1.1、 三大业务板块协同发展，新能源车、桩业务增长动力十足
浙江永贵电器股份有限公司始创于 1973 年，是一家专注于各类电连接器、连接 器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持的国家高新技术企业。公司 以轨道交通连接器业务起家，现已形成轨道交通与工业、车载与能源信息以及特种 装备三大产业板块集群。 公司轨交业务先发优势明显，2004 年、2009 年分别进入地铁领域和高铁动车领 域，深耕数十年累积了丰富的行业经验，已成为轨交连接器龙头企业。自 2012 年上 市后，公司进军新能源汽车领域，开始新能源汽车连接器的研发和推广。此外，公 司积极拓展新能源汽车充电枪业务，2017-2018 年先后完成欧标充电连接器样品生产 和认证、国标充电枪迭代以及美标充电枪开发验证，2022 年成为国内少数具备液冷 超充枪批量供货能力的厂商之一，走在行业前列。
范永贵、范纪军、范正军、汪敏华、卢素珍、娄爱芹组成的范氏家族为公司实 际控制人。截至 2022 年 11 月 18 日，其合计持有公司股权比例为 50.39%，公司股 权结构稳定。其中，范氏家族成员合计直接持有公司 43.42%的股份，公司董事长范 纪军及总经理范正军通过永贵投资间接持有公司 6.96%股份。 公司子公司较多，分工明确。公司子公司四川永贵与深圳永贵主要承担公司车 载与能源信息板块业务，四川永贵亦有部分特种装备业务。其余主要子公司主要对 应公司轨道交通与工业业务。其中四川永贵科技与作为公司最早成立的子公司，是 公司拓展新能源连接器及充电枪业务的主要运营主体，2022 上半年四川永贵收入 4.21 亿元，占公司总收入的 61.96%。2017 年公司分别和日本东洋电机、德国博得兄 弟成立合资企业成都永贵东洋及浙江永贵博得，借助国外技术和先发布局优势，横向拓展在轨道交通领域的产品布局。
实施股权激励计划，彰显新能源汽车业务发展信心。2022 年 9 月，公司发布上 市以来首次股票激励计划草案，激励对象为公司全资子公司四川永贵任职的管理人 员、核心业务/技术人员。当下新能源汽车行业发展处于重要的战略机遇期，公司为 扩大在该领域的市场份额，加强与战略客户的深度合作，将公司新能源汽车业务的 主要承接单位四川永贵作为首次股权激励的对象范畴，彰显公司对新能源汽车业务 的重视。据公司公告，公司首次授予的限制性股票解除限售业绩考核目标为四川永 贵在 2022-2024 年收入分别不低于 8/12/17 亿元，彰显公司信心。
1.2、 剥离翊腾电子轻装上阵再出发，发力新能源业绩成果显著
剥离翊腾电子，积极拓展新能源业务，2021 年业绩重回高增长。公司在 2016 年全资收购华东地区 3C 连接器领先供应商翊腾电子，以期形成多元化发展。 2018-2019 年，翊腾电子受行业下滑及自身产品结构变化影响，收入及盈利能力下滑 拖累公司业绩，随之公司计提商誉及无形资产减值，造成归母净利润亏损扩大。此 外，公司在 2017 年的第一大客户知豆电动汽车有限公司旗下的“知豆”品牌汽车受 新能源补贴退坡等影响，在 2019 年停产，亦对公司业绩形成不利影响。因此在 2018-2020 年，公司出现了营收负增长、归母净利润亏损的情况。目前，公司已经卸 下以上历史包袱，轻装上阵，重回高增长轨道：2020 年 5 月，公司出售翊腾电子， 完整剥离其业务。新能源汽车业务方面，公司通过积极的产品开发和客户拓展，实 现了产品品类的拓展及客户的多元化、高端化，公司高压连接器及充电枪产品放量 增长支撑公司 2021 年以来业绩的高速增长。
