1.1.国产 Office 龙头，云端协作 3.0 阶段
金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件 产品及服务的设计研发及销售推广。WPS Office 系列产品研发始于 1988 年，是全球 较早的办公软件产品之一。在过去 30 多年里，WPS Office 历经本地办公、移动办公、 云端协作三个阶段，并持续引领中国办公软件产业的潮流。
公司产品活跃用户数不断上升，遥遥领先于国内友商。截至 2022 年 9 月 30 日， 公司主要产品月度活跃设备数为 5.78 亿，同比增长 10.94%。其中 WPS Office PC 版 月度活跃设备数 2.38 亿，同比增长 15.53%；移动版月度活跃设备数 3.36 亿，同比增 长 8.04%,目前 WPS Office 移动版已经成为国内市场中月活跃用户第一位的移动端办 公软件产品；公司其他产品月度活跃设备数接近 500 万。公司产品持续迭代的过程中， 重点针对用户需求定制，持续提升用户体验，使产品口碑不断提升。 公司产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在 政府部门优势尤其明显，目前已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府。 截至 2019 年 3 月底，《财富》杂志披露的世界 500 强中的 120 家中国企业，公司已服 务 69 家，比例达 57.50%；国内 96 家央企中，公司所服务的客户已达 82 家，比例达 85.41%；特别在金融行业，全国五大国有商业银行均为公司客户，在 12 家全国性股 份制商业银行中，公司所服务的客户已达 11 家，比例达 91.67%。
公司实控人为雷军，控股股东是金山软件的子公司。截至 2022 年 6 月 30 日， Kingsoft WPS Corporation Limited（金山辦公應用軟件有限公司）是公司控股股东， 持有公司 52.71%的股份，此外腾讯、中移投资也在公司的十大股东名单。Kingsoft WPS Corporation Limited 是金山软件的全资子公司，截至 2022 年 6 月 30日，雷军、 腾讯、求伯君、邹涛对金山软件的持股比例分别为 22.69%、7.81%、7.32%、0.32%， 且求伯君为雷军的一致行动人。此外，雷军通过奇文二维、奇文四维、奇文五维和奇 文七维、顺为互联网间接持有公司股份。
金山软件业务布局全，与金山办公产生协同。金山软件股份有限公司创建于 1988 年，是中国领先的应用软件产品和服务供应商。金山软件股份有限公司旗下有 猎豹移动、金山办公、西山居、金山云四家子公司。产品线覆盖了桌面办公、信息安 全、实用工具、游戏娱乐和行业应用等诸多领域，自主研发了适用于个人用户和企业 级用户的 WPS Office、金山词霸、剑侠情缘等系列知名产品。2007 年 10 月，金山软 件在香港联交所主板上市。2014 年 5 月，金山软件并表附属公司猎豹移动的普通股 股份以存托凭证的方式于纽约证券交易所上市。2019 年，金山办公上市。
公司董事会成员背景实力强。公司名誉董事长雷军，现任小米科技董事长兼首 席执行官，金山软件董事长等职务，曾获中国经济年度人物及十大财智领袖人物、中 国互联网年度人物 等多项国内外荣誉。公司董事求伯君是金山软件创始人之一，有 “中国第一程序员“之称。董事长邹涛 1998 年加入金山，原金山软件高级副总裁兼 西山居游戏 CEO，主要负责监督公司娱乐软件业务的营运等。 公司高管团队技术背景强。总经理章庆元 2000 年至今为 WPS Office 研发团队的 领导者，2003 年至 2005 年带领团队成功研发 WPS Office 2005 版本，该产品获得国 家科技进步二等奖；2009-2018 年，作为课题负责人领导了四项国家核心电子器件、 高端通用芯片及基础软件产品项目，一项科技部 863 项目等多个国家级重大专项课题 的研制任务。副总经理庄湧参与了多个省级及国家核高基重要项目的实施管理工作， 是获得国家科技进步二等奖产品 WPS Office 的重要研发人员，获得珠海市青年优秀 人才等重要荣誉。
1.2.持续推进订阅转型，费用控制成效显著
