人口红利退坡，自动化长坡厚雪
人口红利退坡，制造业高端化转型持续推进。我国制造业从业人员数量自 2013 年达 到峰值后持续下降，2021 年降低至 3838 万人。虽然受益于产业结构的调整和先进制造业 发展的拉动，我国制造业就业人数降幅有所缩窄，但是适龄从业人员比例持续下降，由 2010 年 74.5%下降至 2021 年 68.3%，制造业人口红利逐步消退。另一方面，我国本科及以上 学历从业人员比例由 2010 年 4.09%显著增加至 2020 年 10.85%，国民整体受教育水平显 著提高；叠加制造业利润总额逐年上涨，其中先进制造业占比持续提升，我国制造业向着 以先进制造业为主的高端化转型已成为大势所趋。
我国制造业人均增加值快速提升，但自动化水平较发达制造业国家仍有差距。我国制 造业从业人员人均增加值从 2010 年的 35.82 万元提升至 2021 年 81.97 万元，逐渐缩短与 老牌制造业强国的差距乃至已赶超部分发达国家。从工业自动化水平来看，虽然工业机器 人密度从 2016 年的 68 台/万人大幅提升至 2021 年 322 台/万人，已超过美国，但是和工 业自动化水平更高的日本、德国相比仍存在一定差距。人口红利消退的压力与高端人才培 养和先进制造业升级的方向共同作用下，我国制造业加速向着自动化、智慧化方向发展的 充分与必要条件均已具备。 人口红利退坡和工程师红利崛起推动国内制造业自动化水平的提升，而这样的趋势仍 将延续。另外，考虑疫情所带来的对于制造业的影响，我们认为其在一定程度上也会推动 或者加快制造业的自动化水平的提升。
行业周期复盘：周期底部，静待反转
2000 年以来我国制造业先后经历 5 轮周期：
1) 第一轮周期开始于 2001 年末，加入 WTO，充分融入世界经济后持续景气上行， 于 2004 年末达到高点，2005 年初开始进入下行通道，结束于 2006 年中；
2) 第二轮周期在 2006 年中启动，外需旺盛、房地产市场坚挺叠加固定资产投资高 速增长、通胀上行等一系列因素，企业积极扩大生产规模，在 2008 年 8 月北京 奥运会之前保持上行。随后由于次贷危机等因素影响，叠加房价高企、企业库存 高位，经济预期较为消极，企业进入主动去库存阶段，周期快速下行，于 2009 年中结束；
3) 第三轮周期开启于 2009 年中，次贷危机后，央行采取积极的货币政策刺激经济 复苏。由于“四万亿”计划的推进，在以房地产为首的投资拉动下，企业预期转 为乐观，产能强劲复苏，设备投资和工业母机用量快速上升，库存水平持续回升； 2011 年下半年由于价格下滑、库存高企等不利因素影响，企业投资开始逐步下 行，到 2012 年下半年结束；
4) 第四轮周期整体较为平缓，2013 年国务院推出经济结构改革，着力扩大内需， 推进对基础设施、铁路等方面投入，内需开始走强，拉动制造业景气有所上行， 但是由于“四万亿”计划带来的设备投资计划前移，本轮整体上制造业波动并不 显著；
5) 第五轮周期启动于 2016 年，供给侧改革政策推动上游减少过剩产能，上游行业 价格抬升，并向中下游传导，PPI 快速回升带动制造业企业盈利修复；同时“四 万亿”时期投产的设备逐渐进入更新换代周期，制造业投资走强，工业机器人和 机床产量明显上行。到 2018 年上半年，受到中美贸易摩擦等因素影响，出口金额持续承压，企业盈利预期相对保守，制造业投资逐步进入下行空间。2019 年 末，突发的新冠疫情给工业各环节带来全方位影响，延长了下行周期； 目前处于第六轮周期中，2021 年国内率先从疫情扰动中恢复，而海外各国逐渐陷入 到疫情影响，叠加贸易冲突影响，在海外需求增长和国产替代的双重拉动下，制造业周期 快速上行，在 2021 年末达到高点。2022 年以来，由于各地散发疫情，大宗商品价格上涨， 伴随着海外供应链恢复、外需减弱、美元加息、俄乌冲突等一系列因素影响，制造业再次 进入下行周期。