2021 年，公司较 2020 年同期剔除翊腾电子影响的收入增长 20.79%，归属于母 公司所有者的净利润增长 25.10%。2022 年前三季度，公司新能源汽车及轨道非连接 器产品大幅增长，带动业绩攀升，实现营业收入 10.47 亿元，同比增长 36.05%，实现归母净利润 1.18 亿元，同比增长 30.66%。
轨交与工业板块持续占据收入主要来源，车载与能源信息业务收入占比快速提 升。公司立足轨道交通领域四十余年，是国内轨交连接器龙头企业，轨交及工业是 公司的第一大业务板块。2022H1，公司轨交业务收入 3.51 亿元，占比达 51.75%。公 司新能源汽车业务保持高增速，带动车载与能源信息板块收入占比持续提升。2022H1， 公司车载与能源信息板块实现营收 2.99 亿元，占比达 43.98%，其中新能源汽车业务 收入 2.64 亿元，同比增长 108.62%。公司特种装备业务板块产品包括特种圆形电连 接器、微矩形电连接器、射频连接器、光纤连接器等各类特种连接器及其相关电缆 组件等，2022H1 收入占比较小，为 4.27%。
毛利率水平稳定高位，车载与能源信息板块毛利率有望持续提升。得益于轨交 及军工领域的高毛利率，公司综合毛利率位居连接器行业前列。车载与能源信息板 块毛利率在 2020-2021 年持续稳定增长。随着公司高毛利率水平的直流及液冷充电枪 业务的逐步拓展放量，以及高压连接器产品持续放量带来的规模效应，该板块的毛 利率水平有望实现持续提升。
2.1、 高门槛铸就公司先发优势，开拓轨交非连接器产品新增长点
公司轨道交通与工业板块业务底蕴深厚，以连接器起家，不断拓展产品品类。 经过四十多年的发展，公司轨交与工业板块已形成连接器、门系统、减振器、贯通 道、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱在内的七大类产品布局，主要应用在铁路机 车、客车、高速动车、地铁、磁悬浮等车辆及轨道线路上，配套供应于中国中车集 团、铁路总公司以及建有轨道交通的城市地铁运营公司。
轨道交通行业进入壁垒高，公司保持明显的先发优势。严格的资质认证过程和 较高的产品质量要求构成轨道交通领域较高的进入壁垒。公司自成立以来，立足于 轨道交通领域，已通过中铁铁路产品认证中心（CRCC）认证，拥有丰富经验和广阔 的客户群体，同时进入“复兴号”供应体系，形成稳固的轨交市场地位。
贯通道、门系统等轨交非连接器产品收入快速增长。2016 年，公司收购重庆瑞 轩轨道交通设备有限公司 66%股权，并更名为重庆永贵交通设备有限公司，拓展了 公司在贯通道产品领域的布局；2017 年，公司分别和日本东洋电机、德国博得兄弟 成立合资企业，借助国外企业的技术优势和客户积累，引入门系统、受电弓、牵引 系统等业务布局。公司依托在轨道交通连接器行业累积的丰富客户群体，逐步拓展 贯通道、门系统等细分产品，为公司增长提供了新的动力。 受到疫情、国家政策等因素影响，轨道交通板块近几年发展速度放缓，轨交连 接器产品业绩承压。得益于公司积极开拓贯通道、门系统等轨交非连接器业务领域， 整体轨道交通板块业绩仍保持增长。2022年Q3轨道交通板块业务同比增长10.37%， 非连接器产品贡献主要增量。
2.2、 十四五规划推动全国轨道交通建设，维保市场开启增量机会
轨道交通包括高铁、城际铁路和城市轨道交通三大层次。高铁和城际铁路的建 设将城市群联系起来，构成全国的交通网络；而城市轨交的建设反映了某个城市的 交通网络发达程度，以地铁为主要构成部分，逐步向市域快轨、有轨电车、轻轨等 多种制式结构发展。