公司主要产品包括 WPS Office 办公软件、金山文档等办公能力产品矩阵以及金 山数字办公平台解决方案。其中WPS Office 办公软件及金山文档等产品可在 Windows、Linux、MacOS、Android、iOS、HarmonyOS 等众多主流操作平台上应用，主要服务包 括基于公司产品为客户提供涉及日常办公和文档相关的增值功能、互联网广告推广等 服务。金山数字办公平台可根据组织级客户需求以对应的赋能方式及交付模式为其提 供一站式、多平台应用的解决方案或服务。
公司的盈利模式主要分为个人办公服务订阅业务、国内机构订阅及服务业务、 国内机构授权业务和互联网广告推广服务业务四种。公司顺应移动互联网趋势成功 转型，在办公应用上实现一站式、全平台移动应用服务战略；产品成功从单机应用， 向跨平台多终端移动办公转变；商业模式成功实现了从传统工业化产品向云服务化变 革，个人用户可以通过会员身份使用公司提供的办公云服务，而组织级客户则可从购 买软件授权转向购买服务，使用专属的办公云协作服务。与同行相比，公司的经营模 式更富多元性及创新性。
营收和净利润增速稳健。2021 年，公司实现营收 32.80 亿元，同比增长 45.07%， 2016-2021 年 CAGR 达 43.32%；归母净利润 10.41 亿元，同比增长 18.57%；2016-2021 年 CAGR 达 51.63%；扣非后归母净利润 8.40 亿元，同比增长 37.32%，2016-2021 年 CAGR 达 49.33%，双订阅制业务带动公司高质量发展。2022 年前三季度，公司实现营 收 27.95 亿元，同比增长 17.83%；归母净利润 8.13 亿元，同比下降 4.10%；扣非后 归母净利润 6.63 亿元，同比下降 5.68%。主要原因是 2021 年公司员工大规模扩招导 致短期费用承压。
盈利能力稳中有升。2016-2021 年，公司毛利率稳定在 85%-90%，得益于公司对 自主研发的坚持，以及产品化商业模式。净利率稳中有升，2021 年达到 32.59%。 费用率长期呈下降趋势。2021 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率 分别为 21.19%、9.94%、32.98%，三项费用率合计为 64.10%，同比增长 1.91pct， 2016 年三项付费率合计为 72.46%，2016-2021 年，费用率整体呈下降趋势，体现出 一定规模效应。
个人订阅和机构订阅业务收入占比快速提升，机构授权收入绝对值变化不大， 营收占比逐年缩小，广告业务未来将战略性收缩。2022 年前三季度，公司国内个人 订阅业务、国内机构客户业务、机构授权业务、互联网广告推广及其他业务累计收入 分别为 14.57、4.80、6.45、2.13 亿元，占总营收的比重分别为 52.13%、17.17%、 23.07%、7.63%。
公司第四季度主营业务收入占比较高，主要原因为公司办公软件产品使用授权 客户主要集中在政府、金融、电力、航空、能源等领域，上述客户通常于年初制定采 购计划，于第四季度集中进行采购；另外，各电商平台每年促销活动多集中在第四季 度举行，公司互联网广告推广服务业务收入第四季度占比较高。
1.3.核心产品自主研发，云和 AI 加大投入
公司拥有办公软件领域 30 余年研发经验及技术积累，旗下主要产品及服务皆由 公司自主研发，对核心技术具有自主知识产权。公司重点针对文字排版技术、电子 表格计算技术、动画渲染技术、在线协同编辑、安全文档以及数据协同共享等多种关 键技术进行深入研究，通过核心技术的突破，打造了云和协作办公应用服务体系，创 建智能办公新模式，全面提升用户体验。
公司拥有的主要核心技术均系公司凭借着在办公应用领域的专业技术研究经验， 将用户需求和应用场景进行细分，针对多平台办公、办公应用集成、多用户协作、数 据云存储以及智能创作等方面进行了专业研究，借助多年来对用户需求的深入挖掘， 对客户应用场景的深入剖析，对产品底层的技术重构，所形成的公司特有的核心技术。 （1）公司核心技术获得国务院、国家科技部、工业和信息化部和世界知识产权 组织等机构和行业专家的认可。经过中国电子学会技术鉴定，WPS Office 办公软件 产品整体技术水平在办公软件领域国内领先，多项技术国际先进。公司及产品曾先后 两次荣获国家科技进步二等奖、荣获国家重点新产品、世界知识产权版权金奖、中国 国际软件博览会金奖等国际、国家级奖项，表明了公司的技术在行业内处于国内先进 水平。 （2）承担的国家级、省市级科研项目是公司核心技术水平的体现。自成立以来， 公司承担多项国家级重大科研项目研发任务，包括“核高基”科技重大专项、电子发 展基金、“863”高技术研究发展计划等。通过国家级重大专项的课题实施，公司产 品在国家“十二五”、“十三五”期间的多项示范工程项目中完成系统适配和应用推 广。能够承担国家级科研项目印证了公司核心技术处于国内领先位置。
