工持股平台科捷投资、科捷英豪、 科捷英贤、科捷英间接控制公司 2,100 万股股份表决权，合计共占公司 股份总数 30.08%。龙进军担任公司董事长兼总经理，对公司重大事项决 策的作出能够产生实质性影响。
1.2.处于高速发展阶段，业绩稳定增长
受下游市场需求拉动，2021年公司营收同比增长超过 45.79%，利润实 现 40%以上增长。2018-2021 年，受快递物流、电商新零售、家电家居、 汽车等公司主要下游行业驱动，智能物流系统及产品需求快速增长，推 动公司营业收入由 3.71 亿元增长至 12.72 亿元；归属于母公司股东的净 利润由 2018 年 0.16 亿元增长至 2021 年 0.86 亿元。
智能物流系统构成公司主要营业收入来源，智能制造系统占比提升较快。 2018-2021 公司智能物流系统销售收入分别为 3.05、3.48、4.91、9.59 亿 元，分别占各年公司产品总销售收入的 82.35%、75.81%、56.22%、75.40%。 2018-2021 年，公司智能制造系统销售收入分别为 0.51、1.00、3.34、2.67 亿元，占主营业务收入的比例分别为 13.92%、21.84%、38.31%、21.02%， 2021 年有下滑。
公司总体毛利率基本保持稳定，智能制造业务提升较快。2018-2021，公 司综合毛利率分别为 22.40%、24.61%、23.76%、21.32%， 2019 年公司 主要向海外客户交付智能分拣系统等产品，海外市场毛利率空间较大导 致毛利率上升。2020 年智能制造系统毛利率提高 8.49pct，主因是 2018 年公司着手布局智能制造系统，采取低价打开市场、积累行业口碑的定 价策略，导致毛利率较低。随着公司在智能制造系统业务逐渐取得竞争 优势，议价能力有所提高。
公司境外业务盈利能力较强。2018-2021 年公司境外收入占比分别为 25.24%、30.61%、12.18%、18.17%，2020 年下降主因是受疫情影响订单 获取、执行难度加大。外销主营业务毛利率为 27.70%、35.42%、37.93%、 28%，均显著高于内销，其中 2020 年外销毛利率比内销毛利率高出 16.37pct。
2.1.智能物流优势不断凸显，国内市场规模将超千亿
智能物流渐成主流，下游需求广泛渗透率逐渐提高。智能物流是利用条形码、射频识别技术、传感器、全球定位系统等先进的物联网技术，通过信息处理和网络通信技术平台对物流业运输、仓储、配送、包装、装卸等基本活动环节进行有效的计划、执行和控制的活动。智能物流有助于实现货物运输过程的自动化运作和高效率优化管理，提高物流行业的 服务水平。入库—存储—出库—分拣、拣选—发货—配送。智能物流旨在对物流过程各个环节进行数字化和智能化迭代升级，使物流入库、存储、出库分拣等重要活动环节效率提高。
2.1.1.宏观环境、技术、市场、政策驱动智能物流行业发展
物流行业连年稳定增长。物流业作为支撑我国经济发展的重要基础设 施，近年来社会物流总额一直保持着平稳增长的趋势。2020 年，我国 社会物流总额达到 300.1 万亿元，按照可比价格计算同比增长 3.5%。
电商规模继续增长，带动智能物流设备需求增长。随着我国电子商务、 新零售、C2M 等新业态、新动能市场快速发展。2016-2020 年，全国电 子商务交易额从 26.10万亿增长到37.21万亿元，年平均增长率为9.3%。 截至 2020 年末，中国网购用户规模已达 7.82 亿，连续多年保持全球规 模最大、最具活力的网络零售市场。同时，消费者需求逐渐从单一化、 标准化向多元化、个性化转变。巨大的市场规模和复杂的客户需求对我 国电商物流服务提出了更高的要求。电商自建物流趋势明显，智能物流成为重点。在下游需求趋稳的形式下， 电商巨头纷纷选择通过自建物流为消费者提供更加优质的物流服务，因 此引发了对智能物流装备和系统的需求增长。
快递物流巨头融资，募投项目多为物流转运中心、物流基地建设。根据 头部快递物流公司募投项目规划来看，其对智能仓储、智慧物流信息平 台的建设存在较大需求。
物联网、机器人、人工智能、大数据等技术进步和突破使物流集成自动 化程度不断提升。我国物流行业经历了传统机械化时期、自动化时期、 高柔性自动化时期的产品更新与技术迭代，目前已经与人工智能、大数 据、自动化、物联网等先进技术深度融合，大量应用 RFID、智能机器人、 AGV 及 MES、WMS 等智能化产品与软件，在已实现仓储、包装、分拣、 运输等单一环节自动化的基础上逐步向全面自动化集成工厂转型。
2.1.2.国外龙头占据主要份额，国内市场集中度低
海外企业规模、技术、经验均处于领先地位。根据美国权威物料搬运领 域杂志《MMH》2021 年发布的数据显示，在物流系统集成领域，头部 企业主要集中在欧洲、日本等地。国外头部公司收入基本保持稳定高速 增长，日本大福、德马泰克、胜斐迩在 2019/2020 均稳坐排名前三，其 中日本大福自 2014 年营收超越胜斐迩以来，已连续六年蝉联全球物流 系统集成商第一名。
国内市场集中度低，尚未形成寡头或垄断格局。根据前瞻产业研究院发 布的《2021-2026 年中国智能物流行业深度调研分析报告》对 2020 年中 国智能物流市场规模的测算，国内智能物流企业市占率均不超过 10%。 公司的智能物流系统和智能制造系统在同类产品的市场份额约 1.62%， 其中智能物流系统在输送及分拣设备的细分领域市场份额约 3.17%。