国铁集团按下“八纵八横”高铁网实施建设的加速键。截至 2021 年底，我国综 合立体交通网主骨架已建成 25.1 万公里，约占规划里程的 86%，格局已基本形成。 2022 年 8 月，国铁集团要求各建设单位按照能开尽开的原则，采取超常规的措施， 为我国“十四五”期间的高铁网建设按下加速键。据铁路建设规划数据，2022 年内 新开工项目累计新建总里程达 5387 公里，投资总规模达 11981 亿元。 2022 年下半年以来，“八纵八横”高铁网多条线路开工建设，“十四五”规划重 大铁路建设项目正加速推进。2022 年 10 月，交通运输部印发相关文件加快建设国家 综合立体交通网主骨架，到 2025 年“八纵八横”高铁主通道基本建成，到 2030 年 实体线网里程达到 28 万公里。高铁行业或将迎来新一轮建设高峰。
各城市城轨线网规模差异大，部分城市仍有可观的增量发展空间。据中国城市 轨道交通协会数据，2022 年上半年共计新增城轨交通运营线路长度 366.87 公里，涉 及 3 种制式，其中地铁 319.29 公里，占比 87.03%；市域快轨 18.20 公里，占比 4.96%； 有轨电车 29.38 公里，占比 8.01%。地铁仍是城轨的主要构成部分，并逐步向市域快 轨、有轨电车、轻轨等多种制式结构发展。 从各城市规模来看，北上广等一线城市城轨网络发达，已运营线路超 400 公里， 并持续拓展交通网。二线城市相较一线城市，已有运营线路较短但是总体发展增速 较高，部分城市仍有很大的增量建设空间。
多地持续积极布局地铁建设。面对当前经济下行压力，加快城市轨道交通等基 础设施建设也成为稳住经济大盘重要的政策工具。自 2018 年恢复城市轨道交通规划 审批工作以来，国家发改委密集批复了一些城市的城市轨道交通规划。经过四年多 的建设期，大部分城市的建设规划即将完成或已经进入投运阶段，新一轮城市轨道 交通建设规划工作陆续启动。目前，福州、成都、西安、洛阳等城市均在布局新一 轮规划的编制工作，佛山、青岛、无锡于 2021 年完成审批工作，布局建设中。
存量车组逐步进入五级修阶段，庞大的轨交运营存量给检修市场带来发展机遇。 过去十年间是我国轨道交通行业的大规模快速建设期。“十三五”规划推动我国轨道 交通网络的快速建设。如今，我国轨道交通运营存量已相当可观，2021 年我国动车 组数量达 4153 个标准组，城规交通配属车辆达 5.73 万辆。
我国动车组检修采取以走行公里为主、时间周期为辅的原则进行。修程基本可 分为一级修、二级修、三级修、四级修、五级修共 5 级修程，其中一、二级为运用 检修，在动车组运用所内进行；三至五级修为高级检修，需要在相应的检修单位进行。 随着我国轨道交通网络的逐步扩大、高铁运营线路里程及动车组保有量的持续 增长，将有大量动车组进入维修期，给检修市场带来发展机会。
3.1、 新能源汽车创造车载高压连接器需求，行业有望持续景气发展
汽车电动化趋势创造高压连接器需求。传统燃油汽车主要靠内燃机驱动，车上 蓄电池电压一般仅为 14V 左右，用于驱动车灯、雨刷、电动门窗等各类低压用电器。 因此燃油汽车上的电连接器主要为低压连接器。 新能源汽车采用电力驱动，为使驱动电机达到较大的扭矩和扭力，需要高压电 池提供相应的高电压和大电流，远超传统燃油车的 14V 电压。除了驱动电机以外， 新能源汽车上新增众多高压部件：PDU（高压配电盒）、OBC（车载充电机）、DC/DC、 PTC 加热、直/交流充电接口等。
以上高压部件的连接都需要通过高压连接器，高压连接器市场规模将随着新能 源汽车渗透率提升而增加。