研发优势从研发能力方面看，公司研发团队三十余年来始终专注服务于办公软 件领域，在为国内政府机关和企事业单位的信息化建设服务的过程中，公司建立了一 支专注为各行业、客户群体提供办公服务的业务及技术专家队伍。从研发投入来看，公司 2019 年-2021 年研发费用投入总计约 24 亿元，2022 年上半年研发费用投入为 6.44 亿元，研发费用占营业收入比例约 36%，始终保持快速增长趋势。
从研发能力方面看，公司研发团队三十余年来始终专注服务于办公软件领 域，在为国内政府机关和企事业单位的信息化建设服务的过程中，公司建立 了一支专注为各行业、客户群体提供办公服务的业务及技术专家队伍。
从研发模式创新性看，主要体现为：以最终用户和下游合作伙伴的需求为 导向，将客户意见纳入产品生命全周期管理，研发部门与销售部门、支持部 门同步沟通，深入产品设计、研发、测试、交付和服务等全过程，实现快速 有效的迭代研发，共同提升用户体验，形成“客户驱动研发、产品服务客户” 的良性循环机制。
从技术创新机制看，公司已逐渐形成“客户驱动研发、面向用户需求”的 良性循环机制，积极响应客户需求，重点提升用户体验。公司每年会不定期 邀请业界专家对员工进行专利挖掘、知识拓展等方面的专业培训，让员工能 够不断地从研发过程中进行发明创造。
从研发技术产业化情况看，公司持续聘用新兴技术专家和优秀科研人员加 入研发团队，从而充分了解信息系统技术及未来技术发展趋势，能够针对不 同政府机构和行业需求提供办公云服务及安全协作的全方位解决方案，研发 出切合各行业客户需求的产品，顺应各行业办公发展趋势，确保研发成果高 效产业化。
2.1.微软 Office“现金牛”业务，价值量可观
微软是一家总部位于美国的跨国科技公司，也是世界个人计算机软件开发的先 导，由比尔•盖茨与保罗•艾伦创办于 1975 年，公司总部设立在华盛顿州的雷德蒙德， 主要从事电脑软件服务的研发、制造、授权业务，最为著名和畅销的产品为Microsoft Windows 操作系统和 Microsoft Office 系列软件。Microsoft Office 是 微软公司开发的一套基于 Windows 操作系统的办公软件套装。常用组件有 Word、 Excel、PowerPoint 等，Microsoft Office 目前已成为世界知名办公软件。其它子公 司如 Xbox 游戏业务与动视暴雪等也都十分地著名。
微软公司业务主要划分为生产力和业务流程、智能云和个人计算三大部分。生 产力和业务流程业务主要包括 Office 商业版、Office 消费版、Linkedln，E RP、 CRM 等；智能云业务包括公有云、私有云、混合云等云产品及服务；个人计算业务包括 Windows 操作系统、Microsoft Surface 个人电脑，Xbox 等。 微软公司生产力和智能云业务增长可观。2022 年，微软公司生产力和业务流程、 智能云和个人计算三大业务的收入分别为 633.63、752.51、596.55 亿美元，占总收 入的比重分别为31.96%、37.95%、30.09%；2016-2022年收入复合增速分别为16.16%、 20.20%、6.71%，生产力和业务流程业务与智能云业务是公司主要收入增长引擎。
微软公司生产力和智能云业务利润率水平 40%+，个人计算业务利润率水平提升 明显。2022 年，微软公司生产力和业务流程、智能云和个人计算三大业务的营业利 润分别为 296.87、327.21、209.75 亿美元，营业利润率分别 46.85%、43.48%、 35.16%，生产力和业务流程始终保持最高的利润率水平，其次是智能云业务，个人计 算业务近五年营业利润率水平提升明显，对比 2016 年提升 1 倍多。