今年以来，固定资产投资的政策定调明显提高，促进措施相继出台：4 月中央财经委 员会明确全面加强基建“既要算经济账，又要算综合账”，央行也增加对基建的资金支持 力度，以新基建为主的投资有望保持高增速。另一方面，政策频出降低设备更新成本，促 进设备迭代、产业升级，通过贷款贴息、设置专项贷款等方式为设备购置和更新提供资金 支持。2022 年 8 月，随着我国主要经济区域从疫情中恢复，叠加一系列经济刺激政策出 台、大宗商品价格回调等因素，PPI 向下穿越 CPI，CPI-PPI 剪刀差转正，利润从上游原 材料企业向下游企业轮转，带动下游企业需求持续回暖，投资意愿增强。本轮 PPI 下行周 期已有一年，在需求回暖和政策支持的双重作用下，制造业有望逐步企稳。
PMI 在 9 月短期冲高之后仍在下行，根据历史经验来看，PMI 对库存具有 2-3 个月的 前瞻性，因此预计工业企业库存在明年一季度仍将下行，叠加利润向下游轮转带来的需求 复苏，预计行业逐步进入被动去库存周期中。
工业母机与工业机器人表现分化。2022 年 6 月以来，工业机器人产量同比下降趋势 停止，并于 8 月开始实现产量同比正增长；金属切削机床同比降幅收窄，但仍在下降区间 中，机器人、机床等用量呈现出分化，一定程度上反映了下游需求出现分化，以锂电、光 伏、半导体等为代表的对工业机器人需求较高的行业表现向好，而传统的机械部件加工行 业等仍旧处于相对低点。
各板块降幅收窄，PMI 指标预示主动去库存步入尾声。控制器市场销售额自 2021 年 一季度达到高点后处于下行周期，但降幅已经逐渐有所收窄。以电力、石油石化、汽车等 为主要客户的大中型 PLC 表现相对好于针对 OEM 市场的小型 PLC。驱动器市场：目前针 对相对低精度开环控制需求的变频器自 2022Q2 以来逐渐恢复，2022Q3 已经转为正增长； 而实现相对高精度闭环控制的伺服驱动器同样在 2022Q2 开始恢复，同比降幅显著收窄， 但仍处于同比-1%的下降区间中。各细分板块的下降趋势均已有所放缓，结合前置性指标 来看，PMI 订单-PMI 库存的走势相比于下游市场表现有一个季度的领先，整体走势持续下 降，甚至在 2022Q2一度转为负值，主动去库存已经逐步进入尾 声，有望在 2023 上半年逐步进入被动去库存区间。
结合利润和投资历史表现，预计制造业在 2023 下半年开启新一轮上行区间。过去几 轮周期中 PPI 下行阶段通常持续约 13 个月左右，预计本轮下行周期和上一轮一样在疫情 扰动下有所延长，叠加库存周期有望逐渐从主动去库存向被动去库存轮转，伴随防疫政策 逐步放开和政策利好有望落地，制造业景气度 2023 年回暖可期。工业企业利润下降趋势 放缓，叠加 CPI-PPI 同比增速剪刀差在 8 月份转正，预计利润增速逐步触底。结合历史经 验，工业企业利润对机床、工业机械人产量具有 6 个月左右的领先趋势，我们预计制造业景气度有望在 2023Q2 末至 2023Q3 初期逐步回升，进入主动补库存的上行区间。
预期本轮周期复苏有望率先从产品端开启，广泛需求修复后服务类市场有望逐步迎来 长周期恢复。从整体市场需求来看，结合前文对行业整体趋势变化时点的判断，考虑到本 轮是更广泛的宏观经济复苏周期，我们预计景气度反转更早的将是以大型工业项目型需求 为主的下游，贯穿整个周期反转持续走强的将是围绕能源体系建设升级的制造业需求，全 面恢复后反弹空间更大的将是传统 OEM 型需求；从市场结构来看，预计产品类需求有望 率先修复，整体上预计自动化市场在 2022 年走弱的背景下，2023 年行业需求有望迎来高 个位数增长，整体市场规模有望超过 2500 亿元。
下游复苏节奏分化，新能源领域有望延续高景气