汽车电动化大幅提升电连接器单车价值量。在燃油车上主要应用低压连接器， 单车价值量通常为 600-1000 元左右。新能源汽车根据其驱动和充电功率大小，可增 加约 500-3000 元左右的高压连接器需求，显著提升电连接器的单车价值量。 随着国内新能源汽车的不断渗透，汽车高压连接器市场规模将不断扩大。我们 假设 2021 年汽车高压连接器单车价值量平均为 1500 元，并以每年 3%的速度下降。 据国务院发展研究中心预测，2025 年我国新能源汽车销量有望达 1200 万辆。以此计 算，2025 年我国新能源车高压连接器市场规模有望达 159 亿元。
3.2、 充电桩需求同步增长，充电枪市场迎来发展机遇
按照归属权分类，充电桩可分为私人充电桩和公共充电桩。私人充电桩使用便 利，但受到小区电容限制、物业管理要求等因素影响，“随车配电”的实施无法人人 适用。公共充电桩应用场景包括高速路段服务区、停车场等公共场所。 新能源汽车销量攀升，充电桩需求同步增长，车桩比现状倒逼充电桩建设增速。 据中汽协，2021 年我国新能源汽车销量增速高达 157.8%，与之匹配的充电桩数量也 快速上涨。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA）数据， 2022 年 1-10 月，我国公共充电桩保有量 168 万台，增量达 53.3 万台，增量相较 2021 年同期增长 109%；私人充电桩保有量达 302.8 万台，增量达 155.8 万台，增量较 2021 年同期增 长 391.4%。尽管车企、桩企快速渗透充电桩数量，但充电桩建设仍相对滞后，2021 年存量车桩比 3.0，距离 2015 年发布的《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》中 2020 年实现 1:1 的最终车桩比目标相去甚远，“补能焦虑”日益凸显。
按充电方式分类，充电桩可分为交流和直流充电桩。交流充电桩将来自电网的 交流电经充电站和充电枪受控流入车辆，并通过安装在车上的 OBC 进行 AC/DC 转 换后对电池充电。因此，交流充电桩无需配备转换电源模块，成本较低。交流充电 通常功率较低，是车辆停驻数小时时的推荐充电方式；而直流充电站能够直接进行 电能交流到直流的转换，对电池直接充电。由此直流充电设备更为复杂，成本较高。 按照现行国家标准，直流充电的额定充电功率大于 60KW（750V 80A），远高于交流 充电，大幅度缩减了充电时间，能够解决高速公路等场景下迫切的补能需求，故通 常被称为快充。充电功率在 120kw 以上的直流快充，通常被称为超级充电（超充）。
在公共充电桩领域，相较交流充电桩数小时的充电时间，直流充电桩的快充方 案更能解决消费者日常的应急补能需求，直流充电站“即充即走”式运营更受消费 者青睐。自 2021 年以来，我国公共桩中直流充电桩建设增速均超过交流充电桩。
新政策频出促进充电基础设施量、质同步发展。充电基础设施的建设是新能源 汽车行业发展的基本保障。2020 年国务院发布的《关于印发新能源汽车产业发展规 划（2021—2035 年）的通知》明确指出我国电动汽车充电设施的三个重点发展方向： 加快充换电基础设施建设、提升充电基础设施服务水平、鼓励商业模式创新。2022 年出台三部文件关于加快充电基础设施服务保障、提升大功率充电等。可以发现， 我国充电基础设施建设已逐步从追求数量的攀升，提升至追求数量、服务水平同步 提高上，充电桩运营效率的重要性日益凸显。
短时高效充电需求+提高运营效益，车企、桩端积极布局快充桩、超充桩。消费 者对更大功率、更少的充电时间要求迫切，以满足即充即走的需求。此外，对于出 租车、网约车、物流、公交车等营运车辆来说，短时间内快速达到续航电量的需求 更加迫切。充电桩运营商的收入主要取决于单桩利用率和充电服务费。而目前市场 处于成长开拓期，激烈较为竞争，用户对充电费用也较为敏感，导致服务费短时间 内难以上升。故提高充电桩的利用率成为运营商提高运营效益的主要途径。