Microsoft Office 是由微软公司开发的办公软件套装。 （1）Office 最初是一个推广名称，出现于 1990 年代早期，指一些以前曾单独 发售的软件的合集。当时主要的推广重点是：购买合集比单独购买要省很多钱。最初 的 Office 版本包含 Word、Excel 和 PowerPoint。 （2）自 Office 2013 以来，微软重点主推订阅业务模式的 Office 365 系列产 品， 2017 年，Office 365 的收入超过了传统的许可证销售。微软还将其大部分标准 Office 365 版本重新命名为“Microsoft 365”，以反映其包含了核心 MicrosoftOffice 套件之外的功能和服务。2022 年 10 月，微软宣布将在 2023 年 1 月之前逐步 淘汰微软 Office 品牌，转而使用“Microsoft 365”。 目前，Microsoft Office 包含文字处理器(word)、电子表格程序(Excel)和演示 程序(PowerPoint)、电子邮件客户端(Outlook)、数据库管理系统(Access)和桌面出 版应用程序(Publisher)等产品，涵盖 Microsoft Windows、Windows Phone、Mac 系 列、iOS 和 Android 等不同系统的版本。
Microsoft Office 产品主要包括家庭版、商业版、企业版、教育版等多种版本， 目前主要采用订阅收费的模式。 1）家庭版：针对个人用户，订阅价格 69.99 美金/年/人，每个人可提供 1TB 的 云存储空间；针对家庭用户 99.99 美金/年，可 1-6 人使用，每个人可提供 1TB 的云 存储空间。Office 主要组件均可提供，并可以免费升级。 2）商业版：提供商业基础版、商业应用版、商业标准版、商业高级版四种类型， 价格分别为 6 美金/月、8.25 美金/月、12.5 美金/月、22 美金/月，服务差异主要体 现在安全性能、组件数量、终端要求、协作功能和其他功能等。 3）企业版：提供 E3、E5、F3 三种类型，价格分别为 36 美金/月、57 美金/月、 8 美金/月，企业版对比其他版本，功能、服务更全，除基本的应用组件外，还可以 提供信息安全、网络、工作管理、高级分析、合规管理等功能和服务。
Microsoft 365 个人订阅数量 5970 万。根据微软公司年报披露，2022 年公微软 公司Microsift 365 Consumer订阅数量达到5970万，2016-2022年复合增速达17.15%。 我们用 2022 年微软 Office consumer 收入测算，单用户价值约为 97 美元/年。 预计 Microsoft Office 机构版单用户价值超过 170 美元/年。根据微软公司年 报披露，2019 年，微软公司 Office Commercial 订阅用户数量达到 1.8 亿，我们用 2019 年微软 Offcie Commercial 收入测算，单用户价值约为 176 美元/年。
2.2.国内 Office 潜在用户群体规模庞大
办公软件是指可以进行文字处理、表格制作、幻灯片制作、图形图像处理、数 据库处理等方面工作的软件。计算机已经普及到人们工作、生活的各个方面，办工 软件作为起草文件、撰写报告、统计分析数据等场景的主要工具，已经成为我们工作 必备的基础软件。根据中商情报网数据，2021 年，中国基础办公软件市场规模约 118 亿元，预计 2022 年市场规模将达到 125 亿元。用户规模方面，2021 年中国基础办公 软件用户数量约 7.53 亿，预计 2022 年用户数量将达到 7.88 亿人。
根据 PC 市场测算 Office 潜在用户规模。 （1）中国市场潜在 PC 用户规模 4 亿。我们以 PC 用户做 Office 用户潜在市场测 算。根据 Canalys 数据，2021 年，中国大陆 PC 出货量达 5700 万台，同比增长 10%。 假设 PC 平均使用时间 8 年以上，预计当前中国大陆 PC 存量市场约 4 亿台，假设每一 台 PC 都有 Office 使用的潜在需求，对应国内 Office 存量市场空间 4 亿，未来随着 PC 出货量增长，仍然 Office 市场空间仍会持续提升。
（2）全球市场潜在用户规模 20 亿以上。根据 Canalys 数据，2021 年全球 PC 出 货量达 4.99 亿台，同比增长 9%，是中国大陆市场的八倍以上；此外，根据系统软件 园数据，Win10 活跃用户达 13 亿,装机量 16.6 亿台，预计 win10 占比约 70%+。综上， 我们预计全球 Office 潜在市场用户量或在 20 亿以上。