2022 年以来行业增长放缓，项目型市场占比有所提升。工业自动化下游主要分为工 业项目（化工、市政、电力、汽车等）和工业 OEM（半导体、电池、物流、食品、纺织 等）市场。本轮景气周期内，单季度行业同比增速于 2021 年一季度达峰，单季度绝对规 模于 2022 年一季度触顶，2021 年三季度起行业同比增速开始趋弱，2022 年二季度同比 转负而三季度低增速震荡。在行业磨底的过程中，自 2022 年一季度起项目型市场占比稳 中有升（22Q3,65%），部分项目型市场在本轮周期中保持持续增长的同时，也有部分下游 在 2022 年三季度开始率先显现复苏的趋势。
项目型市场有望率先复苏，化工等增长提速，市政、石化、电力等同环比均有改善。 2022 年三季度，项目型各细分下游市场同比均出现增长。从细分领域来看，化工、公共 设施、电力、汽车、采矿等同比增幅明显，受到大宗商品价格变动等因素影响，金属加工 行业增速大幅收窄。叠加电力、石化、市政等多个领域在同比增长的基础上进一步实现环 比增长——能源相关领域景气度延续，传统项目型市场出现修复，在后续强政策、稳投资 预期背景下，项目型市场有望自本轮周期底部率先实现持续复苏。
传统 OEM 持续下行，电池、印刷等少数领域逆势增长。具体到 OEM 市场的下游细 分板块来看，机械工具、半导体、电池、纺织、包装等是 OEM 行业的主要下游细分市场， 单体市场需求规模较大，2022 年三季度同比多有下滑，不过其中电池板块表现出明显的 正增长，此外电梯、印刷、制药等下游也有不同程度同比增长。但整体来看，OEM 市场 仍旧处于下行弱势区间，需静待行业整体需求转暖。
“双碳”目标促进新能源板块延续高景气，细分行业需求逆势繁荣。“十四五”起能 源结构加速向新能源发电与终端用能的电能替代转型发展，未来伴随“双碳”战略目标的 逐步落地，新能源将逐步成长为支撑社会生产、生活的主力能源——电能替代背景下新型 电力系统建设步入长期化阶段——储能等为代表的能源新基建快速发展，上述发展有望全 面驱动以光伏、风电为代表的清洁能源——储能为代表的灵活性电源——新能源汽车等为 代表的电气化用能终端——以数字化、智慧化和柔性输配电等为导向的新型电力系统等产 业链长期向好。需求持续向好，带动以电力、半导体、光伏、锂电池为首的几大行业的需 求在本轮制造业周期下行的背景下逆势繁荣。 电力及泛新能源板块需求在第六轮周期下行阶段中彰显韧性。随着“十四五”规划的 开启，电力行业销售额预计持续增长，2022 年由一季度的 35 亿元增长至三季度 58 亿元， 在项目型市场的占比相应由 7%显著提升至 12%；光伏行业销售持续高位，在上游硅料供 应链瓶颈的影响下光伏装机潜能受到一定抑制，行业销售额有所放缓，随着 N 型新技术的 推广和地面电站的复苏，有望在 2023 年持续景气上行；随着新能源汽车的高速发展和能 源危机带来欧洲户用储能市场爆发，锂电池需求持续高位，强需求推动制造企业扩大产能， 带动设备端销售持续上行。
国产替代趋势明晰，交付优先，产品力与广度为王
供应链紧张背景下，外资品牌涨价频、交付难，强化国产替代需求。2022 年一至三 季度，延续了疫情期间工控产业链面临的三大难题——芯片获取难且价格高、基础原材料 价格高位运行、疫情封控影响部分工厂生产与交付。叠加年内俄乌冲突带来的欧洲能源短 缺、燃料价格高企，对西门子、施耐德等欧洲电气设备龙头企业的排产、生产成本等产生 显著影响；同时贸易冲突、疫情影响国际航运等因素，使得工控产品的生产、交付等愈发 严峻。西门子、ABB、施耐德、三菱等海外工业控制领域龙头年内先后多次宣布涨价，单 次涨幅在 5-10%之间，海外品牌工控产品价格持续上扬。海外龙头的多轮涨价和交付周期 延长，进一步强化了疫情以来国内制造业对工控产品的国产替代需求。
低压变频器：国产化稳中有进，汇川稳居三甲