充电时间的压缩不仅能够提高用户的充电体验，还能提高充电桩的利用率，进 而降低充电场地资源的占有成本，提高运营效益来实现盈利，实现即充即走的加油 站模式。因此，车企、桩厂纷纷开始快充桩、超充桩的建设规划。以特斯拉、小鹏、 蔚来等为代表的新能源车企，已实现超充站的部分重点城市覆盖。特来电于 2022 年 5 月上线液冷超充站，采用“类加油站”模式，可实现充电 5 分钟续航 300 公里+的 极速充电体验。
根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA）数据，2021 年我国充电桩 市场规模为 418.7 亿元，预计到 2026 年底，我国充电桩行业市场规模有望达到 2,870 亿元，五年复合年均增长率将达 37.8%。
充电桩建设加速，有望强力带动充电枪市场需求。充电枪起到充电桩与新能源 汽车电气连接的作用，并实现充电桩和汽车间的通信连接，是充电桩实现充电功能 必不可少的零部件。充电桩的建设加速必然带动与之匹配的充电枪市场需求。此外， 直流充电枪，尤其是带液冷的直流充电枪价值量远高于交流充电枪。因此从产业结 构上来说，直流快充桩占比提升，以及液冷超充桩的逐步渗透都将带动充电桩及充 电枪行业天花板的提升。 据国务院发展研究中心预测，2025 年我国新能源汽车销量有望达 1200 万辆。我 们假设，2022-2024 年新能源汽车销量分别为 680/900/1100 万辆，2022-2025 年新能 源汽车报废量分别为 164/148/161/181 万辆。依此计算，届时我国新能源汽车保有量 有望达 4010 万辆，并假设届时存量车桩比可达 2.0，2025 年充电桩保有量将达 2005 万台。预计相应充电枪的市场规模有望达到 39 亿元，其中直流枪市场 27.2 亿元（液 冷 11.6 亿元+非液冷 15.6 亿元）、交流枪市场 11.8 亿元。2021-2025 年我国充电枪市 场复合增速或将达到 68.83%。
3.3、 公司产品布局全面，研发、制造和服务品质打造竞争优势
公司 2010 年左右开始布局新能源汽车业务，现有产品包括高压连接器及线束组 件、PDU/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通 讯电源/信号连接器、储能连接器、高速连接器等，已形成完善的新能源产品体系。
公司车载产品为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，并已 进入比亚迪、吉利、长城、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等优质客户的供 应链体系。充电桩客户包括许继集团、特来电等知名充电桩设备商、运营商。 协同轨交高压业务技术经验，公司高压连接器产品研发实力强劲。公司依托轨 交连接器领域的深厚积累，在新能源领域技术研发持续发力。公司建有省级新能源 重点企业研究院，主攻方向为新能源汽车电气连接关键技术及集成系统的研究。另 外，公司在浙江及四川的技术中心均被评为省级技术中心，将为公司的产品研发提 供持续支撑。
公司在产品制造及客户服务方面亦具有强大实力。公司建有全流程制造链条， 包括塑胶模具制造车间、注塑加工车间、钣金冲压车间、精密加工车间、自动或半 自动组装车间、国际CNAS认证的检测中心，并拥有MES系统，ANDON系统，E-SOP、 DNC、MDC、电子系统看板等智能制造系统，以满足客户多元化的产品定制需求。 公司在浙江、四川、北京、深圳、江苏、青岛均设有生产基地，为公司近阶段 发展提供了充足的生产和贮运场地，有利于进一步拓展公司在各领域的市场，对促 进公司业务快速发展具有十分重要的意义。 由于连接器应用环境各异，客户多有个性化需求。与国际竞争对手相比，公司 组织机构层级精简，客户信息能在决策层、技术层和生产层之间进行快速和有效的 传递，为公司创造了对订单的快速响应优势。公司各部门之间的无缝对接配合提供 及时、优质的售后服务使公司赢得了更多客户认可，为公司建立起了良好的品牌和 市场声誉。