Office 潜在师生用户群体规模测算。根据教育部数据，2021 年，全国共有各级 各类学校 52.93 万所，在校生 2.91 亿人，专任教师 1844.37 万人。其中， （1）义务教育阶段学校20.72万所，义务教育在校生1.58亿人（小学1.08亿、 初中 0.5 亿），义务教育专任教师 1057.19 万人； （2）高中阶段学校 2.19 万所，高中阶段在校生 0.39 亿人，高中阶段教师 272 万人； （3）高等学校 3012 所，高等教育在学总规模 0.44 亿人，高等教育专任教师 188.52 万人。
3.1.五大产品战略：多屏、云、内容、AI、协作
公司主要产品包括 WPS Office 办公软件、金山文档等办公能力产品矩阵以及金 山数字办公平台解决方案。 （1）WPS Office 办公软件是公司的核心产品，为用户提供一站式办公服务。产 品通过 WPS Office 桌面版（Windows 版本、Mac 版本、Linux 版本）及 WPS Office 移 动版（Android 版本、iOS 版本），实现了多端覆盖，在不同的终端设备/系统上拥有 相同的文档处理能力。WPS Office 在与国外主流 Office 高度兼容的同时，拥有丰富 的特色功能，为广大用户提供稳定、便捷的办公支持，满足各类用户的办公需要。 （2）金山文档是一款支持多人实时协作的在线文档服务。金山文档基于 HTML5 技术，在 Windows、MacOS、Linux、Android、iOS、iPad OS 平台上，通过浏览器、 微信小程序、QQ 小程序等多种途径支持在线文档和 Office 文档的管理、查看、编辑、 协作等文档处理能力。金山文档提供的在线文档格式面向轻量化的协同创作和分享场 景，帮助用户在不同平台上，尤其是协作参与者跨越桌面和移动平台的情况下，获得 更专注于内容创作和表达、降低文档样式调整时间成本的办公体验；同时，依托于金 山办公自研的 Office 内核引擎服务化，实现了与 WPS Office 客户端产品族的完美兼 容和无缝整合。该产品支持独立设置不同协作成员的查看或编辑权限，文档数据安全 可控、自动保存、实时同步，可为用户提供场景多样化的云办公体验。
（3）金山数字办公平台
金山数字办公平台是基于金山办公产品矩阵，进行云化、中台化改造和二次开发 后打造的涵盖内容创作与管理、协同办公、业务数字化的赋能解决方案。作为办公数 字化转型交互枢纽，可支撑政府、国企、央企、规模民企在内的大型、超大型组织， 建立专属的数字化办公平台，也可向中小企业及组织提供一站式办公云服务。平台包 括向用户提供以 WPSOffice 办公软件、金山文档及金山协作（企业 IM）为核心的办 公能力产品矩阵，通过统一的身份认证服务配套文档及协作两大数字办公中台以及开 放的生态体系为用户赋能。面对用户需求场景提供全套平台、模块组合、能力嵌入三 种赋能方案，打造了基于公有云、混合云、私有化及全信创环境的四种交付方式。
a.文档中台
文档中台定位为企业提供文档能力的共享中心，实现 WPS 核心技术能力的赋能帮 助企业完成数据资产和企业知识沉淀。可助力企业信息化建设项目供应商及开发者快 速构建内容协作平台。宗旨是将 WPS 产品矩阵服务化，快速响应办公场景中的协作应 用需求，实现各应用系统中的非结构化的数据归集，为知识沉淀奠定基础，提供Office 格式引擎服务化处理能力，为企业提供二次开发能力，根据企业业务系统对 文档的处理场景分类进行组合封装，为企业客户提供具备核心文档处理场景解决方案 的能力模块，为数字企业转型提供基础能力支撑。
b.协作中台
协作中台是为企业提供协同办公相关能力的共享中心，实现即时通讯、云文档、 开放平台和组织管理等核心能力的赋能，帮助企业快速搭建能够满足企业日常工作和 内外部交流、协同需求的专属工作平台。助力企业安全、高效地实现信息系统升级， 促进企业增质、提效、快速完成数字化转型。协作中台的产品宗旨是将金山办公内协 同办公相关的产品矩阵服务化，快速响应协同办公场景中的各项需求；高度开放协同 办公场景相关的各项接口能力，为企业自建协同功能提供基础；提供灵活的业务服务 化处理能力，为企业提供二次开发能力。
金山办公产品具备明显优势。金山移动版办公软件产品在国内市场占据首位， 并辐射全球市场。同时，金山深度服务我国本土用户，可为国内用户提供更贴近国民 办公习惯的资源及支持服务。
2020 年，公司提出 “协作”的产品战略，形成了“多屏、云、内容、AI 和协 作”五大产品战略。2022 年，公司围绕五大产品战略持续投入。
（1）聚焦用户数字资产管理需求，强化数字办公平台服务能力