022 年一至三季度，我国低压变频器市场需求规模分别约为 80/81/85 亿元，行业景 气度维持弱震荡状态。从行业格局来看，疫情以来的 2020-2021 年，我国主要低压变频器 供应商汇川技术、英威腾保持了国内份额第三名、第六名的市场地位，两年市场份额分别 约为 12.2%/12.9%和 4.7%/4.2%；进入 2022 年以来，汇川技术多产品协同、保交付的竞 争策略进一步发挥效果，于二季度登顶国内低压变频器份额第一，三季度继续以超过 16% 的市占率排名业内第二。但同时，我们也要关注到目前业内仍然以外资品牌为主导，行业 TOP3 中除汇川外，ABB 及西门子同样保持约 15%的市场份额，行业 TOP5 中施耐德、丹 佛斯等也保持约 6%的份额，行业 TOP6 累计份额约六成，行业头部企业除汇川技术、英 威腾外主要都为外资、台资企业，国产化替代仍有较大空间。
伺服：市场需求逐季走弱，汇川份额逆势提升
2022 年一至三季度，我国伺服市场规模分别约为 61/59/53 亿元，二三季度行业销售 额同环比均出现一定程度下滑，同期国产龙头汇川技术借助在新能源领域国内客户中的高 渗透率，逆势实现份额的逐季提升——2022 年前三季度公司交流伺服产品市场份额分别 为 18.2%/20.6%/24.6%，一举成为目前国内第一的伺服供应商，并与其他海外竞争对手逐 渐拉开差距。目前，国内伺服 TOP6 供应商中除汇川外仍均为外资、台资品牌，其中日系 品牌（三菱、安川、松下）年内份额波动较大且整体较 2021 年有所下降，仅西门子份额 稳中有升，但年内基本稳定在 10%-11%位列业内第二名，汇川技术在伺服领域的国产化 渗透率及影响力均有明显提升，此外国内第二梯队厂商（如禾川科技等，年内各季度份额 约为 3%-4%）亦开始逐步建立品牌影响力。国内企业通过特定市场和自身的快速响应能 力实现了市场份额的快速提升，而众多战略新型行业的发展也为国产替代打开了更多的市 场空间。
中大型 PLC：壁垒高筑，道阻且长
中大型 PLC 具有较高的技术门槛和品牌壁垒，国产化进展缓慢。一方面，PLC 带有 软件属性，往往和过程工业的具体工序“know-how”有深度绑定，切换品牌成本较高； 另一方面，国内厂商起步较晚，技术积累和品牌影响力相对有限。目前，外资品牌把握绝 大部分市场，其中西门子市占率过半，且在疫情影响、能源紧张、芯片短缺等一系列外部 影响下，西门子市场份额仍有所扩大。以汇川技术、信捷电气为主的国产厂商逐渐开始布 局自主的中型或大型 PLC 产品，但仍需产品投放市场获得初步反馈后进一步打开市场局面， 除外资品牌外业内仅台资的台达占有少量份额。
小型 PLC：国产替代逐渐破局，协同交付显竞争优势
小型 PLC 在离散型工业应用较多，准入门槛相对较低，虽然西门子、三菱等外资仍占 据主导地位，但是以汇川技术、信捷电气为代表的国内厂商已经取得突破，分别可以实现 10%和 6%左右的市场份额，位列细分市场第二和第五，且仍有继续提升的趋势，在 Q2 疫情影响导致外资交货困难的情况下，汇川技术的市场份额更是一度突破 15%。2020 年以来，汇川技术在全品类交付的协同竞争下，小型 PLC 较快实现了市场份额从 5%向 10% 的翻倍增长，业内竞争力显著提升，也为后续国产品牌推进工控产品协同发展提供了参考 路径。
未来国产替代发力点：中大型 PLC 逐步布局，寻求国产替代突破。小型 PLC 门槛较 低，广泛应用于多品类的离散型工业，且部分工业对于控制精度等要求较低，成为国产厂 商发展控制器的突破口。伴随着小型 PLC 份额的扩张，国内企业也在掌握小型 PLC 技术 的基础上逐步延展升级产品品类，发展自主的中大型 PLC 产品。目前国产的中型 PLC 产 品已经在光伏、锂电等新兴领域取得初步应用，大型 PLC 的国产替代仍在探索中，未来上 述产品领域的国产化进展不仅将为国产品牌开拓新的市场空间，也能侧面显现国产产品的 技术能力提升效果。而随着国内项目型市场的启动和部分外资产品供不应求，国内替代有 望不断突破。
HMI：国产化程度较高，行业内百花齐放
HMI 市场规模在过去几年内伴随着制造业的发展持续增长，2017-2021 年由 33.67 亿 元增长至 51.03 亿元，CAGR 为 11%，2022 前三季度单季同比平均增幅为 7.4%。HMI 环节国产化率较高，国产（大陆）品牌包括威纶通、步科、昆仑通态、信捷电气、北尔电 子、繁易以及汇川技术等多家厂商，业内国产品牌的市场占比与外资、中国台资品牌平分 秋色。