4.1、 应超充需求接口新国标有望落地，充电桩建设将迎来催化
国际上现行充电接口标准主要有美标（combo/Type 1）、欧标（combo/Type 2）、 日本标准（CHAdeMO）、国标（GB/T）以及特斯拉自有标准。
现行国标充电接口无法支持高效快充需求，新国标推出迫在眉睫。2015 版充电 国标实行到今天，面临充电接口性能落后、存在安全隐患、不支持大功率快充、不 能与全球充电标准协同等诸多问题。相较于 2015 版国标中规定的直流额定 1000V/ 250A 上限，当下电动汽车行业已经在走向最高 1500V/800A 的发展道路上，现行国 标已无法满足高压快充的时代需求，成为制约电动汽车发展的瓶颈之一。
ChaoJi、2015 国标升级版两种标准制定同步推进中。针对 2015 版国标不再适 用当下高压快充需求的问题，ChaoJi （GB/T 20234.4）和 2015 国标升级版（GB/T 20234.3-2015 的修订版）两种充电标准方案在同步推进中。
2015 版国标升级修订工作于 2017 年启动，由全国汽车标准化技术委员会/中国 汽车技术研究中心牵头，以主机厂、部分充电运营商和连接器制造商等需求侧为主 导，在现行 2015 国标基础上，优化了充电接口的性能参数和结构尺寸，确保与现行 充电接口的全面兼容。 ChaoJi 充电标准是由中国电力企业联合会主导起草的全新标准。我国于 2016 年 开始针对传导式大功率充电技术展开研究，从 2017 年开始逐步同德国、日本等国家 开展合作，致力于开发新一代全球性统一充电接口标准，并于 2019 年正式命名为 ChaoJi。对解决我国当下电动汽车和充电装备发展难题、打破壁垒走向世界具有重要 的促进作用。
目前 2015 国标升级版标准已形成征求意见稿，向社会各界公开征求意见。ChaoJi 的中国标准 GB/T 20234.4（直流接口标准）已征求一轮意见。预计未来新国标落地 将助力充电桩行业的规范化发展，提振桩企及车企的投资信心，催化高压直流充电 行业发展以及提升液冷充电渗透率。公司领先布局交、直流及液冷充电枪，有望率 先深度受益。
4.2、 解决高压大电流散热难题，液冷快充技术应运而生
针对市场上的快充需求，目前大部分车企采取提高整车电压的方式来实现充电 功率的提升。随着充电电压普遍提升至 1000V、1500V，若想实现充电功率的进一步 提升，仍需提升充电电流。充电电流增大后，充电枪接触端子及线缆的发热量会快 速增加，导致温度迅速升高，而充电接口的持续高温存在极大的安全隐患，严重的 还会引起烧毁安全事故。因此，大电流下的散热问题急需解决。
为达到散热目的，首先可以采用增大电缆线芯截面积的方式，但在 400 kW 及以 上的水平下，这些电缆会变得过于笨重且不切实际，不符合当下轻量化、便捷化的 发展潮流；其次，传统的风冷散热噪音大、故障率高的问题也频频引起消费者的不 满。为此，更高效、安全的液冷超充技术，作为补能技术演进的新趋势，逐步成为 业界努力的焦点。
液冷快充优势明显，有望成为未来理想的解决方案。大功率液冷充电枪通过电 子泵驱动冷却液流动，使之在经过液冷线缆时，带走线缆及充电枪口的热量，回到 油箱（储存冷却液），再通过电子泵驱动经过散热器散发热量，如此循环往复，从而 达到小截面积线缆通载大电流，实现低温升的效果。