公司围绕客户数据资产全生命周期管理需求，逐步提升用户数据资产的上云体验， 优化对云文档的资源管理能力。同时公司升级多账号架构体系，可实现企业与个人账 号分离，满足企业数据与个人数据的隔离需求，为企业用户数据安全构建了稳固基础， 面对个人用户则有效提升其端内云体验，增强其对个人数据资产的认知。推出了金山 数字办公平台企业版，在商业版的基础上增加了专业的集成对接和实施服务，通过更 为全面的二次开发接口、完整的安全管控模块以及低代码平台，赋能组织级用户实现 多系统连通，帮助其打造自主的数字化办公环境。
（2）协作产品持续完善，打造新一代办公生态。
公司继续打磨新一代协作文档，完成视觉改造升级，着重提升文档容器化能力， 进一步支持了和在线表格、轻维表、日历等公司其他产品的打通以及多项第三方产品 的嵌入，在多个领域形成了自发的热点文档传播案例。同时，公司持续探索表格数据 的应用化方向，增强了多项场景化连接能力，如在线表格支持关联电话号码直接拨号、 表单自动识别全国各省市健康码等，在北京、上海、珠海等多个城市的抗疫工作中广 泛应用并形成了政府数字化工作的一系列最佳实践，收获品牌美誉。在头部客户的实 际应用和共创中，公司多款协作产品持续提升体验，如金山日历已基本在某头部客户中实现对海外标杆产品的替代。面对组织级用户的需求痛点，优化协作中分享、评论 等功能，聚合用户需求，强化多端云服务统一性。
（3）私有云产品优化升级，AI 智能化水平持续提升
在私有化部署产品层面，公司在 Web Office 侧持续加大投入，聚焦客户的云文 档服务体验，在企业用户需求最多的公文预览及安全管控能力上进行优化升级，为私 有化业务提供了良好支撑。另外，公司优化升级了云文档及文档中台等产品，部署要 求更轻量化、安装升级更便捷、响应能力更迅速，有效降低了公司及用户的运维成本， 拓宽了产品的潜在市场。同时，公司持续推进产品智能化迭代，OCR 及 NLP 的能力不 断提升，OCR 水平的提升使得公司在 PDF 转换等产品功能上继续保持业界领先态势。
3.2.2C：增加功能、丰富运营，用户量持续高增
公司 C 端订阅主要是 WPS 会员、稻壳会员，超级会员三类。 1） WPS：WPS 会员服务注重基于 WPSOffice 办公软件的功能型服务，WPSOffice 兼容 Word、Excel、PPT 三大办公组件的不同格式，支持 PDF 文档的编辑与格 式转换集成思维导图、流程图、表单等功能。WPS 年会员价格 89 元。 2） 稻壳：公司 2016 年4 月正式引入以月度付费购买的稻壳会员体系，稻壳会员 注重基于 WPS Office 办公软件的内容型服务，稻壳儿（Docer）是 WPS 官方 办公内容资源平台，针对用户需求提供的办公模板及素材。稻壳儿平台上拥 有 5 大模板库、10 大素材库、千万文库资源以及超 1 亿的内容资源。同时， 公司为用户提供专属的定制设计服务。稻壳会员年价格 59 元 3） 超级会员：公司 2017 年初将WPS 会员和稻壳会员整合为超级会员，超级会员 除可同时享用 WPS 会员及稻壳会员的所有特权外，同时还拥有更大的云文档 存储空间、更多的多人云协作团队人数上限、更全面且不受次数限制的应用 功能等高级权限，使其所制作的文字文档、表格文档、演示文档更加专业和 美观。超级会员年价格 159 元。
公司主要产品活跃用户数和付费用户数持续增长，用户粘性持续提升。
主要产品 MAU：截至 2022Q3，公司主要产品月度活跃设备数为 5.78 亿，同 比增长 10.94%。其中 WPSOfficePC 版月度活跃设备数 2.38 亿，同比增长 15.53%；移动版月度活跃设备数 3.36 亿，同比增长 8.04%，国内市场月活 跃用户第一位；公司其他产品月度活跃设备数接近 500 万。
付费用户数：随着互联网用户付费习惯的养成，公司自 2014 年 12 月开展 WPS 会员订阅服务业务、2016 年 4 月开始稻壳会员订阅服务业务。截至 2022H1，公司累计年度付费个人用户数达到 2856 万，同比增长 30.53%，推 动个人订阅业务收入继续保持快速增长。得益于公司产品的市场影响力及 庞大的用户基础，付费用户月活逐渐提升、免费用户向付费用户的转化率 不断上升，未来 WPS 会员、稻壳会员收入的增长空间较大。