CNC：制造业景气周期放大器，国产企业加速追赶
CNC 市场需求跟踪制造业景气周期轮动明显，以年度为单位观察行业需求变化可以看 到，自 2019 年随着行业景气度触底之后，2020-2021 年的本轮制造业景气上行期间，CNC 行业需求迎来快速增长，连续两年实现超 30%的同比增长。从具体细分领域来看，铣床、 车床仍旧是最主要的应用领域，加工中心的比例在持续提升。细分格局来看，市占率前五 的厂商中包括广州数控和苏州新代两家国内厂商，2022 年三季度合计市占率约 20%，国 产替代仍具备较大空间，同时以汇川技术为代表国内综合性龙头亦持续加码布局 CNC 赛 道，未来国产替代渗透率进一步提升可期。
从产业图谱看未来国产化“排头兵”
目前国内涉及工控领域的上市公司有接近 20 家，其中同时覆盖控制器和驱动器的包 括汇川技术、信捷电气、禾川科技、雷赛智能、步科股份、麦格米特、英威腾、埃斯顿等 8 家，而同时覆盖控制器+驱动器+系统集成+软件平台的仅有汇川技术一家。
基建曾是拉动投资的主要抓手，近年来整体表现低靡。过去二十年，基础设施建设一 度是拉动经济增长的主要手段之一，投资增速较长一段时间维持在 20%左右。2020 年以 来，受到疫情、政策调整等因素的影响，建筑行业企业业绩普遍表现不佳，基建领域投资 增速也有明显下行，在 2020、2021 年增速基数较低的情况下，2022 年 1-10 月累计同比 增速约 11%，仍处于较低位置。而随着相关政策的逐步落地，基础设施建设有望处于底部 逐渐抬升的趋势中。
基建需求有望受政策驱动，新旧基建共舞
政策为地产产业为代表的旧基建注入强心剂。2022 年四季度以来，各地陆续出台各 类支持性政策，支撑房地产市场需求；在人民银行指导下，包括房地产在内的民营企业债 权融资工具支持力度加大；11 月 28 日，证监会宣布调整股权融资方面 5 项措施，拓宽优 质房地产企业融资渠道。一系列政策有望从需求和资金两端推动部分发展稳健的企业业绩 回暖，开启一轮修复周期。
建筑类占比有所下降，但仍是低压电器最大的需求来源。建筑、基础设施建设是低压 电器最主要的应用领域，其中仅建筑类需求在 2020/2021 年分别达到了 326 亿元（占比 38%）和 316 亿元（占比 34%）。叠加其他基础设施建设后，整体基建类占低压电器市场 比重进一步提升至接近 50%，2021 年受到建筑行业表现不佳的影响，销售额和市占率均 有所下降，一定程度上对低压电器整体市场表现形成拖累。随着一系列政策的落地，基建 有望再次发挥逆周期调节作用，带动产业链回暖，低压电器需求有望改善。
新基建为低压电器贡献显著增量。从低压电器下游需求来看，以轨道交通、数据中心、 信息通讯、充电设施等为代表的新基建相关行业向好趋势持续，带动低压电器基础设施领 域持续增长。以充电桩为例，公共充电桩保有量在过去两年内始终保持 50%左右的同比增 速，体现了新基建强劲的增长动能。2020 年，低压电器下游中基础设施行业市场规模合 计约 97 亿元，其中新基建板块 70.7 亿元；2021 年，整体基础设施市场规模达到 108.1 亿元，主要来自于新基建领域的贡献。
新基建空间广阔，需求稳健强劲。据《中国发展观察》公众号发布的文章《新基建与 稳经济①：发挥新型基础设施建设的潜力与推进策略》（盛朝迅）中的数据，到 2025 年新 基建领域有望累计形成直接投资 13.9 万亿元，累计带动产业链上下游投资和消费规模有望 达到 21 万亿元左右，新基建是数字经济的基石、引领产业升级的结构性力量。在经济动 能转换和高质量发展的背景下为低压电器和工控行业发展持续提供下游强劲需求，带动上 游产业链持续高质量发展。进一步叠加建筑行业有所回暖，低压电器有望逐步迎来景气周 期。
配用电智能化，工业+电网双轮驱动低压增长
配电网：数字化浪潮，智能低压电器构筑基石
