分析视角：计算机行业属于偏后周期应用产业，在业绩和估值方面总是出现一定程度错位，所以要综合 行业业绩和交易博弈两大视角指导投资策略，在产业链传导机制的不同阶段，要区分侧重两大因子。 22年曲终：2022年交易博弈因子占主导地位，如2月份的东数西算和10月份行业信创行情，在“政策催 化—订单实现—业绩兑现“机制中，直接表现为右侧交易特征十分明显，证明安全性资产值得重点关注。 23年问取：2023年将以经济复苏背景下的业绩基本面因子为主导，交易博弈为辅助。
计算机行业下游客户多数为政企客户，政企客户信息化支出需求受到预算波动和政策规划影响，从而 再传至订单端，最终反馈到业绩端。因此计算机行业众多细分板块整体估值受政策影响属性非常显著。鉴于计算机行业属于偏后周期应用行业，在业绩和估值方面总是出现一定程度“错位“ ，所以我们认 为要综合行业和交易两大视角指导投资策略。
2.1、借古知今，复盘政策
行情回溯：2022年计算机行业细分板块中，获得超额收益表现的是数字经济主线，表现的两条支线分 别是数字新基建（东数西算），行业信创（国产替代&自主可控）。复盘政策：政策因子明显，需要关注ICT行业政策规划主管部委如工信部、发改委、国资委等部委信息。 数字经济政策传到路径：高层定位——主管部委政策制定——省市地区政策规划。行业信创趋势：国资委在2022年10月发布规划，央国企也在加强内部自主可控进程。
2.2、行情演绎：交易因子占主导地位
安全性资产估值提升速度占优：在外部政策和事件催化下，估值总是领先于订单业绩表现，在投资策 略上非常“右侧” ，显示出“手慢无先机”的节奏。行情演绎：估值快速提升——产业验证——订单变化——业绩兑现。 政策强化趋势：数字经济政策强化的趋势下，部分安全性资产将订单落地，业绩因子作用显现。
2023年预判： （1）防疫政策调整，经济增长潜力大： C端和B端支出需求有望回暖，G端预算触底将拐点变化 （2）消费支出带动厂商的IT需求增加：预计社会消费整体增加，会带动消费零售信息化开支增加 （3）业绩为主，交易为辅：2023年业绩基本面因子占主导地位，交易因子次之。拐点性资产定义： （1）疫情受损明显：消费零售旅行等领域 （2）IT支出增加诉求突出：数字政府、云服务 （3）估值性价比高：远期估值水平需要提升。
重点跟踪领域 （3）信息化算力支出韧性十足：云服务、IDC、服务器 根据IDC在《全球经济衰退预期对于ICT市场的影响》判断：2022年终最脆弱的细分市场包括消费终端、早期投机性企 业项目和资本支出，最有韧性的市场是云、订阅服务和服务提供商的运营服务。 例如：到2026年，中国商业智能软件市场规模将达到20.2亿美元，未来5年市场年复合增长率（CAGR）为20.8%。出 于对数据安全、行业监管、合规性要求等因素的考虑，在短期内中国大部分企业依然会选择本地部署模式的商业智能产 品。预计到2026年，本地部署模式在中国商业智能软件市场的占比仍达到80.9%。
4.1、看好：拐点性资产—数字新基建
G端：数字政府重点是一体化政务大数据建设。根据IDC统计，2021年中国政务服务平台的市场规模超过50亿元人民币，市场保持快速增长。在市场规模增长的同时， 政务服务平台服务的内容也在不断扩展，由一网通办、一网监管到疫情防控。 2022年国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南的通知》，要求2023年底前一体化政务大数据体系初 步形成，具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析等能力，数据共享和开放能力显著增强。
B端：应用管理软件（ EA ）支出回暖，重新恢复稳定快速增长。根据IDC统计，2021年中国EA SaaS市场规模达67.8亿美金，同比增长20.5%。预计到2026年中国EA SaaS市场规模 将达到183.1亿美金，以22%的CAGR快速增长，引领整个SaaS市场持续稳定发展。考虑到疫情对于中国经济的反复 影响，对比上一轮预测，IDC降低了EA SaaS市场的未来增速。但随着企业数字化转型的不断深化，企业需要用数字 化的手段、标准化流程来提高效率和节约成本。
B端：工业软件如CAE/MES/PLM等。根据IDC统计（1）2021年国内制造业CAE软件市场份额为32.1亿，同比增长14.6%，增速稳定；其中国产厂商市占率 仅为15%，预期国产化率会持续提升。 （2）2021年国内制造业MES软件市场规模达到 38.1 亿，同比增长23.3%，国 产厂商任重道远。
4.2、看好：安全性资产—行业信创
信创产业数据库：2021上半年中国关系型数据库软件市场规模为11.9亿美元，整体市场同比增长 37.2%，其中，公有云关系型数据库规模6.7亿美金，同比增长50.1%；本地部署关系型数据库规模5.2 亿美金，同比增长23.7%。IDC预测，2021全年中国关系型数据库软件市场规模为27.5亿美元， 到 2025年将达到76.7亿美元，未来5年市场年复合增长率（CAGR）为30.4% 。国产替代空间巨大：本地部署模式的数据库市场中，国产厂商达梦和人大金仓总和占比仅为11.4%， 替代空间巨大。
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