金山文档：2018 年下半年开始研发，受延时复工影响，各公司远程办公需 求爆发式增加，2020 年疫情期间创下 2.38 亿月活的成绩。公司不断强化个 人用户云办公体验及对个人数据资产的感知；截至 6 月底用户通过公有云上传的云文档数量已超 1,519 亿份，同比增长 39.89%，对应存储总量已达 270PB，同比增长 67.84%。
得益于付费用户数和平均会员价值的提升，公司个人订阅业务收入保持高速增 长。2021 年，公司个人订阅业务实现收入 14.65 亿元，同比增长 44.2%，2022 年前三 季度，在疫情背景下，个人订阅业务仍然施行 41.4%的增长。我们根据付费用户数个 个人订阅收入简单测算，预计 2021 年单个会员平均价值为 57.76 元/年，对比 2020 年提升 6 元/年，涨幅超过 10%。
公司通过提升增加会员服务功能和内容、丰富运营手段等提升付费会员数量。 用户数量增长、消费频次及转化率提升、用户粘性增强等因素共同拉动了个人服务订 阅业务收入增长。预计未来个人服务订阅收入继续呈现增长趋势。同时，在个人用户 业务方面，金山办公推进由“工具”向“服务”的产品定位转变，用户粘性逐渐增加。 我们对功能及模板进行精细化整合，利用技术改善产品体验，解决用户痛点并满足用 户需求。此外，为了引导用户快速了解产品使用，我们根据不同产品开设金山办公在 线课堂，以更好地解决各类应用场景下的用户使用问题。
3.3.2B：数字办公平台快速推广，订阅转型提速
公司 2B 业务主要是面向政企客户提供 WPS Office，金山文档、金山数字办公平 台等产品和解决方案。公司顺应组织级用户数字化办公、端云一体化和移动化办公 需求，面向中央部委及地方政府，以及金融、能源、通信、制造、互联网等众多行业 提供优质的数字化产品和服务，助力其实现数字资产集中管理、有效利用、高效协同 及安全管控等目标，加速其数字化转型。 公司政企客户服务团队当前规模约 400 人，另有 150 余家签约服务商及 500 余名 认证工程师，共同服务于政企用户。除了具备专业办公软件应用知识以外，部分成 员还具备产品二次开发能力、项目管理能力、办公咨询顾问能力，能够从产品集成层 面、客户需求管理层面、办公方案层面，给政企客户提供有力支撑和服务保障，同时 也提升了公司产品与政企客户办公需求的吻合度。该团队旨在客户生命周期的每个接 触点，主动协调运营，让客户不断朝着需求被满足靠近，切实提升其产品和服务使用 体验。
云产品需求增长带动订阅制转型提速。公司通过完善产品体系、提升服务体验、 拓宽生态渠道等举措持续提升 WPS Office 系列产品在各级用户的渗透，并积极推动 国内机构客户从传统的独立端办公向云和协作办公转化。公司在国内机构客户授权转 订阅进程持续加速，推动国内机构订阅业务快速增长。2022H1，公司数字办公平台新 增服务政企客户 1838 家，带动数字办公平台（云产品）收入同比增长 51%。 在版式应用软件领域，子公司数科网维的 OFD 版式软件功能不断丰富，与金山 WPS 深度兼容，为电子公文、电子证照、电子档案及电子发票等应用场景的用户了提 供完善的流版一体化体验，产品在政府及部委市场的覆盖度及渗透率均有显著提升。
紧跟国家战略规划，生态合作向纵深发展。公司持续强化合作伙伴关系，修订 合作政策，优化与经销商、服务商、生态伙伴的合作机制，通过开放赋能的形式，共 同推广数字办公平台解决方案。公司与国内三大电信运营商、华为、中国电子、浪潮 等头部云厂商之间建立了稳定的伙伴关系。同时，公司紧跟国家战略规划，高度重视 算力网络布局，随着“东数西算”工程全面启动，作为算力应用龙头企业，加入“黄 河流域算力产业联盟”，成为首批成员单位。 与华为鸿蒙合作探索全场景服务。2022 年 11 月，金山办公与华为正式签订战略 合作备忘录，未来将进一步依托于双方的软硬件能力，在鸿蒙生态领域展开深度合作， 携手探索更多全场景协同办公解决方案，共创、共享鸿蒙生态的成功。具体而言，华 为将提供全生命周期服务平台和开发套件，助力金山办公低成本、低门槛，快速接入 鸿蒙生态。金山办公将基于鸿蒙系统的开放性和创新性，进一步强化与完善产品能力， 逐步将 WPS 及其他旗下产品适配华为 1+8+N 设备，对接 1+8+N 设备的开放性服务，为 鸿蒙终端用户提供更优质的办公服务。
4.1.公司在党政市占率领先，并积极推进行业试点