“双碳”目标引领可再生能源发展和再电气化进程。电源结构逐渐由传统大型燃煤机 组向以风电、光伏等为主体可再生能源转型；终端能源结构电气化持续推进，电动汽车、 分布式能源、储能等交互式用能设备广泛应用。随之而来的是可再生能源间歇性使得削峰 填谷压力增加；分布式能源和储能大量接入配电网，增加反向电力潮流且造成电网转动惯 量下降，电能质量管理和计量需求上升。配电网建设成为未来一段时间内电网投资的主旋 律。“十四五”期间，我们预计国网、南网合计投资额有望达到 3 万亿元，其中配电网投 资占一半以上，给低压电器带来强劲的带动。
数字化投资增长，未来配电网建设主旋律。电力交易、分布式能源接入、电网和用户 之间双向互动的新型电力系统发展诉求推动了电力和信息流融合的新型数字电网的构建。 电力系统的数字化转型需要“发-输-变-配-用”等电力系统全环节的连接和协同。从无到有、 从有到多地构建智能化数字平台，推进通信、控制等电力行业标准化建设，构建电力系统 设备互联互通的数字化电力系统成为未来的愿景以及配电网和主网的技术前进方向。从而 带动电力数字化投资持续增长，增速维持高位，我们预计 2022 年电力数字化投资达到 371 亿元（+25% yoy），电网数字化投资占比达到 7%，并持续保持提升。
数字化赋能新能源为主体的电力系统。在可再生能源大量接入的根本目标的基础上， 随着可再生能源的大量接入，电网扰动增加、消纳问题严峻，数字巡检、多源自愈配网、 多能协同互补成为核心的诉求。围绕着智能化平台，计量、通讯和控制设备保证全流程的 “可观测、可通讯、可控制”构筑数字化电力系统的躯干和基石，为配用电各个节点带来 用量和价值的双重提升。数字化持续推进为智能电表、控制器、低压断路器、巡检机器人 等持续开启广阔市场空间。
新型电力系统建设持续推进，智能低压配电市场空间有望达百亿。可再生能源建设和 电力系统数字化趋势持续推升低压智能配电市场空间，根据格物致胜预测未来几年内始终 维持 40%左右的高速增长，到 2026 年有望达到 105.2 亿的市场空间。
工商业：下游核心需求，智能化、数字化迫在眉睫
工业用电量贡献了社会用电的绝大多数。工业用电占全社会用电的比例可达 60%以上， 一直是我国最主要的电力消耗领域，在双碳背景下，工业用电的降本增效也成为最主要的 需求侧改善的方式之一。
工业为核心，国产化仍有较大空间。2021 年智能低压电器应用占比最高的为重工业， 达到 36%，轻工业、建筑和基础设施分别占据 23%、21%、20%的份额。工程机械、重 卡等能耗等级极高，往往难以满足环保要求；叠加贸易冲突等因素影响下，国产替代需求 迫切，电动化有利于绕开我国工业基础较为薄弱的环节。工业终端用能电气化成为强需求， 推动电力电气设备市场持续高企。另一方面，商业建筑业同样面临着降低能耗的诉求，屋 顶光伏、BIPV、热泵以及用电的精细化计量成为重要发展方向，拉动低压电器需求显著增 长。从竞争格局来看，目前我国工商业低压电器的绝大多数份额仍旧被施耐德、ABB 等外 资厂商把持，国内厂商份额最高的为正泰电器仅占有 3%（2021 年），国产替代仍旧有较 大空间。
智能化、数字化发展，改善电能质量，创造价值。从发展趋势来看，随着我国“双碳” 目标的持续推进和制造业自动化、数字化水平的提高，叠加电力市场改革提高峰谷价差， 能耗双控政策叠加能源供应紧张催生“有序限电”困局，工商业园区用电预计逐渐向高质 量和精细化的方向发展。分布式光伏、用户侧储能大量接入和电力电子设备融合，伴随着 生产工艺流程、物流仓储等统一纳入电力调度体系，数字化的电力平台有望为主流。
当今，所有的非正常停机中，约有 30%-40% 是由电能质量问题所引起的。例如，在 工业领域， 由于电能质量问题造成的经济损失可以达到该工厂百分之四左右的年营业额， 通常近似等于一个工厂每年总电力费用的支出额度。用电高质量、精细化发展在节能减排 的同时充分创造价值。