2.2.制造智能化趋势明显，市场潜力大
智能制造整体推进程度低，机器换人趋势确定。根据《智能制造发展指 数报告 2020》，我国智能制造成熟度仍处于较低水平，2020 年 75%企业 在一级及一级以下。受制于劳动人口逐年下降，外卖、物流配送等从业 人员逐年增加等因素影响，制造业从业人数不足，打造高度自动化、数 字化的智能制造工厂作为现阶段转型升级目标。
2025 年智能仓储市场规模预计达 1517 亿元。根据GGII 资料显示，2020 年中国智能仓储市场规模达到 980.6 亿元，2015-2019 年年均复合增长率 为 17%。考虑到宏观经济下行和行业发展阶段，初步以 10%年均复合增 速测算 2020-2025 年市场规模，预计到 2025 年将达到 1517 亿元。据市 场调查公司 Tractica 预测，仓储与物流用机器人出货量将从 2018 年的 19.4 万台增长到 2022 年的 93.8 万台，全球范围收入将从 88 亿美元增长 到 308 亿美元。
国内智能仓储行业空间广阔，尚未出现垄断型企业。智能仓储装备系统 制造商由于下游行业差异较大，因此产品多为非标准化产品，同时企业 想要建立竞争优势，除技术研发水平要求将高外，还需不断深耕、积累 行业经验，根据 GGII 数据显示，2020 年中国智能仓储市场规模为 980.6 亿元。结合智能仓储行业上市企业的公开数据，诺力股份的智能存储业 务营收市场份额约为 3.8%，德马科技和机器人的市场份额均为 0.7%左右，音飞存储约为 0.6%，兰剑智能和东杰智能均为 0.4%左右。 智能工厂全球市场规模有望超千亿美元。根据国际市场研究机构Markets and Markets 的报告显示，2021 年全球智能工厂市场规模预计达到 801 亿 美元，到 2026 年这一数据有望增至 1349 亿美元，期间年复合增长率达 到 11%。
3.1.坚持自主研发，打造护城河
核心技术人员经验丰富，成立未满 7年专利位居行业前列。公司核心技 术人员毕业于上海交通大学、同济大学等国内知名高校的机械工程、物 流管理等专业，其中刘真国、刘鹏、何叶拥有在德马泰克、顺丰等企业 担任软件设计、控制、研发等关键部门的高级职位任职经历，行业经验 丰富。截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有研发人员 227 人，占总员工 数量的 34.71%，比例位居行业前列水平。从专利数上看，公司已取得有 效授权发明专利 22 项，实用新型专利 120 项，软件著作权 49 项。
智能物流系统初步实现产品模块化和流程标准化，主要产品的技术参数 行业领先。公司成立以来不断提高产品的标准化、模块化程度，改进智 能物流、智能仓储装备设计和生产的柔性，使公司项目从设计到交付周 期缩短，提高公司盈利效率。产品竞争力方面，以公司主要产品交叉带 分拣机、分离系统为例，判断先进性的标准主要包括运行速度、分拣效 率和准确率、运行噪音和承载能力，其中公司产品的分拣效率、最高运 行速度等核心参数甚至超过德马泰克、范德兰德、胜斐迩等行业龙头公 司同类产品。2017 年、2018 年连续两年获评国家首台（套）重大技术装 备。2021 年在物流名刊《物流技术与应用》杂志主办的第九届全球智能 物流产业发展大会中获得智能物流产业技术创新奖和智能物流产业优 质服务奖等荣誉。
3.2.在多行业拥有稳定高质量客户，行业口碑良好
客户关系稳定，标杆项目不断增加。公司各项业务客户均为行业头部企 业，在智能物流领域客户包括顺丰、德邦、燕文物流、印度 Delhivery 等 行业知名快递物流集团，以及京东、苏宁、网易考拉、韩国 Coupang、 印度 Flipkart 等国内国际大型电商平台；在智能制造领域，客户包括海 尔日日顺、四川长虹、喜临门等知名消费品牌厂商，以及赛轮轮胎、本 田动力、徐工集团、金洲管道等大型工业制造企业。从项目上看，公司 已在多个行业完成客户培育，拥有多个标杆性项目，为进一步拓宽客户 渠道、提高公司知名度和建立可靠品牌提供了重要保障。
公司于 2022 年 9 月上市，所募资金将用于以下三个项目的建设：
4.1.智慧物流和智能制造系统产品扩产建设项目
项目总投资额为 20,317.70 万元，建设周期为 24 个月。项目将围绕公司 现有智能物流和智能制造系统产品，建设生产厂房、立体仓库及相关配 套设施，购置先进的生产加工、检测及其他配套设备，进一步扩大智能 物流和智能制造系统相关的核心设备产能，满足公司公司业务快速发展 的需要。
4.2.智慧物流和智能制造系统营销及售后服务网络建设项目
项目总投资额为 6,829.51 万元，建设周期为 24 个月。项目将在公司现 有营销网络的基础上，新建和升级营销网点及相关配套设施，同时基于 新建网点，拓展售后服务网络，提升公司营销网络影响力的同时提高公 司的售后服务质量和响应速度。
4.3.研发中心项目
项目总投资额为 7,690.12 万元，建设周期为 24 个月。项目拟购置先进 研发软硬件设备，建设专业研发中心，引进高层次人才，对智能设备进 行技术升级。将有利于公司进一步提高研发实力，引领行业技术发展， 提升综合竞争力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