公司具备办公软件 30 余年的技术积累和办公领域专业研究的优势，旗下主要产 品和服务由公司自主研发而形成，针对核心技术具有自主知识产权。公司自主研发 的 WPS Office Linux 版已经全面支持国产整机平台和国产操作系统，并进行了深度 适配和定制优化，目前产品已在国家多项重大示范工程项目中完成系统适配和应用 推广，并在国家党政机关和事业单位中建立了示范效应。 2022H1，公司专注于信创用户使用体验及黏性的提升，持续优化信创领域产品能 力，凭借多端兼容的优势，以文档的协作办公能力为中心，提供服务化、组件化的解 决方案，助力信创客户数字化建设。公司侧重对信创领域项目的实施及交付工作，在 优质的产品质量保障下，公司信创产品验收通过率达 100%，使用率进一步提升。
行业信创方面，2021 年，公司积极参与金融行业信创的各项试点，取得了一行 两会、交易所、银行、券商等客户的一致认可。并在以大型银行为代表的多个客户项 目上落地了信创云文档项目，形成与信创平台 OA 产品的对接，为用户带来信创形态 下的端云一体化办公服务，论证了公司信创平台的基础办公服务能力，可以满足大型客户日常办公需求，助力了公司端云一体模式在信创行业的快速复制。2022H1，在政 策引导与行业需求驱动下，以金融、能源、电信等领域为代表的行业信创客户对公司 端云一体化产品需求不断加深，带动公司产品在信创领域的渗透率继续提升。 2022 年 10 月，金山办公三款软件产品 WPS 文档中心、WPS 文档中台、金山协作 完成并通过了金融信创生态实验室的适配验证。这意味着金山办公的三款适配产品 达到金融信创适配应用要求，各项性能可满足中、大型金融机构的高可用部署需求。 此次测试工作完成了多端、多场景测试，不仅为金融行业解决方案推广提供了有力支 撑，同时对其他行业数字化转型解决方案的推广有着积极参考价值。目前，金山办公 以 WPS 文档中心、WPS 文档中台、金山协作三款产品为基础，构建了面向金融行业的 解决方案。该方案以文档的协作办公能力为中心，提供服务化、组件化的技术解决方 案，充分满足金融客户在办公实践中对于实现安全管理、优化协作效率以及降低自建 成本的需求，为中、大型金融机构办公数字化建设赋能，助力金融信息技术创新。
4.2.二十大强调“科技自立”，行业信创放量可期
2022 年年底，中共二十大会议，以及中央经济工作会议中均强调“产业政策要 发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”。同月，中共中央、国务院印发了 《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，第（十八）条重点强调“实现科技 高水平自立自强”“聚焦核心基础零部件及元器件、关键基础材料、关键基础软件、 先进基础工艺和产业技术基础，引导产业链上下游联合攻关”；第（三十三条）明 确要“强化关键仪器设备、关键基础软件、大型工业软件、行业应用软件和工业控 制系统、重要零部件的稳定供应，保证核心系统运行安全”。
信创“专项激励”政策持续落地，向区县下沉。2022 年 11 月，金华市发布《支 持信息技术应用产业发展的若干政策意见》，提出“在充分竞争的前提下，鼓励在政 府采购中积极采购信息技术应用企业所开发的产品”。我国地方性信创专项激励政策 陆续出台，目前已有广州、天津、黄陂、苏州、太原等地发布相关政策，将促进党政 和行业信创规划持续落地。
“十四五”期间，党政和行业信创持续放量可期，根据零壹智库、数字化讲习 所报告： （1）党政信创。2019 年以来，在国家政策等多方推动下，我们政府信创招投标 迅速放量增长。2019 年至 2021 年 11 月期间，全国政府总信创招标金额达 463.81 亿 元，2020 年，总招标金额达 279.24 亿元。即使面对疫情冲击与贸易摩擦升级的情况 下，信创产业仍实现逆势高增。“十四五”期间，随着党政信创下沉至区县级，以及 电子政务信创的全面铺开，我们认为，党政信创有望引来新一轮增长。 （2）教育信创。2019 年正式提出发展信创产业以来，全国各地教育类信创招标 项目成交金额大幅增长，2019 年突破一千万元，2021 年突破五千万元，同比增长 36.15%。2022 年 9 月，中央制定千亿政策贴息+专项再贷款“组合拳”，支持教育等 10 个领域的设备购置和更新改造。政策要求尽可能买国产仪器，短期带来显著订单 需求(未来 1 年)，长期加速整个基础科学仪器的国产化替代。各地区学校对教育信创 发展的重视程度不断提高，教育信创将加速推进，迎来一个发展高峰。
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