整体来看，若 2023 年如预期开始步入宏观经济的修复期，叠加“双碳”转型和电能 替代长期推进用电量持续增长和高质量用能需求爆发，我们判断低压电器作为未来电力系 统关键节点和管控抓手的定位会愈加凸显，同时，行业需求空间亦有望在 2022 年增速触 底之后，自 2023 年起迎来长期且可持续的稳健增长，我们预计“十四五”期间，低压电 器行业有望维持约 5%的年均复合增长。市场空间的不断扩容和国产替代需求的不断深入， 将为国产品牌进一步成长开启新的空间。
竞争格局：国产品牌持续突围，中高端领域大有可为
从低压电器整体市场来看，低压电器市场细分行业规模相对稳定，其中以建筑为代表 的基建类略有下降，工业项目及 OEM 略有上升。品牌格局相对稳定，整体看外资品牌如 施耐德等品牌与产品力优势仍较为显著，国产品牌中正泰电器、德力西等头部厂商份额稳 中有升，而 2019 年国产替代加速和 2020 年后疫情经济恢复阶段催化了国产品牌在中高端 低压电器领域的渗透率提升，以良信股份、正泰电器大客户事业部为代表的国产企业加速 突围。
细分环节市场禀赋各异。工业项目仍旧外资占有绝对优势，在工业 OEM、建筑、尤 其是电源电网领域国内厂商表现较好，一定程度上与电网主导建设对自主可控要求较高有 关。基础设施领域施耐德市场份额大幅领先。个人用户对产品性价比等相对敏感，正泰和 德力西占有较大市场份额。
多能互补、双向互动
电力电子器件成为主要载体，用能方式向双向互动转变。得益于“双碳”目标的驱动， 分布式光伏大量接入终端配电网；电能替代进程持续推进，电动汽车等终端用电设备持续 增长，用户侧储能装机快速攀升。电力电子器件大量接入配电网，海量变流操作增加谐波 控制和无功补偿要求。另一方面，分布式能源、储能和负荷可调的用电设施为配电网带来 双向潮流，电力潮流从传统的电源-电网-用户变成了电源、负荷借助信息流调度，依托电 网实体进行双向交互，形成“源网荷储”协同参与的新型电力系统。
多能互补，协调统一。我国工业用电占全社会用电量的 60%以上，在能源转型的背景 下，工商业园区用电是重要的优化方向。随着可再生能源的持续发展，分布式光伏、储能、 燃机、热泵等应用成为工商业园区能源转型的重要依仗。企业配置分布式新能源后，自身 电能管理环节增加，涉及发电、配电、用电等多个环节，极大增加了管理难度，打通各个 环节信息采集和控制壁垒，实现统一调控将彻底改变能源管理系统模式。园区电力系统接 入电网，实现与电网的碳交易、电力交易等环节联动，在负荷波动、极端天气等情况下保 持系统本身的安全。而云计算、边缘控制等技术为互联互通提供了基本支撑，实现 IT 和 OT 的融合。
前沿趋势：全面数字化，“比特管理瓦特”
未来能源系统以电力系统为关键框架，发、输、配、用、储的各个环节全面构建在数 字技术与电力电子技术之上。在对分布式电源和用户侧需求“可观、可测、可控、可调”的 基本逻辑下，实现对微电网、分布式能源等海量末端系统的群调群控，让发电单元和用户 进行实时数据双向互动，实现对发、用电的合理调节。分布式的源、网、荷、储在信息流 交互，云计算平台聚合、管理的基础上多个综合能源进行柔性互联和数字化调控，实现数 字技术和能源技术的融合创新，以数据流反映供需，驱动电力流实现电力资源的最优化配 置。
工控及低压电器企业的机会——平台化带动全环节齐头并进
以工商业园区等为代表的工业自动化需求和能源转型步伐由离散的电力电子器件逐 渐走向以云计算平台-边缘控制-控制器-驱动器-执行/传感器，叠加通信设备的融合化统一 平台。在平台化的趋势下，同品牌产品有利于体现协同优势，带动多环节产品齐头并进发 展，将利润留在公司，提升盈利能力；与平台化趋势同步的是云计算、工业软件平台的发 展和整合，平台化带来深度绑定，发挥“软实力”提升用户的粘性，占据先发优势的厂商 可进一步巩固市场份额，同时工业软件和服务作为高毛利环节带来结构化提升，进一步改 善盈利空间。
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