绝缘油、水+制冷剂两种冷却介质选择，电缆成技术关键。液体散热常用的冷却 介质有绝缘油和水+制冷剂。水+制冷剂作为车辆的常用冷却液，具有低成本、通用 性强的特点，绝缘油相较水+制冷剂的方式更加绝缘安全可靠。液冷充电枪电缆部分 涉及到漏液、相似相溶等问题，很容易导致冷却系统故障并造成事故。因此，所使 用的液冷电缆需要通过耐高温、耐腐蚀、耐爆破、耐气候、耐低温等测试，这也构 成液冷充电枪主要的技术壁垒。
行业内液冷充电桩加速布局，液冷充电枪市场前景可期。由于液冷充电枪里新 增液体油路，需要和充电桩内的冷却系统相互配合，所以液冷系统不能外加在已有 的充电桩上，需要配备在全新的充电桩上。而当下行业内竞相追逐高压快充，不断 压缩充电时间，提升充电功率，这也促使国内外厂商加快新一代液冷充电桩的开发 节奏。目前，已有部分厂商推出液冷充电桩产品，布局持续加速，这也必然推动与 之相匹配的液冷充电枪市场，带动液冷超充枪规模持续走高。
4.3、 充电枪布局全面，公司大功率液冷产品具备先发优势
直流领域行业领先，先发布局液冷产品。公司于 2016 年 5 月成为国内电动汽车 充电接口生产厂家中首批拿到强检报告的厂家之一，2017-2018 年先后完成欧标充电 连接器样品生产和认证、国标充电枪迭代以及美标充电枪开发验证。目前，公司具 备完备的国标、美标、欧标产品系列，覆盖交流、直流、液冷超充，公司液冷大电 流充电枪电流指标可达到 600A，并已形成批量供货，研发出第二代液冷超充枪，走 在行业前列。
在技术层面，公司做轨交连接器起家，拥有多年高铁领域大功率连接器的底层 技术积累，对电缆技术的研究较为透彻，与充电枪产品的研发制造形成了较好的协 同效应。公司的充电枪产品供应于比亚迪、吉利、理想、本田、许继集团、特来电 等国内外知名整车厂与桩端客户。 目前行业内布局液冷超充产品的企业较少，主要为德国菲尼克斯等海外企业。 公司率先推出大功率液冷超充产品并形成批量供货，具备充分先发优势，有望在液 冷充电枪行业竞争早期获得客户和市场份额优势，实现长足发展。
5.1、核心假设
（1） 我们预计 2022 年公司轨交与工业板块收入平稳增长 11%，2023-2024 年 轨交维保市场开启将提升业务板块增速，假设 2023-2024 年公司该板块 收入保持 25%的增速。 （2） 因公司新能源车高压连接器、充电枪产品快速放量，我们假设公司车载 与能源信息板块在 2022-2024 年收入增速将分别达到 55%/105%/44%。 （3） 我们假设公司军工及其他产品业务 2022-2024 年收入增速分别为 100%/20%/15%。 （4） 我们假设公司 2022-2024 年综合毛利率分别为 31.4%/29.4%/29.4%。
5.2、 盈利预测
公司是国内轨交连接器龙头，紧抓新能源汽车行业高增长机遇，积极开拓新能 源汽车相关业务，产品包括高压连接器及线束组件、PDU/BDU、充/换电接口及线束、 交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通讯电源/信号连接器、储能连接器、高速 连接器等。公司目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息以及特种装备三大产 业板块集群，2022 上半年，公司车载与能源信息业务收入占比已提升至 43.98%。公 司已将新能源业务打造成新的增长极，将产品导入了比亚迪、吉利、长城等众多优 质客户，未来有望持续受益新能源汽车行业的高速增长。
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